核心观点：
　　中国会展第一股，锐意进取持续创新。公司2019年登陆创业板成为“中国会展第一股”，公司创立以来先后经历两次业务转型，2010年起转型将自办展作为公司主要发展方向，2014-19年境外自办展规模为出境展览行业第一；面对2020年疫情冲击线下展会停滞，公司迅速反应、加速推进数字化产品建设，2020年推出纯在线数字展览“网展贸MAX”、2021年试水双线双展产品“网展贸Meta”，2020-21年数字展业务收入分别为0.83/1.54亿元，占总营收的87.65%/84.80%。
　　布局一带一路和RCEP国家，服务中国制造出海。中国制造业增加值占全球比重从2012年的22.5%提高到2021年的近30%，此外中国外贸出口占GDP总额约20%，既是世界第一制造大国又是第一出国大国，公司在阿联酋、墨西哥、土耳其等13个国家开设展会，布局一带一路国家，在提升自身经济效益的同时积极服务中国企业的制造出海。2022年起RCEP协议生效，政策利好推动外贸出口增长，此外叠加防疫措施持续优化、出境限制逐步放宽、境外自办展具有较好复苏动能。
　　把握行业底部机遇，并购扩张业务版图。2021年公司收购深圳华富展览51%股权，入局教育博览会展领域；2022年收购中纺广告60%股权，切入纺服专题会展赛道，对亚太展会市场起到重要补充。镜鉴海外会展行业，我们认为并购是会展龙头成长的必经之路，看好公司依靠资本优势在疫情窗口期并购优质标的扩充自身市场份额。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-24年公司归母净利润分别为0.38/1.50/2.53亿元，同比增长166.41%/291.21%/68.71%。考虑到公司自身业务和参考行业可比公司估值，给予公司2023年45倍PE估值，对应合理价值为66.66元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；汇率波动；地缘政治风险等。

研究报告全文：TablePage公司深度研究专业服务证券研究报告米奥会展TableTitle300795SZ公司评级TableInvest买入当前价格5535元护航中国制造出海会展龙头发力后疫情时代合理价值6666元报告日期2023-03-08TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo中国会展第一股锐意进取持续创新公司年登陆创业板成为中2019总股本流通股本亿股101050国会展第一股公司创立以来先后经历两次业务转型年起转2010总市值流通市值亿元55912760型将自办展作为公司主要发展方向年境外自办展规模为出2014-19一年内最高最低元58841620境展览行业第一面对年疫情冲击线下展会停滞公司迅速反应202030日日均成交量成交额亿001056加速推进数字化产品建设年推出纯在线数字展览网展贸2020近3个月6个月涨跌幅310413493MAX2021年试水双线双展产品网展贸Meta2020-21年数字相对市场TablePicQuote表现展业务收入分别为083154亿元占总营收的87658480布局一带一路和RCEP国家服务中国制造出海中国制造业增加值144109占全球比重从年的提高到年的近此外中国外201222520213074贸出口占GDP总额约20既是世界第一制造大国又是第一出国大383国公司在阿联酋墨西哥土耳其等13个国家开设展会布局一带022204220622082210221222-32一路国家在提升自身经济效益的同时积极服务中国企业的制造出海米奥会展沪深3002022年起RCEP协议生效政策利好推动外贸出口增长此外叠加防疫措施持续优化出境限制逐步放宽境外自办展具有较好复苏动能把握行业底部机遇并购扩张业务版图2021年公司收购深圳华富展分析师TableAuthor洪涛览51股权入局教育博览会展领域2022年收购中纺广告60股SAC执证号S0260514050005权切入纺服专题会展赛道对亚太展会市场起到重要补充镜鉴海SFCCENoBNV287外会展行业我们认为并购是会展龙头成长的必经之路看好公司依021-38003654靠资本优势在疫情窗口期并购优质标的扩充自身市场份额hongtaogfcomcn盈利预测与投资建议预计2022-24年公司归母净利润分别为分析师代川038150253亿元同比增长16641291216871考虑到公SAC执证号S0260517080007司自身业务和参考行业可比公司估值给予公司2023年45倍PE估SFCCENoBOS186值对应合理价值为6666元股首次覆盖给予买入评级021-38003678风险提示宏观经济波动疫情超预期汇率波动地缘政治风险等daichuangfcomcn分析师嵇文欣SAC执证号S0260520050001盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E021-38003653营业收入百万元941823267001049jiwenxingfcomcn增长率-7789257951146499请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元-80-4749184328归母净利润百万元-65-5838150253增长率-197810816642912687相关研究TableDocReportEPS元股-065-058038148250市