出境自办展龙头企业，创新驱动困境反转
　　公司致力于打造“中国制造出口”会展营销平台，数十年精耕细作成为少有在海外独立办展、拥有自主IP的会展龙头企业，核心聚焦在“一带一路”、RCEP等国家或地区。疫情中线下会展受冲击显著，公司积极创新求变，持续加大对数字会展研发，并开创性推出“双线双展”产品，22年迎来业务率先恢复拐点，转危为机，广受客户认可。同时，公司重视人才发展，疫情中先后推出3期股权激励方案，深度绑定核心管理层及员工利益，深知会展业“人才战略”的重要性，反映出公司立足长远、人才为王的战略格局。
　　未来增长看点颇多，疫后有望迎来持续高增长
　　看点一：政策扶持，一带一路、RCEP区域会展有望充分受益。一带一路、RCEP地区成为我国未来贸易发展重要战略市场，政策积极引导鼓励企业参展、开拓市场，公司具备强大先发优势，且拥有独立自办展IP，自主可控，有望持续受益于政策和市场红利。看点二：从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司开启发展第二阶段，全面升级产品形成8大专业展。专业展对参展方、采购方吸引力持续增强，未来单展会规模有望持续扩大，带动品牌影响力及经济效益双提升。看点三：构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。
　　投资建议
　　预计公司22-24年实现营业收入分别为312/710/895百万元，实现归母净利润37/158/221百万元，EPS分别为0.37/1.56/2.18元，对应最新PE分别为154/36/26倍（参考2023年3月15日收盘价56.29元），参考可比公司估值并综合考虑公司未来2-3年较高成长性，给予公司23年40XPE，目标价62.40元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年03月15日境外自办展龙头疫后迎TableTitle加速发展新机遇TableTitle2米奥会展300795评级及分析师信息TableRankTableSummary出境自办展龙头企业创新驱动困境反转评级增持上次评级首次覆盖公司致力于打造中国制造出口会展营销平台数十年精耕细目标价格6240作成为少有在海外独立办展拥有自主IP的会展龙头企业核最新收盘价5629心聚焦在一带一路RCEP等国家或地区疫情中线下会展受冲击显著公司积极创新求变持续加大对数字会展研发并开股票代码TableBasedata300795创性推出双线双展产品22年迎来业务率先恢复拐点转危52周最高价最低价60321594为机广受客户认可同时公司重视人才发展疫情中先后推总市值亿5686出3期股权激励方案深度绑定核心管理层及员工利益深知会自由流通市值亿2807展业人才战略的重要性反映出公司立足长远人才为王的自由流通股数百万4986战略格局TablePic米奥会展沪深300未来增长看点颇多疫后有望迎来持续高增长156119看点一政策扶持一带一路RCEP区域会展有望充分受益一带一路RCEP地区成为我国未来贸易发展重要战略市场政策积8245极引导鼓励企业参展开拓市场公司具备强大先发优势且拥相对股价8有独立自办展IP自主可控有望持续受益于政策和市场红利-30202203202206202209202212202303看点二从国别综合展到国别专业展办展规模有望持续扩大公司开启发展第二阶段全面升级产品形成8大专业TableAuthor分析师许光辉展专业展对参展方采购方吸引力持续增强未来单展会规模邮箱xughhx168comcn有望持续扩大带动品牌影响力及经济效益双提升看点三构SACNOS1120523020002建战略合作平台内生外延双驱动公司疫情中初步试水外延联系电话并购并借助平台完成复制裂变乘数效应初现未来公司内生相关研究外延有望持续发力延伸更多专业展领域模块化办展模式不TableReport断走向成熟投资建议预计公司22-24年实现营业收入分别为312710895百万元实现归母净利润37158221138675百万元EPS分别为037156218元对应最新PE分别为1543626倍参考2023年3月15日收盘价5629元参考可比公司估值并综合考虑公司未来2-3年较高成长性给予公司23年40XPE目标价6240元首次覆盖给予增持评级风险提示1疫情反复带来的出入境受限会展延期等风险2国际政治冲突对一带一路RCEP等国家或地区经济会展带来的冲击风险3出口贸易下滑风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