核心观点
　　公司概况：公司是国内头部会展服务运营商，主营境外会展策划、组织、推广及运营。伴随海外疫情缓解及公司双线展业务放量，公司2022Q2、Q3连续两个季度扭亏，预收展览款创历史新高，基本面拐点确立。
　　会展行业：长坡厚雪的优质赛道。会展行业具备强网络效应（展会价值随着规模的增加而增加）和高客户粘性（复购参展商超6成），行业进入门槛高，成就优质赛道属性。从竞争格局来看，北美、欧洲成熟市场由海外龙头占据，米奥凭借前瞻性布局在“一带一路”等新兴市场实现卡位，与海外龙头错位竞争。
　　米奥会展核心竞争力何在？
　　（1）运营端：公司基于10余年办展经验，形成精细化的分工管理、标准化的运作流程，旗下获得UFI（国际展览联盟）认证的展会项目数量领跑行业，展会运营能力持续验证；
　　（2）资源端：领先同业的拓展布局使公司建立起资源储备的先发优势，拥有大量优质客户资源并与当地展馆、政府机构和行业协会等均保持紧密联系。此外，公司率先构建线上线上双向赋能的客户网络，夯实资源端壁垒。
　　（3）品牌端：公司成功打造两大展会品牌Homelife（品牌家居行业）和Machinex（工业机械行业），日益凸显的品牌效应使得公司自办展业务脱离价格战的泥淖，毛利率高于同行可比公司。
　　未来成长驱动力来源？
　　（1）短期：疫情扰动减弱，政策放开驱动需求快速回补，公司在行业底部逆势布局，有望依托领先的数字化能力、充足的人员储备在行业恢复期快速增长，提升市场份额；
　　（2）中长期：外贸政策支持力度加强，行业需求持续扩容；外需下行背景下中国供给侧优势进一步凸显，或将稳定出口增速，支撑境外展会需求，助力公司掘金成熟会展市场；公司通过外延并购加速品类拓展和区域布局，RCEP、境内展览市场增量可期。
　　投资建议
　　公司卡位中国境外自办展市场，内生外延并举加速品类拓展和市场布局，未来伴随疫情防控优化驱动行业需求短期快速回补，政策支持、制造出海共振为行业贡献长期增长动能，有望开启新一轮成长曲线。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.12/6.08/8.34亿元，归母净利润为0.33/1.19/1.86亿元，基于3月30日收盘价54.02元，对应2022-2024年PE分别为163.77X/45.84X/29.37X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　终端需求不及预期；市场拓展不及预期；疫情反复风险。
　　

研究报告全文：公司深度报告2023年03月30日评级推荐首次覆盖经营拐点已现会展龙头前瞻布局成长可期公报告作者米奥会展300795SZ首次覆盖报告司作者姓名汪玲资格证书研核心观点S1710521070001电子邮箱wangl665easeccomcn究公司概况公司是国内头部会展服务运营商主营境外会展策划联系人贺晓涵组织推广及运营伴随海外疫情缓解及公司双线展业务放量公司电子邮箱hexh679easeccomcn米2022Q2Q3连续两个季度扭亏预收展览款创历史新高基本面拐点股价走势奥确立2000会展行业长坡厚雪的优质赛道会展行业具备强网络效应展会1500会价值随着规模的增加而增加和高客户粘性复购参展商超成展6行业进入门槛高成就优质赛道属性从竞争格局来看北美欧洲成1000熟市场由海外龙头占据米奥凭借前瞻性布局在一带一路等新兴市500证场实现卡位与海外龙头错位竞争00券米奥会展核心竞争力何在研-5001运营端公司基于10余年办展经验形成精细化的分工管22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03究理标准化的运作流程旗下获得UFI国际展览联盟认证的展会项米奥会展休闲服务沪深300目数量领跑行业展会运营能力持续验证报告2资源端领先同业的拓展布局使公司建立起资源储备的先发基础数据优势拥有大量优质客户资源并与当地展馆政府机构和行业协会等均总股本百万股10102保持紧密联系此外公司率先构建线上线上双向赋能的客户网络夯流通A股B股百万股10102000实资源端壁垒资产负债率3498每股净资产元3743品牌端公司成功打造两大展会品牌Homelife品牌家居行市净率倍1438业和Machinex工业机械行业日益凸显的品牌效应使得公司自办净资产