转债基本情况分析：
　　华特转债发行规模6.46亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价84.22元，截至2023年3月17日转股价值100.94元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月17日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.60%的贴现率计算，债底为84.59元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.38%，对流通股本的摊薄压力为6.38%，对现有股本摊薄压力较小。
　　中签率分析：
　　截至2023年3月17日，公司前三大股东广东华特投资管理有限公司、天津华弘投资管理合伙企业(有限合伙)、石平湘分别持有占总股本22.14%、13.48%、10.56%的股份，前十大股东合计持股比例为59.63%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为2.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为电子化学品Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月17日收盘，公司PE(TTM)为51倍，在收入相近的10家同业企业中处于中偏高水平，市值102.28亿元，处于中偏高水平。截至2023年3月17日，公司今年以来正股上涨14.49%，同期行业（申万一级）指数上涨9.32%，万得全A上涨4.26%，上市以来年化波动率为57.53%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。
　　华特转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予华特转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月实现营业收入14.03亿元，同比增长41.01%%；营业成本10.13亿元，同比增长35.01%；归母净利润1.86亿元，同比增长80.59%；销售毛利率27.79%，同比增长3.21pct；销售净利率13.26%，同比增长2.92pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：国产电子特气先行者。1）技术研发优势。公司特种气体的研发方向主要针对前沿集成电路应用领域，是相关产品的标准制定者；2）客户优势。公司积累了长江存储、中芯国际、华润微电子等众多知名客户，还得到了液化空气集团等海外大型气体公司的认可；3）产品及服务优势。公司业务体系完整，能为客户提供多种气体产品及相关设备、管道工程的配套服务；4）销售区域优势。公司是国内少数实现了产品出口的气体公司，形成了“境内+境外”的全球销售网络。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列华特转债国产电子特气先行者2023年03月21日TableAuthor转债基本情况分析华特转债发行规模646亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价8422元截至2023年3月17日转股价值10094元发行期限为6年各年票息的算术平均值为138元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月17日6年期AA-级中债企业债到期收益率660的贴现率计算债底为8459元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为638对流通股本的摊薄压力为638对现有股本摊薄压力较执业证书S0100522030001电话18673120168小邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年3月17日公司前三大股东广东华特投资管理有限公司天电话18801385469津华弘投资管理合伙企业有限合伙石平湘分别持有占总股本2214邮箱shanglingnanmszqcom13481056的股份前十大股东合计持股比例为5963根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在65左右剩余网上申购新债规相关研究模为226亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1可转债打新系列亚康转债互联网数据中1150万户预计中签率在00020-00022左右心优质IT服务商-202303202可转债周报20230319国改转债知多申购价值分析少-20230319公司所处行业为电子化学品申万三级从估值角度来看截至2023年3品种利差跟踪周报20230319收益率继续3月17日收盘公司PETTM为51倍在收入相近的10家同业企业中处于中下行中长久期品种利差多收窄-2023031偏高水平市值10228亿元处于中偏高水平截至2023年3月17日公司94城投产业利差跟踪周报20230319城投今年以来正股上涨1449同期行业申万一级指数上涨932万得全A利差持续下行产业利差整体上行-202303上涨426上市以来年化波动率为5753股价弹性较大公司目前无股权19质押风险5交易所批文更