城投债：中低等级利差明显收窄
　　2023年03月24日，城投整体利差为151.21bp，较2023年03月17日下行2.67bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：87.52bp、131.25bp、339.1bp，较2023年03月17日变化：-0.8bp、-3.83bp、-4.78bp；
　　分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：90.69bp、137.87bp、155.45bp、165.79bp、227.09bp，较2023年03月17日变化：-0.92bp、-2.74bp、-2.11bp、-4.78bp、-5.28bp。
　　分省份看，与2023年03月17日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：甘肃（-20.14bp）、黑龙江（-20.1bp）、西藏（-13.07bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（20.14bp）、湖北（0.12bp）、广东（0.04bp）。
　　分地级市看，与2023年03月17日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：宿迁市（31.8bp）、宣城市（30.21bp）、沙坪坝区（14.33bp）、景德镇市（13.3bp）、六盘水市（8.5bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：兰州市（-119bp）、毕节市（-47.55bp）、安顺市（-37.49bp）、资阳市（-24.02bp）、柳州市（-22.8bp）。
　　产业债：低等级利差明显收窄
　　2023年03月24日，产业整体利差为89.43bp，较2023年03月17日下行0.7bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：63.48bp、144.4bp、143.67bp，较2023年03月17日变化：-0.31bp、-0.64bp、-22.71bp。
　　分行业看，与2023年03月17日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：休闲服务（-37.41bp）、交通运输（-5.64bp）、汽车（-4.18bp）、传媒（-3.1bp）、钢铁（-3bp）。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20230326城投产业利差均下行2023年03月26日TableAuthor城投债中低等级利差明显收窄2023年03月24日城投整体利差为15121bp较2023年03月17日下行267bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8752bp13125bp3391bp较2023年03月17日变化-08bp-383bp-478bp分析师谭逸鸣分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差执业证书S0100522030001分别为9069bp13787bp15545bp16579bp22709bp较2023年电话1867312016803月17日变化-092bp-274bp-211bp-478bp-528bp邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪分省份看与2023年03月17日相比利差变化下行幅度最大的三个省份执业证书S0100122030050为甘肃-2014bp黑龙江-201bp西藏-1307bp利差上行幅度电话18344896727最大的三个省份为青海2014bp湖北012bp广东004bp邮箱liuxuemszqcom分地级市看与2023年03月17日相比利差上行幅度最大的五个地级市为宿迁市318bp宣城市3021bp沙坪坝区1433bp景德镇市相关研究1可转债周报20230325光大转债的落幕133bp六盘水市85bp利差下行幅度最大的五个地级市为兰州市--20230325119bp毕节市-4755bp安顺市-3749bp资阳市-2402bp柳2利率债周度跟踪20230325下周利率债发州市-228bp行2776亿元-202303253高频数据跟踪周报20230325地产暖意延续-20230325产业债低等级利差明显收窄4流动性跟踪周报20230325DR001下行2023年03月24日产业整体利差为8943bp较2023年03月17日至127-20230325下行07bp5可转债打新系列天阳转债银行IT解决方案行业龙头-20230323分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6348bp1444bp14367bp较2023年03月17日变化-031bp-064bp-2271bp分行业看与2023年03月17日相比利差变化幅度最大的五个行业为休闲服务-3741bp交通运输-564bp汽车-418bp传媒-31bp钢铁-3bp风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债中低等级利差明显收窄311分区域观察412重点省份观察52产业债低等级利差明显收窄1021分行业观察1022重点行业观察113风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告信用策略系列信用策略框架构建之利差本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为1无担保非永续不含权的公募非金融企业类信用债2剩余期限在1-5年期的债项进行计算或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离1城投债中低等级利差明显收窄2023年03月24日城投整体利差为15121bp较2023年03月17日下行267bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8752bp13125bp3391bp较2023年03月17日变化-08bp-383bp-478bp分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差分别为9069bp13787bp15545bp16579bp22709bp较2023年03月17日变化-092bp-274bp-211bp-478bp-528bp表1城投整体利差分布及当前分位点bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区省级园区区县级2023-03-241512187521312533910906913787155451657922709较上周变化-267-080-383-478-092-274-211-478-528当前分位点629643600950321346508360781MIN59355170465959727125120711081578613012714715150140821261921021481541861887516392142258121165180225221MAX234172236422198302261276382资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2010-01-15下同图1城投利差走势分主体评级bp图2城投利差走势分行政层级bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区区县级50035030040025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182019202020232018201920202021202120222022----------------------01070107010701070107010101010107070701070107资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-03-24下同注数据截至2023-03-24下同本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告11分区域观察分省份看与2023年03月17日相比利差变化下行幅度最大的三个省份为甘肃-2014bp黑龙江-201bp西藏-1307bp利差上行幅度最大的三个省份为青海2014bp湖北012bp广东004bp图3各省利差均值汇总bp各省利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点安徽120-22643110106-430206-275北京51094809120-1581---福建