元94182312710895YoY-7789257181276261归母净利润百万元-65-5837158221YoY-197810816423256399毛利率372568460500520每股收益元-065-058037156218ROE-149-15088272276市盈率-8660-97051535636082579资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1公司概况出境自办展龙头企业创新驱动困境反转411公司发展历程412公司股权结构及管理层413疫情前境外办展优势显著514业态创新率先走出疫情困境615财务表现22Q4经营迎来拐点716股权激励充分绑定核心员工利益92未来增长看点颇多疫后有望迎来持续高增长1121看点一政策扶持一带一路RCEP区域会展有望充分受益1122看点二从国别综合展到国别专业展办展规模有望持续扩大1223看点三构建战略合作平台内生外延双驱动133盈利预测及投资建议154风险提示16图表目录图1米奥会展全球布局4图2公司股权结构5图3历年来我国境外总独立办展数量及米奥占比6图4米奥网展贸MAX的在线数字展示功能7图5双线展运作模式7图6米奥营收表现8图7米奥归母净利润表现8图8米奥业务分布情况8图9米奥各业务营收情况8图10米奥期间费用分布情况9图11米奥期间费用绝对值变化9图12米奥毛利率净利率变化9图13米奥经营现金流净额变化9图14公司三期股权激励方案10图15中国每月出口额同比变化概览11图16历年来出口国贸易额占比11图17部分省份出台的促进会展产业复苏的相关政策12图182023年TradeChina全球自办展全新升级为8大专业展13图19AFF展2023年开启复制扩张之路14图20华富旗下教育装备展14表1公司收入及毛利率拆分15表2可比公司估值16请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1公司概况出境自办展龙头企业创新驱动困境反转11公司发展历程浙江米奥兰特商务会展股份有限公司成立于2010年并于2019年10月22日在深交所创业板挂牌成为中国会展第一股公司主营境外会展策划组织推广及运营服务聚焦中国企业走出去打造自主产权自主品牌独立运营且布局全球的互联网展览公司是为中国制造量身打造拓展全球市场特别是一带一路RCEP市场的数字营销方案的综合服务商米奥会展专注于境外独立办展作为会展服务企业在境外举办自主展会之多规模之大体系之全是行业相对稀缺的公司每年固定在土耳其波兰埃及南非尼日利亚肯尼亚约旦墨西哥巴西哈萨克斯坦印度阿联酋印尼等13个国家举办展览会每年超过5000家次企业参加米奥会展的展览同时有近30万买家参观米奥举办的展览会达成交易超过10亿美元米奥会展是国内唯一一家民营体制会展上市公司公司具有高度灵活的经营决策权高度灵活的资产支配权高度灵活的用人选择权高度灵活的内部分配权根据市场的竞争环节灵活应变不断适应新的市场环境寻求最好的发展机会可以最大限度的规避市场所带来的风险图1米奥会展全球布局资料来源公司公告公司官网华西证券研究所12公司股权结构及管理层公司核心管理团队为方欢胜潘建军和姚宪宗三者持股比例超过502016年1月29日三人签署一致行动人协议并于2022年10月21日到期由于单个股东持股比例未超过总股本的30目前公司无实际控制人2022年11月9日三人公告将股票锁定期延长半年至2023年5月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告公司管理层长期专注于会展领域公司董事长潘建军为公司创始人曾担任浙江省嘉善县档案局科员阿联酋中国商品交易中心驻华代表上广展总经理董事长等职位2010年创办米奥会展持续专注于会展行业主要负责公司战略规划政府合作等方面总经理方欢胜为公司联合创始人长期负责会展行业管理工作2010年担任公司总经理负责公司各项业务管理运营工作图2公司股权结构资料来源wind华西证券研究所注截至2022年10月20日13疫情前境外办展优势显著我国境外独立办展提升空间充分米奥优势显著我国企业海外独立办展能力相对缺乏更多为海外代理展业务居多米奥自成立之日起便致力于创办中国自主品牌的海外独立展IP其中核心为HomelifeMachineX两个综合展经过多年的发展沉淀成为极少数能够在海外独立办展的中国会展企业市场占有率较高中国展览数据统计报告显示2016年2019年我国企业境外独立办展的数量分别为19243438场相比于海外头部机构展览数量我国境外独立办展数量仍有较大提升空间2020