疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升。1）疫情前，会展行业现金流好，分布较为分散，地域特征明显。2）疫情背景下，众多会展企业退出市场，市场集中度提升，资源向龙头厂商倾斜。3）龙头企业通过整合资源优势，加大在线平台的投入。米奥会展推出网展贸MAX数字化产品，数字会展业务2020年同比+1573%，助力企业顺利出海，励展会展推出ReedConnect等数字化展品叠加疫情转好，展览业务21年同比+47.51%。4）疫情下，双线融合驱动公司业绩增长，外延扩张成龙头提升集中度利器。5）近年来，世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手，收购了多家行业公司，扩张的意图已十分明显。中国米奥也开始开始通过收购展会企业来拓展国内会展市场。
　　双线展+丰富的办展经验+积极开拓市场成为米奥的杀手锏。1）双线融合驱动公司业绩增长。依托经营了多年线下海外品牌展经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。21年数字会展同比+86.24%。2）海外经验丰厚，看好疫情转好后的线下市场修复，米奥会展已基本覆盖一带一路沿线国家，今年下半年线下会展或将恢复至19年水平。22年前三季度展览业务同比+41.98%。明年米奥将进一步拓展美国和德国等区域，从综合展往专业展转型，单个专业展的展会数量会明显扩充。3）立足跨境会展，开拓国内市场。米奥收购华富集团，开启中国市场。米奥会展在中国境内市场，以本土民营会展资本完成了第一个项目并购，打破了国际会展资本多年垄断中国会展市场的局面。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为3.23、5.50、6.86亿元，归母净利润分别为0.40、1.20、1.80亿元，对应EPS为0.40/1.19/1.78元，米奥作为国内境外会展龙头，给予23年40倍PE，目标价47.60元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：会展业务客户拓展不及预期；线下疫情恢复不及预期；境外文化政策差异。

研究报告全文：公司深度研究米奥会展米奥后疫情时代国内跨境会展龙头扬帆起航证券研究报告2022年12月21日米奥会展300795SZ首次覆盖核心结论公司评级增持股票代码300795SZ疫情加速出清龙头借助数字化转型应对疫情看好行业集中度提升1疫情前次评级--前会展行业现金流好分布较为分散地域特征明显2疫情背景下众多评级变动首次会展企业退出市场市场集中度提升资源向龙头厂商倾斜3龙头企业通过当前价格414整合资源优势加大在线平台的投入米奥会展推出网展贸MAX数字化产品数字会展业务2020年同比1573助力企业顺利出海励展会展推出Reed近一年股价走势Connect等数字化展品叠加疫情转好展览业务21年同比47514疫情米奥会展会展服务创业板指下双线融合驱动公司业绩增长外延扩张成龙头提升集中度利器5近年来11492世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手收购了多家行业公司扩张7048的意图已十分明显中国米奥也开始开始通过收购展会企业来拓展国内会展市26场4-18双线展丰富的办展经验积极开拓市场成为米奥的杀手锏1双线融合驱动公-402021-122022-042022-082022-12司业绩增长依托经营了多年线下海外品牌展经验积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道21年数字会展同比86242海外经验丰厚看好疫分析师情转好后的线下市场修复米奥会展已基本覆盖一带一路沿线国家今年下半年许光辉S0800518080001线下会展或将恢复至19年水平22年前三季度展览业务同比4198明年米021-38584237奥将进一步拓展美国和德国等区域从综合展往专业展转型单个专业展的展会xuguanghuiresearchxbmailcomcn数量会明显扩充3立足跨境会展开拓国内市场米奥收购华富集团开启赵宇阳S0800522090002中国市场米奥会展在中国境内市场以本土民营会展资本完成了第一个项目并购打破了国际会展资本多年垄断中国会展市场的局面zhaoyuyangresearchxbmailcomcn投资建议我们预计公司年营收分别为亿元归母净22-24323550686相关研究利润分别为040120180亿元对应EPS为040119178元米奥作为国内境外会展龙头给予23年40