事件：2023年3月28日，公司发布2022年年报，实现营业收入168.17亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.11亿元，同比-8.33%。单季度来看，2022Q4实现营业收入44.64亿元，同比+11.34%；归母净利润2.19亿元，同比+174.12%。
　　点评：
　　营收稳定增长，下半年业绩扭亏为盈，一体化竞争优势显著。由于2022上半年肉鸡行业产品价格低迷、叠加饲料原料成本大幅提升，导致公司业绩承压，H1归母净利-0.99亿元；伴随下半年消费端持续回暖，行业景气度回升，公司依托一体化优势进一步实现盈利修复，H2实现归母净利5.10亿。
　　家禽饲养加工板块：产能稳定增长，种源持续改善。2022年公司鸡肉板块销售114.11万吨，同比增长8.12%；贡献营收104.43亿元，同比增长16.97%，占总营收的62.10%。产能端，2022年公司逆势投资产能建设，目前公司白羽肉鸡自养屠宰近6.1亿羽，计划于2025年前扩张养殖产能至10亿羽。养殖端，公司实现毛鸡出栏均重2.5kg，较去年提升0.2kg。种源端，“圣泽901”品种表现优良，欧洲指数提升至350；2022年公司全年销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，面向市场销售145万套，2023年圣泽901外销或将快速放量。
　　食品加工板块：深化销售渠道，C端占比上升，贯彻爆品策略。2022年公司肉制品板块销售23.41万吨，同比增长4.25%；贡献营收49.90亿元，同比增长7.42%，占比总营收的29.67%。2022年公司食品板块B端营收稳健增长，而C端强劲发力，全年C端销售额超14亿元，同比增长64%。具体而言，公司深挖渠道潜力，平台电商、社区团购渠道营收占C端总营收比例自不到10%提升至超过60%、线上渠道销售收入同比增长143.8%。公司持续关注产品聚焦，贯彻大单品策略，目前，单品“脆皮炸鸡”年销售额已破2亿元；2022年推出的手枪腿、脆皮炸翅等产品有望成为新爆品，进一步拉动C端销售额。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为191.51、222.90、241.83亿元，归母净利为13.75、25.51、27.82亿元，对应2023-2025年的PE为22.58、12.17、11.16x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
　　

研究报告全文：TableSummary养殖稳健增长种源与食品持续扩张圣农发展002299公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司财报点评20230329推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO娄倩事件2023年3月28日公司发布2022年年报实现营业收登记编号S1220522060003入16817亿元同比增长1615归母净利润411亿元同比-833单季度来看2022Q4实现营业收入4464亿元同历史表现TableAuthor比1134归母净利润219亿元同比17412TABLEQUOTEINFO50点评40营收稳定增长下半年业绩扭亏为盈一体化竞争优势显著3020由于2022上半年肉鸡行业产品价格低迷叠加饲料原料成本大10幅提升导致公司业绩承压H1归母净利-099亿元伴随下0半年消费端持续回暖行业景气度回升公司依托一体化优势-10进一步实现盈利修复H2实现归母净利510亿-20-30家禽饲养加工板块产能稳定增长种源持续改善年公2022-032022-062022-082022-102022-122023-032022圣农发展沪深300司鸡肉板块销售11411万吨同比增长812贡献营收10443亿元同比增长1697占总营收的6210产能端2022数据来源wind方正证券研究所年公司逆势投资产能建设目前公司白羽肉鸡自养屠宰近61相关研究亿羽计划于2025年前扩张养殖产能至10亿羽养殖端公TABLEREPORTINFO圣农发展主业景气提升边际向好食品司实现毛鸡出栏均重25kg较去年提升02kg种源端圣端线下发力20221027泽901品种表现优良欧洲指数提升至3502022年公司全年销售父母代种鸡雏655万套其中内部销售510万套面向市场销售145万套2023年圣泽901外销或将快速放量食品加工板块深化销售渠道C端占比上升贯彻爆品策略2022年公司肉制品板块销售2341万吨同比增长425贡献营收4990亿元同比增长742占比总营收的29672022年公司食品板块B端营收稳健增长而C端强劲发力全年C端销售额超14亿元同比增长64具体而言公司深挖渠道潜力平台电商社区团购渠道营收占C端总营收比例自不到10提升至超过60线上渠道销售收入同比增长1438公司持续关注产品聚焦贯彻大单品策略目前单品脆皮炸鸡年销售额已破2亿元2022年推出的手枪腿脆皮炸翅等产品有望成为新爆品进一步拉动C端销售额盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为191512229024183亿元归母净利为137525512782亿元对应2023-2025年的PE为225812171116x维持推荐评级风险提示公司业绩不及预期风险养殖行业疫病风险自然灾害风险1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage圣农发展002299-公司财报点评盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入16817191512229024183-161513881639849归母净利润411137525512782--833234548558906EPS元033111205224ROE414122018461676PE7133225812171116PB297275225187数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage圣农发展002299-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负TableFinance债表20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产594473131010913040营业总收入16817191512229024183货币资金683216544266939营业成本15376168921823319765应收票据18212527税金及附加35485660应收账款895100010711196销售费用383287557605其它应收款10161213管理费用294230379411预付账款369287292316研发费用11779134145存货3349318736363889财务费用170161162152其他637658672686资产减值损失-72000非流动资产12985128441282912896公允价值变动收益-26181012长期投资261264267270投资收益62172022固定资产11626114781144811499营业利润488157328863167无形资产310315327340营业外收入7666其他787787787787营业外支出24554845资产总计18928201572293925936利润总额471152328443128流动负债8058789880978283所得税65134262316短期借款4596459645964596净利润406138925822812应付账款1569201821272251少数股东损益-5153130其他1894128513751436归属母公司净利润411137525512782非流动负债927927927927EBITDA1800270041014467长期借款174174174174EPS元033111205224其他753753753753负债合计8985882590249210主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益11255686成长能力股本1244124412441244营业总收入161513881639849资本公积4235423542354235营业利润-699222248349975留存收益45605934848511268归属母公司净利润-833234548559906归属母公司股东权益9932113071385816640获利能力负债和股东权益18928201572293925936毛利率857117918201827净利率24471811451151现金流量表20212022E2023E2024EROE414121618411672经营活动现金流1332262236074036ROIC376106218771986净利润406138925822812偿债能力折旧摊销1189108511691271资产负债率4747437839343551财务费用183163169168净负债比率5077446036393030投资损失-62-17-20-22流动比率074093125157营运资金变动-505-30-326-220速动比率032052080110其他121313227营运能力投资活动现金流-1970-977-1176-1355总资产周转率094098103099资本支出-1448-991-1193-1374应收账款周转率1930202121522134长期投资-22-18-10-12应付账款周转率990106810761105其他-500322731每股指标元筹资活动现金流819-163-169-168每股收益033111205224短期借款0000每股经营现金107211290325长期借款0000每股净资产79990911141338普通股增加53000估值比率资本公积增加-35000PE7133225812171116其他802-163-169-168PB297275224187现金净增加额181148222612513EVEBITDA18791256772652数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage圣农发展002299-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4