年受到疫情冲击我国企业走出境外办展业务受到冲击2021年随着境内外流通逐步放开境外独立办展数量恢复至9场历年来米奥会展始终保持了领先的海外独立办展竞争力20162019年境外独立办展数量占比分别为474635532021年米奥境外独立办展恢复至3场占比达到33依旧彰显本土会展服务商龙头的实力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告图3历年来我国境外总独立办展数量及米奥占比资料来源前瞻产业研究院公司公告中国展览数据统计报告华西证券研究所14业态创新率先走出疫情困境主动创新双线双展率先迎来疫后复苏疫情前公司会展主要以海外线下展为主线上数字展为辅的商业模式疫情发生后公司积极谋求变革基于自身在数字化领域MAX数字展的积累以及线下办展的优势21年创新推出双线双展模式双线双展模式满足了疫情背景下参展人员流动受限的困局受到政府以及参展方的广泛认可在全球尤其是中国会展还处于困扰期的时候米奥率先迎来了业务的全面复苏其品牌影响力进一步得到提升抓住了疫后率先复苏的发展机遇根据公司业绩预告2022年公司在印尼巴西埃及土耳其迪拜墨西哥波兰日本越南印度和南非11个国家共举办了17场双线双展同比实现大幅增长会展数量逐步恢复至疫情前水平2022年上半年公司共举办9场双线双展共1100家次企业参展45000个买家在展会现场与展商进行了近35000场即时商洽共产生近3000个样品单展会现场买家与展商达成采购意向金额近5亿美元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告图4米奥网展贸MAX的在线数字展示功能资料来源米奥官网华西证券研究所图5双线双展运作模式资料来源公司财报华西证券研究所15财务表现22Q4经营迎来拐点疫情中受冲击较大疫情前公司业务发展相对平稳17-19年期间收入及利润变化不大主要系平稳上市要求20年突发疫情公司会展业务受冲击巨大20年实现营收094亿元同比-7784原因在于公司深耕线下会展业务疫情造成线下会展活动无法正常举行因而为公司整体收入的发展带来不利影响同时20年实现归母净利润-065亿元主要原因在于在疫情期间业务发展不及预期的情况下公司调整发展策略不急于削减开支为疫情结束后公司的稳定发展做准备另外非经常性损益也为公司整体业绩带来较大影响21年公司实现营收182亿元同比9251通过线上数字展实现了恢复性增长22年业绩迎来困境反转22年前三季度公司营收同比4566主要原因在于公司大力发展双线展新模式一经问世就得到了参展客户的认可公司在特殊时期积请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告极求变加大对科技和创新模式的投入在疫情初步缓和的情况下便抓住会展复苏机遇危中寻机疫后迎来了加速发展期根据公司的业绩预告2022年全年公司预计实现归母净利润3000-4500万元单Q4预计实现归母净利润为4279-5779万元同比大幅扭亏为盈图6米奥营收表现图7米奥归母净利润表现营收百万元归母净利润百万元营收yoy右轴归母yoy右轴4501208010010040060503508060403000402025020-5002000-100150-20-20-40-40-150100-6050-80-60-2000-100-80-2502019202020212022Q1-Q32019202020212022Q1-Q3资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图8米奥业务分布情况图9米奥各业务营收情况数字会展自办展代理展数字会展百万元100自办展百万元90代理展百万元804507040060350503004025030200201501010050002019202020212022H12019202020212022H1资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所疫情中逆势加大研发投入展现出长期战略眼光除了财务费用之外公司管理销售和研发费用占比逐年提升投入逐渐加大21年提升较明显主要原因在于公司20年数字会展业务大力发展新业务的发展需要高投入来支撑为后面的稳定发展打下基础请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告图10米奥期间费用分布情况图11米奥期间费用绝对值变化财务费用研发费用管理费用销售费用财务费用百万元研发费用百万元100180管理费用百万元销售费用百