晨会主题
　　【重点推荐】
　　行业与公司
　　香飘飘(603711.SH)深度报告:冲泡奶茶龙头盈利恢复，即饮业务有望起量
　　圣农发展(002299.SZ)财报点评:Q4盈利同比+174%，一体化经营稳步扩张
　　【常规内容】
　　宏观与策略
　　固定收益投资策略:2023年4月“十强转债”组合
　　行业与公司
　　化妆品专题系列十一：彩妆行业专题品效升级再争艳，美韵东方国风起房地产行业2023年4月投资策略-销售持续复苏，优选增长标的
　　容百科技(688005.SH)财报点评:四季度盈利稳步修复，正极业务持续拓展
　　福莱特(601865.SH)财报点评:2022年利润承压，2023年产能快速扩张
　　申洲国际(02313.HK)财报点评:2022年净利润增长35%，预期今年下半年订单改善
　　碧桂园服务(06098.HK)海外公司财报点评:业绩表现承压，主动寻求优化
　　建设银行(601939.SH)财报点评:业绩增长平稳，资产增速提升
　　巨星农牧(603477.SH)财报点评:2022Q4盈利表现优秀，生猪成本行业领先
　　中国通号(688009.SH)财报点评:轨交控制系统全球领先企业，2022年归母净利润增长10.96%
　　淮北矿业(600985.SH)财报点评:煤焦一体业绩稳健，精细化延伸可期
　　贝泰妮(300957.SZ)财报点评:2022年业绩平稳过渡，股权激励强化发展信心
　　三利谱(002876.SZ)财报点评:22年净利润承压，车载、VRPancake等偏光片新品量产
　　恒玄科技(688608.SH)财报点评:业绩短期承压，多元化布局有望打开长期成长空间
　　江海股份(002484.SZ)财报点评:新能源和电动车市场高景气，全年归母净利润增速52%
　　广州酒家(603043.SH)财报点评:2022年业绩承压，期待食品增长与餐饮复苏
　　美团-W(03690.HK)海外公司财报点评:外卖和闪购稳健，到店酒旅今年有望复苏
　　金融工程
　　金融工程日报:三大指数集体收涨，消费板块走强

研究报告全文：证券研究报告2023年03月31日晨会纪要数据日期2023-03-30上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32612411651834038521229794289417106569涨跌幅度065062080013-008033成交金额亿元40163454303628000420491722909178790晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理香飘飘603711SH深度报告冲泡奶茶龙头盈利恢复即饮业务有望起主要市场指数03月31日量收盘指数涨跌幅圣农发展002299SZ财报点评Q4盈利同比174一体化经营稳步扩道琼斯33597920纳斯达克1096146-048张SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生2030913057宏观与策略基金指数03月31日固定收益投资策略2023年4月十强转债组合收盘指数涨跌幅债券基金指数304093001股票基金指数1090423033行业与公司混合基金指数1010668029化妆品专题系列十一彩妆行业专题品效升级再争艳美韵东方国风起汇率03月31日房地产行业2023年4月投资策略-销售持续复苏优选增长标的收盘指数价涨跌幅容百科技688005SH财报点评四季度盈利稳步修复正极业务持续拓欧元兑美元10800美元兑人民币688016展美元兑港币78400福莱特601865SH财报点评2022年利润承压2023年产能快速扩张美元兑日元13285148申洲国际02313HK财报点评2022年净利润增长35预期今年下半非流通股解禁03月31日年订单改善解禁数量名称流通股增加解禁日期碧桂园服务06098HK海外公司财报点评业绩表现承压主动寻求优万股星华反光242755922023-03-31化江苏索普691925893042023-03-31元琛科技200002702023-03-31建设银行601939SH财报点评业绩增长平稳资产增速提升翔宇医疗160001462023-03-31巨星农牧603477SH财报点评2022Q4盈利表现优秀生猪成本行业品茗股份68002392023-03-30中国船舶20291209100002023-03-30领先和林微纳100001812023-03-30中国通号688009SH财报点评轨交控制系统全球领先企业2022年上海莱士1766165899862023-03-30归母净利润增长1096淮北矿业600985SH财报点评煤焦一体业绩稳健精细化延伸可期贝泰妮300957SZ财报点评2022年业绩平稳过渡股权激励强化发展信心三利谱002876SZ财报点评22年净利润承压车载VRPancake等偏光片新品量产恒玄科技688608SH财报点评业绩短期承压多元化布局有望打开长期成长空间江海股份002484SZ财报点评新能源和电动车市场高景气全年归母净利润增速52请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告广州酒家603043SH财报点评2022年业绩承压期待食品增长与餐饮复苏美团-W03690HK海外公司财报点评外卖和闪购稳健到店酒旅今年有望复苏金融工程金融工程日报三大指数集体收涨消费板块走强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司香飘飘603711SH深度报告冲泡奶茶龙头盈利恢复即饮业务有望起量公司介绍冲泡奶茶绝对龙头双轮驱动战略布局即饮香飘飘于2005年成立开创杯装冲泡奶茶品类于2008年销售额突破10亿元成为冲泡奶茶龙头公司于2017年登陆上交所成为中国奶茶第一股同时通过旗下的Meco和兰芳园两大品牌推出果汁茶和液体奶茶开启双轮驱动战略布局即饮行业分析柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品即饮柠檬茶行业规模约为100-150亿出厂口径好赛道决定好机会Z世代的消费偏好往往预示着未来的成长潜力柠檬茶深受年轻群体喜爱未来潜力巨大我们认为柠檬茶持续增长的底层逻辑是国内饮食结构中肉类消费量持续增长涩味饮料需求端提升具备长期逻辑对标22年的电解质水柠檬茶赛道看似格局固化实则新锐品牌力量涌动有望成为23年饮料的大爆品边际变化基本盘冲泡业务盈利恢复即饮新品孕育第二增长曲线1冲泡利润修复疫情复苏带来收入恢复22年初提价兑现核心原材料植脂末包材价格已有显著回落2即饮新品放量2023年是公司即饮新品的绝对大年新品数量相当于2016-2020年共五年新品数量的总和切换赛道柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品瓶装奶茶亦为好赛道好赛道决定好机会切换包装形态瓶装摆脱高价包材束缚进入主流价格带前期蓄力周期拉长更符合饮料成长周期的一般规律根据市场反馈灵活迭代独立组建即饮团队公司管理层对饮料的认知愈发清晰组织架构的掣肘有望转化为助力盈利预测与估值我们预计公司22-24年总营收307339034723亿元同比-