盈率x--1460537332213ROE-149-15090259303联系人TableContacts童嘉伟021-38003710EVEBITDAx--1066526581380tongjiaweigfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明155TablePageText米奥会展公司深度研究目录索引一公司简介会展第一股厉兵秣马布局疫后复苏6一发展历程深耕会展服务近三十载打造知名自主品牌6二股权结构公司股权稳定董事会成员任高管保证利益一致7三财务概况业绩拐点已现归母净亏损收窄收入有望加速修复9二会展行业疫情加速洗牌龙头机遇与挑战并存12一行业梳理会展为城市经济助推器行业壁垒高12二他山之石全球会展行业格局及发展历程复盘14三崛起之路立足全球最大制造国贸易国我国会展行业蓄势加速跑23三竞争优势品牌护城河强大数字化打造新增长极32一龙头壁垒境外自办展领域领头羊头部号召力引领产业发展32二品牌优势办展质量首屈一指两大IP打造一带一路B2B平台35三技术优势构建外贸数字化服务矩阵赋能传统会展模式迭代升级37四管理团队引入外籍人才股权激励落地绑定高管利益40四成长看点并购整合开启扩张之路丰富客户数据资源形成自循环43一把握行业底部机遇并购拓宽业务版图43二客户数据资源优渥有望为业绩复苏积蓄动能45三市场空间巨大有望迎来量价齐升的戴维斯双击46五盈利预测和投资建议48一业务拆分及财务预测48二估值分析与投资建议51六风险提示52一宏观经济波动风险52二疫情反复超预期风险52三汇率波动风险52四境外办展地政治风险52识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明255TablePageText米奥会展公司深度研究图表索引图1公司发展历程梳理7图2公司股权结构截至2022年10月20日7图32015年-2022Q1-3公司营收及变化情况9图42015年-2022Q1-3公司归母净利润及变化情况9图52015年-2022Q1-3公司盈利能力变化情况10图62015年-2022Q1-3公司期间费用率变化情况10图720Q1-22Q3公司合同负债变化情况10图82012年-2022H1公司分业务营收占比变化11图9会展行业功能多层递进12图10会展经济生态体系丰富庞大12图112019年全球会展行业贡献了巨大经济效益13图12会展行业产业链上中下游各环节紧密相扣13图13根据业务模式划分会展业务13图14根据参展商专业性划分会展业务13图152013-18年全球会展业市场规模CAGR达51914图16疫情前全球各地区会展业市场份额占比14图1719年欧美展商数全球最多单位万个15图1819年欧美参展观众全球最多单位百万人15图192013-2018年欧洲会展业CAGR为43915图202013-2018年北美会展业CAGR为4715图212013-18年亚太会展业市场规模CAGR为7416图222013-2018年中东非会展业CAGR为69916图232013-2018年中南美会展业CAGR为55916图24英富曼于2018年收购博闻后当年营收增长迅猛18图252017年英富曼位列世界第三展览公司18图262018年英富曼收购博闻成为世界最大展览公司18图27意大利米兰国际家具展19图28科隆国际家具展19图29国际消费类电子产品展览会19图30法兰克福车展19图31第五届进博会食品和农产品展区农作物专区20图32六大展区下细分众多子专区20图332021年选择数字化的影响的受访者占比1021图342022年选择数字化的影响的受访者占1621图352021年国际电子消费展首次线上举办22图362022年12月励展博览集团推出在线展览会22图37HKTDCMarketplaceApp的贸发网采购页面23图3821年汉诺威工业博览会闭幕后在线展厅仍开放23图392012-2022年间我国出口商品金额变化24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明355TablePageText米奥会展公司深度研究图40我国商品出口额占GDP比重比美国更高24图412015-2022年我国出口重点商品占总出口额比重25图422016-22年间我国对一带一路沿线国家出口总额稳定增长25图43我国与一带一路国家贸易增长率基本在外贸总增长率之上25图442016-2021年中国主办方境外办展数量及面积28图45米奥会展境外办展规模占比逐年递增28图462011-2021年我国展览数量变化29图472011-2021年我国展览总面积变化29图482011-2021年我国展览平均单展面积变化29图492019年起Top10展览机构办展规模占比上升29图502021年各区域展览数量占比情况30图512020-2021年各区域展览数量变化单位个30图522021年各区域展览面积占比情况30图532020-21年各区域展览面积变化单位万30图542021年Top10办展机构性质及规模占比31图552018-21年国际展览公司在中国举办展览数量31图562018-21年国际展览公司在中国举办展览规模31图57公司境外自办展服务模式32图58公司境外自办展主要业务流程32图59公司境外布局覆盖13个国家33图602021年中国组展机构境外自办展规模占比34图61浙江省线上数字展览会服务规范标准35图62全国线上展会服务规范团体标准