新跟踪周报20230319私募华特转债规模较小债底保护一般平价高于面值综合考虑我们给予华债通过规模增加注册生效小公募降特转债上市首日25的溢价预计上市价格为126元左右建议积极参与新债低-20230319申购公司经营情况分析2022年1-9月实现营业收入1403亿元同比增长4101营业成本1013亿元同比增长3501归母净利润186亿元同比增长8059销售毛利率2779同比增长321pct销售净利率1326同比增长292pct竞争优势分析企业定位国产电子特气先行者1技术研发优势公司特种气体的研发方向主要针对前沿集成电路应用领域是相关产品的标准制定者2客户优势公司积累了长江存储中芯国际华润微电子等众多知名客户还得到了液化空气集团等海外大型气体公司的认可3产品及服务优势公司业务体系完整能为客户提供多种气体产品及相关设备管道工程的配套服务4销售区域优势公司是国内少数实现了产品出口的气体公司形成了境内境外的全球销售网络风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1华特转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42华特气体基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析923公司经营业绩924同业比较与竞争优势113募投项目分析134风险提示15插图目录16表格目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1华特转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款华特转债发行规模646亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价8422元截至2023年3月17日转股价值10094元发行期限为6年各年票息的算术平均值为138元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2023年3月17日6年期AA-级中债企业债到期收益率660的贴现率计算债底为8459元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为638对流通股本的摊薄压力为638对现有股本摊薄压力较小表1华特转债发行要素表债券代码118033SH债券简称华特转债公司代码688268SH公司名称华特气体债项主体评级AA-AA-发行额646亿元期限年6年利率030050100150200300发行起息日期2023-03-21转股起始日期2023-09-27转股价8422元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2023-03-20网上申购及配售日期2023-03-21申购代码配售代码718268726268主承销商中信建投证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年3月17日公司前三大股东广东华特投资管理有限公司天津华弘投资管理合伙企业有限合伙石平湘分别持有占总股本221413481056的股份前十大股东合计持股比例为5963根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在65左右剩余网上申购新债规模为226亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00020-00022左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为电子化学品申万三级从估值角度来看截至2023年3月17日收盘公司PETTM为51倍在收入相近的10家同业企业中处于中偏高水平市值10228亿元处于中偏高水平截至2023年3月17日公司今年以来正股上涨1449同期行业申万一级指数上涨932万得全A上涨426上市以来年化波动率为5753股价弹性较大公司目前无股权质押风险华特转债规模较小债底保护一般平价高于面值参考同行业内南电转债规模为900亿元评级为AA-转股溢价率为2437和洁美转债规模为599亿元评级为AA-转股溢价率为2701综合考虑我们给予华特转债上市首日25的溢价预计上市价格为126元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2华特气体基本面分析21所处行业及产业链分析公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心辅以普通工业气体气体设备与工程业务打造一站式服务能力能够面向全球市场提供气体应用综合解决方案公司的特种气体主要面向集成电路显示面板光伏新能源光纤光缆等新兴产业公司在上述领域实现了包括高纯四氟化碳高纯六氟乙烷光刻气高纯二氧化碳高纯一氧化碳高纯氨高纯一氧化氮等众多产品的进口替代公司持续专注于特种气体的研发尤其是以半导体材料为核心的产品研发不断提高国内半导体材料行业的市场地位特气贡献公司主要收入营收占比稳健增长受益于下游半导体产业的迅速发展国内半导体材料需求增长公司特种气体收入保持稳健增长2022Q1-3公司特种气体收入占比达总营收的7692较2019年提升约23个百分点2022Q1-3普通工业气体设备与工程分别占营收比为11641166华南和华东为公司重点经营区域境外销售维持稳定公司营收主要来源于境内2022Q1-3