113527002104归母净利分别为208215362亿元同比-6533466817EPS分别为050052087元考虑到疫情放开提价兑现原材料价格回落公司基本盘冲泡业务的收入利润有望逐步恢复到疫情前水平此外23年是公司即饮新品的绝对大年新品数量多潜力大在瓶装新品的驱动之下我们认为公司即饮业务有望以更加良性的节奏实现逐步放量推动未来即饮业务收入高速增长此外即饮放量的规模效应也将带来毛利率改善结合相对估值法和绝对估值法我们给予公司目标市值区间为905-1086亿元对应股价为221-265元股首次覆盖给予买入评级风险提示冲泡业务盈利恢复不及预期即饮新品推广不及预期行业竞争加剧证券分析师陈青青S0980520110001联系人刘显荣圣农发展002299SZ财报点评Q4盈利同比174一体化经营稳步扩张受益行业景气回升Q4归母净利同比174公司2022年实现营业收入16817亿元较上年同期1615实现归属于母公司所有者的净利润411亿元较上年同期-833全年盈利减少主要系公司上年销售费用研发费用分别同比增加776983万元502673万元分季度来看受益鸡价边际回暖公司22Q4营业收入同比1132至4464亿元归母净利润同比17375至219亿元分业务来看2022年公司两大主业销量延续增长家禽饲养加工板块共实现收入10443亿元同比1697于总收入中占比为6210共实现鸡肉销量11411万吨同比812食品加工板块共实现收入4990亿元同比742于总收入中占比为2967共实现肉制品销量2341万吨同比425海外引种受阻或推动供给趋紧消费中枢趋势上移或支撑独立周期2023年板块有望开启高景气受2022年5月以来的海外祖代引种收缩影响父母代鸡苗供给已于2022年末开始减少2023年Q3起行业商品代鸡苗及毛鸡供给或趋紧同时近年来白鸡进入家庭消费消费中枢趋势上移或支撑板块开启独立周期因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气圣农发展作为全链布局的白鸡养殖龙头有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告望全面受益板块盈利回暖向上布局种苗向下扩张产能公司一体化经营稳步推进种苗方面公司自研品种圣泽9012022年全年父母代种鸡雏内销510万套外销145万套在自主国产种源中市场份额占据第一屠宰加工方面公司C端业务延伸加速2022年含税收入首度突破14亿元同比增速达64同时光泽基地肉鸡加工六厂政和基地食品九厂于2022年正式投产预计新增9000万羽年屠宰产能以及48万吨食品深加工产能有望支撑后续持续扩张我们认为国内白鸡消费市场仍有较大扩容空间且行业盈利中心正趋势下移未来有望孕育大型品牌鸡肉公司而圣农发展作为一体化自养龙头拥有成本议价双重优势单品及品牌运作能力正得到验证未来或具备相应潜力风险提示突发大规模不可控疫病业务规模扩张不及预期风险投资建议圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头外部有望受益行业景气回暖内部看好C端业务发力种鸡国产替代带来的业绩新增量维持买入评级考虑目前行业景气较高我们上调公司23-24年归母净利润预测至16741960亿元原为1171284亿元预计公司25年归母净利润为1961亿元23-25年对应EPS为135158158元对应当前股价PE为185158158X证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航常规内容宏观与策略固定收益投资策略2023年4月十强转债组合转债配置策略提防转债估值压缩风险关注数字经济行情扩散nbsp转债估值再次行至高位转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标再次上穿破零历史来看该指标破零后转债市场估值短期内压缩风险较大但是我们认为在债市利率没有快速大幅上行的背景下转债估值压缩幅度或有限ChatGPT引发的数字经济行情从计算机传媒行业主题概念领域往通信电子等场景落地底层算力相关的领域扩散由于计算机传媒行业转债数量有限行情扩散对于转债投资者而言意味着本轮主题行情的可参与度提升后续来看数字化概念主题能否持续催化TMT成为长期主线主要取决于应用端的渗透率提升是否存在持续验证信号以及场景落地型公司是否存在积极正向的业绩变化另一方面我们认为看到更多经济数据验证经济的复苏后市场或可对年内经济修复建立信心顺周期地产基建链公司或有一定机会汽车零部件光伏设备锂电池风电等前期热门赛道已经历较大幅度调整当前估值处于历史较低分位数性价比较高建议观察前期价格战海外制裁风险原料降价导致下游观望需求较差等矛盾点的变化与消解nbsp择券方面建议从两个角度挖掘个券有望受益于数字经济行情扩散的PCB崇达景旺兴森消费电子及被动元器件环旭利德洁美半导体及材料闻泰南大晶瑞华特IDC数据中心及温控奥飞佳力宙邦通信设备烽火及运维服务润建等板块均有对应转债优选转股价值较高的弹性品种nbsp行业盈利仍处于底部区间或存在较大不确定性信心建立中的地产基建链万青中特旗滨有色加工顺博金田正海汽车零部件爱迪三花拓普风光储设备天能通裕天22大炼化盛虹凤21消费珀莱新乳立高鹤21富春等板块转债存续数量多但不少个券平价较低溢价率偏高适宜左侧埋伏综合市场观点及转债价格溢价率余额等2023年4月十强转债组合为奕瑞转债常银转债环旭转债三花转债精测转2爱迪转债洁美转债富春转债正海转债合力转债请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001行业与公司化妆品专题系列十一彩妆行业专题品效升级再争艳美韵东方国风起我国彩妆行业市场空间较大竞争较为激烈根据欧睿数据2021年国内行业市场规模达到657亿元同比增长101在经历前期的快速爆发后近两年受疫情等外部因素影响增长有所放缓行业出清后有望迎来结构性优化整体与海外成熟市场相比仍有6-8倍成长空间预计未来在消费市场稳步复苏背景下行业有望重回稳定增长轨道根据欧睿数据预计行业2021-2026年CAGR约8形成差异化竞争才是国货未来发展之路的关键此前多数国货彩妆主要打着平替定位并借助新媒体流量红利实现快速爆发但随着消费者的理念成熟流量红利的逐步消减以及资本冷却后减少的资金支持不少国货新锐彩妆品牌经营进入困境长期来看同质化的低价产品已经不再能够满足消费者升级的需求拥有自身核心产品竞争力实现差异化定位的品牌才能在市场上长期发展产品端1产品品质是核心基础国货品牌借助国内成熟的上游制造基础保障产品质量并在不断加大自主生产和研发实力强化供应链效率2借助国潮风打造差异化定位立足东方美学理念同时找准自身品牌定位实现与国际品牌的差异化竞争抢占消费者心智3基于消费需求变化的产品持续迭代强化与消费者的沟通及时把握偏好变化完善品类布局实现产品的持续迭代成长营销端1专业IP加码品牌价值充分借助化妆师等专业IP强化消费者心中品牌的专业度2强化品宣投放建立情感共鸣从建立品牌长期价值的角度在促销投放以外更应侧重进行品宣投放与消费者建立更多情感共鸣并通过IP跨界联名等方式实现品牌理念的破圈渠道端1线下百货等强体验性渠道百货专柜的作用不仅是直接销售商品更具有提供体验式服务品牌宣传产品展示等核心作用此外新型的