转债基本情况分析：
　　能辉转债发行规模3.48亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价37.71元，截至2023年3月29日转股价值97.4元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.92元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年3月29日6年期A+级中债企业债到期收益率9.01%的贴现率计算，债底为73.23元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.16%，对流通股本的摊薄压力为15.65%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月29日，公司前三大股东罗传奎、上海能辉投资控股有限公司、浙江海宁同辉投资管理合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本23.65%、21.36%、6.74%的股份，前十大股东合计持股比例为69.79%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为0.87亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0008%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他专业工程（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月29日收盘，公司PE(TTM)为210倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值55.02亿元，处于中等偏上水平。截至2023年3月29日，公司今年以来正股上涨6.00%，同期行业（申万一级）指数上涨14.29%，万得全A上涨5.39%，上市以来年化波动率为73.74%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.80%，股权质押风险较小。
　　能辉转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予能辉转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年度实现营业收入3.82亿元，较上年同期降低35.60%；营业成本2.83亿元，较上年同期降低32.54%；实现归母净利润为0.26亿元，同比降低74.86%；实现销售毛利率25.92%，同比降低3.36pct；实现销售净利率6.61%，同比降低10.88pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：山地光伏设计技术引领者。1）技术优势。公司具有较为深厚的光伏电站系统集成技术，是山地光伏设计技术的引领者之一；2）品牌优势。公司注重维护客户关系，在业内赢得了较好的声誉；3）项目实施管理能力。公司以设计技术服务具体项目的协同能力和各类光伏电站的执行、实施能力得到进一步提升。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列能辉转债山地光伏设计技术引领者2023年03月30日TableAuthor转债基本情况分析能辉转债发行规模348亿元债项与主体评级为AA级转股价3771元截至2023年3月29日转股价值974元发行期限为6年各年票息的算术平均值为192元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2023年3月29日6年期A级中债企业债到期收益率901的贴现率计算债底为7323元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为616对流通股本的摊薄压力为1565对现有股本摊薄压力执业证书S0100522030001电话18673120168较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年3月29日公司前三大股东罗传奎上海能辉投资控股有限电话18801385469公司浙江海宁同辉投资管理合伙企业有限合伙分别持有占总股本2365邮箱shanglingnanmszqcom2136674的股份前十大股东合计持股比例为6979根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在75左右剩余网上申购新债规模相关研究为087亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1利率专题需要担心同业去杠杆吗-20231150万户预计中签率在00008左右03292城投随笔系列开年以来哪些城投在发定申购价值分析融-20230327公司所处行业为其他专业工程申万三级从估值角度来看截至2023年3城投随笔系列城投债提前兑付暗含了什3月29日收盘公司PETTM为210倍在收入相近的10家同业企业中处于么-20230327较高水平市值5502亿元处于中等偏上水平截至2023年3月29日公4可转债季度策略2023Q2转债市场怎么看-20230327司今年以来正股上涨600同期行业申万一级指数上涨1429万得全5信用一二级市场跟踪周报20230326净融A上涨539上市以来年化波动率为7374股价弹性较大公司目前股权资下降3年期信用利差收窄-20230326质押比例为080股权质押风险较小能辉转债规模较小债底保护较低平价低于面值综合考虑我们给予能辉转债上市首日25的溢价预计上市价格为122元