万元1608014012060100408060204020002019202020212022Q1-Q3-202019202020212022Q1-Q3-20-40资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图12米奥毛利率净利率变化图13米奥经营现金流净额变化现金流量净额百万元毛利率净利率80706060405020400-2030-4020-6010-8002019202020212022Q1-Q3-10-202019202020212022Q1-Q3资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所16股权激励充分绑定核心员工利益公司先后发布三期股权激励积极绑定核心管理层及员工利益会展行业对核心人才依赖较大公司积极绑定核心员工利益上市后先后发布三期股权激励方案解锁方案相对理性起到了很好的激励效果目前23年解锁目标为收入不低于6亿元触发解锁最低值为完成率不低于75或将进一步激发公司经营积极性确保23年业绩恢复性增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司动态报告图14公司三期股权激励方案资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司动态报告2未来增长看点颇多疫后有望迎来持续高增长21看点一政策扶持一带一路RCEP区域会展有望充分受益出口边际增速放缓贸易摩擦加剧一带一路RCEP等国家贸易有望迎来新的发展机遇为境外办展企业带来更多发展空间截至2022年10月中国贸易出口额累计近3万亿美元单10月同比-03低于前值57和三季度合并的1012022年7-9月出口同比增速分别为1787157呈逐步下滑态势从出口国分布来看美国仍然占比第一截至2022年10月中国出口美国贸易额占比为1653较2021全年占比1713有所下滑欧盟为中国第二出口国贸易额占比为1580与2021全年占比1541略微上扬图15中国每月出口额同比变化概览图16历年来出口国贸易额占比出口金额出口金额当月同比当月同比2001501005002008-12010-32012-52014-72016-92018-112021-1-50-100资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所扩大一带一路RCEP地区贸易发展成为国家战略意志政策积极引导我们认为在疫情影响尚未完全消除地缘政治冲突不断的背景下一带一路RCEP的政策引导将在未来缓解中美贸易摩擦对中国的负面影响一带一路沿线国家和RCEP成员国经贸发展的成效将逐步释放近年来我国也在积极引导企业加大对一带一路RCEP地区的贸易往来分散潜在风险提升贸易链安全性近期我国促成沙特与伊朗复交展现出中国在一带一路国家地区的积极的影响力地方政局的稳定将进一步增强我国企业出口一带一路国家的信心目前各地方政府积极鼓励企业开拓一带一路RCEP市场包括参加这些地区的会展都得到了更多的政策及财政补贴倾斜以湖南为例近日湖南省商务厅财政厅贸促会发布2023年重点境外展会目录目录支持鼓励湖南省外贸企业开拓多元国际市场抢抓海外订单重点支持和引导企业开拓一带一路沿线RCEP非洲等战略新兴市场巩固和扩大欧美等传统市场请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司动态报告图17部分省份出台的促进会展产业复苏的相关政策资料来源各地政府官网中经网会展华西证券研究所公司一带一路国家会展业务基础稳固疫情中进一步拓展RCEP地区会展业务有望持续受益疫情前公司会展平台已基本覆盖一带一路重要贸易节点国以及金砖国家在一带一路国家已经形成广泛影响力是一带一路市场买家采购中国商品的重要贸易平台2022年RCEP正式生效中国与RCEP国家贸易迎来历史性发展新机遇公司积极把握战略机遇疫情中拓展RCEP国家会展业务通过自办外延收购AFF中纺开拓了日本印尼越南等市场相关会展展位销售持续取得高增长22看点二从国别综合展到国别专业展办展规模有望持续扩大公司疫情前主要以综合自办展为主分成两个主题系列Homelife和Machinex相关会展仍然属于10模式国别综合展主题分类不够精细行业及品类相对杂乱专业化水平不够自2023年以来公司逐步确立从国别综合展过渡到国别专业展在前期两大主题系列的基础上进一步专业细分确定8个专业主题展纺织服装展汽车摩托车零配件展消费电子展美容美发展工业机械展建材五金展家居礼品展以及家