倍PE目标价4760元首次覆盖给予增持评级风险提示会展业务客户拓展不及预期线下疫情恢复不及预期境外文化政策差异核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元94182323550686增长率-7893787025归母净利润百万元655840120180增长率-1981117019950每股收益EPS064057040119178市盈率PE6477261040348232市净率PB96108987758数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日索引内容目录投资要点5关键假设5区别于市场的观点5股价上涨催化剂5估值与目标价5米奥会展核心指标概览6一中国会展企业大市场弱产业缺龙头711中国会展需求全球最大但产业薄弱缺乏龙头企业712疫情加速出清龙头借助数字化转型应对疫情看好行业集中度提升10121疫情下双线融合驱动行业发展中国会展企业加速崛起12122外延扩张成龙头提升集中度利器16二米奥会展国内民营跨境会展领军企业17三双线展丰富的办展经验积极开拓市场成为米奥的杀手锏2131双线融合驱动公司业绩增长2132海外经验丰厚看好疫情转好后的线下市场修复2333立足跨境会展开拓国内市场25四盈利预测及估值2641盈利预测2642估值28五风险提示28图表目录图1米奥会展核心指标概览图6图2全球展览空间面积7图3全球展览场地数量个7图4全球的大展览场地基本都在欧洲7图5全球会展场地面积前十大8图6截至2021年底全球前十大展会场地面积8图7励展展会营收变化情况8图8中国会展行业公司较多且分散地域特征明显10图9展会企业现金流表现10图10财政支持-劳动力-透视世界调查11图11疫情对会展企业现金流的影响112请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图12253家会展企业2020年营收变化情况11图13253家会展企业2020年主要损失11图14米奥网展贸MAX的在线数字展示功能12图15双线展运作模式12图16励展通产品展示13图17励展通运营数据13图18英富曼虚拟展会服务14图19TradeChina数字展览三大板块14图20TradeChina数字展览主要功能14图21TradeChina数字展览的数字商洽板块15图22励展会展业务收入变化15图23米奥数字会展业务收入变化15图24财政支持劳动力透视世界调查16图25米奥会展全球布局18图26米奥会展股权结构18图27米奥营收表现19图28米奥归母净利润表现19图29米奥业务分布情况19图30米奥各业务营收情况19图31米奥期间费用分布情况20图32米奥期间费用绝对值变化20图33米奥会展期间费用率变化情况20图34米奥研发费用变化情况20图35销售费用率与可比公司对比20图36管理费用率与可比公司对比20图37米奥毛利率净利率变化21图38米奥经营现金流净额变化21图39TradeChina数字展览三大板块22图40TradeChina数字展览主要功能22图41TradeChina数字展览的数字商洽板块22图42杭州数贸平台23图43米奥会展合作的海外协会23图44米奥会展家居展24图45米奥会展工业展24图46米奥2023年纺服计划展25图47米奥2023年消费电子计划展25表1励展2022年计划开展的部分展会项目信息93请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日表2中国会展上市公司与全球巨头对比10表3英富曼部分并购案例16表4励展部分并购案例17表5米奥会展大数据以家居会展为例24表6乐观情景下米奥会展盈利预测26表7中性情景下米奥会展盈利预测27表8谨慎情景下米奥会展盈利预测27表9相对估值下公司目标价为4760元284请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日投资要点关键假设中性条件下假设2023年疫情放开且海外已经放开出境政策缓和出境变得容易线下会展和双线展继续推进1境外展米奥主要负责境外自办展业务和数字会展业务与此同时也开始开拓国内自办展市场米奥是国内境外自办展龙头伴随着疫情的恢复明年米奥将进一步拓展美国和德国等区域从综合展往专业展转型单个专业展的展会数量会明显扩充我们预计公司境外展业务22-24年营收增速为633173862500毛利率为5056622境内展公司同时也开始开拓国内自办展市场去年收购华富进军教育领域线下会展预计今年下半年得到恢复我们预计公司境内展业务23-24年营收增速为2668200022-24