35图63公司自主品牌展包括Homelife及Machinex36图64两大自有品牌旗下覆盖子行业丰富36图652021年公司数字化服务矩阵各产品占总营收比重很高38图66网展贸MAX产品功能展示39图67中国拉美墨西哥国际贸易数字展览会现场39图682020年网展贸MAX平台实现的数字展数据统计40图69公司双线双展运营模式40图70CEET创教展2018-2022年办展路径44图71CEET创教展现场45图72日本AFF纺织成衣展现场45图73公司网展贸平台积累了海量买家数据45图742016-2019H1公司展位平均单价变化46表1公司董事会成员介绍8表2英富曼收并购历程梳理17表32019年中国境外自办展服务一带一路项目众多26表42021年办展机构按展览规模情况排序前10名标灰为国际会展企业30表52016-2019年公司境外自办展数据统计32表62019年全国境外自办展规模前十项目中公司拥有7个34识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明455TablePageText米奥会展公司深度研究表72021年经UFI认证中国境外自办展会名录35表8截至2019年末公司Homelife与Machinex系列展会举办情况36表9国家和地方积极扶持数字展会发展的政策梳理部分37表10公司数字化服务矩阵构成介绍38表11公司通过网展贸MAX及网展贸Meta举办的展会数据统计40表12公司高管团队介绍41表132022年限制性股票激励计划公司层面业绩考核要求41表142022年限制性股票激励计划激励对象名单及授予情况42表15公司旗下主要控股子公司43表162023-2024年部分热点国际展会展位单价均超过米奥会展46表17公司业务拆分及盈利预测49表18公司期间费用拆分及预测50表19可比公司盈利预测与估值截至2023年3月7日收盘51识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明555TablePageText米奥会展公司深度研究一公司简介会展第一股厉兵秣马布局疫后复苏一发展历程深耕会展服务近三十载打造知名自主品牌公司是国内领先的会展服务企业专业从事会展项目的策划发起组织承办推广及运营服务公司聚焦中国企业走出去打造自主产权自主品牌独立运营且布局全球的互联网展览公司是为中国制造量身打造拓展全球市场特别是一带一路市场的数字营销方案的综合服务商我们梳理了公司的发展史可以概括为如下阶段品牌初创期1994-2013年创业初期将境外代理展作为主营业务公司脱胎于1994年成立的上海国际广告展览有限公司简称上广展创始团队成员曾长期任职于上广展并担任高管2004年起上广展进行国企改制经过多次股权变更后逐渐由高管团队控股由于股东旗下仍有其他子公司从事会展业务2010年创始团队发起成立浙江米奥兰特商务会展股份有限公司并先后收购了股东控股的北米上米嘉米上广展等公司股权整合资源消除同业竞争早期公司依靠专业优质的展览服务以及逐渐积累的展商资源成为海外多个展会的大陆独家代理商根据公司招股说明书截至2013年境外代理展仍为公司主要收入来源代理展营收占比过半公司与德国杜塞尔多夫展览集团德国法兰克福展览迪拜世贸中心等诸多全球知名展览集团保持长期稳定的合作关系转型发展期2010-2019年由代理展转向自办展积极开拓一带一路市场由于国内具备自主海外办展能力的企业较少大多展会企业都集中于从事代理展业务即仅负责招展举办展中展合作办展等而不具备境外展会的独立运营能力导致代理展市场竞争日趋激烈红海程度高各组展机构因为价格战压缩了效益基于此2010年公司尝试在迪拜自主举办了首场海外展会实现自办展从零到一的突破2014年公司在新三板挂牌并加速战略转型加大自有品牌建设力度将办展重心快速过渡向毛利率更高行业格局更优的境外自办展业务2014年公司自办展营收占比达到5787首次超过代理展到2019年自办展已遍及一带一路及金砖市场的11个国家成为一带一路市场开拓的优选平台创新突围期2017年-至今根据公司官网报道2017年公司移动APP研发上线次年成立杭州滨江研发团队深入开发大数据分析和外贸撮合系统同年网展贸产品试运营成功也是双线参展模式的雏形2019年公司登陆深交所创业板成为中国会展第一股2020年新冠肺炎疫情暴发伊始由于国内外疫情防控态度不一国内展商出国参展障碍重重公司首先推出纯在线数字展览产品网展贸MAX2021年仅网展贸MAX产品贡献营收高达146亿元占营收总额比重80412022在后续海外疫情防控政策逐渐放宽的情况下公司又正式推出双线双展产品网展贸Meta实现展品出海买家到场卖家上线及时商洽的新模式使得22H1公司自办展收入迅速恢复至6702万元数字化服务产品成为公司在疫情期间突围办展的主要抓手同时也为公司降本增效释放了巨大动能2021年22H1公司数字展毛利率分别为61866339明显高于公司整体毛利率公司不断迭代外贸数字化服务产品形成独特的数字化服务矩阵化危为机进一步提高全球市场份额识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明655TablePageText米奥会展公司深度研究图1公司发展历程梳理数据来源公司官网广发证券发展研究中心二股权结构公司股权稳定董事会成员任高管保证利益一致高管持股比例较高公司目前无实控人2016年1月29日潘建军先生方欢胜先生姚宗宪先生共同签署一致行动协议三者共为公司实际控制人2022年10月21