用电器展未来5-10年公司将持续发展国别专业展形成更加专业的品牌IP吸引更多专业采购商国别专业展有望带动2023年会展规模和展位数大幅增长公司23年针对8大行业实行招商整体展位销售计划增长显著并根据客户需求提供纯线下展或双线双展模式根据公司公众号公开信息公司计划23年举办近20场大展同一地点同一时间记作同一场大展近140场专业展新增德国美国地区展位数较19年有望实现较大幅度增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告公司动态报告我们预计未来展位规模有望持续增长且规模效应下有望驱动毛利率及利润率提升23年是公司实施国别专业展元年未来将有望继续深耕专业展领域展位数或有望实现持续性高增长此外单个展会成本及费用相对刚性存在显著的经营杠杆特征换言之若未来单个展会的展位数进一步增长将带来单展会的毛利率及利润率的进一步提升盈利能力将持续增强图182023年TradeChina全球自办展全新升级为8大专业展资料来源公司公众号华西证券研究所23看点三构建战略合作平台内生外延双驱动外延并购实现较强的乘数效应疫情中公司先后收购境外成衣展企业AFF中纺和境内教育展企业华富延伸其专业展领域公司凭借其成熟的工业化办展平台能力将收购的业务快速复制到目前已有办展国家实现了很好的乘数效应收购AFF成熟成衣展持续复制至其他国家21年10月公司公告收购拟中纺广告展览有限公司60股权收购价格299254万元并于2022年3月公告完成工商变更登记公司主营业务为组织出国纺织服装展核心项目为创办于2003年的日本AFF展览每年分别于4月在大阪9月在东京举办根据公司公众号披露公司收购AFF后凭借其强大的工厂化办展运营能力计划2023年将AFF展复制到印尼墨西哥越南等地将AFF由此前的2个展快速扩展至7个展部分地区1年2次展进一步体现了米奥平台复制实力收购华富集团开启中国市场2021年8月公司公告收购国内教育展企业华富公司51股权收购对价为5253万元实现了国内展业务零突破华富展览集团从基础教育起步逐渐拓展至学前教育职业教育高等教育社会及民办教育紧跟国家教育发展的大政策注重客户体验和商务效果通过举办教育产业链品牌盛会为教装企业教育管理部门教育装备部门以及各级各类学校提供服务集团旗下拥有知名专业全国系列展览创教展每年为超过CEET20万人次的专业观众服务年度展览面积超10万平方米本次双方的合作是米奥兰特夯实自身在境内的办展实力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告公司动态报告迅速提升办展市场的品牌竞争力的重要举措为后疫情时代海外市场的深度孵化打下基础图19AFF展2023年开启复制扩张之路图20华富旗下教育装备展资料来源公司公众号华西证券研究所资料来源教育装备网华西证券研究所公司成立新加坡子公司布局更多海外合作2023年1月公司公告成立新加坡全资子公司拟投资金额500万美元目的在于加快开拓RCEP市场优化公司资源配置深化全球化战略实现资本整合优化升级我们认为此举在于公司未来或通过多途径实现与境外优质会展企业的合作借助既有会展平台优势实现资源互补平台及资本赋能的效果进一步强化在RCEP地区会展平台规模及优势请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告公司动态报告3盈利预测及投资建议基本假设1展位数方面预计22-24年境外展数量分别为172022个大展数量考虑到公司实行国别综合展向国别专业展战略升级预计单展会展位数将有望实现持续增长22-24年展位数分别为68001300016500个预计22-24年境内展数量分别为023个展位数分别为010001500个2价格方面我们综合考虑展位费代理机酒业务其他服务费等预计境外单个展位的UV分别为454555000050000元境内展单个展位的UV分别为02000020000元3毛利率方面正如我们上文中所分析的会展存在较明显的经营杠杆预计随着公司规模的持续扩大毛利率水平或将持续提升我们预计公司22-24年毛利率分别为465052表1公司收入及毛利率预测拆分单位百万元2019202020212022E2023E2024E海外自办展含双线3830902728309096500082500展会数20172022展位数851368001300016500单展位UV万元45000400005000050000国内自办展业务2030展会数23展位数10001500单展位UV万元2000020000数字展业务及其他4269943515436404040