年毛利率为515253区别于市场的观点市场上认为会展企业受疫情影响较大后期恢复较慢影响公司整体业绩的发展我们认为疫情为米奥既带来了机遇又带来了挑战一方面公司加快新产品研发紧扣当下发展环境双线展迅速发展一方面公司积累了大量买卖双方资源加快产品投入为疫情恢复打下坚实基础以待疫情恢复后迅速发展原有会展业务线股价上涨催化剂公司是国内境外会展龙头20年受疫情影响较大线下会展发展有所影响公司顺应时代变化推出数字会展产品有效的改善了公司在营收端和业绩端的表现一方面在线下会展发展受到影响的背景下公司的数字会展产品出现进一步推动了公司盈利模式的转变另一方面数字会展业务有效提升了公司的运作效率估值与目标价我们预计公司22-24年营收分别为323550686亿元归母净利润分别为040120180亿元对应EPS为040119178元米奥作为国内境外会展龙头给予23年40倍PE目标价4760元首次覆盖给予增持评级5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日米奥会展核心指标概览图1米奥会展核心指标概览图资料来源公司官网西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日一中国会展企业大市场弱产业缺龙头11中国会展需求全球最大但产业薄弱缺乏龙头企业欧洲会展经济在国际上整体实力最强规模最大德国意大利法国英国都已经成为世界级的会展业大国根据2022年1月国际展览产业协会UFI发布的2022年全球展览馆地图欧洲共有488个室内展馆总面积约157百万平方米占世界展馆总面积的37大多数行业顶级和世界大型展会在欧洲举办其展出规模参展商数量国际参展商比例观众人数贸易效果及相关服务质量等均居世界领先地位图2全球展览空间面积图3全球展览场地数量个展览空间展面积万览平方米场地数量05001000150020000100200300400500600资料来源UFI西部证券研发中心资料来源UFI西部证券研发中心图4全球的大展览场地基本都在欧洲资料来源UFI西部证券研发中心从基本设施来看中国的会展场馆建设领先全球说明国内会展需求极强全球共有21个国家地区室内容量超过300000平方米的室内展览空间排名前5位的国家地区中国美国德国意大利和法国占60以上世界室内展览空间总量由于亚太地区场地项目的激增主要受此推动中国可用的场地空间比北美多但是欧洲仍保持其全球领先地位据UFI数据显示在可用场地容量上占全球市场份额的39领先于亚太地区的32和北美的20截至2021年底上海国际会展中心和深圳国际会议中心的可展览面积超40万平方米超越汉诺威展览中心成为全球前两大会展场馆7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图5全球会展场地面积前十大图6截至2021年底全球前十大展会场地面积总面积平方米总展览场地数量个面积占比120000003010000000258000000206000000154000000102000000500资料来源UFI西部证券研发中心资料来源UFI西部证券研发中心与中国会展需求极大的不相称的是国内缺乏国际顶级竞争力的会展企业全球会展巨头主要集中在欧美国家励展是一家为专业和商业客户提供基于信息的分析和决策工具的全球提供商励展为180多个国家的客户提供服务并在约40个国家设有办事处它拥有超过33000名员工其中40以上在北美励展作为全球会展服务行业龙头其展会业务将行业专业知识与数据和数字工具相结合帮助客户进行数字和面对面的联系了解市场采购产品和完成交易2021年励展在19个国家举办了269场面对面活动励展通过帮助参展商找新的产品供应商和客户以更好的了解企业的革新和工作网络来建立企业形象励展的面对面活动和品牌都会通过数字和数据化工具来拓展活动的触达范围以及增加参与价值在2021年励展不断的增加数字化产品的数量和使用来源于数字化产品和展览的收入大幅增长占到总收入的11图7励展展会营收变化情况Exhibition百万元总营收百万元exhibition总营收90000188000016700001460000125000010400008300006200004100002002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源励展年报西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日表1励展2022年计划开展的部分展会项目信息活动名称开始日期国家城市场地板块行业FarmersProcessing202238AsiaJapanOsakaINTEXOsakaEngineeringEngineeringSalesSupportExpoOsakaManufacturingManufacturingProcessingVisionExpoEast2022331TheAmericasNewYorkJacobKJavitsConventionHealthcareMedicalOpticalUnitedStatesCityCenterPharmaTheLondonBookFair202245EuropeUnitedLondonOlympiaMediaContentBooksPublishingKingdomChinaPackagingContainer202247AsiaChinaShenzhenShenzhenWorldExhibitionPrintingPaperPackagingExpoPACKCONConventionCenterPackagingConvertingInternationalFranchise2022512AsiaSouthKoreaDaeguExcoFranchiseFranchiseShowDaeguChemspecEurope2022531EuropeGermanyFrankfurtMesseFrankfurtHealthcareMedicalLifeSciencesPharmaPharmaceuticalsDecorexCapeTown2022616AfricaSouthCapeTownCapeTownInternationalHomesGardensInteriorDesignAfricaConventionCentreCTICCGiftsMCEMostraConvegno2022628EuropeItalyMilanFieraMilanoExhibitionBuildingBuildingConstructionExpocomfortCenterRhoConstructionIntertoolDelhi2022722AsiaIndiaNewDelhiPragatiMaidanBuildingBuildingConstructionConstructionVietnamManufacturing2022810AsiaVietnamHanoiICEHanoiCungVanHoaEngineeringEngineeringExpoManufacturingManufacturingDistributionALUMINIUM2022927EuropeGermanyDusseldorfDusseldorfExhibitionCentreEngineeringEngineeringManufacturingManufacturingDistributionMIPJunior20221015EuropeFranceCannesPalaisdesFestivalsetdesMediaContentBroadcastingTVCongrsMusicEntertainmentTEXTILEEXPO20221018AsiaJapanTokyoTokyoBigSightHomesGardensDesignOCTOBERGiftsGPCEMelbourne20221111AsiaAustraliaMelbourneMelbourneConventionHealthcareMedicalMedicalEducationExhibitionCentrePharmaPAP-FOR20221129EuropeRussianStExpoForumPrintingPaperPackagingFederationPetersburgPackagingConvertingIndonesiaMaternityBaby2022122AsiaIndonesiaJakartaJakartaConventionCentreRandomOtherandKidsExpoIMBEXAsiaTVForum2022127AsiaSingaporeSingaporeSandsExpoConventionMediaContentBroadcastingTVCentreMarinaBaySandsMusicEntertainment资料来源励展官网西部证券研发中心对比全球会展巨头来看中国会展仍有较大发展空间励展和英富曼目前已经在全球都设立了子公司业务遍布世界各地同时涉及的会展行业赛道更为广泛米奥和东浩兰生目前无论是从收入体量来看还是布局的行业赛道来看都有很大的发展空间9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日表2中国会展上市