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年度实现营业收入382亿元较上年同期降低3560营业成本283亿元较上年同期降低3254实现归母净利润为026亿元同比降低7486实现销售毛利率2592同比降低336pct实现销售净利率661同比降低1088pct竞争优势分析企业定位山地光伏设计技术引领者1技术优势公司具有较为深厚的光伏电站系统集成技术是山地光伏设计技术的引领者之一2品牌优势公司注重维护客户关系在业内赢得了较好的声誉3项目实施管理能力公司以设计技术服务具体项目的协同能力和各类光伏电站的执行实施能力得到进一步提升风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1能辉转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42能辉科技基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势93募投项目分析114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1能辉转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款能辉转债发行规模348亿元债项与主体评级为AA级转股价3771元截至2023年3月29日转股价值974元发行期限为6年各年票息的算术平均值为192元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2023年3月29日6年期A级中债企业债到期收益率901的贴现率计算债底为7323元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为616对流通股本的摊薄压力为1565对现有股本摊薄压力较大表1能辉转债发行要素表债券代码123185SZ债券简称能辉转债公司代码301046SZ公司名称能辉科技债项主体评级AA发行额348亿元期限年6年利率020040100280350360预计发行起息日期2023-03-31转股起始日期2023-10-09转股价3771元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格110元原始股东股权登记日2023-03-30网上申购及配售日期2023-03-31申购代码配售代码371046381046主承销商海通证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月29日公司前三大股东罗传奎上海能辉投资控股有限公司浙江海宁同辉投资管理合伙企业有限合伙分别持有占总股本23652136674的股份前十大股东合计持股比例为6979根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在75左右剩余网上申购新债规模为087亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00008左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为其他专业工程申万三级从估值角度来看截至2023年3月29日收盘公司PETTM为210倍在收入相近的10家同业企业中处于较高水平市值5502亿元处于中等偏上水平截至2023年3月29日公司今年以来正股上涨600同期行业申万一级指数上涨1429万得全A上涨539上市以来年化波动率为7374股价弹性较大公司目前股权质押比例为080股权质押风险较小能辉转债规模较小债底保护较低平价低于面值参考同行业内海波转债规模为149亿元评级为A转股溢价率为1678和测绘转债规模为407亿元评级为A转股溢价率为3634综合考虑我们给予能辉转债上市首日25的溢价预计上市价格为122元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2能辉科技基本面分析21所处行业及产业链分析光伏电站系统集成业务是公司为市场提供的主要服务是根据投资方或客户需求为光伏电站建设项目提供方案设计物料采购方案实施等全过程或若干阶段的技术集成服务其中方案设计是指是根据项目需求对涉及的技术环境资源等条件进行综合分析论证编制项目建设整体设计方案在光伏电站系统集成业务中土建基础支架安装组件敷设电缆敷设逆变器等设备定位及安装等工作均以项目设计方案作为工作开展基础公司收入主要由光伏电站系统集成业务及电站运营贡献近年来收入占比均在85以上2022年度电站系统集成收入占营收比9108电站运营新能源及电力工程设计分别占公司收入787105华南地区是主要收入来源占比进一步增加公司主营业务收入主要来源于华南地区华北地区和华东地区合计占比为9704华南地区的收入占比进一步增加主要原因系公司进一步推进该地区的连州市西江镇高山100MW农业光伏发电EPC总承包项目广丰田汽车有限公司第四生产线分布式光伏项目EPC总承包项目等大型光伏电站系统项目并形成收入公司近年来营收构成情况按产品分类电站系统集成收入电站运营新能源及电力工程设计垃圾热解气化系统集成1008060402002019202020212022资料来源wind民生证券研究院公司所处行业为光伏新能源行业处于黄金景气赛道公司上游行业主要为硅料组件逆变器及电缆等设备材料供应厂商及施工服务提供商下游行业主要为电网企业或工商业企业等电力直接需求方及各电力能源投资公司电力工程公司上游市场化程度高价格变动影响光伏电站的投资成本光伏电站的投资成本主要包括设备材料费和施工费从目前供应商的市场结构来看施工服务供应商数本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究量较多市场化程度较高设备材料供应受产业链中上游