沉浸式体验式购物环境可以吸引高价值的年轻客流2电商渠道在于精细化运营线上渠道经过近年的快速爆发整体投放成本也在快速提升未来更加考验品牌的全平台分层次的精细化布局能力以实现较高的投放效率投资建议我们主要从以下角度优选标的1以彩妆赛道为核心布局的品牌企业具备较为完善的专业渠道布局和品牌知名度的彩妆品牌善于把握行业风向变化及时调整产品布局重点关注拟A股主板上市的毛戈平美股上市公司逸仙电商等2从护肤切入彩妆的头部美妆集团借助前期积累的产品研发渠道布局和营销优势以产品属性接近护肤品的底妆品类切入布局重点推荐珀莱雅丸美股份等证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若行业投资策略房地产行业2023年4月投资策略-销售持续复苏优选增长标的行业重点城市销售延续复苏土地溢价率小幅下滑根据统计局数据2023年1-2月商品房销售额15449亿元同比-01降幅较2022年12月收窄276个百分点较2022全年收窄267个百分点商品房销售面积15133万平方米同比-36降幅较2022年12月收窄279个百分点较2022全年收窄207个百分点我们认为销售修复主要是随着疫情扰动减弱经济活动恢复常态需求激活政策出台购房者的信心逐步重筑从新房维度30城商品房成交量持续复苏重点城市中2023年截至3月25日30城商品房成交面积3155万同比-15其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-10-4319一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-2-34从二手房维度样本8城交易势头依旧良好2023年截至3月24日样本8城二手住宅当周成交面积208万连续五周保持高位当年累计成交面积1610万累计同比91较2021年同期3较2019年同期57拿地方面2023年截至3月26日100大中城市住宅类用地当周成交面积344万当年累计成交面积7657万累计同比-12较2021年同期-13较2019年同期20较前期表现略显颓势100请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告大中城市住宅类用地当周成交溢价率47低于往年同期且较前期热度呈下滑趋势板块3月跑输沪深300指数62个百分点自上期策略报告发布至今房地产板块下跌71跑输沪深300指数62个百分点在31个行业中排27名根据Wind一致预期按最新收盘日计板块2023年动态PE为83倍比2019年1月3日的底部估值水平61倍动态PE高348比2021年估值水平102倍动态PE低185投资策略销售持续复苏优选增长标的2023年开年以来地产基本面边际修复销售降幅收窄购房者的信心逐步重筑竣工明显回暖房企融资也逐渐改善证监会发改委均发文将百货商场购物中心农贸市场等消费基础设施纳入REITs试点资产范围利好持有大量优质购物中心的房企实现投融管退的最后一环缓解资金压力尽管仍有政策放松预期但销售的恢复速度是当下最核心的变量当前阶段重点城市销售持续复苏地产板块投资应自下而上寻找增长标的我们看好拿地积极有增长预期的属性较强的公司4月组合推荐越秀地产华润置地风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002容百科技688005SH财报点评四季度盈利稳步修复正极业务持续拓展公司2022年实现净利润1353亿元同比49公司2022年实现营收30123亿元同比194对应Q4实现营收10843亿元同比171环比40公司2022年实现归母净利润1353亿元同比49对应Q4实现归母净利润435亿元同比20环比139公司2022年毛利率为926同比-608pct对应Q4毛利率为786同比-881pct环比200pct正极销量快速提升产能扩张扎实推进公司2022年正极业务营收达到27247亿元同比185单吨售价为306万元同比123万元公司2022年正极销量达到89万吨同比70对应Q4销量约为31万吨左右环比30以上得益于海外电动车市场在2022Q4需求快速复苏公司Q4销量环比提升明显公司2022年底三元正极产能达到25万吨韩国基地已建成年产2万吨高镍正极产能产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证具备放量基础展望2023年伴随产能的持续爬升以及海外需求的持续修复公司正极销量有望达到14万吨左右公司盈利能力同比略有下行主要系Q3原材料库存对盈利产生消极影响公司2022年正极业务毛利率为86同比-68pct单吨净利约为15万元同比下滑02万元以上公司2022Q4正极单吨净利约为14万元环比06万元以上公司2022Q3在原材料价格波动下高价库存对收益产生了消极影响Q4公司经营稳定产能利用率进一步提升盈利能力稳步修复公司多体系快速布局打造正极平台化企业三元正极方面2022年公司高镍低钴超高镍等前沿材料已实现千吨级出货2023年公司将推动能量密度更高的9系超高镍产品大规模量产并完成高电压高镍材料以及NCA品线开拓钠电正极方面公司2022年销售量累计达到几十吨现有建成产能15万吨公司全面布局了三个技术方向并已与几十余家下游客户完成送样验证量产进度处于行业领先水平磷酸锰铁锂方面公司2022年通过收购斯科兰德正式布局磷酸锰铁锂领域现有产能6200吨公司磷酸锰铁锂得到国内外多家主流客户认证2022年销量达到1000吨以上风险提示电动车销量不及预期投产进度不及预期高镍需求不及预期投资建议下调盈利预测维持买入评级基于新能源车销量增速放缓及正极加工费同比下行的变化我们下调盈利预测预计2023-2025年归母净利润为169821762787亿元原预测2023-2024年为22783005亿元同比262828EPS为377483618元当前PE为181411倍证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告福莱特601865SH财报点评2022年利润承压2023年产能快速扩张2022年公司收入稳步增长利润有所承压2022年公司实现营业收入1546亿元同比77归母净利润212亿元同比01扣非归母净利润208亿元同比09对应22Q4单季度实现营收425亿元同比79环比9归母净利润62亿元同比53环比23扣非归母净利润61亿元同比63环比23大窑炉产能快速扩张持续巩固行业头部地位公司过会扩产指标充裕未来将积极布局大尺寸窑炉产能能够有效降低单位产品能耗并提高成品率从而降低生产成本并持续巩固行业头部地位公司A股首发募投项目年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目窑炉日熔化量为1000吨综合能耗较原有生产线下降幅度约202022年可转债募投项目年产75万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目窑炉日熔化量为1200吨所需原材料和能耗有所降低随着单线规模的提升切边和不良品占比有望实现进一步下降布局石英砂及天然气资源成本优势显著石英砂供应方面2022年公司分别以334亿元和338亿元的价格分别取得安徽凤阳大华矿业三力矿业100股权以及凤阳