公司与全球巨头对比励展英富曼米奥东浩兰生覆盖国家222012主要做国内涉及行业领域4310制造食品科技制造消费等领域举办场次展位场个400场次450场次7000展位150左右场次2021会展营收规模百万元45958251010117749887712021员工人数3300010044643505办展类型全球境内境外全球境内境外境外境内资料来源各公司官网西部证券研发中心12疫情加速出清龙头借助数字化转型应对疫情看好行业集中度提升疫情前会展行业现金流好分布较为分散地域特征明显具有高复购率强品牌和先占性特点1疫情前会展行业多以线下会展为主同时现金流表现良好大部分采取预收款制会展搭建前会收取70-80的钱款应收账款比例表现较优2根据企查查数据显示搜索关键词会展得到有相关7439746条搜索结果从地域分布上来看每个地方多多少少都会有专业做会展服务的企业3会展业主要服务下游行业往往高度专业细分在每个细分行业都有1个顶级会展被业界认可依托良好的现金流整个行业因此处于高度细分的状态例如展台搭建龙头风语筑经济研究会展览龙头杭州西博文化能源装备龙头振威会展汽车展览龙头佰锐博雅卡司通等4卖家与会展厂商绑定较深复购率较高资源加速向品牌龙头聚集同时行业具有先占性先进者通过市场资源积累难以被对手超越图8中国会展行业公司较多且分散地域特征明显图9展会企业现金流表现时间轴资料来源企查查西部证券研发中心资料来源米奥招股说明书西部证券研发中心制图疫情背景下众多会展企业退出市场市场集中度提升资源向龙头厂商倾斜1会展公司的毛利率普遍在30-50之间例如米奥会展2019年毛利率达到46另外会展属于轻资产行业现金流非常好应收账款比例非常低疫情中由于线下跨境政策或者地方政策的限制使得会展不能如期进行或者需求下降导致相关企业收到的现金下降而为了维持经营的现金流持续流出造成最后现金流净流入为负2根据UFI数据显示57的展会公司不得不进行裁员这其中又有超过一半的公司需要裁掉25的员工中南美洲中东和非洲以及北美的裁员比例更高分别是797363亚太地区和欧洲裁员比例是52和4310的公司表示如果6个月内没有生意会尽快关闭门店32020年根据31会议调研情况显示疫情原因全球超过67的受访企业全年营收出现了减少减少20以上的单位116家约占46但仍有20的企业与往年基本持平也有部分单位出现了逆势上涨的情况营收增长超过10和20以上的各有约610请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日的单位图10财政支持-劳动力-透视世界调查图11疫情对会展企业现金流的影响资料来源UFI西部证券研发中心资料来源西部证券研发中心制图图12253家会展企业2020年营收变化情况图13253家会展企业2020年主要损失140120100806040200资料来源31会议西部证券研发中心注样本253家会展企业资料来源31会议西部证券研发中心注样本253家会展企业龙头企业通过整合资源优势加大在线平台的投入积极探索数字化新模式疫情背景下一些企业开始消失行业龙头营收情况出现一定程度的下滑励展20年展览营收同比-7147米奥同比-7784但行业龙头积极探索数字化变革通过整合资源优势加大在线平台的投入推出数字会展产品以适应时代变化的需要相应业务维持健康增长例如米奥会展推出网展贸MAX数字化产品支持企业双线展数字会展业务2020年同比1573助力企业顺利出海励展会展业务21年同比475111请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图14米奥网展贸MAX的在线数字展示功能资料来源米奥展示官网西部证券研发中心图15双线展运作模式资料来源米奥招股说明书西部证券研发中心121疫情下双线融合驱动行业发展中国会展企业加速崛起双线融合的展会模式有利于扩大覆盖面提高参展商和买方效率在疫情背景下通过双线融合的模式来为参展商提供服务一方面可以规避疫情带来的风险助力企业顺利出海另一方面通过数字展会的形式有利于参展商扩大覆盖面获得更多的流量疫情背景下海外龙头积极探索数字化解决方案ReedConnect励展通是一款智能化电子产品它能够帮助展商轻松地实现智能化参展之旅为展商提供新的数字化宣传互动平台高品牌曝光率以及触达精准行业买家同时也能够为观众提供方便的掌上电子会刊让观众随时搜索查找目标展商和产品进行实时询盘便于观众提前报名现场会议活动及时下载查看看展报告及展会报告等资料12请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图16励展通产品展示资料来源励展通官网西部证券研发中心图17励展通运营数据资料来源励展通官网西部证券研发