多晶硅组件逆变器电缆等市场状况的影响其价格波动将影响光伏电站的投资成本短期内受大宗商品价格上涨产业链上下游部分产品阶段性供需失衡等因素影响光伏供应链各环节价格普遍上涨多晶硅作为光伏产业链重要原材料价格自2021年1月初的1079美元千克震荡攀升至2022年8月末的3771美元千克增幅超过249492022年4季度开始光伏产业链上游原材料供需失衡现象好转带动光伏组件价格回落2018年1月-2023年3月晶硅光伏组件价格走势美元瓦中国晶硅光伏组件现货价周平均价0360310260210162018-01-032018-04-032018-07-032018-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-032022-07-032022-10-032023-01-03资料来源wind民生证券研究院下游市场需求量不断提升电站投资运营业务下游主要为电网企业或工商业企业等电力直接需求方当前我国正处于能源结构转型的关键时期国家大力推动光伏发电行业持续健康发展光伏发电将成为各电力需求方的优先选择之一预计市场需求量将不断提升十四五是碳达峰的关键期窗口期我国要构建清洁低碳安全高效的能源体系控制化石能源总量着力提高利用效能实施可再生能源替代行动深化电力体制改革构建以新能源为主体的新型电力系统我国光伏并网装机总量再创新高据国家能源局统计2022年全国光伏新增并网容量87408万千瓦同比增长593再创历史新高连续10年稳居世界首位其中集中式光伏电站新增并网容量36294万千瓦同比增长418分布式光伏新增并网容量51114万千瓦内含户用分布式25246万千瓦同比增长745分布式光伏增速明显继2021年占比超过集中式光伏后占比进一步提升光伏发电已成我国第三大电源预计2023年景气度延续截至2022年底光伏发电累计并网容量达到392亿千瓦逼近4亿千瓦大关已经超越风电成为国内第三大电源连续8年稳居全球首位全年光伏发电量为4276亿千瓦时本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究同比增长308约占全国全年总发电量的49预计2023年全球新增装机量在28000-33000万千瓦我国新增装机量在9500-12000万千瓦累计并网容量有望超过488亿千瓦2018年-2022年我国光伏发电新增并网容量万千瓦集中式分布式总容量同比增速右100008080006040600020400002000-200-4020182019202020212022资料来源中国光伏行业协会CPIA国家能源局民生证券研究院分布式光伏增速明显占比进一步提升光伏发电新增并网容量中分布式光伏新增约51114万千瓦约占全部新增光伏发电装机的5848历史上再次突破50担起了新增并网的半边天光伏发电集中式与分布式并举的发展趋势明显分布式光伏新增并网容量再次超过集中式主要原因是囿于光伏产业供应链博弈加剧上游多晶硅料和主流光伏组件价格持续上涨商业模式不断创新令户用分布式光伏获得了突破发展据国家能源局统计新增分布式光伏发电并网容量约51114万千瓦中户用分布式继2021年首次超过2000万千瓦后2022年达到约25246万千瓦创历史新高占新增并网容量的2888相较于2021年新增并网容量增长1688我国分布式光伏发电新增并网容量万千瓦我国户用光伏发电新增装机容量万千瓦分布式光伏发电新增并网容量同比增速右户用光伏发电新增装机容量同比增速右60001003000160801405000250060120400020004010030002015008006020001000-20401000500-40200-60002019202020212022201820182019202020212022资料来源国家能源局民生证券研究院资料来源中国光伏行业协会CPIA国家能源局民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究22股权结构分析截至2022年12月31日公司股本总额为149790000股罗传奎温鹏飞张健丁分别直接持有公司2365588251的股份罗传奎温鹏飞张健丁直接及间接合计持有公司6014的表决权比例为公司实际控制人及控股股东能辉科技股权结构关系图浙江海宁同辉投资管理合伙企业有限罗传奎上海能辉投资控股有限公司其他股东合伙236521366744825上海能辉科技股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年度实现营业收入382亿元较上年同期降低3560营业成本283亿元较上年同期降低3254归母净利润与毛利率回落2022年度公司实现归母净利润为026亿元同比降低7486实现销售毛利率2592同比降低336pct实现销售净利率661同比降低1088pct公司毛利率降低主要系公司光伏组件采购部分毛利率较低导致钦州康熙岭渔光互补二期项目当期毛利率较低拉低当期业务毛利率水平营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右760123530614025508202040615300410202-2051002017201820192020202120220-40202120172018201920202022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率下降销售费用率改善2022年度公司期间费用率为1695同比增加913pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究379936-165544同比186pct610pct-117pct234pct经营性现金流改善2022年度公司现金流量净额为-114亿元收现比071同比降低008付现比120同比上升036费