日该协议到期后一致行动关系解除公司变更为无控股股东及无实控人截至2022年10月20日总经理方欢胜持有公司2384股份董事长潘建军持有公司2364股份董秘姚宗宪持有公司977股份公司高管持股合计达6497图2公司股权结构截至2022年10月20日数据来源公司股东一致行动协议到期解除公告公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明755TablePageText米奥会展公司深度研究董事会成员会展从业经验丰富业界资源积淀深厚潘建军先生方欢胜先生姚宗宪先生均曾就职于阿联酋中国商品交易中心及上海国际广告展览有限公司团队成员长期共事默契度高凝聚力强决策执行效率高三人都拥有20余年会展行业从业背景经验丰富业界资源深厚对公司乃至国内会展行业发展有深刻理解表1公司董事会成员介绍姓名职务年龄履历硕士学历1996-1998年任浙江省嘉善县档案局科员1998-2001年任阿联酋中国商潘建军董事长53品交易中心驻华首席代表2002年入职上广展2005-2011年历任上广展董事兼总经理2011年至今任上广展董事长2010年6月至今担任米奥会展董事长硕士学历1999-2000年任阿联酋中国产品交易中心经理2000-2001年任阿联酋东方城堡贸易公司经理2002-2004年任东方国际集团广告展览有限公司经理方欢胜董事总经理462005-2010年任上广展经理2010年至今任上广展董事兼总经理2010年6月至今担任米奥会展董事总经理硕士学历1997-1999年任中国磁记录设备公司秘书2000-2001年任阿联酋中国商品交易中心经理2002-2010年任上广展副经理2010年6月至今任米奥会展董事姚宗宪董事董秘50副总经理201409-201601任米奥会展信息披露事务负责人2016年1月至今任米奥会展董事会秘书本科学历20020615-20121009任上海昂立教育科技集团有限公司管理培训部副黄颖董事45主任2012年10月10日起任上海博纳世资产管理有限公司总经理研究生学历博士学位会展行业专家会展标准化委员曾参加德国联邦经济合作与发展部会展培训课程并获得证书参加商务部会展高级人才培训2004年获中国会展理论十大新锐人物中国会展理论十大人物2009年获改革开放30年影响中国会展进程30人2017年获会展教育优秀人物奖并发起成立广州会展产业研究所同时著有会展营销与策划会展经济学会展服务与管理等多项著作刘松萍独立董事60连续12年参与广东省展览业发展白皮书的起草编制主持会展新城配套需求研究等服务项目珠海中山深圳广州烟台等城市会展规划广东会展业技术创新的路径和策略研究等各项会展专业领域的课题2002年7月至今在广州大学旅游学院管理学院任教授和旅游管理专业会展经营管理方向硕士生导师2014年7月至今在广东会展组展企业协会担任会长2022年3月至今担任广东省会展业标准化技术委员会任主任委员研究生学历博士学位注册会计师协会非执业会员美国管理会计师协会注册管理会计师CMA20090701-20120930任中欧国际工商学院研究员李丹蒙独立董事4320191120-20200604于美国得克萨斯理工大学作为公派访问学者20121008至今先后任华东理工大学商学院会计学系讲师副教授硕士学位高级经济师19850103-19930515任中共陕西省委组织部副处级组织员19930514-19960706任陕西省科技风险投资有限公司技贸部经理19960705-19990914任陕西信托投资有限公司董秘总经理助理副总经理19960704-19990913任陕西达西瑞房地产开发有限公司总经理19990914-20010106任陕西证券有限公司重组筹备组组长安保和独立董事6720010107-20100829任西部证券股份有限公司董事总经理20100830-20141105任纽银梅隆西部基金管理有限公司董事长2012-16年任中国证券投资基金业协会治理委员会委员20141104-20160901任西部利得基金管理有限公司董事长20190131-20211104任朱雀基金管理有限公司独立董事20220217至今任陕西秦农农村商业银行股份有限公司独立监事数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明855TablePageText米奥会展公司深度研究三财务概况业绩拐点已现归母净亏损收窄收入有望加速修复1公司整体财务概况疫情前公司收入趋于稳定疫情期间受创严重截至疫情前公司经营稳健营收和归母净利润逐步趋于稳定但2020年起受到疫情冲击公司经营遇冷2020年营收为094亿元YoY-7784归母净利润为-065亿元YoY-19775若扣除在线数字展览板块贡献则受损更严重面对复杂的外部环境公司积极调整经营战略创新商业模式21H2推出双线双展产品网展贸Meta并结合疫情防控形势好转逐渐恢复境外线下举办的实体展会并促使2021年营收快速回升至182亿元YoY9251归母净利润减亏007亿元至-058亿元2022年面对国内局部疫情的多次反复及各地时有收紧的防疫和出行限制政策中国企业出境参展依然受阻公司继续以双线双展为主要经营思路持续优化线上线下境内境外的全流程办展模式截至22Q3已实现营收139亿元YoY4566归母净利润持续减亏至-013亿元较2021年前三季度同比上升6883图32015年-2022Q1-3公司营收及变化情况图42015年-2022Q1-3公司归母净利润及变化情况营收亿元YoY归母净利润亿元YoY501