le_Summary]事件：公司近日发布2022年报。全年实现营收168.17亿元，同增16.15%；归母净利4.1亿元，同减8.33%；扣非后归母净利3.54亿元，同减2.77%。Q4单季，实现营收44.64亿元，同增11.34%；归母净利2.18亿元，同增174.12%；扣非后归母净利2.01亿元，同增1005.12%。点评如下：
　　家禽养殖及屠宰业务产能持续提升，鸡肉销量稳步增长。该业务全年实现营收104.42亿元，同增17%；销售鸡肉114.11万吨（含内销），同增8.12%；平均售价11510元/吨，同增7.8%；全年实现盈利约2亿，与上年基本持平；倒算单吨造肉成本11289元/吨，同增7%左右，成本上升主要系玉米和豆粕等原料价格上涨所致；产能方面，
　　目前公司自有白羽鸡养殖产能已超6亿羽，未来目标是到2025年将养殖产能提升至10亿羽。同时，通过入股森胜农牧、与德之馨集团合作产销鸡蛋蛋白，加深产业布局。
　　食品深加工业务战术聚焦大单品，实现快速增长。该业务全年实现营收63.9亿元，同增14%；销售肉制品23.41万吨，同增4.25%；实现净利润2.16亿元，同增45.37%；增长主要来自To C端业务，2022年，ToC端销售额突破14亿元，同增64%，占食品深加工比重为23%，占比较上年提升了8个百分点。公司在ToC端战术聚焦打造大单品，着力提升品牌影响力。其中，爆款单品“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元，“嘟嘟翅”年销售额突破1亿元，同时香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品持续上量。产能方面，公司目前已建及在建食品深
　　加工产能合计超过43.32万吨。未来两年，随着品牌力的提升和产能利用率的释放，食品深加工业务有望继续贡献业绩增量。
　　父母代种鸡业务快速增长，成为新的盈利增长点。公司是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业，研发的“圣泽901”白羽肉鸡配套系于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格。公司于2022年6月正式对外出售父母代种鸡雏，2022年全年销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，面向市场销售145万套，占国内父母代种鸡市场份额约3%。供种能力方面，随着江西资溪祖代场完成整体建设，公司具备了1750万套父母代种鸡雏的年供种能力。在欧美高致病性禽流感疫情持续高发的背景下，公司种鸡有望凭借其不受海外疫情影响的供种能力和良好的产品生产性能优势，获取更多的市场份额。
　　盈利预测与投资建议。受前期引种减少所形成的供需缺口影响，国内鸡产品价格自2023年初以来呈现出快速上涨的走势，并有望在下半年延续。此外，豆粕等原料价格大幅下跌，成本上升压力得到缓解。公司有望同时受益于产品价格上涨和原料价格下跌，盈利上升或超预期。此外，欧美高致病性禽流感疫情仍在持续，对国内祖代引种和更新的潜在影响不容忽视，公司供种业务发展前景明朗。我们看好公司依托产业链一体化运营模式和自主供种能力所形成的核心竞争优势，维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润24.32/28.13亿元,EPS为1.96/2.26元，对应PE为10.66/14.31倍。
　　风险提示：鸡价2023年涨幅不及预期，深加工鸡肉产能释放不及预期

研究报告全文：TableMessage2023-03-30公司点评报告公买入维持司圣农发展002299研究目标价2934报昨收盘241农林牧渔TableTitle养殖业告年报点评家禽养殖业务产能持续提升深加工业务快速增长TableSummary事件公司近日发布2022年报全年实现营收16817亿元同走势比较增1615归母净利41亿元同减833扣非后归母净利35436亿元同减277Q4单季实现营收4464亿元同增1134归太25母净利218亿元同增17412扣非后归母净利201亿元同增平14100512点评如下洋2家禽养殖及屠宰业务产能持续提升鸡肉销量稳步增长该业务9全年实现营收10442亿元同增17销售鸡肉11411万吨含内22530227302293023131证22330221130券20销同增812平均售价11510元吨同增78全年实现盈利约2亿与上年基本持平倒算单吨造肉成本11289元吨同增7股圣农发展沪深300左右成本上升主要系玉米和豆粕等原料价格上涨所致产能方面份TableInfo有股票数据目前公司自有白羽鸡养殖产能已超6亿羽未来目标是到2025年将养殖产能提升至10亿羽同时通过入股森胜农牧与德之馨集团合作限总股本流通百万股12441231产销鸡蛋蛋白加深产业布局公总市值流通百万元2997229667食品深加工业务战术聚焦大单品实现快速增长该业务全年实司12个月最高最低元27051608现营收639亿元同增14销售肉制品2341万吨同增425证相关研究报告TableReportInfo实现净利润216亿元同增4537增长主要来自ToC端业务2022券圣农发展002299季报点评量年ToC端销售额突破14亿元同增64占食品深加工比重为23研增价涨驱动盈利持续增长推荐买占比较上年提升了8个百分点公司在ToC端战术聚焦打造大单品究入--20221028着力提升品牌影响力其中爆款单品脆皮炸鸡年销售额突破2报圣农发展002299圣农发展全亿元嘟嘟翅年销售额突破1亿元同时香煎鸡胸肉手枪腿告产业链核心优势产业景气度持续脆皮炸翅等新爆品持续上量产能方面公司目前已建及在建食品深业绩高速增长--20200329加工产能合计超过4332万吨未来两年随着品牌力的提升和产能圣农发展002