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润10收现比右付现比右214815126114050820062017201820192020202120220201720182019202020212022-0504-2-102-4-150资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年度公司实现营业收入382亿元较上年同期降低3560毛利率为2592公司2022年1-9月营收增长率与毛利率低于行业平均水平表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务晶科科技2508-11274998光伏电站EPC业务光伏电站运营业务易事特整流模块电源易事特智能电池巡检仪易事特专用逆易事特375538922673变电源易事特组串型并网逆变器易事特组合式电源系统电机驱动电力电子电源电器断路器焊接设备继电正泰电器3501721732328器接触器开关电器阳光电源2222444562536风能变流器光伏逆变器太阳能589012924039光伏组件太阳能电池组件DJ201系列动力普通节电装置DJ301系列电动机节电装置和顺电气156-32542518DJ401系列动力专用节电系列FC系列高压滤波装置可比公司均值12393182电站运营业务光伏电站系统集成业务垃圾热解气化系统集能辉科技252-45322700成业务新能源及电力工程设计业务资料来源wind募集说明书民生证券研究院注采用2022Q1-3数据主要系可比公司未披露2022年年度报告本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究企业定位山地光伏设计技术引领者技术优势经过十多年的实践和技术积累公司具有较为深厚的光伏电站系统集成技术是山地光伏设计技术的引领者之一也是分布式光伏的先行者之一和户用分布式光伏的践行者之一公司创始人团队核心技术人员均具有多年省级电力设计院任职经验拥有深厚的新能源及其延伸领域底层技术积累全过程设计能力和全流程管理能力品牌优势公司注重维护客户关系凭借技术优势和项目实施管理能力打造光伏业内口碑得到客户的认可在业内赢得了较好的声誉与国家电力投资集团有限公司中国电力建设集团有限公司广州发展集团股份有限公司中国能源建设集团有限公司国家能源投资集团有限责任公司下属公司等优质客户建立了良好的长期合作关系项目实施管理能力通过市场经营中心新能源设计研究院与工程管理中心之间的协同交互公司可以更快速精准地根据业主需求项目实际执行情况做岀响应及时对系统方案施工计划等做岀调整优化更好地满足业主和客户需求降低投资成本提高发电效益公司以设计技术服务具体项目的协同能力和各类光伏电站的执行实施能力得到进一步提升在手集中式订单情况良好截至2023年3月29日收盘公司PETTM为210倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为16倍处于同业中偏高水平处于历史较低水平公司近三年PE-Band收盘价单位元106226x89096x71966x54836x37706x收盘价1201008060402002020320202052020207202020920202011202021120202132020215202021720202192020211120202212020223202022520202272020229202022112020231202023320资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过348亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金分布式光伏电站建设项目257248补充流动资金项目100100合计357348资料来源募集说明书民生证券研究院顺应光伏发电行业发展趋势积极响应碳达峰碳中和战略目标在碳达峰碳中和目标下我国能源结构转型迫在眉睫太阳能具有储量大永久性清洁无污染可再生就地可取等特点已成为目前可利用的最佳能源选择之一同时随着我国光伏产业技术水平的持续提升发电成本不断下降因此光伏发电已成为清洁低碳具有价格优势的能源形式分布式光伏电站投资运营是公司重要发展战略之一募投项目提升公司市场竞争力与业务稳定性公司自主投资运营的首批分布式光伏电站于2013年12月已并网发电光伏电站运营业务是公司重点发展领域之一公司拥有丰富的光伏电站方案设计与投资运营经验助力募投项目成功公司自成立以来始终专注于新能源领域具备丰富的光伏电站建设及投资运营经验公司在分布式光伏领域的技术优势显著历经在分布式光伏电站领域的摸索与经验积累公司目前在分布式光伏电站整体方案设计与监测运维方面已形成一系列具有市场竞争力的核心技术募投项目具有良好的经济效益本次项目投产后年均增加净利润总额约151738万元年均现金流净额123244万元因此通过实施本次募投项目将进一步提升公司整体盈利能力与抗风险能力为公司带来稳定的现金流量和利润本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究插图目录公司近年来营收构成情况按产品分类52018年1月-2023年3月晶硅光伏组件价格走势美元瓦62018年-2022年我国光伏发电新增并网容量万千瓦7我国分布式光伏发电新增并网容量万千瓦7我国户用光伏发电新增装机容量万千瓦7能辉科技股权结构关系图8营业收入营业成本及营收增长情况亿元8归母净利润毛利率与净利率变动亿元8费用率情况9现金流情况亿元9公司近三年PE-Band收盘价单位元10表格目录表1能辉转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较9表3募集资金运用项目亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14