占比达7449其中华南地区华东地区的收入占比较高合计占主营业务收入比重的45以上华东地区近年收入占比持续增高主要系华东地区是集成电路光伏等新兴产业的聚集地境外方面公司也开拓了多个国家的销售网络营收占比较为稳定公司营收按构成按产品分类公司营收按构成按销售区域分类特种气体普通工业气体设备及工程华南华东华中华北西南西北境内其他地区境外1001008080606040402020002022Q12022Q1201920202021201920202021--33资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院公司所属行业为化学原料和化学制品制造业细分为新材料产业领域电子气体分为大宗气体和特种气体电子特气是集成电路显示面板等材料的粮食和源广泛应用于离子注入刻蚀气相沉积掺杂等工艺是半导体领域的重要原材料对半导体器件性能好坏起到重要作用电子特气在半导体制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究造的材料成本中占比为13左右是半导体制造成本中仅次于硅片的第二大材料根据华经产业研究院数据2021年电子特气在集成电路中的应用占比达43其次为显示面板占比21LED和光伏分别占比136主要应用环节包括离子注入刻蚀气相沉积掺杂等2021年我国电子特气下游应用分布集成电路显示面板LED光伏其他176431321资料来源华经产业研究院民生证券研究院全球电子特气市场规模稳步增长根据中商产业研究院数据全球电子特种气体市场规模由2017年的3691亿美元增长至2021年的4538亿美元复合年均增长率为532021年全球电子气体的市场规模约为6251亿美元其中电子特种气体占726电子大宗气体占274中商产业研究院预计2023年全球电子气体市场规模将达6952亿美元受益于半导体产业发展及双碳战略推进我国电子气体市场规模增速高于全球水平我国电子气体市场规模增速由2017年的1093亿元增长至2021年的1958亿元复合年均增长率达157未来下游需求增长带动半导体行业投资加速以及碳中和及碳达峰对光伏行业发展的推动作用电子气体需求将持续保持高速增长中商产业研究院预计2023年我国电子气体市场规模将达249亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究全球电子特气市场规模趋势图亿美元中国电子特气市场规模趋势图亿元市场规模同比增速右电子特种气体电子大宗气体总市场规模同比增速右3003580102503086025200620404150151002102005050-2002022E2022E2023E20172018201920202021201720182019202020212022E2023E资料来源TECHCET中商产业研究院民生证券研究院资料来源中商产业研究院民生证券研究院部分特气已实现进口替代国产化势在必行全球特种气体市场主要由德国林德集团法国液化空气美国空气化工日本酸素日本昭和电工等气体行业龙头所占据但近年来我国业内领先企业在部分产品上实现突破实现了进口替代二十大定调国家安全自主可控在美方对中国半导体出口管制不断加严的情况下特种半导体供应链安全更为重要未来在技术进步需求拉动政策刺激等多重因素的影响下特种气体国产化势在必行先进制程拉高特气技术要求行业竞争趋于综合服务能力竞争近年来特气下游产业技术快速更迭例如集成电路领域晶圆尺寸从6寸8寸发展到12寸乃至18寸制程技术从28nm发展至7nm甚至5nm显示面板从LCD向OLED乃至柔性面板发展光伏能源从晶体硅电池片向薄膜电池片发展等伴随下游产业技术快速迭代特气精细化程度持续提高与此同时出于气体产品的特殊性客户希望供应商能够提供气体包装物的处理检测维修供气系统洁净管道的建设维护等全面的专业性增值服务行业竞争趋于综合服务能力竞争气体行业的上游主要为一般基础化工原料含耗材从下游来看特种气体广泛应用于集成电路显示面板光伏能源光纤光缆新能源汽车航空航天环保医疗等新兴产业领域上游发展完善支持充足公司所处行业上游为气体分离及纯化设备制造业基础化学原料行业压力容器设备制造业等经过多年发展我国基础化工行业已建立了较为完善的化工工业体系产品品种齐全拥有丰富且足够的产能支持下游应用广泛符合国家战略发展特种气体广泛应用于集成电路显示面板光伏能源光纤光缆新能源汽车航空航天环保医疗等新兴产业领域在十三五等产业政策的推动下特种气体的下游产业的迅速发展随着全球半导体产业链向国内转移以及二十大强调安全自主可控为我国半导体未来发展奠定良好基础也为电子气体提供了广阔的空间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究全球晶圆厂积极扩产在5G物联网智能汽车云服务等下游旺盛需求的驱动下全球晶圆厂积极扩产根据SEMI数据随着全球8寸及12寸晶圆新产能逐步在2022年至2024年投放至2024年全球将会有25家8寸晶圆厂60座12寸晶圆厂投产随着该85座晶圆厂的投放至2030年全球半导体晶圆市场将有望达到万亿美元市场实现年复合增长率约7中国将成为全球新建晶圆厂的主要区域根据芯思想研究院统计截至2021年第四季度我国已经投产的12英寸晶圆制造线有29条合计装机月产能约131万片已经投产的8英寸晶圆制造线有29条合计装机月产能约125万片已投产的6英寸及以下晶圆制造线装机产能约420万片国内新建高端制程所用的12寸晶圆产能呈现更高增长截至2021年第四季度末在建或规划签约的12英寸晶圆制造线包含中试线有26条相关投资金额高达6000亿元规划月产能达134万