299年报及季报点利用率的释放食品深加工业务有望继续贡献业绩增量评业绩迎向上拐点产业链延伸父母代种鸡业务快速增长成为新的盈利增长点公司是国内首落地增强竞争力--20180504个打破国外企业在种源上的垄断批量供应国产父母代种鸡雏的企业研发的圣泽901白羽肉鸡配套系于2021年末获得农业农村部批准证券分析师程晓东TableAuthor取得对外销售资格公司于2022年6月正式对外出售父母代种鸡雏电话010-883217612022年全年销售父母代种鸡雏655万套其中内部销售510万套面E-MAILchengxdtpyzqcom向市场销售145万套占国内父母代种鸡市场份额约3供种能力方执业资格证书编码S1190511050002面随着江西资溪祖代场完成整体建设公司具备了1750万套父母代种鸡雏的年供种能力在欧美高致病性禽流感疫情持续高发的背景下公司种鸡有望凭借其不受海外疫情影响的供种能力和良好的产品生产性能优势获取更多的市场份额盈利预测与投资建议受前期引种减少所形成的供需缺口影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评家禽养殖产能持续提升深加工业务快速增长P2国内鸡产品价格自2023年初以来呈现出快速上涨的走势并有望在下半年延续此外豆粕等原料价格大幅下跌成本上升压力得到缓解公司有望同时受益于产品价格上涨和原料价格下跌盈利上升或超预期此外欧美高致病性禽流感疫情仍在持续对国内祖代引种和更新的潜在影响不容忽视公司供种业务发展前景明朗我们看好公司依托产业链一体化运营模式和自主供种能力所形成的核心竞争优势维持买入评级预计公司2324年归母净利润24322813亿元EPS为196226元对应PE为10661431倍风险提示鸡价2023年涨幅不及预期深加工鸡肉产能释放不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2021A2022E2023E2024E营业收入百万元16817194212119821797-16161548915283净利润百万元411243328132095-10005070015002600摊薄每股收益元033196226168市盈率PE7294X1232X1066X1431X资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评家禽养殖产能持续提升深加工业务快速增长P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金495683327765648624营业收入1447816817194212119821797应收和预付款项10621282169218102103营业成本1321715376157051704118400存货25253349261338263144营业税金及附加4035414546其他流动资产136629659636660销售费用306383414457473流动资产合计4219594482401283514531管理费用313411457496514长期股权投资67818794101财务费用138170279254197投资性房地产22222资产减值损失5972000固定资产10902116821071498088826投资收益3462121314在建工程679125250300320公允价值变动326000无形资产开发支出295302283264223营业利润554549253629182181长期待摊费用89999其他非经营损益512471250728912154其他非流动资产872784789795799利润总额512471250728912154资产总计1704418928203742410624811所得税5965455239短期借款35094596550055005500净利润452406246328392115应付和预收款项19421674211720532409少数股东损益45302620长期借款61174174174174归母股东净利润448411243328132095其他负债160925424311875672负债合计71208985822396028754预测指标股本124412441244124412442021A2022A2023E2024E2025E资本公积42704235422942294229毛利率8786191196156留存收益452045606743907010603销售净利率312412713497归母公司股东权益99099932121101443715970销售收入增长率531621559228少数股东权益1411416787EBIT增长率7113351325股东权益合计99239943121511450416056净利润增长率78105071526负债和股东权益1704418928203742410624811ROE4741223213138ROA282312512886现金流量表百万ROIC36401601841442021A2022A2023E2024E2025EEPSX03603319622616818431348287044213213经营性现金流PEX6688729412321066143117821970647393393投资性现金流PBX303302248208188119819371741759融资性现金流PSX207178154141138180197259332872060现金增加额EVEBITDAX21512092862747826资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评家禽养殖产能持续提升深加工业务快速增长P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明