事件：
　　公司发布2022年年报，实现营业收入168.17亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%。从单季利润来看，1-4季度分别实现净利润-0.65亿、-0.33亿、2.91亿和2.19亿。随着肉鸡价格的回升，下半年公司业绩改善明显，基本符合预期。
　　点评：养殖数量持续增长，肉制品C端发力
　　肉鸡业务：量增价涨。公司肉鸡业务实现收入104.4亿，同比增长16.97%。其中公司鸡肉产品均价为9152元/吨，同比增长8.2%；销量方面，公司鸡肉销量114万吨（约5.7亿羽），同比增8.12%。
　　肉制品业务：C端发力，盈利能力明显提升。公司从事肉制品的核心子公司圣农食品2022年实现营业收入63.90亿元，同比增长13.99%，净利润2.16亿元，同比增长44.97%。公司肉制品业务利润的大幅增长一方面来自于产量的提升，公司22年销售肉制品23.4万吨，同比增长4.25%；另一方面来自于C端发力，提升盈利水平。22年公司C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上
　　海外引种不足的双重受益标的，行业龙头纵深发展
　　2022年我国祖代更新量96.34万套，远低于110-120万套的均衡量；其中5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。引种不足一方面将改变行业供需格局，从今年二季度起其影响将体现在肉鸡上。公司为行业龙头，将显著受益；另一方面将为自主育种品种带来良好发展机遇。公司自有种源“圣泽901”2022年销售父母代种鸡雏655万套，其中对外销售145万套。根据公司规划，23年公司父母代外销将达1200-1300万套，大幅增长。
　　看好公司，上调至“买入”评级
　　公司鸡肉、肉制品业务有望显著受益于行业景气度改善；同时公司自主研发的“圣泽901”的父母代种鸡外销量有望大幅增长。由于行业景气度超预期，我们上调公司2023-2024年的盈利预测，同时新增2025年预测。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.39元、1.50元和1.65元。看好公司，上调至“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期风险，价格下降风险
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年3月29日股票投资评级圣农发展002299买入上调白鸡周期反转行业一体化龙头纵深发展个股表现事件圣农发展农林牧渔公司发布2022年年报实现营业收入16817亿元同比增长35291615归母净利润411亿元同比下降833从单季利润来看231-4季度分别实现净利润-065亿-033亿291亿和219亿随1711着肉鸡价格的回升下半年公司业绩改善明显基本符合预期5-1点评养殖数量持续增长肉制品C端发力-7-13肉鸡业务量增价涨公司肉鸡业务实现收入1044亿同比增-192022-032022-062022-082022-112023-012023-03长1697其中公司鸡肉产品均价为9152元吨同比增长82资料来源聚源中邮证券研究所销量方面公司鸡肉销量114万吨约57亿羽同比增812肉制品业务C端发力盈利能力明显提升公司从事肉制品的公司基本情况核心子公司圣农食品2022年实现营业收入6390亿元同比增长最新收盘价元24101399净利润216亿元同比增长4497公司肉制品业务利润总股本流通股本亿股12441231的大幅增长一方面来自于产量的提升公司22年销售肉制品234万总市值流通市值亿元300297吨同比增长425另一方面来自于C端发力提升盈利水平2252周内最高最低价27051608资产负债率475年公司C端业务含税收入突破14亿元同比增长64占食品深加工市盈率7257板块收入的比重由2019年的7左右提升至2022年23以上福建圣农控股集团有限第一大股东海外引种不足的双重受益标的行业龙头纵深发展公司2022年我国祖代更新量9634万套远低于110-120万套的均持股比例437衡量其中5-7月10-11月我国祖代海外引种量均为0引种不足一方面将改变行业供需格局从今年二季度起其影响将体现在肉鸡研究所上公司为行业龙头将显著受益另一方面将为自主育种品种带来分析师王琦SAC登记编号S1340522100001良好发展机遇公司自有种源圣泽9012022年销售父母代种鸡雏Emailwangqi2022cnpseccom655万套其中对外销售145万套根据公司规划23年公司父母代外销将达1200-1300万套大幅增长看好公司上调至买入评级公司鸡肉肉制品业务有望显著受益于行业景气度改善同时公司自主研发的圣泽901的父母代种鸡外销量有望大幅增长由于行业景气度超预期我们上调公司2023-2024年的盈利预测同时新增2025年预测预计公司2023-2025年的EPS分别为139元150元和165元看好公司上调至买入评级风险提示销量不及预期风险价格下降风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元16817207762419729052增长率1615235416472007EBITDA百万元1831288529763199归属母公司净利润百万元411172418602049增长率-833319637851020EPS元股033139150165市盈率PE7294173816121463市净率PB302257222193EVEBITDA188011331109922资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入16817207762419729052营业收入162235165201营业成本15376180472138225881营业利润-70276667107税金及附加35424449归属于母公司净利润-83319678102销售费用383374387450获利能力管理费用294332351430毛利率86131116109研发费用117104109116净利率24837771财务费用170205157173ROE41148138132资产减值损失-72000ROIC35115105102营业利润488183819612171偿债能力营业外收入7888资产负债率475442413430营业外支出24202020流动比率074087106128利润总额471182619492159营运能力所得税65917897应收账款周转率1930189518851875净利润406173518712062存货周转率573658642629归母净利润411172418602049总资产周转率093104110115每股收益元033139150165每股指标元资产负债表每股收益033139150165货币资金683193821686053每股净资产79993710871252交易性金融资产64646464估值比率应收票据及应收账款913131712871857PE7294173816121463预付款项369244310375PB302257222193存货3349296745764655流动资产合计59447217906213749现金流量表固定资产11073114531149311198净利润406173518712062在建工程127470728658折旧和摊销1203904931942无形资产302300298296营运资本变动-5051225-18891112非流动资产合计12985137091401113649其他244176155163资产总计18928209252307327399经营活动现金流净额1348403910674279短期借款4596359640964396资本开支-1448-1637-1242-590应付票据及应付账款2563365332374958其他-522597084其他流动负债899105311961389投资活动现金流净额-1970-1578-1172-506流动负债合计80588302852810743股权融资53-100其他9279479971047债务融资1455-980550350非流动负债合计9279479971047其他-689-226-215-238负债合计89859249952611790筹资活动现金流净额819-1207335112股本1244124412441244现金及现金等价物净增加额19512542303885资本公积金4235423442344234未分配利润3713517967598501少数股东权益11213245其他74099912781585所有者权益合计9943116761354715609负债和所有者权益总计18928209252307327399资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5