200806820043792510664214261004506053150408033303203535600468831002764058003020454566022956503192372201045252648-2505006-1081182000020139-20-330-02-5015094-40-01310-60-04-065-10005-80-7784-06-15000-100-058-08-19775-200数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心从盈利能力来看疫情前2019年公司毛利率达到46342020年因疫情影响公司盈利能力受损严重毛利率为3724YoY-910pct归母净利率为-6850YoY-8403pct2021年国内疫情防控形势整体较为稳定公司整体毛利率归母净利率回升至为5677-3174同比分别增长1953pct3676pct2021年毛利率超越疫情前成为近年来最高2022年由于国内疫情再次出现散发企业参展受限导致毛利率回落2022Q1-3毛利率为4278YoY-1928pct但受益于公司不断优化管理降本增效归母净利率持续回暖至-1928pct3368pct从费用端来看疫情前公司期间费用率基本稳定2019年销售管理研发财务费用率分别为2088626129-1562020年疫情暴发后公司线下展会停滞营收骤减并同时加大投入转战线上数字展会致使销售管理研发费用率分别大幅提升至8256355314492021年收入端恢复导致期间费用率下降截至识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明955TablePageText米奥会展公司深度研究22Q3公司销售管理研发财务费用率继续降低至42011716772-364主要系公司数字化转型降本增效优化运营管理效率销售及管理费用金额接近疫情前同期但受限于收入端尚未费用率仍然较高图52015年-2022Q1-3公司盈利能力变化情况图62015年-2022Q1-3公司期间费用率变化情况毛利率归母净利率销售费用率管理费用率80研发费用率财务费用率567710082566043504410463442784030399837248040115210571254156615535148206042010403553253920881716-20-3174-9171449201294-406267720129-60-156-255-364-80-6850-20-1375数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心合同负债持续增长需求无虞疫后收入有望加速恢复根据公司招股书中披露公司展位销售主要采取预收款方式通常开展前6-9个月开始销售展位签署参展协议时收取一定比例的预收款在资产负债表上形成合同负债项目并在展前收取全部参展费用展会结束当月确认收入2020年以来公司合同负债金额基本维持稳步增长截至22Q3已达151亿元YoY8506环比22Q2增加050亿元达到近三年峰值随着防疫政策持续优化行业形势逐步好转预计公司办展规模和数量将持续恢复收入亦将迎来良好增长图720Q1-22Q3公司合同负债变化情况单季度合同负债亿元累计合同负债亿元151121609810141208064100608205003708040540310230602013003040002-02-014-005-00900数据来源公司财报广发证券发展研究中心注左轴为单季度合同负债右轴为年初至今累计合同负债当季度合同负债为负数即当季度确认收入金额高于新增合同负债金额识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1055TablePageText米奥会展公司深度研究2分业务类型看疫情前公司已完成由代理展为主向自办展为主的转型疫情期间数字展跃居为收入第一大来源2014年起公司自办展营收占比首次超过代理展截至疫情前自办展已成为公司创收主力2019年自办展实现营收383亿元2012-19年间CAGR约为2294疫情期间公司及时上线在线数字展览业务包括网展贸MAX网展贸建站通探客产品等其他数字产品2020-21年分别实现收入083154亿元占营收比重分别为87658480成为疫情期间公司主要收入来源22H1数字展收入占比下降至2951主要系21H2国外逐渐全面放开疫情管控各国展会相继恢复举办公司推出双线双展产品网展贸Meta逐步恢复境外线下展会业务重心由纯粹的在线数字展览业务向双线双展业务倾斜自办展营收回升至7028图82012年-2022H1公司分业务营收占比变化自办展代理展数字展及其他其他主营业务1001851280300150130270501178451401875886902283295180418270592657010226087658480509128858690758997407702702830578720388941710181012351502020122013201420152016201720182019202020212022H1数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1155TablePageText米奥会展公司深度研究二会展行业疫情加速洗牌龙头机遇与挑战并存一行业梳理会展为城市经济助推器行业壁垒高会展行业