县灵山-木屐山矿区玻璃用石英岩矿13号段采矿权三者保有储量分别为2084374511701万吨公司提前布局原材料石英岩采矿权能够保证供应链安全及原材料价格稳定有效支撑公司光伏玻璃扩产需求能源供应方面公司持有昆仑燃气350的股权及嘉兴燃气45的股权通过对原材料及能源成本的控制公司光伏玻璃业务毛利率始终维持在第一梯队较第二梯队企业保持5以上的毛利率优势风险提示光伏玻璃产销不达预期的风险行业竞争加剧的风险公司降本不及预期的风险投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入194223072678亿元同比增长261916实现归母净利润285386495亿元同比增长353528当前股价对应PE分别为312318倍综合考虑FCFF估值和相对估值我们认为公司股价的合理估值区间为332-350元对应2023年动态PE区间为31-33倍较公司当前股价有1-6的溢价空间首次覆盖给予增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003陈抒扬S0980523010001申洲国际02313HK财报点评2022年净利润增长35预期今年下半年订单改善收入增长17毛利率承压2022年公司实现收入2778亿元增长17其中量增8美金单价增长5人民币单价增长85归母净利润456亿元增长35净利率162同比提升23个百分点其中毛利率下降22个百分点至22原因包括材料能源成本上涨宁波停产降低产出疫情相关支出下半年因需求下滑产能利用率不足等销售与管理费用率合计下降15个百分点剔除汇兑收益净额10亿元和政府补贴影响的利润增长105运动休闲品类比例回升欧美与日本地区增长加速分品类看全年公司运动休闲贡献主要增长增速分别为185218内衣因日本市场采购需求双位数下滑其他产品大幅下滑主要为口罩分客户看来自耐克优衣库增速分别为2224贡献核心增长PUMA个位数增长阿迪小幅下滑前四大客户合计占比82下降2个百分点期间公司加大国内运动品牌业务合作占比近10分地区看除中国除港澳台增长为负外欧盟日本美国其他地区增速均为双位数增长中国除港澳台主要受疫情挑战较大2023预期内需回暖改善产能利用率海外产能扩张持续供给端1棉价回落内外棉价差收窄成本与价格传导预期带来毛利率逐季改善2生产经营恢复正常近半年因订单减少致产能利用率不足对毛利率造成负面影响但小于封控期间目前海外产能利用率好于国内未来国内产能利用率有望回升3海外产能预期10-15增长需求端1疫情管控放松带来内需恢复品牌去库仍需时间下半年预期订单恢复明显2核心客户增长加快今年预期随去库进度良好于下半年释放订单需求公司加大国内运动品牌新客户lululemon等合作有望拉动业绩高增长风险提示原材料价格波动汇兑波动贸易政策风险系统性风险投资建议看好产能利用率回升叠加棉价回落的盈利弹性释放公司今年收入增长随品牌去库和中国疫请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告后复苏将迎来前低后高的趋势同时原材料价格回落产能利用率回升防疫开支减少有望释放盈利弹性从中长期角度看公司正处于海外产能规模拓张新客户和新品类即将放量增长的拐点上看好公司重新展现出色的高质量成长性考虑到今年上半年订单缺口与毛利率影响下调盈利预测预计公司20232025年净利润分别为486373亿元原2023-2024年预计5372亿元同比增长43315我们看好品牌客户库存改善后订单确定性维持公司合理估值区间至903-982港元估值对应2024年PE21x-23x维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨碧桂园服务06098HK海外公司财报点评业绩表现承压主动寻求优化归母净利润承压2022年公司实现营业收入4137亿元同比增长434归母净利润194亿元同比增长518公司归母净利润的下降主要是由于毛利率下行以及商誉减值等因素所导致公司多条航道持续增长结构合理分业务板块看公司物业管理服务社区增值服务非业主增值服务三供一业业务城市服务商业运营服务的收入占比分别为553976413511731毛利率持续承压2022年公司毛利率为248较去年下降59pct其中由于新收购项目毛利率偏低物业管理服务毛利率下降48pct至255由于疫情影响及业务转型社区增值服务毛利率下降70pct至535由于新拓项目较多商业服务毛利率下降148pct至355管理规模持续增长主动退出低质量项目截至2022年末除三供一业业务外公司在管面积87亿平方米合约面积160亿平方米管理规模持续增长另外三供一业物业管理服务的在管面积及合约面积分别为088093亿平方米2022年公司新增在管面积103亿平方米新增合约面积164亿平方米公司主动退出亏损和收缴率低的项目追求有现金回报的利润增长2022年公司主动退出合约面积8400万平方米其中含嘉宝4200万平方米疫情背景下社区增值服务多条业务线逆市实现增长2022年公司社区增值服务收入402亿元同比增长21疫情背景下公司多业务线条逆势增长其中本地生活到家服务家装服务房地产经纪服务园区空间服务收入分别同比增长293365447风险提示母公司销售及交付节奏超预期下行商誉减值超预期毛利率下行超预期多元业务拓展不及预期投资建议公司22年业绩承压考虑到公司已基本完成商誉减值和低质量在管项目的退出公司未来将重新取得有质量的增长预计公司23-24年归母净利润分别为317383亿元对应EPS分别为094113元对应最新股价PE分别为11696X维持买入评级证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002建设银行601939SH财报点评业绩增长平稳资产增速提升营收增速略降净利润增速略升业绩总体平稳2022年实现营业收入8225亿元同比下降02增速较三季报小幅回落12个百分点主要是净息差以及非息收入拖累其中利息净收入6431亿元同比增长62较三季报回落15个百分点2022年实现归母净利润3239亿元同比增长71增速较三季报小幅回升06个百分点继续维持慢速平稳增长2022年加权平均ROE123同比下降03个百分点资产增速加快支持实体经济2022年末总资产同比增长144至346万亿元增速较去年明显提升对实体经济的支持力度加大其中存款同比增长118至250万亿元贷款同比增长127至212万亿元从贷款增长来看主要是基建类对公贷款以及普惠贷款票据贴现增长较快公司整体资本充足率保持稳定年末核心一级资本充足率1369净息差有所下降公司2022年日均净息差202同比下降11bps主要是存贷款利差收窄导致其中贷款收益率417同比下降8bps系LPR下降以及向实体经济让利对公贷款收益率下行等引起而存款付息率则同比上升6bps至173主要是存款竞争加剧导致从单季数据来看公司四季度日均净请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告息差193环比降低5bps手续费净收入小幅负增长2022年手续费净收入同比负增长45至1161亿元其中银行卡支付结算等业务收入受消费疲弱影响有所下降公司强化住房资金等优势领域客户服务房改金融收入稳步提升市场竞争力巩固资产质量整体基本稳定公司年末不