代理展收入4269943515436404040合计收入42578943518164312007100089500YoY-778492527176127562606毛利率463437245677460050005200资料来源公司公告华西证券研究所预计公司22-24年实现营业收入分别为312710895百万元实现归母净利润37158221百万元EPS分别为037156218元对应最新PE分别为1543626倍参照2023年3月15日收盘价5629元参考可比公司估值并综合考虑公司未来2-3年较高成长性给予公司23年40XPE目标价6240元首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告公司动态报告表2可比公司估值EPSPE收盘价代码证券简称市值亿元元2022E2023E2024E2022E2023E2024E600826SH兰生股份518410050030290403350034552526603613SH国联股份406508152212357571384322821429300662SZ科锐国际98225122148198252346825932035均值1360427771996资料来源wind一致预期华西证券研究所注截止时间为2023年3月14日收盘价4风险提示1疫情反复带来的出入境受限会展延期等风险2国际政治冲突对一带一路RCEP等国家或地区经济会展带来的冲击风险3出口贸易下滑风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入182312710895净利润-5938160224YoY9257181276261折旧和摊销8111营业成本79168355430营运资金变动24-235427营业税金及附加1112经营活动现金流-1416215252销售费用9459114134资本开支-4000管理费用46283945投资-11000财务费用-5000投资活动现金流30000研发费用24161113股权募资0000资产减值损失-9000债务募资0000投资收益1000筹资活动现金流-5000营业利润-6646200280现金净流量1016215252营业外收支-2000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额-6846200280成长能力所得税-994056营业收入增长率9257181276261净利润-5938160224净利润增长率10816423256399归属于母公司净利润-5837158221盈利能力YoY10816423256399毛利率568460500520每股收益-058037156218净利润率-317119222246资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA-11068198210货币资金298314529781净资产收益率ROE-15088272276预付款项14255364偿债能力存货0111流动比率335417344413其他流动资产88799382速动比率286346293364流动资产合计400419676929现金比率250312269347长期股权投资9999资产负债率239196254220固定资产19181717经营效率无形资产17171717总资产周转率034059106097非流动资产合计123123122121每股指标元资产合计5235427981050每股收益-058037156218短期借款0000每股净资产383417573791应付账款及票据592115每股经营现金流-014016213250其他流动负债11492176210每股股利000000000000流动负债合计119101197225估值分析长期借款0000PE-97051535636082579其他长期负债6666PB5531351983712非流动负债合计6666负债合计125106202231股本100100100100少数股东权益14141720股东权益合计398435596820负债和股东权益合计5235427981050资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo许光辉执业证书编号S1120523020002社服零售行业首席分析师上海交通大学硕士2023年2月加入华西证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19