片根据中商产业研究院数据显示2017年中国晶圆制造行业市场规模达14481亿元到2020年中国晶圆制造行业市场规模达25101亿元预计2022年我国晶圆制造行业市场规模将超3000亿元中国晶圆制造市场规模预测趋势图亿元市场规模同比增速右40003035002530002025002000151500101000550000201720182019202020212022E资料来源ForstSullivan中商产业研究院民生证券研究院LED产值增长稳定受益于行业景气回暖及产能扩张LED产值2020年起呈现稳定增长的预期根据亿渡数据2021年中国LED产值约为7280亿元预计2026年将增长到929145亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究中国LED产值规模及预测亿元LED产值同比增速右100001210800086000644000202000-20-4201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源亿渡数据民生证券研究院22股权结构分析截至2022年9月30日公司的实际控制人为石平湘先生和石思慧女士两人为父女关系并签订一致行动人协议直接和间接持有公司3663的股份直接与间接合计可实际支配公司股份的表决权比例达到6359华特气体股权结构关系图天津华弘投资管理合伙企业有限广东华特投资管理有限公司石平湘其他股东合伙2214142810565302广东华特气体股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月实现营业收入1403亿元较上年同期增长4101营业成本1013亿元较上年同期上升3501归母净利润与毛利率齐升2022年1-9月公司实现归母净利润为186亿元同比提升8059实现销售毛利率2779同比提升321pct实现销售净利率1326同比提升292pct毛利率提升主要系受稀有气体价格增长影响公司有效传导了原材料价格使得特种气体收入占比和毛利率均有所提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右165024014354012153010302581206201540510102500201720182019202020212022Q1-300201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率下降销售费用率改善2022年1-9月公司期间费用率为1182同比下降151pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为420492-081352同比-128pct034pct-112pct055pct经营性现金流改善2022年1-9月公司现金流量净额为162亿元收现比090同比上升001付现比085同比上升002费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润20收现比右付现比右15210815100610450502000201720182019202020212022Q1-201720182019202020212022Q13-5-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入1403亿元较上年同期增长4101毛利率为2779公司营收增长率高于行业均值毛利率低于行业平均水平表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务金宏气体超纯氨金宏气体硅烷金宏气体氦气金宏气体合金宏气体143716463595成气体二氧化碳金宏气体合成气体氢气等氟橡胶工程塑料含氟精细化学品聚四氟乙烯树脂天科昊华科技639323372599股份变压吸附气体分离装置天科股份二段转化催化剂等凯美特气54512084446干冰QNJZ01-1995液体二氧化碳食品添加剂南大光电125977644700三甲基镓三甲基铝三甲基铟三乙基镓20三乙烯二胺溶液33三乙烯二胺溶液70二2NN-二雅克科技316717633153甲胺基乙基醚JSYK-2000硅氧烷聚醚共聚物等可比公司均值29433699-华特气体140341012779普通工业气体气体设备与工程特种气体资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位国产电子特气先行者技术研发优势公司在特种气体的纯化混配气瓶处理分析检测等方面的技术积累研发方向均主要针对相应技术最前沿的集成电路应用领域并实现了技术突破逐步成为相关产品的标准制定者截至2022年9月末已主导或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内的47项国家标准1项国际标准1项行业标准和11项团体标准客户优势公司在我国集成电路等半导体应用领域积累了长江存储中芯国际华润微电子台积电华虹宏力等众多知名客户而此类客户对气体供应商会进行审厂产品认证两轮严格的审核认证审核认证周期较长且为保证供应的稳定在进入其供应链体系后合作关系即较稳定此外公司还得到了液化空气集团林德集团等海外大型气体公司的认可有助于提升公司品牌和影响力有助于国内终端的开拓并加速进入全球领先的半导体客户产品及服务优势在业务结构上特种气体普通工业气体和气体设备与工程构成了公司完整的业务体系能为客户提供多种气体产品及相关设备管道工程的配套服务在产品种类上公司的特种