疫情期2022Q4归母净利已超疫情前同期，盈利预测上修估值切换空间可观
　　公司发布业绩预告，2022年实现归母净利3000-4500万元，2021年同期亏损5764.5万元；扣非归母净利3000-4500万元，2021年同期亏损5353.09万元，归母净利预计恢复至2019年的45.4%-68.1%。测算得2022Q4单季公司实现归母净利4278.73-5778.73万元，2019Q4（无疫情）/2021Q4同期为3980/-1662.67万元。业绩实现较高增长主要系双线双展产品（“网展贸Meta”）营业收入较2021年同期大幅增长。业绩表现超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年净利润为0.41/1.5/2.3（前值为0.21/1.1/2）亿元，yoy+171.4%/+265.2%/+55.4%，对应EPS 0.41/1.49/2.3元，当前股价对应PE为108/29.6/19倍，维持“买入”评级。
　　双线双展表现亮眼，内生外延提升会展规模化+专业化水平
　　逆向升级成长，“网展贸Meta”创新模式带动企业商贸需求得到释放，缓解疫情负面影响。2022年公司在印尼/巴西/迪拜等11个国家共举办了19场双线双展，前三季度举办12场，2022Q4受益于疫情转好后的线下市场修复及旺季催化，共举办7场双线双展，目前展位销售进展顺畅。2023年公司将在深耕“一带一路”、“RCEP”市场多年的基础上，首次进入美国、德国和日本发达国家市场，进一步完善自办展全球布局，同时TradeChina全球自办展全新升级为8大专业展同档期举办，单个专业展的展会数量会明显扩充，目前共计116场专业展在筹备中，同时AFF展计划举办7场，伴随新冠影响式微，公司将循会展行业线下市场修复进一步外延扩张，同时也关注内展市场修复下的收并购机会，从大型综合境外自办展龙头向专业展领军企业转型升级。
　　成立新加坡子公司，加速开拓RCEP市场
　　1月13日，公司公告拟以自有资金500万美元在新加披投资设立全资子公司，以更好服务于战略发展规划需求，加快开拓RCEP市场，尤其是RCEP市场内的东盟市场，并能充分利用新加坡作为该市场金融服务中心的总体优势，优化公司资源配置。进一步完善全球营销布局，提升国际营业收入，有助于进一步建立全球运营中心，提升展会服务质量，深化全球化战略。
　　风险提示：国内企业出展率不及预期、国际贸易风险、收并购不及预期。
　　

研究报告全文：社会服务专业服务公司研米奥会展300795SZQ4归母净利超疫情前成立子公司加速开拓市场究2023年01月15日公司信息更新报告投资评级买入维持初敏分析师chuminkyseccn证书编号S0790522080008日期2023113疫情期归母净利已超疫情前同期盈利预测上修估值切换空间可观当前股价元45532022Q4公司发布业绩预告2022年实现归母净利3000-4500万元2021年同期亏损公一年最高最低元47361594司万元扣非归母净利万元年同期亏损万元归576453000-45002021535309信总市值亿元4599母净利预计恢复至年的测算得单季公司实现归母息流通市值亿元22702019454-6812022Q4更净利万元无疫情同期为万总股本亿股427873-5778732019Q42021Q43980-166267新101报流通股本亿股050元业绩实现较高增长主要系双线双展产品网展贸Meta营业收入较2021告年同期大幅增长业绩表现超预期我们上调盈利预测预计年净利近3个月换手率20562022-2024润为0411523前值为021112亿元yoy17142652554对应元当前股价对应为倍维持买入评级股价走势图EPS04114923PE10829619双线双展表现亮眼内生外延提升会展规模化专业化水平单击或点击此处输入文字逆向升级成长网展贸Meta创新模式带动企业商贸需求得到释放缓解疫情数据来源聚源负面影响2022年公司在印尼巴西迪拜等11个国家共举办了19场双线双展前三季度举办12场2022Q4受益于疫情转好后的线下市场修复及旺季催化共相关研究报告举办场双线双展目前展位销售进展顺畅年公司将在深耕一带一路72023聚焦中国制造出口复苏成长进行RCEP市场多年的基础上首次进入美国德国和日本发达国家市场进一开时公司首次覆盖报告-20221115步完善自办展全球布局同时TradeChina全球自办展全新升级为8大专业展同源证档期举办单个专业展的展会数量会明显扩充目前共计116场专业展在筹备中券同时AFF展计划举办7场伴随新冠影响式微公司将循会展行业线下市场修证复进一步外延扩张同时也关注内展市场修复下的收并购机会从大型综合境外券研自办展龙头向专业展领军企业转型升级究成立新加坡子公司加速开拓RCEP市场报1月13日公司公告拟以自有资金500万美元在新加披投资设立全资子公司告以更好服务于战略发展规划需求加快开拓RCEP市场尤其是RCEP市场内的东盟市场并能充分