84-1285113280-225169-570甘肃223-2093179-1796515-6091553-997广东57014530237402380-39广西282-497110-167270091430-1097贵州702-796147-893218-586992-596河北99-31153-118127-680179-346河南143-156115283119-556488-294黑龙江335-2080---255-1377399-894湖北12003279-15590-133190-267湖南221-25752024137-351447-1293吉林339-596320-995304889509-499江苏105-31454022105-428213062江西159-58069-251210297365-897辽宁367-577123-363391-673509-597内蒙古226-963---226-990---宁夏227-58878-457672-896---青海10382087---10382089---山东191-19286071281297475-697山西123-41773-41797-318315-1084陕西164-47997-382225-797312-697上海50-1184602459-11283-221四川170-16452-11990-326462-1295天津442-199443099437-990---西藏104-1384---104-1384---新疆141-43565140119-431304-782云南428-1393345-685624-1898575-2897浙江79-3214311376-419161-749重庆155-15753022125-351416-1093合计151-36388-164131-460339-595资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较分地级市看与2023年03月17日相比利差上行幅度最大的五个地级市为宿迁市318bp宣城市3021bp沙坪坝区1433bp景德镇市133bp六盘水市85bp利差下行幅度最大的五个地级市为兰州市-119bp毕节市-4755bp安顺市-3749bp资阳市-2402bp柳州市-228bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp利差上行幅度最大地级市TOP15BP利差下行幅度最大地级市TOP15BP地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化1宿迁市江苏33331801兰州市甘肃894-119002宣城市安徽15130212毕节市贵州1488-47553沙坪坝区重庆26814333安顺市贵州1464-37494景德镇市江西32813304资阳市四川1227-24025六盘水市贵州14118505柳州市广西884-22806淮北市安徽2846716钦州市广西394-18377遵义市贵州10556197娄底市湖南291-18218株洲市湖南2185368北辰区天津649-17969开封市河南2963979綦江区重庆534-169010朝阳区北京5728910西城区北京131-163011青岛市山东12425611抚州市江西324-157812儋州市海南15524712巴中市四川543-154913长沙市湖南11119413运城市山西350-133314合川区重庆18519314哈尔滨市黑龙江255-132515营口市辽宁57517515昆明市云南493-1301资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较12重点省份观察图5城投利差走势江苏bp图6城投利差走势浙江bp江苏AAAAAAA浙江AAAAAAA40030025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320202018201820192019202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010101070107070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院121江苏2023年03月24日江苏省城投整体利差为10464bp较2023年03月17日变化-258bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5393bp10535bp21257bp较2023年03月17日变化001bp-363bp017bp具体到地市与2023年03月17日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为宿迁318bp盐城-611bp淮安-461bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表2江苏省城投利差分布bp2023-03-24较上周变化当前分位点MIN255075MAX江苏10464-2581460120148170293AAA53930012231556883142AA10535-3632853103120141228AA212570176269162195234354分地市盐城18686-6115261146185222283淮安16902-4613653138198245518常州9996-3691162118163191276南通9614-2711257114153196261徐州12420-2713053114153171240无锡7030-216144287116145267南京7895-194194184110139233苏州6960-192153985118159267连云港23945-1717879142180229311泰州17962-1544469147189219512镇江18820-14829101180249323520扬州11672-0743359110134170397宿迁33320318010060133163190341资料来源wind民生证券研究院122浙江2023年03月24日浙江省城投整体利差为7855bp较2023年03月17日变化-27bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4257bp7599bp16123bp较2023年03月17日变化112bp-356bp-669bp具体到地市与2023年03月17日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为湖州-768bp绍兴-484bp舟山-446bp表3浙江省城投利差分布bp2023-03-24较上周变化当前分位点MIN255075MAX浙江7855-270214882109145299AAA42571121325516480171AA7599-356194380101124333AA16123-6694959137162189339分地市湖州16844-7684662141172201408绍兴8748-484234292130165334舟山9518-446205099124160227金华9889-44259317893108175台州7679-3891231116155218518本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告衢州8978-30643428095110180嘉兴7990-292164688117160227温州9536-2351455106128157266宁波7416-185144591119150331杭州5831-14813347293127337丽水00000005490108130213资料来源wind民生证券研究院123部分其他重点省份2023年03月24日山东省城投整体利差为1908bp较2023年03月17日变化-144bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8642bp2808bp47487bp较2023年03月17日分别变化-003bp158bp-622bp江西省城投整体利差为15946bp较2023年03月17日变化-545bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6928bp20994bp36477bp较2023年03月17日分别变化-222bp245bp-774bp四川省城投整体利差为16985bp较2023年03月17日变化-135bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为5154bp9047bp46175bp较2023年03月17日分别变化-057bp-277bp-1204bp湖南省城投整体利差为22062bp较2023年03月17日变化-221bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