核心观点：
　　事件：根据Wind资讯，3月28日，阿里巴巴启动新一轮公司治理改革，构建“1+6+N”组织。集团将设立阿里云智能（张勇CEO）、淘宝天猫商业（戴珊CEO）、本地生活（俞永福CEO）、菜鸟（万霖CEO）、国际数字商业（蒋凡CEO）、大文娱（樊路远CEO）等六大业务集团和多家业务公司。
　　点评：（1）六大业务集团和多家业务公司独立运营，分别成立董事会，实行业务集团董事会领导下的CEO负责制，在条件具备的情况下可以独立融资和上市。我们认为最重要的意义在于：1.各个业务集团向各自董事会汇报，而不再向张勇汇报，经营目标和战略制定更聚焦，决策机制也更高效；2.过往在国内电商基本盘面临分流冲击的背景下，新业务的成长价值比较难体现，这次调整后对于各个业务模块（尤其是具备成长空间的云计算、国际业务以及菜鸟等）的激励都将更为充分。（2）尽管零售竞争激烈，阿里核心业务处于防守姿态，但阿里能够在守好基本盘的基础上不断尝试自我革命、在增量市场中占有重要位置，已是顶尖互联网公司能力的展现。（3）科技方面，阿里凭借强研发水平在AI领域仍为行业执牛耳者。阿里达摩院发布多个版本的多模态及语言大模型，引领中文大模型的发展。
　　盈利预测与投资建议：预计FY2023-2025阿里巴巴收入分别为8805/9671/10621亿元人民币，non-GAAP归母净利润分别为1438/1601/1690亿元人民币，对应-0.1%/11.4%/5.5%增长。基于SOTP估值，对FY2024中国商业利润给予8XPE估值、对云计算收入给予10XPS估值，对应美股143.77美元/ADS、港股141.07港元/股的合理价值，均维持“买入”评级。
　　风险提示：消费信心疲软；行业竞争激化；公司组织调整经历阵痛等。