良率138环比降低2bps关注率252较中报下降11bps逾期率103较中报上升6bps余额类指标总体稳定受宏观经济下行影响我们测算的不良生成率040同比上升2bps其中下半年同比上升14bps不过不良生成率水平仍较低期末拨备覆盖率242连续多个季度保持稳定总体来看公司资产质量基本保持稳定投资建议我们将盈利预测前推一年预计2023-2025年归母净利润344736673903亿元同比增速646464摊薄EPS为138147156元当前股价对应PE为434038xPB为050504x动态股息率超过7维持买入评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002巨星农牧603477SH财报点评2022Q4盈利表现优秀生猪成本行业领先生猪出栏稳步兑现22Q4业绩表现优秀公司2022年实现营业收入3968亿元同比增长3302归母净利盈利158亿元同比减少3896扣非归母净利盈利280亿元从2022Q4业绩表现来看公司实现归母净利255亿元环比增速达5269扣非归母净利达35亿元环比增速达11341按产品分类2022年公司生猪养殖饲料销售商品鸡皮革产品的收入占比分别达75413929762022年公司生猪出栏15301万头同比增加7566保持快速扩张趋势聚焦生猪养殖多重优势助力业绩持续释放我们预计公司2022Q4生猪出栏接近58万头对应生猪业务养殖盈利接近3-35亿元头均生猪养殖盈利水平接近500-600元公司成本控制能力处于行业领先水平公司养殖的核心优势在生猪育种和养殖管理两方面表现较为突出育种方面2017年种猪改良公司PIC与公司达成战略合作是公司目前最主要的种猪供应商公司在PIC提供的曾祖代公猪曾祖代和祖代小母猪基础上繁育的种猪具有产仔率高存活率高料肉比低的特点生产指标表现优秀据公司披露目前公司的圈龙猪场及高观猪场均采用PIC优质种猪两者在2019年2020年实际经营中实现的平均PSY高达2917处于行业领先管理方面公司与知名养猪服务技术公司Pipestone达成合作由其向公司提供生猪养殖咨询服务包括场所设计基因审查养殖人员技术支持及培训兽医技术咨询等有效提高了公司养殖业务效率和安全性综合两方面优势公司生猪养殖业务的盈利能力已处于行业领先水平德昌项目建设稳步推进公司养殖业务规模有望再上新阶2022年4月公司通过发行可转债完成募集资金10亿元其中25亿元将用于补充公司流动资金剩余75亿元则将全部用于投资建设德昌巨星生猪繁育一体化项目简称德昌项目据公司介绍德昌项目预计总投资1921亿元将采用全程自养模式场内种猪均将采用PIC优质种猪平均PSY预计可达29目前德昌项目建设进度正按照计划有序推进未来满产后母猪存栏规模预计可达36万头可支撑的生猪出栏规模预计为9720万头公司生猪养殖业务或将迎来新一轮高质量扩张风险提示养殖过程中发生不可控疫情粮食价格大幅上涨增加饲料成本投资建议维持买入评级公司生猪养殖规模和产能正稳步扩张成长性充足未来有望在猪价上行周期实现量价齐增预计公司23-25年归母净利为85115021364亿元对应当前股价PE为1558897X证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航中国通号688009SH财报点评轨交控制系统全球领先企业2022年归母净利润增长1096请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告2022年营收归母净利润同比增长4811096公司2022年实现营收40220亿元同比增长481归母净利润3634亿元同比增长1096单季度看22Q4营收13275亿元同比增长193归母净利润1032亿元同比增长1929业绩增长亮眼主要系一是公司推进项目精益化施工标准化管理毛利率同比提升二是新签外部合同额同比增长带动营业收入提升所致分业务看系统交付设计集成设备制造工程总承包分别实现营收140769757557510730亿元同比变动938143-033507盈利能力看22年毛利率净利率分别为23691020同比变动150057个pct公司盈利能力有所修复公司深耕轨道交通控制系统领域收入占比70以上公司现已形成系统交付设计集成设备制造三大轨道交通核心业务稳定贡献总收入的70以上2022年公司系统交付设计集成设备制造收入分别为1407697575575亿元收入占比350024261386轨道交通控制系统业务贡献了总营收的7312海外市场方面公司依托设计研发设备制造及工程服务三位一体的全产业链独特优势相继承揽国外重大项目品牌力和影响力不断提升公司在手订单饱满有望受益于轨交客流复苏公司2022年全年新签合同总额73009亿元同比增长101铁路领域城轨领域海外领域工程总承包及其他领域分别为2391512685257633833亿元截至2022年末公司在手订单147412亿元为近7年来最高水平国内外轨交市场持续增长公司有望充分受益十四五时期我国铁路市场总投资额预计达到35万亿元国内铁路基础设施建设仍将处于较高水平全球铁路行业方面牛津经济研究院预测全球铁路总投资额将从2020年的3820亿美元增长至2040年的5650亿美元国际铁路基础设施建设将保持稳健增长此外中国城市轨道交通协会数据显示十四五时期我国城轨通信信号市场规模预计达到每年220亿元信号控制系统市场规模预计每年约100亿元受益于国内外轨交市场持续增长确定性强公司业务需求有望实现稳中有增风险提示下游景气度不及预期行业竞争加剧海外市场拓展不及预期投资建议公司是全球领先的轨道交通控制系统服务商国内高速铁路及城市轨道交通市占率稳居龙头地位国际影响力稳步提升不断打开海外市场现阶段轨道交通客流量复苏公司在手订单饱满国内外轨交市场规模持续增长下公司有望充分受益我们预计公司23-25年归母净利润为393442804603亿元对应PE151413倍公司合理目标价格区间为551-671元对应2023年PE15-18倍首次覆盖给予增持评级证券分析师吴双S0980519120001李雨轩S0980521100001淮北矿业600985SH财报点评煤焦一体业绩稳健精细化延伸可期公司营收平稳业绩显著增长2022年公司全年实现营业收入69062亿元同比增加552利润总额8257亿元同比增加3179归属于母公司净利润7010亿元同比增加4283每股收益283元同比增加3541业绩增长主因焦煤价格上涨煤炭板块毛利率提升83个百分点煤炭板块量价齐升精煤产率提升2022年商品煤产量229028万吨同比增加3273万吨商品煤销售均价11599元吨同比增长439原煤质量改善精煤占比提升全年入洗煤灰分387同比下降135个百分点精煤产率502同比提高08个百分点2023年公司预期实现商品煤产量2330万吨化工板块承压毛利率显著下降2022年生产焦炭36892万吨同比减少4072万吨焦炭平均售价290082元吨不含税同比增加25510元吨生产甲醇3765万吨同比增加338万吨甲醇平均销售价格233021元吨不含税同比增加7088元吨由于成本端煤价较高化工板块毛利率下降106个百分点依托现有焦化产业向高端新材料延伸基于当前煤焦生产一体化优势公司启动新型煤化工产业链的强链补链延链工程充分发挥煤种优势延伸产业链条优化产品结构规划在安徽淮北新型煤化工合成材料