公司发布2022年年度报告。3月28日晚，公司发布2022年年度报告。2022年全年，公司实现营业收入168.2亿元，同比+16.2%；实现归母净利润4.11亿元，同比-8.3%；实现扣非后归母净利润3.54亿元，同比-2.8%。其中2022年第四季度，公司实现营业收入44.6亿元，同比+11.3%。单季度实现归母净利润2.19亿元，同比+174.1%。公司业绩基本符合预期（我们此前预计公司全年实现归母净利润4.88亿元）（2022年度，公司计提资产减值准备7318.6万元，预计影响归母净利润6921亿元）。
　　鸡肉业务：养殖规模稳步扩张，周期底部维持盈利。2022年全年，公司实现鸡肉销售量114.1万吨，同比+8.1%，折合约5.4亿羽，鸡肉产品实现营业收入104.4亿元，同比+17%。毛利率约5.25%，同比+0.53pct。养殖业务实现净利润约1.98亿元，同比+32%，单羽盈利约0.36元，周期底部维持盈利。目前，公司自有的白羽肉鸡养殖产能已超过6亿羽，养殖规模仍维持稳健扩张。
　　食品业务：品牌营销推广继续发力，C端占比持续提升。报告期内，公司实现肉制品销售量23.4万吨，同比+4.3%。肉制品销售收入达49.9亿元，同比+7.4%。占整体营收比例约30%。肉制品毛利率17.1%，同比+0.45pct。在食品业务C端品牌建设上，继续坚持投入，报告期内公司整体销售费用3.83亿元，同比+25.4%。成功打造年销售额破亿大单品“嘟嘟翅”、“脆皮炸鸡”。全年食品C端销售额14亿元（含税），同比+64%，食品业务C端收入占比23%，其中爆款单品“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元。当前公司已建及在建的食品深加工产能43.3万吨，目标2025年实现50万吨的肉制品销售能力。
　　种鸡业务：开局首年符合预期，市占率有望快速提升。2021年12月，公司自研白羽肉鸡种鸡配套系“圣泽901”通过品种审定，2022年正式批量供应市场（2022年6月成功向市场销售）。报告期内，公司供应父母代种鸡雏655万套（市占率约10%），其中自用约510万套，累计实现对外销售父母代种鸡145万套。报告期内，公司江西资溪祖代场完成整体建设，当前具备1750万套父母代种鸡雏的年供种能力。往后展望，“圣泽901”的性能已由公司全国第一的商品代肉鸡养殖量予以证明，在海外种源供应持续偏紧的背景之下，配合进一步的市场推广、配套服务的跟进以及种鸡性能的优化，市占率有望迎来快速提升的契机。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。由于2022Q4至2023Q1白羽肉鸡海外种源的供应水平持续低于我们预期，2023-2024年鸡肉价格有望超过我们此前的判断，与此同时公司种鸡的推广进程亦有望加速。因此我们上调公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现营业收入200.7/253.6/293.0亿元；实现归母净利润16.1/35.7/45.8亿元，同比+292%/+122%/+28%。（上调前2023-2024年盈利预测为13.3/24.1亿元）。当前股价对应PE估值水平为19X/9X/7X。
　　风险提示：禽产品价格大幅下跌；食品安全风险；C端品牌推广不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司农林牧渔公2023年03月29日司圣农发展002299研究规模稳健扩张产业链延伸持续推进盈利底部回暖公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持公司发布2022年年度报告3月28日晚公司发布2022年年度报告2022年全年公司实现营业收入1682亿元同比162实现归母净利润411亿元同比-83证市场数据2023年03月28日实现扣非后归母净利润354亿元同比-28其中2022年第四季度公司实现营业收券收盘价元2496入446亿元同比113单季度实现归母净利润219亿元同比1741公司业研一年内最高最低元27651582绩基本符合预期我们此前预计公司全年实现归母净利润488亿元2022年度公司究市净率31报息率分红股价-计提资产减值准备73186万元预计影响归母净利润6921亿元流通A股市值百万元30726告上证指数深证成指3245381156445鸡肉业务养殖规模稳步扩张周期底部维持盈利2022年全年公司实现鸡肉销售量注息率以最近一年已公布分红计算1141万吨同比81折合约54亿羽鸡肉产品实现营业收入1044亿元同比17毛利率约525同比053pct养殖业务实现净利润约198亿元同比32单羽基础