收益率加权-342展业务脱离价格战的泥淖毛利率高于同行可比公司12个月内最高最低价58841620未来成长驱动力来源相关研究1短期疫情扰动减弱政策放开驱动需求快速回补公司在行业底部逆势布局有望依托领先的数字化能力充足的人员储备在行业恢复期快速增长提升市场份额2中长期外贸政策支持力度加强行业需求持续扩容外需下行背景下中国供给侧优势进一步凸显或将稳定出口增速支撑境外展会需求助力公司掘金成熟会展市场公司通过外延并购加速品类拓展和区域布局RCEP境内展览市场增量可期投资建议公司卡位中国境外自办展市场内生外延并举加速品类拓展和市场布局未来伴随疫情防控优化驱动行业需求短期快速回补政策支持制造出海共振为行业贡献长期增长动能有望开启新一轮成长曲线我们预计公司2022-2024年实现营业收入312608834亿元归母净利润为033119186亿元基于3月30日收盘价5402元对应2022-2024年PE分别为16377X4584X2937X首次覆盖给予推荐评级风险提示终端需求不及预期市场拓展不及预期疫情反复风险请仔细阅读报告尾页的免责声明1米奥会展300795SZ盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入18164312166075983440增长率9251718694643733归母净利润-576533321190518578增长率108115781257285605EPS元股-058033118184市盈率PE1637745842937市净率PB55312971002741资料来源同花顺iFind东亚前海证券研究所基于3月30日收盘价5402元预测请仔细阅读报告尾页的免责声明2米奥会展300795SZ正文目录1公司概况疫后快速复苏的会展行业龙头611发展历程十余年深耕成就会展行业龙头612业务分析以自办展为主体疫后布局数字化转型7121业务结构聚焦自办展延伸布局数字展7122销售模式以直销为主代销模式持续收缩913财务分析业绩受疫情扰动明显2022Q3拐点确立1014公司治理深厚行业积累助力长远发展122会展行业长坡厚雪的优质赛道1421市场概览亚太会展行业方兴未艾中国会展市场空间广阔1422赛道分析优质赛道壁垒高粘性强格局好1723公司发展国际会展龙头通过并购方式实现规模扩张2024米奥特色卡位中国境外展与海外龙头错位竞争243核心竞争力运营资源品牌共筑优势壁垒2931运营层业务流程标准化可复制构筑核心竞争壁垒2932资源层领先同业的拓展布局构筑资源端先发优势3133品牌层品牌建设成效显著保障长期盈利能力324成长驱动力短期需求快速回补中长期多因素驱动业绩持续增长3341短期疫情扰动减弱政策放开驱动需求快速回补3342长期政策支持制造出海市场拓展共振打开中长期成长天花板35421政策支持引导行业快速发展35422制造出海供给侧优势支撑境外展会需求36423市场拓展并购驱动品类区域扩张375盈利预测与投资建议41风险提示641图表目录图表1公司发展历程6图表2公司主营业务概览7图表3公司主营业务营收占比8图表4公司自主会展品牌8图表5公司主营业务收入按办展地区拆分8图表6公司数字展览发展概况9图表7公司代销模式业务收入持续收缩9图表8不同销售模式下营收规模亿元9图表9公司主营业务收入按销售模式拆分10图表102012至2022Q1-Q3公司营收规模及增速10图表112012至2022Q1-Q3公司净利润规模及增速10图表122020至2022Q1-Q3公司单季度营收规模及增速11图表132020至2022Q1-Q3公司单季度净利润及增速11图表142012年-2022Q1-Q3公司毛利率及净利率11图表152012年-2022Q1-Q3公司期间费用率11图表16可比公司合同负债规模及增幅12图表17公司股权结构截至2022Q312图表18公司核心管理层人员13图表19疫情前全球会展市场规模及增速14请仔细阅读报告尾页的免责声明3米奥会展300795SZ图表20各地区展馆总面积万平方米14图表212013-2018年疫情前各地区会展市场规模及增速14图表222022年各国会展场地数量面积排名15图表23全球会展场馆面积排名16图表242018-2021年国际展览公司在中国举办展览情况17图表25会展行业产业链概览17图表26展会是企业经营的刚性需求18