基地建设百万吨级碳基新材料项目2022年年产50万吨甲醇项目顺利投产年产60万吨无水乙醇10万吨DMC和驰放气制备高纯氢等一批项目陆续开工建设公司向高端化多元化低碳化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告发展迈出坚实步伐现金分红维持高位股息率显著提升2022年根据利润分配预案分红金额为2605亿元同比增长500每股股利105元对应3月28日收盘价股息率为81投资建议上调盈利预测维持买入评级预计2023-2024年归母净利润727476亿元同比增速为204126摊薄EPS288300308元当前股价对应PE454342x2023年公司提出归母净利润7077亿元的目标彰显公司信心考虑公司煤焦化一体以及新建乙醇项目积极发展新材料维持买入评级风险提示煤炭需求下降新能源替代煤电安全生产事故影响公司在建产能不及预期证券分析师樊金璐S0980522070002贝泰妮300957SZ财报点评2022年业绩平稳过渡股权激励强化发展信心公司业绩稳定增长彰显品牌韧性公司2022年实现营收5014亿元同比增加2465归母净利润1051亿元同比增加2182其中单四季度实现营收2118亿元同比增加1093归母净利润534亿元同比增加517公司Q4业绩增速受到疫情的反复以及双十一期间舆情事件影响有所放缓但相对于行业整体仍体现了企业作为功效护肤龙头的经营韧性护肤品稳健增长抖音渠道增速显著分品类看2022年公司护肤医疗器械彩妆类收入分别为4557387053亿元主品牌薇诺娜深耕敏感肌护肤领域2022年双11荣登天猫美妆类目排名第6唯一连续5年上榜天猫美容护肤类目TOP10的国货品牌分渠道看线上实现收入4028亿元同比221其中阿里系平台增长133占比略降至41仍是收入贡献第一大来源抖音平台同比增长8623占比提升至86表现最为亮眼盈利水平保持稳定研发持续加码打造产品长期竞争力公司2022年毛利率净利率分别为75212095同比略有下滑销售费用率管理费用率研发费用率为4084684508同比-094pcts074pcts227pcts公司不断加大研发投入带动研发费用率上升存货周转天数同比上升30天主要系公司主动为2023年提前规划备货所致经营性现金流净额为769亿元同比下滑3325主要由于宣传渠道费用带动其他经营性支出增加公司推出股权激励绑定核心管理层本激励计划拟授予63540万股占公司股本150首次授予的激励对象共298人包括负责电商业务的副总经理张梅CFO兼董秘王龙等从考核目标来看首次授予部分以2022年营业收入归母净利润剔除股权激励支付费用影响为基数2023-2025年同比增速分别均不得低于282624风险提示疫情反复销量增加不及预期行业竞争加剧投资建议全年来看公司在内部管理调整到位后主品牌有望通过渠道的清晰梳理和产品的迭代升级重回增长轨道同时公司仍在积极开拓第二增长曲线薇诺娜宝贝今年将继续重点发力推新同时去年新推出的高端抗衰品牌瑷科缦AOXMED以及专业祛痘品牌贝芙汀也将在今年带来收入贡献此外公司仍将积极利用资本市场手段实现外延的加速落地从而最终实现皮肤大健康生态的布局短期我们考虑到公司内外部环境变化导致收入有所承压以及股权激励支付费用摊销所带来的影响我们下调公司2023-2024年并新增2025归母净利润至128516302072亿元23-24年原值为16122179亿元对应PE为403125倍维持买入评级证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若三利谱002876SZ财报点评22年净利润承压车载VRPancake等偏光片新品量产2022年营收同比下降57归母净利润同比下降388公司2022年营收2174亿元YoY-57归母净利润206亿元YoY-388其中4Q22营收512亿元YoY-52QoQ-102归母净利润019亿元YoY-674QoQ-61322年净利润下滑原因有1俄乌冲突海外通胀等因素造成手机PC请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告TV等终端出货量下滑偏光片需求下滑同时受竞争加剧影响TV偏光片价格有所下调2龙岗厂新投产产能利用率短期未达到正常水平公司毛利率同比下降3公司进口材料占比高人民币贬值造成汇兑损失22年毛利率同比下降36pct净利率同比下降52pct2022年公司毛利率214YoY-36pct其中4Q22毛利率203YoY-44pctQoQ01pct毛利率下滑主要系1TV偏光片行业竞争加剧导致销售价格下降2龙岗厂新投产并处于产能爬坡过程中产能利用率短期未达正常水平2022年公司期间费用率同比提升31pct至113其中研发费用率同比提升15pct至60财务费用率同比提升14pct至13公司进口材料占原材料比重较高人民币兑美元汇率贬值导致22年汇兑收益同比减少3176万元莆田合肥二期等新项目稳步推进产能持续扩增2022年公司莆田年产能600万平方米偏光片生产线建成并进入试生产阶段该产线规划用于生产车载显示屏偏光片预计2023年产能利用率稳步提升此外合肥二期超宽幅偏光片生产线进入土建施工阶段预计2023年底建成投产达产后将新增3000万平方米偏光片产能有助于提升公司TV等大尺寸产品市场份额VRPancake用偏光片柔性AMOLED用偏光片等新产品陆续通过验证或量产22年公司推进车载碘系偏光片柔性AMOLED用偏光片超高透过率LCD偏光片组合厚度150um的LCD偏光片9微米超薄PVA偏光片VRPancake用偏光片等新产品的研发工作其中车载碘系偏光片已在后装车载市场实现量产柔性AMOLED偏光片客户测试基本通过将陆续在多个品牌量产VRPancake用偏光片实现量产出货后续迭代产品持续开发中投资建议我们预计23年面板厂稼动率回升带动偏光片订单回暖同时看好公司龙岗莆田新产线产能爬坡及VRPancake柔性AMOLED用偏光片等新品放量贡献业绩增量我们预计公司232425年营收326245285651亿元YoY501388248归母净利润338501650亿元YoY638482296对应PE为221149115倍维持买入评级风险提示产能爬坡不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋恒玄科技688608SH财报点评业绩短期承压多元化布局有望打开长期成长空间2022全年需求疲软致业绩承压产品结构变化和汇率影响推高毛利率2022年营收1485亿元YoY-159归母净利润122亿元YoY-6997扣非归母净利润012亿元YoY-959盈利能力下降主因1消费需求疲软公司营收规模下降2为保持公司长期竞争力公司持续投入研发研发人数进一步增加2022年研发费用440亿元YoY5213存货增长较快存货周转率下降公司基于谨慎原则对存货进行减值测试全年计提060亿元资产减值损失受益于产品结构变化和人民币汇率影响2022年综合毛利率3937YoY208pct产品结构多元化成果初显智能手表业务占比提升至192022年公司新业务智能手表芯片快速上量并不断开拓新的市场与客户手表类芯片实现营收29亿元占营收比例19蓝牙音频类芯片营收109亿元占比74营收结构逐步多元化目前公