数据2022年12月31日盈利约036元周期底部维持盈利目前公司自有的白羽肉鸡养殖产能已超过6亿羽每股净资产元799养殖规模仍维持稳健扩张资产负债率4747总股本流通A股百万12441231食品业务品牌营销推广继续发力C端占比持续提升报告期内公司实现肉制品销售流通B股H股百万--量234万吨同比43肉制品销售收入达499亿元同比74占整体营收比例约30肉制品毛利率171同比045pct在食品业务C端品牌建设上继续坚持一年内股价与大盘对比走势投入报告期内公司整体销售费用383亿元同比254成功打造年销售额破亿大单圣农发展沪深300指数收益率60品嘟嘟翅脆皮炸鸡全年食品C端销售额14亿元含税同比64食40品业务C端收入占比23其中爆款单品脆皮炸鸡年销售额突破2亿元当前公司200已建及在建的食品深加工产能433万吨目标2025年实现50万吨的肉制品销售能力-20种鸡业务开局首年符合预期市占率有望快速提升2021年12月公司自研白羽肉鸡-40种鸡配套系圣泽901通过品种审定2022年正式批量供应市场2022年6月成功向01-3103-3004-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3102-28市场销售报告期内公司供应父母代种鸡雏655万套市占率约10其中自用相关研究约510万套累计实现对外销售父母代种鸡145万套报告期内公司江西资溪祖代场完圣农发展002299点评鸡肉量价齐成整体建设当前具备1750万套父母代种鸡雏的年供种能力往后展望圣泽901升食品稳健发展业绩底部回暖的性能已由公司全国第一的商品代肉鸡养殖量予以证明在海外种源供应持续偏紧的背景20221027之下配合进一步的市场推广配套服务的跟进以及种鸡性能的优化市占率有望迎来快圣农发展002299点评鸡肉销量稳步增长成本端改善Q2亏损收窄速提升的契机20220824上调盈利预测维持增持评级由于2022Q4至2023Q1白羽肉鸡海外种源的供应水平持续低于我们预期2023-2024年鸡肉价格有望超过我们此前的判断与此同时公司种证券分析师鸡的推广进程亦有望加速因此我们上调公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈盛瀚A0230522080006利预测我们预计公司2023-2025年实现营业收入200725362930亿元实现归母shenghanswsresearchcom赵金厚A0230511040007净利润161357458亿元同比29212228上调前2023-2024年盈利zhaojhswsresearchcom预测为133241亿元当前股价对应PE估值水平为19X9X7X研究支持风险提示禽产品价格大幅下跌食品安全风险C端品牌推广不及预期胡静航A0230122090003财务数据及盈利预测hujhswsresearchcom联系人202120222023E2024E2025E盛瀚营业总收入百万元1447816817200692536129301862123297818同比增长率53162193264155shenghanswsresearchcom归母净利润百万元448411161235724579同比增长率-780-8329231216282每股收益元股036033130287368毛利率8786132192207ROE市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1447816817200692536129301其中营业收入1447816817200692536129301减营业成本1321715376174192050423236减税金及附加4035425362主营业务利润12211406260848046003减销售费用306383458578668减管理费用246294301380440减研发费用67117100127147减财务费用138170236230218经营性利润464441151334894530加信用减值损失损失以-填列-8-2000加资产减值损失损失以-填列-59-72000加投资收益及其他128120110128128营业利润525488162336164660加营业外净收入-13-17000利润总额512471162336164660减所得税59653289138净利润452406159235274521少数股东损益4-5-20-45-58归属于母公司所有者的净利润448411161235724579全面摊薄总股本12441244124412441244每股收益元036033130287368资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想