为城市经济助推器对贸易及经济发展具有强劲助推作用会展业具备多层次功能主要包括1从微观企业角度看会展业可以带来场馆租赁费展位费搭建费等直接收入也能够促成参展企业和目标买家双方贸易的达成对参展企业销售业绩增长具有显著促进作用2从中观产业角度看会展业具有一带九联动优势可以利用其产业自身关联效应间接带动会展服务配套产业共同发展覆盖交通通讯酒店餐饮旅游零售广告印刷装饰物流货运等周边产业3从宏观外贸角度看搭建境外展览平台有利于中国制造业出海是我国走出去战略的重要组成境外展览在对外贸易中所体现的专业性和高效性是其他形式的贸易平台难以替代的也是我国企业选择对外贸易的主要方式之一产业链梳理会展产业链较长各环节协同效应显著会展产业链以展览公司和展览场馆为核心产业链上各环节紧密联系相互作用创造出较单一企业更大的协同效应1上游为会展实施提供服务相关主体包括会展场馆业主方及会展配套服务机构2中游包括会展项目主办单位承办单位在内的会展经营单位是会展活动的发起者主办者涵盖会展活动的策划与发起宣传推广招商政府产业协调等内容3下游包括会展的代理合作机构参展企业和参展观众图9会展行业功能多层递进图10会展经济生态体系丰富庞大数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源普华永道思略特广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1255TablePageText米奥会展公司深度研究图112019年全球会展行业贡献了巨大经济效益图12会展行业产业链上中下游各环节紧密相扣数据来源UFI广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心行业分类会展行业根据不同口径可以分为多种展会形式根据业务模式划分会展业务可分为自办展和代理展依据举办地的不同又可分为境内展和境外展根据举办展会的目标群体不同可分为综合性展会与专业性展会图13根据业务模式划分会展业务图14根据参展商专业性划分会展业务数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心行业壁垒先发优势品牌优势人才优势共筑高行业壁垒1先发优势特定主题展会在特定区域的举办次数有限原因是外贸业务具有季节性特征上下游买卖双方对撮合交易的需求集中在特定时间段内在同一时间段参加过同类型展会的买卖双方对区域内同一主题的其他展会需求较低展览企业早期布局当地市场利于壁垒形成阻断新玩家进场瓜分同一主题展商资源2品牌优势会展业品牌认可度直接决定办展影响力和号召力龙头品牌通常具有更高的存量客户粘性以及增量客户挖掘潜力更易于聚合上下游买卖双方3人才优势会展行业尤其是境外展对项目人员综合素质要求较高对标海识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1355TablePageText米奥会展公司深度研究外成熟的会展市场国内会展业仍处于发展期展会专业人才培养体系尚不完善人才资源稀缺二他山之石全球会展行业格局及发展历程复盘1全球会展业整体规模稳步提升欧美领先亚太及中东非迎头追赶疫情前全球会展业市场规模逐年扩大呈平稳发展趋势根据公司招股书的数据全球展览行业规模由2013年的2758亿美元增至2018年的3552亿美元5年间CAGR达519目前国际会展行业形成了以欧美国家为中心辐射亚太中南美中东非的格局根据Technavio的预测2021-26年全球会展业市场规模CAGR将达到553图152013-18年全球会展业市场规模CAGR达519图16疫情前全球各地区会展业市场份额占比市场规模亿美元YoY欧洲北美亚太中东非中南美10029028828829029329640093883944014084154223552903503276842818641854188219281990206430658028152917730027586887062506028102813279427702753274550752005044015036233010046484650463520722046044548447450110000201320142015201620172018201320142015201620172018数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心分地区来看欧美欧美会展参展商数量观众人数总体规模等均居世界榜首但市场进入成熟阶段增速放缓欧洲是世界会展业的发源地至今已有150余年发展史其中德意法英四大会展业大国在国际上规模最大综合实力最强全球最大型展览场馆主要集中在欧洲且大部分世界性大型展会和行业顶级展会都在欧洲办展根据公司招股书的数据疫情前欧洲会展市场规模占比基本稳定在45左右远超其他地区北美以美国为主导全球各行业龙头公司的总部大多汇聚在美国世界500强企业占比最高市场份额占比约为282013-18年欧洲北美会展市场份额CAGR仅分别为439470随着全球会展行业的发展欧美地区会展业高速增长态势已经过去市场进入成熟阶段存量竞争显著边际增速放缓识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1455TablePageText米奥会展公司深度研究图1719年欧美展商数全球最多单位万个图1819年欧美参展观众全球最多单位百万人中东65非洲22中东13非洲4中南美29中南美500