中心英富曼虚拟会展提升展会运作效率对广大会展服务企业而言数字化的商业信息服务是短板不管是否有疫情存在都会朝信息化知识含量高的维度发展做营销和咨询业务参与赞助招商的工作向微笑曲线的两端发展是大势所趋虚拟会展有不受时空限制节省展览交易成本等优势很多商品和服务都适合在网上进行展览和销售另外从目前网络交易的商品清单看网络交易的对象正从数码产品迅速扩展到服装电器日用品玩具个人护理品等众多产品而这些产品正是我国制造的优势所在也是目前办展频率最高的产品这些产品将来都可以作为网络会展展示的对象市场前景好13请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图18英富曼虚拟展会服务资料来源英富曼官网西部证券研发中心国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见提到大力发展数字展会建立线上线下融合境内境外联动的营销体系米奥兰特率先响应国家号召完成了线上线下境内境外的服务融合模式早在2016年米奥兰特就启动数字化展览的技术开发3年投入超过1个亿的资金在2020年疫情刚开始的时候网展贸MAX数字展览TradeChina其中一大产品便投入使用TradeChina数字展览是由米奥会展创办依托经营了多年的线下海外品牌展运营经验积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道应对疫情爆发大部分海外展会都有不同程度的延迟或取消TradeChina数字展览搭载网展贸MAX核心技术依托外贸大数据和精准配对功能在线重构展示撮合商洽三大展览核心模式使得外贸企业突破时间空间的限制实现在家做外贸在家找客商在家拓市场的目标米奥官网显示2020年TradeChina跨境贸易综合服务平台上累计154个国家的2000多万家独立采购商数据采购商行为数据超过15亿数字展览平台注册买家128万活跃供应商超过15万家图19TradeChina数字展览三大板块图20TradeChina数字展览主要功能资料来源米奥会展官网西部证券研发中心资料来源米奥会展官网西部证券研发中心采用在线数字直播形式介绍中国品牌企业及海外知名买家为国内供应商及买家提供线上交流平台及主推产品发布平台直面当地进口商大买家行业协会买家等14请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图21TradeChina数字展览的数字商洽板块资料来源米奥会展官网西部证券研发中心数字会展驱动公司业绩增长励展和米奥在2020年受疫情影响会展业务同比都有了70以上的下降但是公司顺应时代发展推出数字化运营产品使得公司摆脱疫情的束缚励展2021年财报显示会展业务同比4280米奥2020年财报显示其数字会展业务同比15729021年同比8624图22励展会展业务收入变化图23米奥数字会展业务收入变化Exhibition百万元米奥数字会展百万励展会展yoy右轴米奥数字会展yoy14000601801800120004016016001401400100002012012008000010010006000-2080800606004000-40404002000-60202000-8000201920202021201920202021资料来源励展年报西部证券研发中心资料来源米奥年报西部证券研发中心根据UFI调查数据显示疫情背景下57的公司不得不进行裁员这其中又有超过一半的公司需要裁掉25的员工中南美洲中东和非洲以及北美的裁员比例更高分别是797363亚太地区和欧洲裁员比例是52和4310的公司表示如果6个月内没有生意会尽快关闭门店相对于海外企业来讲中国相关产业由于规模不大另外业务主要聚焦在国内一些龙头厂商提前布局新产品规避风险疫情带来的影响有限这一方面加速了国内会展行业的发展15请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图24财政支持劳动力透视世界调查资料来源UFI西部证券研发中心122外延扩张成龙头提升集中度利器龙头不断并购展会企业扩张版图就国际组展公司而言买入企业现有的基础设施以及展会项目比自己独立办展更能迅速地进入目标市场以进一步将本地合作企业作为大本营将其他展会带入目标市场同时并购本土企业或展会项目大大降低了企业进入新市场的风险近年来世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手收购了多家行业公司扩张的意图已十分明显2007年英国英富曼集团以502亿英镑收购信息和研究集团Datamonitor虽然收购产生的高额付款费用致使其当年的利润有