气体产品种类丰富能满足客户多样化的用气需求且在产品性能上公司的高纯六氟乙烷高纯四氟化碳高纯二氧化碳高纯氨高纯一氧化碳等多个产品均达到了质量要求最高的集成电路领域的要求销售区域优势公司及同行业公司均立足所在地实现了国内不同区域的业务覆盖而公司的产品质量还得到了包括海外大型气体公司在内的海外客户认可是本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究国内少数实现了产品出口的气体公司公司产品出口至东亚东南亚西亚北美欧洲等50余个国家和地区形成了境内境外的全球销售网络既能有效促进产品销售提升公司产品影响力又能在信息渠道等方面实现优势互补与资源整合不断增强公司的竞争力截至2023年3月17日收盘公司PETTM为51倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为50倍公司目前估值处于同业中等偏高水平处于历史较高水平公司近三年PE-Band收盘价单位元105852x89403x72955x56506x40057x收盘价200150100500202032020205202020720202092020201120202112020213202021520202172020219202021112020221202022320202252020227202022920202211202023120资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过646亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金年产1764吨半导体材料建设项目466383研发中心建设项目077073补充流动资金190190合计733646资料来源募集说明书民生证券研究院国家政策的有力支持为募投项目的实施奠定了良好基础特种气体作为新材料领域的关键性材料之一广泛应用于集成电路显示面板光伏能源光纤光缆新能源汽车航空航天环保医疗等领域近年来得到国家政策的大力支持国家发改委科技部工信部财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策均明确提及并部署了气体产业的发展有力推动了气体产业的发展2021年中国工业和信息化部发布的重点新材料首批次应用示范指导目录2021年版中高纯四氟化碳高纯六氟乙烷高纯三氟甲烷高纯一氧化碳等多种电子特种气体产品均在目录当中本项目的实施符合国家的产业政策半导体产业的迅速发展及国产替代的行业趋势为本次募投项目提供了广阔的市场前景目前我国电子特种气体主要市场份额被国际巨头垄断在当前半导体产业环境和国际形势下国际贸易摩擦全球性疫情等因素增加了半导体供应链的不确定性而半导体产业链国产化是我国实现数字经济产业转型双循环等国家重大发展战略的必经之路未来电子特种气体国产替代市场前景广阔公司优质的客户及市场基础为本次募投项目提供了有力保障本次募集资金投资项目的产品目标客户为半导体企业与公司现有客户资源高度重合公司已成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80的客户覆盖率解决了长江存储中芯国际华虹宏力华润微电子台积电中国等客户多种气体材料的进口制约并进入了英特尔美光科技等全球领先的半导体企业供应链体系公司部分产品已批量供应14nm7nm等产线并且公司的部分氟碳类产品已进入到5nm的工艺使用公司的光刻气产品ArNeXeKrNeF2KrNeF2ArNe通过了ASML和GIGAPHOTON的认证是国内唯一通过两家认证的气体公司公司优质的客户及市场基础为本次募投项目提供了有力保障目前公司既有产品的订单充足呈快速增长趋势从公司自身的现有订单和潜在订单来看目前公司既有产品的订单充足电子级漠化氢电子级三氯化硼等产本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究品虽由于目前尚无产能订单较少但下游客户对相关产品需求迫切公司目前已通过包括长江存储中芯国际华虹宏力台积电等下游多家集成电路显示面板等尖端应用领域客户认证未来潜在订单丰富具备相关产品迅速实现产业化的坚实基础募投项目具有良好的经济效益根据募集说明书年产1764吨半导体材料建设项目扩产建设项目总投资46亿元预计建设期为2年建成后将生产高纯一氧化碳高纯一氧化氮高纯六氟丙烷及异构体电子级漠化氢电子级三氯化硼超高纯氢气超纯氟气超纯氖气超纯氦气和超纯氙气共1764吨项目完全达产后年均销售收入为713亿元年均净利润约121亿元项目投资回收期为682年所得税后含建设期财务内部收益率所得税后为1980本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究插图目录公司营收按构成按产品分类5公司营收按构成按销售区域分类52021年我国电子特气下游应用分布6全球电子特气市场规模趋势图亿美元7中国电子特气市场规模趋势图亿元7中国晶圆制造市场规模预测趋势图亿元8中国LED产值规模及预测亿元9华特气体股权结构关系图9营业收入营业成本及营收增长情况亿元10归母净利润毛利率与净利率变动亿元10费用率情况10现金流情况亿元10公司近三年PE-Band收盘价单位元12表格目录表1华特转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较11表3募集资金运用项目亿元13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17