图表27米奥会展上游成本构成18图表28企业参展决策的影响因素19图表29各地区参展商复购意愿调查19图表30展会品牌价值随着参展人数的增加而增加19图表312019年全球会展市场竞争格局20图表322019年中国境内细分行业会展市场高度集中万平方米20图表33会展行业国外龙头公司21图表34英富曼收购进程22图表35英富曼营业收入亿英镑22图表36励展目前涉及的会展领域24图表372014-2019年中国境外自办展情况25图表382019年中国境外自办专业展行业分布25图表392018年中国境外自办展目的地分布25图表402021年英富曼展会目的地分布25图表41公司合作的海外行业协会26图表422019年中国组展机构境外办展数量场26图表432021年中国出境自主办展展览面积万平方米27图表44中国境外展金砖五国市场份额27图表45中国境外展一带一路市场份额27图表462019年中国境外自办展企业展览面积构成28图表47公司2023年年内海外展计划部分28图表48公司会展业务流程标准化可复制29图表492021年中国境内的UFI认证展览项目30图表502021年中国境外的UFI认证展览项目30图表512021年中国境外自主办展经UFI认证展览名录30图表52UFI认证国际展会的标准31图表53境外自办展获UFI认证项目情况31图表54公司已经成功搭建线上线下双向赋能的客户网络32图表55可比公司毛利率32图表56提价对米奥展位销售没有显著负面影响32图表572014-2021年中国境外自办展情况33图表58美国新冠疫情及防控政策变化情况34图表59Informa展览业务营收及增速34图表60Informa展览业务经调整营业利润及增速34图表61全球会展市场修复节奏34图表62公司研发费用及费用率情况35图表63公司人员储备情况35图表64近期稳外贸政策梳理36图表65中央对地方转移支付的外经贸发展资金36图表66部分地方政府境外展补贴政策36图表67疫情前后各地区产品出口占全球市场份额变化pct37图表68我国劳动力成本仍具有相对优势美元年37图表69供应链自主性对比中国VS德国37图表70公司境外展覆盖区域从一带一路金砖国家向RCEP北美及欧洲市场拓展38图表71AFF展会概览39图表722023年AFF展计划表39请仔细阅读报告尾页的免责声明4米奥会展300795SZ图表73疫情前中国境内展市场稳健增长40图表742019年中国境内展市场TOP5公司40图表75公司营业收入预测41请仔细阅读报告尾页的免责声明5米奥会展300795SZ1公司概况疫后快速复苏的会展行业龙头11发展历程十余年深耕成就会展行业龙头米奥会展成立于2010年主营境外会展策划组织推广及运营服务致力于服务中国制造拓展全球市场特别是一带一路市场为国内会展行业龙头企业公司的发展历程可分为三个阶段2010-2014年从代理展到自办展积累核心优势米奥会展初创于2010年早期主营境外代理展系国际知名展会的经销商积累了充分的市场调研数据丰富的境外办展经验以及大量展商和买家资源在此基础上公司逐步探索自办展业务2012年公司自办境外展会约旦展成为国内首个且唯一获得UFI认证的境外展会2014年公司自办展营收占比突破50并于新三板挂牌上市2015年-2019年推进自办展品牌建设夯实龙头壁垒基于前期的资源优势和项目经验公司在一带一路境外自办展市场迅速扩大规模优势2019年度公司境外自办展规模达227万平方米参展企业达4282家同年10月于深交所上市成为A股会展服务第一股2020年-至今疫情致业绩承压蓄内力待修复拐点新冠疫情之后公司线下展会近乎停滞业绩持续承压公司把握行业底部机会内生外延并举加速品类拓展和区域布局进一步夯实品牌壁垒2021年公司上线双线双展业务模式引领行业数字化创新驱动公司业绩快速复苏图表1公司发展历程资料来源公司官网公司公告东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明6米奥会展300795SZ12业务分析以自办展为主体疫后布局数字化转型121业务结构聚焦自办展延伸布局数字展公司聚焦境外自办展品牌建设2012-2019年公司自办展营收从09亿元稳步提升38亿元CAGR为23营收占比由2012年的40稳步提升至90左右2020年全球线下展览市场受疫情冲击近乎停滞公