所下滑但未因此放慢其行业扩张的步伐2013年8月英富曼公共股份有限公司InformaPLC收购了经营着包括FanExpoCanada在内的加拿大最大流行文化展会的HobbyStarMarketing表3英富曼部分并购案例时间收购对象介绍2007年Datamonitor信息和研究集团2011年埃及NextMove著名的房地产交易会2013年8月HobbyStarMarketing加拿大最大流行文化展会2013年上海百文会展有限公司中国最大的美容化妆品业展览会2015年FIME美国最大的医疗设备及器械专业展览会2016年Penten美国领先的展会和专业信息服务集团2016年成都美博会中国第三大美容博览会顶尖美博会2018年4月博闻B2B展会主办方曾经是全球排名第二大展览公司资料来源英富曼官网新闻西部证券研发中心早在1983年励展博览就已进入中国市场至今其中国业务占比在不断提升收购为其拓展在华业务打开了全新突破口2007年收购国药展览公司作为中国最大的医药企业中国医药集团总公司的全资公司国药展览公司目前承担了包括全国药交会新特药展16请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日会等一系列国内大型医药类展会而励展博览集团每年在全球30多个国家举办超过430个大型展览会后收购韩国英国印度等国的展览公司不断进行领域扩张表4励展部分并购案例时间并购对象介绍2007年深圳华博展览国内礼品家居行业有影响力的展会主办机构中百会展北京股2012中国文化用品商品交易会份韩国国际电子制造2016年韩国大型规模的电子制造业展会关连展韩国国际家居装饰2016年在包括大邱釜山和首尔在内的多个地点举办分析前沿的高档家居造型趋势艺术展2016年Imbibe英国领先的B2B媒体公司特别是在快销饮料行业具有极大影响力MackBrooks业内领先的展会组织者总部设在英国圣奥尔本斯在包括德国和英国在内的14个2019年1月Exhibition国家举办了30多场B2B活动服务于9个行业印度最具规模的礼品文具书写工具办公用品小商品家居用品厨房用具及2019年IndiaBig7家居饰品展览会大数据LDN展伦2022年英国最大的企业数据及分析会议和展览项目敦资料来源励展官网新闻西部证券研发中心国内展会企业跟随海外龙头步伐进一步抢占市场米奥兰特作为中国会展第一股拥有极强的资本融合优势优化的组织管理结构卓越的经营管理理念及丰富的各类渠道资源米奥兰特结合数字化转型的市场需求坚定了外贸数字化营销服务转型的发展方向运用多年积累的海外资源在国内会展市场选择具有增长和移植潜力的展览项目通过自主投资和兼并收购的双轮驱动模式进一步拓宽展会业务的区域布局米奥收购华富集团开启中国市场米奥会展在中国境内市场以本土民营会展资本完成了第一个项目并购由此打破了国际会展资本多年垄断中国会占市场的局面揭开了本土会展资本特别是民营会展资本对国内会展市场的快速整合序幕华富展览集团从基础教育起步逐渐拓展至学前教育职业教育高等教育社会及民办教育紧跟国家教育发展的大政策注重客户体验和商务效果通过举办教育产业链品牌盛会为教装企业教育管理部门教育装备部门以及各级各类学校提供服务集团旗下拥有知名专业全国系列展览CEET创教展每年为超过20万人次的专业观众服务年度展览面积超10万平方米本次双方的合作是米奥兰特夯实自身在境内的办展实力迅速提升办展市场的品牌竞争力的重要举措为后疫情时代海外市场的深度孵化打下基础二米奥会展国内民营跨境会展领军企业浙江米奥兰特商务会展股份有限公司成立于2010年并于2019年10月22日在深交所创业板挂牌成为中国会展第一股公司主营境外会展策划组织推广及运营服务聚焦中国企业走出去打造自主产权自主品牌独立运营且布局全球的互联网展览公司是为中国制造量身打造拓展全球市场特别是一带一路市场的数字营销方案的综合服务商米奥会展作为会展服务企业在境外举办自主展会之多规模之大体系之全是行业其他公司无法企及的公司每年固定在土耳其波兰埃及南非尼日利亚肯尼亚约旦17请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日墨西哥巴西哈萨克斯坦印度阿联酋印尼等13个国家举办展览会每年超过5000家次企业参加米奥会展的展览同时有近30万买家参观米奥举办的展览会达成交易超过10亿美金米奥会展是国内唯一一家民营体制会展上市公司具有高度灵活的经营决策权高度灵活的资产支配权高度灵活的用人选择权高度灵活的内部分配权根据市场的竞争环节灵活应变不断适应新的市场环境寻求最好的发展机会可以最大限度的规避市场所带来的风险图25米奥会展全球布局资料来源米奥会展官网西部证券研发中心公司实际控制人为方欢胜潘建军和