欧洲1120北美162亚太133亚太897北美923欧洲134数据来源UFI广发证券发展研究中心数据来源UFI广发证券发展研究中心图192013-2018年欧洲会展业CAGR为439图202013-2018年北美会展业CAGR为47欧洲市场规模亿美元YoY1807北美市场规模亿美元YoY1589160149135214116646120912821309140975856051009021208498097775792815100480643662458036046032824041734021121202902021910000201320142015201620172018201320142015201620172018数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心亚太地区增速最高推动全球展览市场扩张根据公司招股书的数据2013-18年亚太地区会展市场占比不断提升5年间CAGR达739高于欧美地区且增速逐年攀升主要原因为1亚太地区经济的高速发展以及人民生活水平的日益提升促使当地贸易需求快速增加需求拉动当地会展市场规模亦随之增长2随着国际会展行业的不断发展众多国际知名会展品牌为进一步细分覆盖行业跨地域延申业务板块巩固自身品牌地位从而纷纷进入亚太市场未来随着防疫政策持续优化以及RCEP市场化自贸协定的生效预计亚太地区会展行业将重回疫情前高增长态势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1555TablePageText米奥会展公司深度研究图212013-18年亚太会展业市场规模CAGR为74亚太市场规模亿美元YoY807331470652125911242605495145221010325084076563042051710215600201320142015201620172018数据来源公司招股书广发证券发展研究中心中东非年复合增长率仅次于亚太行业潜力逐步显现根据公司招股书中的数据2013-18年中东非地区会展业市场规模CAGR为699仅次于亚太地区位居全球第二位我们分析1以海湾阿拉伯国家合作委员会成员国为代表的国家经济和人均收入正在高速增长驱动外贸交易迅速扩容2国家财政政策的倾向明显政府对会展业大力支持使得中东非地区展览中心正逐步增多中南美会展业市场规模较小仍有待开发根据公司招股书中的数据疫情前中南美地区市场规模占比不到32013-18年市场规模CAGR为559图222013-2018年中东非会展业CAGR为699图232013-2018年中南美会展业CAGR为559中东非市场规模亿美元YoY中南美市场规模亿美元YoY121016150121059136969381410125108981178478711110298081121077881088059566586846463705414434374222212510000201320142015201620172018201320142015201620172018数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心2海外龙头横向收并购纵向主题细化多维度拓展业务蓝图收并购是海外会展龙头扩张的重要手段会展业自有品牌培育需要较长时间和丰富的资源积累因此对于国际会展公司而言收并购成熟的展会品牌IP和基础设识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1655TablePageText米奥会展公司深度研究施比自主培育更能迅速进入市场以英富曼为例收并购是其扩张版图提升市场份额的主要驱动力英富曼是全球最大会展及贸易展销会供应商之一2018-21年全球会展行业策略顾问公司AMR国际发布的展会主办机构排名中英富曼均位居首位蝉联多届全球最大展览主办机构英富曼目前在全世界38个城市举办超150项面向商家和消费者的大型会展活动重点是美容航运生命科学与医疗保健保健品设计房地产和流行文化等领域的垂直行业展会遍及包括亚洲欧洲中东和非洲南美和北美等地区我们复盘了英富曼的发展路径2007年公司收购Datamonitor为进入会展领域奠定数据和信息技术基础2012年收购加拿大会展企业MMPI正式入局会展行业在此后的十年间英富曼先后收购了加拿大流行文化展会HobbyStarMarketing中国最大的美容化妆品业展览会上海百文以及美国FIMEVirgoHanleyWoodPenton中国成都美博会YPI博闻集团NetlineIndustryDive等快速实现垂直市场多领域覆盖以拓展境外市场2018年公司收购B2B展会主办方曾全球排名第二的展览公司博闻强强联手迅速抢占全球份额2018年英富曼会展业务营收高达921亿英镑YoY10410成为世界最大展览公司表2英富曼收并购历程梳理时间收并购对象背景介绍意义国际知名的信息服务与市场咨询公司提供数据驱动的研究服务覆盖六大领域2007Datamonitor搭建数据支持平台布局数字化赋能汽车消费品与零售能源金融服务医疗科技与通信加拿大展会公司覆盖领域建筑与房地正式进入会展业扩大在加拿大的市场份2012MMPI产室内设计与装潢食品工艺设计额加拿大最大的流行文化展会旗下拥有加HobbyStarMarketing布局加拿大市场流行文化展2013拿大最大的动漫展FanExpoCanada上海百文会展有限公司中国美容博览会管理机构布局中国最大的美容博览会FIME美国最大的