为518bp13716bp44688bp较2023年03月17日分别变化-001bp-332bp-1225bp湖北省城投整体利差为12031bp较2023年03月17日变化012bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7924bp9043bp18958bp较2023年03月17日分别变化-086bp-148bp-202bp安徽省城投整体利差为11985bp较2023年03月17日变化-217bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为4309bp10567bp20621bp较2023年03月17日分别变化056bp-402bp-222bp表4其他部分重点省份利差观察bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA2023-03-2419080864228080474872023-03-241594669282099436477较上周变化-144-003158-622较上周变化-545-222245-774当前分位点923705973972当前分位点799513974971MIN54404164MIN592944672511857951542511755901505014269116212501396810520175162941482667515686121268MAX294269353567MAX220128273444四川AAAAAAA湖南AAAAAAA2023-03-241698551549047461752023-03-242206251801371644688本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告较上周变化-135-057-277-1204较上周变化-221-001-332-1225当前分位点642187257951当前分位点569235510926MIN66295277MIN6030446325122539015425162521081755015865106201502056713525475184771282907525184164323MAX254136235563MAX485206296589湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA2023-03-241203179249043189582023-03-241198543091056720621较上周变化012-086-148-202较上周变化-217056-402-222当前分位点322546328668当前分位点263104301753MIN54344262MIN62275562251136384139251195210114250135761071715013966121176751529113420475159120143205MAX229154229275MAX281320249290资料来源wind民生证券研究院图7城投利差走势山东bp图8城投利差走势江西bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA600500500400400300300200200100100020182018201920192020202020212021202220222023020182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图9城投利差走势四川bp图10城投利差走势湖南bp四川AAAAAAA湖南AAAAAAA600600500500400400300300200200100100020182019201920202020202120212022202220232018020182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图11城投利差走势湖北bp图12城投利差走势安徽bp湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA3003002502502002001501501001005050020182018201920192020202020212021202220222023020182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告2产业债低等级利差明显收窄2023年03月24日产业整体利差为8943bp较2023年03月17日下行07bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6348bp1444bp14367bp较2023年03月17日变化-031bp-064bp-2271bp表5产业利差整体表现bp合计AAAAAAA2023-03-248963144144较上周变化-070-031-064-2271当前分位点515270MIN7048105144251166914321150130771892487514785245299MAX179110348391资料来源wind民生证券研究院图13产业利差走势分主体评级bp图14分行业利差收窄面合计AAAAAAA收窄面40010030080602004010020020192019201920202020202020212021202120222022202220230国通医建轻农休电纺家计有钢传食商交综化建电非采机公汽防信药筑工林闲子织用算色铁媒品业通合工筑气银掘械用车-------------01050901050901050901050901军生材制牧服服电机金饮贸运装设金设事工物料造渔务装器属料易输饰备融备业资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注收窄面行业内利差下行主体数量全部主体数量无数据部分系该行业纳入样本个券利差均走阔21分行业观察分行业看与2023年03月17日相比利差变化幅度最大的五个行业为休闲服务-3741bp交通运输-564bp汽车-418bp传媒-31bp钢铁-3bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15各行业利差均值汇总bp行业利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点采掘194-18456706360-344354-5471传媒65-37553-127881-2190113-500电气设备69-175430132111-2449---电子83-28389-20055-136---纺织服装97-375---84-100110-500非银金融801163661001550400---钢铁112-300112-300------公用事业36110235129082-183---国防军工352114352154------化工146-1202911809227-7518280-100机械设备52146401731131156---计算机522-1775522-1770------家用电器154-202---154-200---建筑材料45-13945-113249017---建筑装饰71178470315141462875-344交通运输68-620765-6665970119---农林牧渔6414464100------汽车92-40094-40061100---轻工制造247-1415259-100235-1493---商业贸易83-20965-229196-2481---食品饮料73148631400109-144796-3107通信54207542344------休闲服务97-3744441017197-400539100医药生物140232039112721510547---有色金属55-2615406870-2100---综合73144631215184-241576-414合计89-153630154144-1271144-2300资料来源wind民生证券研究院22重点行业观察2023年03月24日采掘行业整体利差为194bp较2023年03月17日变化-087bp分评级来看AAAAA主体利差分别为67bp60bp较2023年03月17日变化034bp-283bp钢铁行业整体利差为112bp较2023年03月17日变化-3bp分评级来看AAAAA主体利差分别为112bp-bp较2023年03月17日变化-3bp-bp有色金属行业整体利差为55bp较2023年03月17日变化-247bp分评级来看AAAAA主体利差分别为54bp70bp较2023年03月17日变化-019bp-2139bp化工行业整体利差为146bp较2023年03月17日变化-067bp分评级来看AAAAA主体利差分别为91bp227bp较2023年03月17日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