市場及策略回顧
　　美國三月PMI反彈顯示經濟强韌，通脹下行或慢於預期。在矽谷銀行破産事件，以及瑞信再度爆出風險影響下，美歐銀行業風險仍未平息，全球風險資産仍在劇烈波動中。

研究报告全文：04每月投資見解APR2023市場及策略回顧美國三月PMI反彈顯示經濟强韌通脹下行或慢於預期在矽谷銀行破産事件以及瑞信再度爆出風險影響下美歐銀行業風險仍未平息全球風險資産仍在劇烈波動中四月觀點三月會議上鮑威爾並未表態年內將降息但市場已搶先形成預期展望未來美聯儲年內是否會迅速轉向寬鬆的核心要素在於美國銀行業危機事件的演變及對經濟的影響短期內10Y美債利率下行速度可能放緩在歐央行加息比美聯儲更爲激進的情况下美元指數或仍走弱中國方面在經濟復甦期下貨幣政策仍需維持中性偏鬆流動性環境而在信貸短期增長强勁背景下央行基礎貨幣投放難以快速緩解銀行間流動性缺口3月以來銀行間流動性收緊02中國人民銀行於3月27日降低金融機構存款準備金率025個百分點本次下調後金融機構加權平均存款準備金率約爲76估算釋放流動性6000億預計7月或8月再度降準25bp同時商業銀行負債端成本連續改善後或迎來降息空間預計同期1YLPR降幅在15bp左右投資策略及配置展望4月一季報驗證期的重點是在消費中尋找格局優化的線索以此爲基礎等待經濟內生動力恢復進一步驗證重點關注地産鏈醫藥生物創新藥醫療耗材出行鏈航空酒店餐飲旅游另外順周期降準有望重啓復甦交易房地産和地産鏈家電家居建材最受益在價值和順周期有機會的窗口央企改革主題仍有望提供高彈性全年看好數字經濟主題反覆有機會資産配置方面二季度市場波動可能更爲明顯建議納入防禦力較高的投資等級債券資産重點關注相對保守的波段操作和短久期策略另外多重資産基金策略將是在2023二季度較爲看好的核心資産領域透過基金達至分散風險及戰術再平衡目的03每月投資見解模擬投資組合回顧模擬資產配置-資產類別3月模擬投資組合成立至今累計回報6285同期恒生指數下跌約2837組合大幅跑贏9122組合年化波動率只有結構性產品1040遠低於恒生指數的2529較低的波動率反映模擬債券投資組合整體風險相對可控35模擬投資組合恒生指數18成立至今回報6285-2837年化回報1631-656年化標準差1040252930最大單日回撤376636股票最大回撤7702530成立至今回報差距9122基金每日變動平均值之年化回報計及股息資料來源彭博申萬宏源研究香港截至2023年3月29日模擬投資組合價值2020年1月至2023年3月900000085000008000000750000070000006500000港元6000000550000050000004500000400000029220203112021309202131720223112020313202030420203152020306202031720203182020309202028220213132021304202131520213062021317202131820213112022282202231320223042022315202230620223182022309202231120232822023313202330112020311220193110202031122020311020213011202131122021311020223011202231122022資料來源彭博申萬宏源研究香港截至2023年3月29日04每月投資見解四月資產配置展望資產類別資產增配中性减配美國股票中國香港成熟市場固定收益發展中及新興市場商品黄金美元英鎊現金歐元人民幣澳元資料來源彭博申萬宏源研究香港模擬投資組合月度再平衡Rebalance模擬資產配置-資產類別4月結構性產品債券股票基金資料來源彭博申萬宏源研究香港05披露分析員及其關連人士並沒有持有報告內所推介股份或產品的任何及相關權益免責聲明本文件只供私人翻閱純粹作為參考資料並不構成亦無意作為也不應被詮釋為專業意見或任何產品或服務之要約或建議本文件連帶相關的資料由申萬宏源研究香港有限公司撰寫申萬宏源研究香港有限公司為申萬宏源香港有限公司的附屬公司申萬宏源香港有限公司或其附屬公司統稱申萬宏源香港本文件不論是向專業投資者機構投資者或是個人投資者發佈所載內容信息和任何材料均按照現況作為基礎本文件的資料來自申萬宏源研究香港有限公司相信可靠的來源取得惟申萬宏源研究香港有限公司並不保證此等資料的準確性正確性及或完整性本文件部份的內容可能原由上海申萬宏源研究所撰寫並於國內發表申萬宏源研究香港有限公司對認為適用的內容進行審閱並翻譯然後採用本文件所述的證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品可能並不適合所有投資者且並未考慮本文件各讀者的特定投資目標或經驗財政狀況或其他需要因此本文件並無就其中所述任何投資是否適合或切合任何個別人士的情況作出任何聲明或推薦亦不會就此承擔任何責任投資決定是由投資者自行作出的投資者須瞭解有關投資產品的性質及風險並基於本身的財務狀況投資目標及經驗承受風險的意願及能力和特定需要而作出投資決定否則不應投資任何產品如有疑問或在有需要情況下應於作出任何投資前徵詢獨立專業顧問的意見本文件無意提供任何專業意見故投資者在任何情況下都不應依賴本文件作為專業意見之用本文件內的資料意見及預測只反映分析員的個人的意見及見解文件內所載的觀點並不代表申萬宏源香港或上海申萬宏源研究所的立場本文件並不構成申萬宏源研究香港有限公司或上海申萬宏源研究所對投資者買進或賣出股票的確實意見文件中全部或部分的意見和預測均反映分析員在文件發表時的判斷日後如有改變恕不另行通知投資涉及風險買賣證券商品外匯相關衍生工具及結構性產品或其他投資產品未必一定能夠賺取利潤並有機會招致損失投資者須注意證券及投資價格可升可跌甚至會變成毫無價值過往的表現不一定可預示日後的表現海外投資附帶一般與本港市場投資並不相關的其他風險包括但不限於匯率外國法例及規例如外匯管制出現不利變動本文件並非亦無意總覽本文件所述證券或投資牽涉的任何或所有風險客戶在作出任何投資決定前應參閱及明白有關該等證券或投資的所有銷售文件尤其是其中的風險披露聲明及風險警告申萬宏源香港各成員公司包括但不限於申萬宏源研究香港有限公司和申萬宏源證券香港有限公司等及或其董事行政人員代理人及或雇員可能在本文件中提及的證券持有權益不就其準確性或完整性作出任何陳述保證或擔保以及不對使用本文件之資料而引致的損失負上任何責任閣下在閱讀本文件時應連同此聲明一併考慮並必須小心留意此聲明內容倘若本文件於新加坡分派只適用分派予新加坡證券及期貨法第4A條所界定的認可投資者和機構投資者本文件及其內容只供相關認可投資者或機構投資者翻閱申萬宏源香港跟本文件所述公司在過去12個月內並沒有任何投資銀行業務的關係未經申萬宏源研究香港有限公司明確的書面同意本文件及其影印件不得以任何方式更改或傳送複印或分發至任何地方或任何人本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱版權所有聯繫公司申萬宏源研究香港有限公司香港軒尼詩道28號19樓06