司转向发展数字展业务2021年公司在该板块实现收入15亿元实现毛利率619高于公司自办展业务毛利率20202021年公司数字展业务营收占比分别为874851图表2公司主营业务概览业务板块商业模式营收亿元及增速毛利率自办展自办展收入亿元YoY50通过发起组织及运营展58040会向参展企业销售展位460自办展30获取收入并相应支付场34020馆租赁搭建机票地接2201010招商宣传等费用实现盈利00-20201220132014201520162017201820192020202120122013201420152016201720182019202020212022H12022H1代理展收入亿元代理展1550代理国际知名展会主要40代理展赚取展位转手差价或通13020过组织展商参展等事宜赚0510取服务费0020122013201420152016201720182019202020212022H120122013201420152016201720182019202020212022H1数字展及其他收入亿元数字展及其他数字展无线下实体展270会无需支付场馆租赁搭60建机票地接等费用155040双线展有线下实体展130数字展及其他20会但买家到场展商仅05100上线无需支付相应旅途0费201220132014201520162017201820192020202120122013201420152016201720182019202020212022H12022H1资料来源公司公告东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明7米奥会展300795SZ图表3公司主营业务营收占比自办展代理展数字展及其他1009080706050403020100资料来源招股说明书东亚前海证券研究所自办展从品类分布来看公司境外自办展主题包括Homelife及Machinex两类其中Homelife系列展主要面向中国品牌家居行业企业涵盖家具家电及消费电子家居用品等Machinex系列展主要针对工业机械类行业企业涵盖塑料机械印刷包装食品加工等此外公司自21年起先后收购深圳华富51股权和中纺广告60股权新增CEET教育装备展和AFF纺织服装展开启专业展元年从地区分布来看公司境外展主要集中在一带一路及金砖国家新兴市场数字展为了更好地满足参展商及买家需求顺应行业数字化趋势公司先后推出ChinaHomelife247网展贸MAX网展贸Meta双线双展创新产品实现会展的线上化数字化助力公司在出入境受限的背景下实现业绩的快速修复图表4公司自主会展品牌图表5公司主营业务收入按办展地区拆分会展品牌展会主题展出内容家具家用电器及电子消费品家迪拜波兰印度墨西哥用纺织面料及服装家居用品及家居行业土耳其巴西南非埃及装饰装修材料家用灯饰及照明家用食品及材料等哈萨克斯坦约旦境外其他境内100塑料机械印刷包装食品加工90机械行业五金及汽摩配电力及新能源焊80接及切割电梯及零部件等706050AFF纺织服装服装服饰面料辅料家纺等403020早教用品学习用品穿戴产业10CEET教育装备VR教学装备文具用品玩具校0园后勤装备2016201720182019H1资料来源公司官网公司微信公众号东亚前海证券研究所资料来源招股说明书东亚前海证券研究所注2019年仅为上半年收入分布20202021年受疫情影响线下展近乎停滞请仔细阅读报告尾页的免责声明8米奥会展300795SZ图表6公司数字展览发展概况产品名称上线时间核心功能ChinaHomelife247展会利用互联网技术实现线下展览数据的线上化2017年外贸O2O撮合平台提高撮合成交的效率打造集数字资讯数字展示数字撮合大网展贸Max2020年数据挖掘数字商洽五大服务模块为一体的全要素数字展览全新模式双线双展模式展前线上搭建数字化海外展厅提供在线选品展品提前出海备展展会期间线下举办实体展会展商上线网展贸Meta2021年买家到场买家零距离体验产品的同时与卖家通过线上即时商洽了解产品功能展后进行二次运营服务帮助展商获得更多采购意向相匹配的买家客户资料来源公司公告东亚前海证券研究所122销售模式以直销为主代销模式持续收缩2016-2018公司直销模式营收占比保持在60以上2019年上半年直销模式营收占比达747得益于公司展商资源的积累营销网络的完善以及自办展品