研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest华熙生物688363评级增持上次评级增持盈利优化兑现关注Q2新品表现目标价格15480上次预测17875公华熙生物2022年报点评当前价格11469司訾猛分析师谈嘉程研究助理闫清徽分析师20230331021-38676442021-38038429021-38031651更交易数据zimenggtjascomtanjiachenggtjascomyanqinghuigtjascomTableMarket新证书编号S0880513120002S0880121070111S088052212000452周内股价区间元10250-16202报总市值百万元55176本报告导读总股本流通A股百万股481198告公司化妆品业务全年快速增长品牌矩阵丰富度领先同业同时盈利优化逻辑兑现流通B股H股百万股00流通股比例41润百颜米蓓尔品牌推出新品Q2新老品发力有望带动边际改善日均成交量百万股347投资要点日均成交值百万元42811TableSummary投资建议产品体系建设加强下看好公司化妆品品牌升级但考虑到资产负债表摘要TableBalance行业流量红利放缓微调盈利预测预计2023-2025年公司EPS258股东权益百万元6634323-005400元考虑当前板块估值水平给与2023年PE60x每股净资产1379下调目标价至1548-2395元维持增持评级市净率83净负债率-2693业绩符合预期护肤盈利优化公司22年营收归母扣非净利6369785亿元同比292428对应Q4营收归母扣非净TableEpsEPS元2022A2023E利2039293251亿元同比52916与快报基本一致Q104204622年原料药械功能护肤营收98686461亿元同比8-Q2057077证Q3042055券239我们估算Q4原料基本持平药械同比下滑功能护肤高Q4061081个位数增长夸迪米蓓尔较好盈利端功能护肤板块盈利优化全年202258研我们估算功能护肤业务销售费用率全年优化幅度约2pct公司线上究TablePicQuote报推广品牌广宣费用占护肤营收比例下降至44552周内股价走势图功能护肤多品牌成型抖音贡献增量润百颜夸迪米蓓尔肌活华熙生物上证指数告22年营收13851368605898亿元同比13404410636渠道端公司抓住抖音红利22年抖音营收占比提升至3126关注新品Q2表现及医美复苏米蓓尔品牌2月发布3A紫精华新品166润百颜3月推出新品修光棒次抛卡位热点抗衰抗氧化赛道Q2-4有望发力公司医美业务经历2年调整有望步入正轨看好娃娃针产-14品受益行业复苏及水光合规化2022-032022-062022-092022-12风险提示行业失速竞争加剧新品表现不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入494863597919964111588绝对升幅-10-15-4-8829252220相对指数-9-21-4经营利润EBIT781988125616402027-1126273124TableReport相关报告净利润归母782971124315521926-2124282524业绩符合预期品牌建设持续优化20230228每股净收益元163202258323400化妆品淡季高增经营持续优化20221029每股股利元037041044048051多品牌拉动高增线上推广费比改善20220830TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率158155159170175功能护肤高增业绩超预期20220721净资产收益率137146160169175格局优化精细运营盈利有望释放20220628投入资本回报率113118132147153EVEBITDA77485248415330982428市盈率70535683443835542865股息率0304040404请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华熙生物688363TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入494863597919964111588必需消费营业成本10851463178421382529税金及附加5877105125151医药销售费用24363049382545815491管理费用303393475578695EBIT781988125616402027公允价值变动收益70000TableStock投资收益2112282935华熙生物688363财务费用0-49-35-59-86营业利润9061136146118242263所得税115175219274340少数股东损益-7-10-1-2-2净利润782971124315521926评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产26542137309341955662上次评级增持其他流动资产10243434343长期投资1968707274目标价格15480固定资产合计16091899220224832742上次预测17875无形及其他资产9131034107411141154资产合计7504868297351145313553当前价格11469流动负债14011644155618512177非流动负债401355355355355股东权益570266837824924711021投入资本IC600270738075949811271TableWebsite公司网址现金流量表wwwbloomagebiotechcomNOPLAT681836106813941723折旧与摊销161229173145流动资金增量-489508-1995158资本支出-784-695-150-200-200公司简介自由现金流-43187873612761625TableCompany经营现金流1276635143315061880公司是全球领先的以透明质酸微生物投资现金流-990-836-121-170-164发酵生产技术为核心的高新技术企业融资现金流-71-170-356-234-249现金流净增加额215-37195611021467透明质酸产业化规模位居国际前列公财务指标司是国内最早实现微生物发酵法生产成长性透明质酸的企业之一透明质酸具有良收入增长率879285245217202EBIT增长率106265271306236好的保水性润滑性黏弹性生物降净利润增长率211241280249241解性及生物相容性等理化性能和生物利润率毛利率活性在医药骨科眼科普外科泌781770775778782EBIT率158155159170175尿外科胃肠科耳鼻喉科口腔科净利润率158153157161166整形外科皮肤科等化妆品及功能收益率净资产收益率ROE137146160169175性食品中应用十分广泛公司持续开展总资产收益率ROA103111128135142微生物发酵法生产透明质酸技术研发投入资本回报率ROIC113118132147153国内率先实现了透明质酸微生物发酵运营能力存货周转天数23852897210021002100技术产业化的突破改变了我国以动物应收账款周转天数293257220220220组织提取法生产透明质酸且主要依靠总资产周转周转天数55364983448743364269进口的落后局面通过菌种诱变和高通净利润现金含量1607121010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入158109192117量筛选发酵代谢流调控多尺度过程偿债能力1m优化动态补料控制等技术极大提升资产负债率240230196193187净负债率了透明质酸的生产规模和质量显著降3m-413-261-363-427-491估值比率低了生产成本推动了透明质酸在各个12mPE70535683443835542865PB1311981710600503领域的应用-17-15-13-11-8-6-4-2EVEBITDA77485248415330982428PS1113868697572476股息率0304040404周内价格范围TableRange5210250-16202市值百万元55176股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债88183657-1744-2616264473-2478-3115163059-3211-356174414-3944-40-433013-4678-45-14-101611-5411-492022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华熙生物价格涨幅收入增长率净资产收益率华熙生物相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华熙生物688363本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3