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地已应用于翻译笔智能家电等终端产品广泛布局核心技术向AIoT平台型公司迈进2022年公司基于12nmFinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市公司更先进工艺更多核心更高算力多核异构SoC技术持续演进继1x1Wi-Fi6芯片顺利导入客户后公司继续研发2x2Wi-Fi66E的相关产品以提供更大的吞吐率和更高的传输速率满足电视平板笔记本电脑等设备对数据传输的更高要求公司持续推进低功耗智能音频技术可穿戴平台智能检测和健康检测技术音视频存储高速接口等研发向AIoT平台型公司转型投资建议国内可穿戴智能芯片龙头给予增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告我们认为公司在AIoT领域的布局有望在可穿戴智能家居等下游市场兴起中获得长期成长机遇预计2023-2025年营业收入164212273亿元归母净利润172738亿元给予增持评级风险提示需求不及预期新产品研发不及预期等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003李梓澎S0980522090001联系人詹浏洋江海股份002484SZ财报点评新能源和电动车市场高景气全年归母净利润增速52受益于下游新能源和工控领域高景气公司业绩实现高增长22年新能源电动汽车储能市场合计占到公司营销量的35左右全球逆变器高压变频器前十大厂商都是公司战略客户公司全年营收4522亿元YoY2738归母净利润661亿元YoY5204毛利率2637YoY044pct净利率1465YoY230pct单四季度实现营收1264亿YoY3073归母净利润175亿YoY6160净利率1395YoY291pctQoQ-325pct毛利率2592YoY349pctQoQ-314pct四季度净利率承压主要是因为1铝电解电容竞争加剧部分产品降价2公司存货商誉等形成的资产减值损失3013万元集中在四季度计提22年公司铝电解电容收入3583亿元同比增长2584公司铝电解电容营收占比7924毛利率同比上升09pct至2787产能方面公司主要应用于新能源的铝电解电容器扩产40内蒙古高端电容器项目一期竣工投产铝电解电容的核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施MLPC和固液混合铝电解电容器稳步扩张向国内外电脑服务器5G通讯设备电动汽车安防设备高清显示系统供货有望成为铝电解电容器新增长动力薄膜电容接棒铝电解电容成公司增速最快产品22年公司薄膜电容营收同比增长4469至324亿元占比717毛利率同比-007pct至2055薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段而且在新能源电动汽车军工等领域开始批量交付分布式光伏储能及大功率应用进展顺利业绩拐点形成正式进入快速成长期同时公司薄膜电容器金属化膜生产效率良率产能均提升23年薄膜电容放量带来的规模效应有望大幅提高薄膜电容毛利率锂离子超级电容器获国内外多个著名企业认可多领域进入批量应用阶段公司超级电容器22年营收307亿元同比增长2788毛利率同比-072pct至2314公司的超级电容器在车辆医疗仪器新能源电网智能三表AGV港口机械已进入批量应用阶段在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行此外公司积极研发创新推进扣式超级电容器研制开启超级电容器在发电侧用户侧调频全球首台套应用及新型服务器电动汽车后备电源方案研发投资建议维持买入评级我们看好公司新产品研发投产顺利薄膜电容进入加速成长期我们预计公司23-25年归母净利润为88111139亿风险提示产能释放不及预期客户验证不及预期下游需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋广州酒家603043SH财报点评2022年业绩承压期待食品增长与餐饮复苏2022年扣非业绩同比下滑9略高于业绩快报2022年公司营收4112亿元572归母业绩520亿元-668扣非业绩477亿元-943略高于此前业绩快报的归母扣非业绩各508452亿元EPS092元2022Q4收入772亿元-1162归母业绩05亿元-5604扣非业绩018亿元-8084主要系疫情中秋较早季节性差异及销售费用同比增长综合影响速冻驱动收入增长月饼基本持平餐饮增速平稳2022年食品业务收入3253亿元658其中产能扩张下速冻收入1058亿元2475月饼收入1519亿元-013主要系中秋期间广深疫情影请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告响餐饮收入762亿元514主要受直营店新增和海越陶陶居并表推动公司全年新开7家门店省内省外各5家2家广州酒家陶陶居星樾城各3家3家1家截止2022年底直营特许经营各36家23家疫情扰动下省外经销商拓展略提速但收入表现相对平淡2022年公司广东省内省外境外收入各增长781-0911812截至2022年底公司共有1040家经销商年内新增减少净增29526629家经销商其中省内省外境外各-7297家省外经销加速开拓但疫情下省外收入持平今年1-2月开局复苏良好期待月饼大年速冻发力及餐饮复苏今年1-2月公司营收64亿元12归母净利润5947万元34预计主要系餐饮复苏及食品稳增长助力全年看食品业务1出行放开叠加季节性大年双节相隔2天月饼主业有望良好增长22022年广州基地新增一条速冻生产线湘潭二期速冻基地车间正在建设有望助力产能扩容未来销售布局和省外扩张加速有望助力速冻业务中线成长3公司拟合资设立基金并股权投资全国连锁餐饮休闲食品食材供应链速冻团餐等细分产业且拟投资设立广东广梅预制菜产业投资基金有望加速外延且与既有食品协同餐饮方面虽然文昌总店今年改造但近两年多品牌拓店及陶陶居并表助力下仍有望迎复苏弹性风险提示宏观疫情等风险食品卫生安全收购整合产能释放不足投资建议预计公司2023-2025年EPS为128154181元23-24年较此前141163元略下调主要考虑速冻新产能上线爬坡期及文昌店改造阶段影响对应23-25年PE估值231916x公司月饼业务奠基未来异地扩张下食品成长有支撑餐饮门店拓展amp出行放开下有望逐步复苏伴随国企考核强化下公司主观动能仍有期待维持买入证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹美团-W03690HK海外公司财报点评外卖和闪购稳健到店酒旅今年有望复苏总览营收增长21经调整净利润连续三个季度为正2022Q4美团实现营业收入601亿元同比增长21餐饮外卖美团闪购等业务均呈现高质量增长到店酒旅业务则面临宏观挑战而呈现与2022Q2相似的下滑22Q4公司实现调整后净利润83亿元同比大幅改善调整后净利润率14同比提升93pct利润端的改善主要得益于餐饮外卖补贴效率提升各项新业务的成本费用优化餐饮外卖和美团闪购维持强劲增长我们测算本季度餐饮外卖的订单量同比增长约8且收入同比增速大幅高于订单量增速闪购本季度订单量占到即时配送总订单量的