转债基本情况分析：
　　山路转债发行规模48.36亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价8.17元，截至2023年3月21日转股价值98.65元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率8%，属于新发行转债较低水平。按2023年3月21日6年期AA+级中债企业债到期收益率3.73%的贴现率计算，债底为92.20元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为37.92%，对流通股本的摊薄压力为40.60%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月21日，公司前三大股东山东高速集团有限公司、山东铁路发展基金有限公司、山东高速投资控股有限公司分别持有占总股本49.76%、6.88%、5.93%的股份，前十大股东合计持股比例为69.03%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为14.51亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0138%-0.0153%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为基建市政工程（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月21日收盘，公司PE(TTM)为5倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值125.82亿元，处于较高水平。截至2023年3月21日，公司今年以来正股上涨17.32%，同期行业（申万一级）指数上涨15.41%，万得全A上涨5.15%，上市以来年化波动率为38.45%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。
　　山路转债规模较大，债底保护充足，平价低于面值。综合考虑，我们给予山路转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月实现营业收入429.69亿元，较上年同期增长9.90%；营业成本381.69亿元，较上年同期上升9.67%；归母净利润15.08亿元，同比上升16.13%；销售毛利率11.17%，同比上升0.19pct；销售净利率4.39%，同比上升0.2pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：全领域工程建设服务商。1）技术优势。拥有发明专利139项，荣获国家科学技术进步奖、国家优质工程金质奖等众多科技创新奖项；2）装备优势。推行数字化智能管理，解决了“台班”与“燃油”两大设备管理的核心问题；3）人才优势。拥有大批经验丰富的施工技术和项目管理人才；4）管理优势。拥有科学高效的经营管理能力，业务运营和盈利能力不断优化；5）资质优势。具备丰富的资质序列，业务竞标能力和工程承揽能力强。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。