牌影响力的扩大代销模式营收占比从2016年的216稳步降至1H19的08图表7公司代销模式业务收入持续收缩图表8不同销售模式下营收规模亿元直销经销代销直销经销100代销主营业务收入YoY90530807042560205034015230102015100002016201720182019H12016201720182019H1资料来源招股说明书东亚前海证券研究所资料来源招股说明书东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明9米奥会展300795SZ图表9公司主营业务收入按销售模式拆分资料来源招股说明书东亚前海证券研究所注图中收入及占比均为2019H1数据13财务分析业绩受疫情扰动明显2022Q3拐点确立疫情扰动导致业绩承压2022Q3基本面拐点确立疫情前公司营收及利润稳健增长2012-2019年间公司收入规模从232亿元增长至426亿元对应CAGR为91归母净利润从018亿元增长至066亿元对应CAGR为2062020年受疫情影响公司营收及利润下滑明显公司加快推进数字化转型业绩开始逐步修复2021年营收利润分别同比9251082022年伴随海外疫情缓解公司双线展稳步放量2022Q2Q3连续两个季度扭亏基本面拐点确立图表102012至2022Q1-Q3公司营收规模及增速图表112012至2022Q1-Q3公司净利润规模及增速营业总收入亿元YoY归母净利润亿元YoY5150081000641005004035002-50020-02-100-04-1501-50-06-200-08-2500-100资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明10米奥会展300795SZ图表122020至2022Q1-Q3公司单季度营收规模及图表132020至2022Q1-Q3公司单季度净利润及增增速速单季度营业总收入亿元YoY单季度归母净利润亿元YoY1600012005001000804000300-10006-01-20020004-02-300100-400002-03-500-100-6000-200-04-700资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所疫情前利润率稳步提升费用投入前置关注后续业绩释放公司持续深耕境外自办展市场不断扩大品牌影响力疫情前毛利率净利率趋势上行2019年分别实现463155疫情后公司发力数字化建设人员拓展费用率显著提升伴随公司人员储备完成产品研发周期进入尾声销售费用率管理费用率及研发费用率有所回落2022Q1-Q3三项费用率分别为42017277我们认为后续业绩增长有望摊薄费用率优化公司盈利能力图表142012年-2022Q1-Q3公司毛利率及净利率图表152012年-2022Q1-Q3公司期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率毛利率净利率9080806070406050204003020-2010-400-60-80资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所前瞻指标维持高位戴维斯双击进行时公司一般在开展前6-9个月开始销售展位并形成资产负债表中的合同负债因此2022Q3合同负债是次年参展商出展意愿的重要前瞻指标公司2022年三季度末合同负债15亿元相较于年初增长1072环比增长497增幅显著高于国内办展的其他会展企业我们认为当前预付款高增幅主要受益于海外疫情缓解下游需求回升的背景下公司双线展产品放量后续伴随国内疫情防控政策优化商务出入境放开或将强化会展行业整体业绩高增长逻辑请仔细阅读报告尾页的免责声明11米奥会展300795SZ抬升估值中枢AlphaBeta叠加下迎来戴维斯双击的投资机会图表16可比公司合同负债规模及增幅合同负债百万元较上一季度末增证券代码证券简称较年初增幅截至2021截至2022H1截至2022Q1-Q3幅300795SZ米奥会展730101015121072497834316NQ振威会展562699NANA603466SH风语筑709394519183295-28600826SH兰生股份202622741824-100-198