国际医疗器械及设备展览会拓宽美国市场医疗展会领域美国展览与信息服务提供商旗下拥有全Virgo美领先的健康营养展览会SupplySide拓宽美国市场健康营养展会领域2015West美国知名的战略营销公司HanleyWood旗HanleyWoodExhibition下的展览业务覆盖商业设计住宅与建加强美国市场建筑与房地产展会份额筑领域美国领先的展会和专业信息服务集团1拥有全球领先的30余个大型展览会覆盖五大领域天然产品和食品农业TMT2016Penton显著扩大在美国市场的份额基础建设交通2拥有20余个垂直行业数据品牌覆盖三大领域基础建设交通设计与制造识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1755TablePageText米奥会展公司深度研究中国第三大美容博览会中国西部第一大成都美博会提高中国市场美容展参与度美博会美国知名的展会公司旗下拥有全球最大2017YPI提高游艇展会的全球市场份额的国际游艇展览会世界领先的B2B展会主办方曾与励展博2018UBM博闻览集团英富曼共同位列全球前三大展览建立全球龙头B2B展览公司公司2021Netline英国领先的B2B内容聚合服务提供商拓宽B2B领域优质客群2022IndustryDiveB2B领域高质量数字媒体拓宽B2B领域优质客群数据来源英富曼官网广发证券发展研究中心图24英富曼于2018年收购博闻后当年营收增长迅猛会展业务营收按展商分部口径百万英镑YoY160010410120140013384100801200633445306092111000402477168324331927800144420146214328516000451346863929-20400241727631944-40134145416642009371074-60-70640-802009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源英富曼年报广发证券发展研究中心图252017年英富曼位列世界第三展览公司图262018年英富曼收购博闻成为世界最大展览公司注统计口径为16年展会主办机构收入及2017H1并购活动注统计口径为2017年展会主办机构收入及2018年并购活动数据来源AMR广发证券发展研究中心数据来源AMR广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1855TablePageText米奥会展公司深度研究精耕细作主题细化是海外龙头公司发展主旋律展会的内容从综合到细分是展览业逐渐成熟并迈向专业化的重要标志与一般的展览相比专业性展览的针对性更强观众质量更高参展效果更好市场功能更强更能反映行业整体状况欧美展览大国已经开始细分行业之后的再细分展览内容极具专业性使采购商能够以最快的速度找到所需的产品专业性展览更加注重精耕细作有利于提升专业品牌影响力国际大型展览的新增专题展或同期举办的展览增多展览范围展品种类和用途越来越专业例如意大利米兰国际家具展科隆国际家具展美国高点家具展均将专业主题聚焦在居家家居和装饰配件系列国际消费类电子产品展览会科隆国际食品展法兰克福车展等也都是走主题细化的专业化道路不断细分产品类别通过精耕细作引领行业创新形成庞大的品牌效应图27意大利米兰国际家具展图28科隆国际家具展数据来源外展网广发证券发展研究中心数据来源科隆国际家具展公众号广发证券发展研究中心图29国际消费类电子产品展览会图30法兰克福车展数据来源环晟世贸微信公众号广发证券发展研究中心数据来源中国汽车报微信公众号广发证券发展研究中心紧跟国际步伐我国展览业专业化进程加快我国由于追求展览经济的规模效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1955TablePageText米奥会展公司深度研究应和全面丰富的展示效果偏综合性的展会仍大量存在但近几年许多综合性展会开始将内容细分成专业性主体展览会或主题馆虽然与欧美相比这种划分仍显粗放却已体现出中国展览业专业化进程的加速创办于2018年的进博会就着重定位专业展形成了良好示范根据中国一带一路网的数据进博会是全球首个以进口为主题的国家级博览会前四届进博会累计意向成交额超2700亿美元给各国企业带来了发展新机遇合作新伙伴硕果颇丰2022年11月5-10日第五届中国国际进口博览会在上海如期举行共有145个国家地区和国际组织参展累计进场461万人次按一年计意向成交金额7352亿美元比上届增长39进博会注重专业化定位大展区下设细分专区如本届新设农作物种业专区人工智能专区优化能源低碳及环保技术专区拓展创新孵化专区等图31第五届进博会食品和农产品展区农作物专区图32六大展区下细分众多子专区数据来源浦东发布公众号广发证券发展研究中心数据来源进博会微信公众号广发证券发展研究中心关于展会的专业化细分1新兴产业的发展蕴藏着展览业发展的巨大机遇未来中国展览业将更加聚焦新一代信息网络生物新材料高端装备新能源节能环保新能源汽车等新兴产业领域进行专业细化2新消费领域展览将释放新动能中国消费结构不断升级转型新消费及消费模式的升级逐渐形成新蓝海疫情使得人们对大健康需求逐渐成为热点有望赋能休闲度假老年医疗养老护理等专业主题展览会的迅速发展此外Z世代逐渐成为新消费主体动漫游戏电竞宠物等高水平专业品牌展有望快速增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2055