利用新加坡作为该市场金融服务中心的总体优势优化公司资源配置进一步完善全球营销布局提升国际营业收入有助于进一步建立全球运营中心提升展会服务质量深化全球化战略风险提示国内企业出展率不及预期国际贸易风险收并购不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元941824269451198YOY-77892513451219267归母净利润百万元-65-5841150234YOY-197810817142652554毛利率372568450440430净利率-685-31797159195ROE-152-14995269308EPS摊薄元-064-057041149231PE倍-688-7711080296190PB倍1021161058159数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产47640085517662178营业收入941824269451198现金28829869915501965营业成本5979234530683应收票据及应收账款13000营业税金及附加11111其他应收款45173230营业费用789485128144预付账款1514549694管理费用3446555772存货20679研发费用1424281012其他流动资产16680808080财务费用-13-5-27351非流动资产57123148198220资产减值损失0-9000长期投资09182837其他收益66545固定资产20193884100公允价值变动收益-10-7-4-5-7无形资产31713106投资净收益11111其他非流动资产3378777776资产处置收益0-0-000资产总计532523100319642398营业利润-82-6652188289流动负债8911955813911617营业外收入10111短期借款0042312311458营业外支出02111应付票据及应付账款35000利润总额-82-6852188289其他流动负债86114134160159所得税-16-9103550非流动负债86666净利润-66-5942153239长期借款00000少数股东损益-1-2125其他非流动负债86666归属母公司净利润-65-5841150234负债合计9712556413971623EBITDA-85-7161221339少数股东权益114141722EPS元-064-057041149231股本100100100100100资本公积303313313313313主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益32-28-278266成长能力归属母公司股东权益434384425550753营业收入-77892513451219267负债和股东权益532523100319642398营业利润-199020317862636543归属于母公司净利润-197810817142652554获利能力毛利率372568450440430净利率-685-31797159195现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE-152-14995269308经营活动现金流-12-14-10175266ROIC-168-1744894119净利润-66-5942153239偿债能力折旧摊销66101520资产负债率182239562711677财务费用-13-5-27351净负债比率-659-745-626-564-654投资损失-1-1-1-1-1流动比率5333151313营运资金变动5414-37-306速动比率4129131213其他经营现金流831322营运能力投资活动现金流-16130-38-70-47总资产周转率0203060605资本支出64265633应收账款周转率735967000000长期投资-317-9-9-9应付账款周转率861828990000其他投资现金流-15317-3-5-6每股指标元筹资活动现金流-101-525-60-32每股收益最新摊薄-064-057041149231短期借款00423807228每股经营现金流最新摊薄-012-014-010173263长期借款00000每股净资产最新摊薄430380421545745普通股增加00000估值比率资本公积增加310000PE-688-7711080296190其他筹资现金流-104-15-398-868-260PB1021161058159现金净增加额-28010-2345186EVEBITDA-479-576678185115数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部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