资料来源Wind东亚前海证券研究所14公司治理深厚行业积累助力长远发展公司实际控制人是潘建军方欢胜和姚宗宪先生三人为一致行动人截至2022Q3合计控制公司5725股份董事长潘建军先生曾任阿联酋中国商品交易中心驻华首席代表上海国际广告展览公司董事长现兼任中国会展经济研究会副会长兼统计工作委员会主任上海进出口商会副会长等职位连续十年编著年度中国展览业数据统计报告在会展经济领域具有深厚影响力潘建军和姚宗宪先生也在会展领域深耕多年拥有丰富的行业经验和资源为米奥的发展保驾护航图表17公司股权结构截至2022Q3资料来源Wind东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明12米奥会展300795SZ图表18公司核心管理层人员姓名职位曾担任浙江省嘉善县档案局科员阿联酋中国商品交易中心驻华首席代表上广展潘建军董事长董事兼总经理董事上广展董事长董事总经理财阿联酋中国产品交易中心经理阿联酋东方城堡贸易公司经理东方国际集方欢胜务总监团广告展览有限公司经理上广展经理上广展董事兼总经理慕尼黑展览上海有限公司CEO英富曼中国区总裁励展博览集团中罗维强执行总裁国华北地区总经理蒙歌玛丽中国区总裁太平洋保险寿险总公司营销管理部资深专务太平洋保险寿险贵州分公司何问锡常务副总裁总经理党委书记太平洋保险寿险海南分公司总经理党委书记InformaExhibitions品牌展览事业部高管ExpoCentreShariah营销事业部BINU首席运营官高管首席技术官米奥周彦君骆驼金服业务管理委员会主席敦煌网执行董事CTO副总裁科技执行CEO资料来源公司公告东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明13米奥会展300795SZ2会展行业长坡厚雪的优质赛道21市场概览亚太会展行业方兴未艾中国会展市场空间广阔据中国展览经济发展报告20182018年全球会展市场规模约355亿美元2013-2018年CAGR为52其中亚太中东及非洲等新兴市场规模增速较快展馆建设持续扩容欧洲北美会展市场发展较为成熟展馆容量趋稳市场规模增速低于亚太中东及非洲等地区图表19疫情前全球会展市场规模及增速图表20各地区展馆总面积万平方米全球会展市场规模亿美元YoY201120172022842000400935069815007300100051250652003650041502130100250100201320142015201620172018资料来源公司招股说明书东亚前海证券研究所资料来源UFI东亚前海证券研究所图表212013-2018年疫情前各地区会展市场规模及增速欧洲会展市场规模亿美元北美会展市场规模亿美元亚太会展市场规模亿美元中东非市场规模亿美元欧洲YoY右轴北美YoY右轴亚太YoY右轴中东非YoY右轴40014350123001025082006150410050200201320142015201620172018资料来源招股说明书东亚前海证券研究所我国拥有最大的会展面积以及会展数量我国会展市场相较国外市场规模更大2022年我国会展场地面积合计102167万平米会展场地数量请仔细阅读报告尾页的免责声明14米奥会展300795SZ213个包括20个大型场馆132个中型场馆61个小型场馆占全球可用会展场地面积的252占亚洲的可用会展场地面积的786图表222022年各国会展场地数量面积排名会展面积万平米会展场馆数量个右轴120035010003002508002006001504001002005000中美德意法西巴俄加荷土英墨比瑞日印波奥韩阿国国国大国班西罗拿兰耳国西利士本度兰地国联利牙斯大其哥时利酋资料来源UFI东亚前海证券研究所我国拥有多个超大面积单馆在全球会展场馆面积中排名领先其中上海青浦区的国家会展中心占地面积404400平方米排名第一深圳国际会展中心面积400000平方米另有广州国际会展中心昆明滇池国际会展中心青岛世界博览城等多个规模超过20万平方米的展馆请仔细阅读报告尾页的免责声明15米奥会展300795SZ图表23全球会展场馆面积排名面积平方名称城市国家米NationalExhibitionandConventionCenterShanghaiShanghaiChina404400ShenzhenWordExhibitionConventionCentreShenzhenChina400000MesseHannoverHannoverGermany392445MesseFrankfuntFrankfurtGermany372073CrocusExpoMoscowRussia366100FieraMilanoRhoPeroMilanoItaly345000ChinaImportExportFairComplexPazhouComplexGuangzhouChina338000KunmingDianchiConventionExhibtionCenterDCECKunmingChina310000KoelnmesseCologneGermany284000MesseDuesseldorfDuesseldorfGermany262727ParisNordVillepinteParisFrance246312McCormickPlaceChicagoUSA241548LasVegasConventionCenterLasVegasUSA236214FeriaValenciaValencaSpain223090rtedeVersaillesParisFrance222000ChongqingInternationalExpoCenterChongqingChina203646FiradeBarcelona-GranViaBarcelonaSpain203106QingdaoCosmopolitanExpositionShanghaiNewInternationalQingdaoChina200000ExpoCentreSNIECShanghaiNewInternationalExpoCentreSNIECShanghaiChina200000NationalConventionandExhibitionCenterTianjinTianjinChina200000资料来源UFI东亚前海证券研究所国内展览以国内企业为主导国内会展企业享有全球最大的办展空间疫情影响下国外公司在中国办展的总数微幅下降2021年全国16家国际展览企业在国内共举办了126场展览占全国展览项目总数的35占全国展览总面积的1099我国国内办展规模前十企业中国际会展企业5家其数量占比规模占比分别为504634显著高于行业整体数据说明我国本土企业办展规模较小国内会展行业的规模化发展潜力较大待行业龙头企业进行资源整合规模拓展后国内龙头会展品牌有望诞生请仔细阅读报告尾页的免责声明16米奥会展300795SZ图表242018-2021年国际展览公司在中国举办展览情况展览数量场展览规模万平米右轴35014003001200250100020080015060010040050200002018201920202021资料来源2021中国展览数据统计报告东亚前海证券研究所22赛道分析优质赛道壁垒高粘性强格局好会展产业链主要由三个环节构成1上游场馆租赁方及配套服务机构场馆租赁方在产业链中属于稀缺资源拥有较强的议价权各会展企业通常会力求与其签署长期合作协议保障展会稳定性会展配套服务包括展位搭建展具租赁票务酒店物流等由于产品同质化行业竞争激烈议价能力较弱2中游会展经营企业会展活动的发起者主办者工作涵盖了会展活动的策划与发起宣传推广招商政府产业协调等3下游参展企业和参展观众展会精准定位目标市场的下游买家且参展观众事先具有购买需求成交效率较高因此下游行业对优质展会存在一定的需求刚性据UFI在2016-2017年对全球13000多家参展企业的调研数据显示39443443的企业认为展会是其维护客户网络购买或销售产品跟踪行业动态挖掘创新趋势最重要的渠道在此基础上展会公司定价权凸显头部会展品牌可以通过提价缓解上游行业成本提升的压力图表25会展行业产业链概览资料来源招股说明书东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明17米奥会展300795SZ图表26展会是企业经营的刚性需求图表27米奥会展上游成本构成贸易展览会议社交媒体贸易协会机票地接宣传推广展馆租赁展会运营贸易媒体线上培训电商5044433940341203032118220103100维护客户网络购买销售产品跟踪行业动态挖掘创新趋势资料来源UFIGlobalVisitorInsights201819December2018东亚前资料来源招股说明书东亚前海证券研究所海证券研究所注成本构成均为2019H1数据注GlobalVisitorInsights201819December2018为UFI于2018年底出具的报告研究基于20162017年全球受访者和参展商洞察报告受访者被提问当您需要维护客户网络购买或销售产品跟踪行业动态挖掘创新趋势时您认为哪一个是最好的方法N13000会展行业具备强网络效应和高客户粘性行业门槛较高头部品牌壁垒深厚1网络效应强展会的目的在于聚合买卖双方提高撮合成交效率头部品牌能够更好地整合当地上下游资源包括展馆参展商和参展观众交通食宿物流等众多服务机构帮助参展商触达更多优质买家反之亦然提高交易成交效率从而形成网络效应筑高龙头公司竞争壁垒实现强者愈强据UFI在2020年的调研数据显示6280的参展企业认为参展人数参展商质量对其是否参展的决策有较大影响UFI还发现展会品牌忠诚度会随着展会规模的增加而增加2客户粘性高展会质量直接影响出展销售效率和当季销售KPI在网络效应的作用下头部企业构筑了强商业壁垒的品牌护城河拥有较高的用户粘性新进入者难以通过价格战等方式将原有客户从现有的展会项目处争取过去UFI调研数据显示超6成的参展企业具有较高的复购意愿在针对企业是否参展的决策因素调查中复购的影响力远超展位价格请仔细阅读报告尾页的免责声明18米奥会展300795SZ图表28企业参展决策的影响因素完全没有影响有一些影响有较大影响不知道受同事朋友推荐展览时间展位价格参展人数过去曾参加过该展览参展商质量0102030405060708090100资料来源UFIGlobalRecoveryInsights2020东亚前海证券研究所注GlobalRecoveryInsights2020基于2020年的调查数据下同图表29各地区参展商复购意愿调查图表30展会品牌价值随着参展人数的增加而增加100品牌忠诚度90198018701760501640153014201310120美洲欧洲亚洲中东及非洲1110肯定会大概率会可能会可能不会肯定不会小型展会中型展会大型展会资料来源UFIGlobalExhibitorInsights2020东亚前海证券研究所资料来源UFIGlobalExhibitorInsights2020东亚前海证券研究所注调查结果来自UFI对全球40多个国家1040个展会的展后调查分析注1小型展会人数在1000-3000人中型展会人数在3000-25000人大型展会人数在25000人以上2品牌忠诚度表示在复购的参展商中低满意度却依然选择复购的人群占比从竞争格局来看一方面由于会展行业存在一定的区域经济属性整体较为分散据AMR数据2019年全球会展市场前十大参与者占据20的市场份额且均为海外龙头英富曼励展法兰克福位列市场份额前三另一方面受益于会展行业的强网络效应和高客户粘性细分市场相对集中单个地区细分主题展会通常由1-2个会展品牌主导以中国会展市场为例2019年太阳能光伏轮胎等二类行业TOP3项目展览面积占比可达80以上请仔细阅读报告尾页的免责声明19米奥会展300795SZ图表312019年全球会展市场竞争格局图表322019年中国境内细分行业会展市场高度集中万平方米InformaRELXMesseTOP3项目展览面积行业展览总面积CR365Frankfurt2001002Clarion15080Events6010014050Comexpo20sium001Others80资料来源AMR东亚前海证券研究所资料来源2019年中国展览数据统计报告东亚前海证券研究所23公司发展国际会展龙头通过并购方式实现规模扩张回顾国际会展龙头公司的发展历程其均有通过不断并购的方式拓展市场提高市场份额的情况全球的头部会展公司包括励讯集团RELXGroup博闻UBM塔苏斯Tarsus英富曼Informa翡翠展览EEX艾盛集团AscentialPlcITE等英富曼通过收购方式快速发展博闻塔苏斯均在2018年被英富曼收购励讯集团也通过收购方式不断扩充会展业务范围艾盛集团在2020-2021年完成了8次收购包括一面数据多准数据和4kmiles等ITE在2018年收购了AscentialEventsLimited以下主要按照时间顺序梳理英富曼励讯的并购历史请仔细阅读报告尾页的免责声明20