姚宪宗三者持股比例超过50股权结构较为稳定图26米奥会展股权结构资料来源wind西部证券研发中心注截至2022年10月22日公司2019年10月上市后遇疫情冲击收入端和利润端受到影响20年实现营收09418请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日亿元同比-7784原因在于公司深耕线下会展业务疫情造成线下会展活动无法正常举行因而为公司整体收入的发展带来不利影响同时20年实现归母-065亿元主要原因在于在疫情期间业务发展不及预期的情况下公司调整发展策略不急于削减开支为疫情结束后公司的稳定发展做准备另外非经常性损益也为公司整体业绩带来较大影响21年公司实现营收182亿元同比925122年前三季度公司营收同比4566主要原因在于公司大力发展双线展图27米奥营收表现图28米奥归母净利润表现营收百万元归母净利润百万元营收右轴yoy归母yoy右轴4501208010040010060503508060403000402025020-5002000-100-202019202020212022Q1-Q3150-20-40-40-150100-60-60-20050-800-100-80-2502019202020212022Q1-Q3资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心米奥自2020年开始大力发展数字会展业务2020年数字会展业务占比达到876521年占比达到8480成为公司营收主要来源数字会展主要模式是买家到现场参展卖家在线上实时跟进展会状态达到实时洽谈的目标一方面可以规避疫情对于公司的影响另一方面是公司在会展领域做出的有一次创新节省了大量的实施成本22年随着海外疫情放开线下展和双线展进一步增长自办展规模增加营收占比提升22年上半年自办展营收占比达到70图29米奥业务分布情况图30米奥各业务营收情况数字会展自办展代理展数字会展百万元100自办展百万元90代理展百万元804507040060350503004025030200201501010050002019202020212022H12019202020212022H1资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心除了财务费用之外公司管理销售和研发费用占比逐年提升投入逐渐加大21年提升较明显主要原因在于公司20年数字会展业务大力发展新业务的发展需要高投入来支撑为后面的稳定发展打下基础19请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究米奥会展2022年12月21日图31米奥期间费用分布情况图32米奥期间费用绝对值变化财务费用研发费用管理费用销售费用财务费用百万元研发费用百万元100180管理费用百万元销售费用百万元1608014012060100804060204020002019202020212022Q1-Q3-202019202020212022Q1-Q3-20-40资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心2021年投入相对值相较2020年有所下降但整体在行业维持高位水平21年销售费用率管理费用率和研发费用率分别为5148253912942020年在疫情背景下线下会展发展不及预期公司转战双线展加强了相关投入2022年前三季度销售费用率有所下降主要是疫情期间公司投入加大为后续发展做了充分铺垫图33米奥会展期间费用率变化情况图34米奥研发费用变化情况销售费用率管理费用率研发费用百万元研发费用率yoy右轴25200908070201506050151004030105020100502019202020212022Q1-Q30-502019202020212022Q1-Q3资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心图35销售费用率与可比公司对比图36管理费用率与可比公司对比米奥会展兰生股份励展米奥会展兰生股份励展90458040703560305025402030152010105002019202020212022Q1-Q32019202020212022Q1-Q3资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心21年相关财务财务数据转好2020年公司毛利率净利率下降一方面公司线下会展业务受疫情冲击较大另一方面公司战略转型做数字会展相关投入加大为规模效应做铺垫20请务必仔细阅读报告尾部的重要声明