124我们测算本季度订单量同比增长约75此外餐饮外卖和美团闪购的单均盈利也实现同比优化由于宏观因素影响到店酒旅收入出现与二季度相似的下滑我们预计在2023年会迎来强劲反弹根据公司业绩公告由于2022Q4宏观环境的影响到店酒旅收入下滑幅度与2022Q2相似同时广告收入受到的影响更为显著根据公司业绩会议本季度到店酒旅经营利润率同比和环比均有下降12月以来线下出行及消费迎来强势反弹由于去年3月起的低基数效应我们认为美团的到店酒旅业务有望在2023年呈现强势增长新业务优选买菜快驴实现收入增长与利润率改善2022Q4新业务分部收入同比增长33至167亿元主要受商品零售业务的增长推动经营亏损环比收窄至64亿元经营亏损率38同比收窄37pct环比也有所改善根据公司业绩会议2022年优选买菜B2B快驴都在实现业务增长的同时UE也有提升投资建议展望2023随着线下消费的复苏我们预计美团的到店酒旅业务会迎来强势反弹但考虑到抖音的竞争预计到店酒旅GTV增速收入增速利润增速餐饮外卖和美团闪购因其更高的竞争壁垒预计将维持市场份额和盈利能力稳定我们上调盈利预测预计2023-2025年实现调整后净利润143285480亿元其中2023-2024年上调幅度为175以反映线下到店酒旅业务的反弹基于2023年盈利预测我们采取分部估值法计算得合理目标价区间为166-181港币较原目标价下调43我们依旧看好公司核心业务的竞争优势及新业务的成长性继续维持买入评级风险提示本地生活行业新入局者的竞争风险政策监管带来经营业务调整的风险等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘金融工程金融工程日报三大指数集体收涨消费板块走强市场表现今日20230330市场全线上涨规模指数中上证50指数表现较好板块指数中中小100指数表现较好风格指数中沪深300成长指数表现较好家电煤炭消费者服务建材石油石化行业表现较好通信计算机传媒综合金融综合行业表现较差存储器啤酒动物保健精选机场精选汽车芯片等概念表现较好服务器中文语料库网络切片生物识别IPV6等概念表现较差市场情绪今日收盘时有21只股票涨停有11只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为049昨日跌停股票今日收盘收益为-334今日封板率75较前日提升29连板率13较前日下降3市场资金流向截止20230329两融余额为16107亿元其中融资余额15158亿元融券余额949亿元两融余额占流通市值比重为23两融交易占市场成交额比重为8720230330北向合计净流入481亿元折溢价20230329当日ETF溢价较多的是人工智能50ETFETF折价较多的是互联网ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元20230329当日大宗交易成交金额为21亿元近半年以来平均折价率541当日折价率为529近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为069近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-006近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-339近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-328当日上证50股指期货主力合约年化升水率为412处于近一年来80分位点当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为589处于近一年来85分位点当日中证500股指期货主力合约年化升水率为446处于近一年来85分位点当日中证1000股指期货主力合约年化升水率为342处于近一年来58分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是璞泰来正海磁材良品铺子剑桥科技康冠科技伟星股份安科生物厦门象屿等璞泰来被213家机构调研20230330披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是中兴通讯深科技新五丰江波龙恒烁股份安徽建工华锦股份飞科电器三利谱兆威机电等机构专用席位净流出较多的股票是三人行中国科传三变科技金海通金桥信息联特科技兆龙互连同有科技健麾信息中原传媒等陆股通净流入较多的股票是中兴通讯安徽建工三利谱普冉股份江波龙兆威机电三人行三江购物岭南股份深科技中原传媒等陆股通净流出较多的股票是华锦股份新五丰飞科电器等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金43740006ICE布伦特原油7828-047白银524600074铜6971000031铝1868000008铅1524500-013豆一536300-040锌2292000065豆粕354300-011镍18122000-184玉米275700-003锡20554000-053螺纹钢410800-029SR305630200102本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110081021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期301077SZ星华反光242752143505922023-03-31600746SH江苏索普69192581116082393042023-03-31688659SH元琛科技200008796682702023-03-31688626SH翔宇医疗160005250881462023-03-31688109SH品茗股份68002668392392023-03-30600150SH中国船舶2029120944724287100002023-03-30688661SH和林微纳100002600001812023-03-30002252SZ上海莱士176616586738445599862023-03-30688329SH艾隆科技96504566352962023-03-29002456SZ欧菲光35369773259103299112023-03-29688597SH煜邦电力66044127157111812023-03-27300791SZ仙乐健康1088640177033997202023-03-27688189SH南新制药4000001400000100002023-03-27300825SZ阿尔特450530314279072052023-03-27688228SH开普云375608671334100002023-03-27688195SH腾景科技161758184003292023-03-27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告688606SH奥泰生物44882564501562023-03-27688633SH星球石墨90912393331822023-03-24300290SZ荣科科技193846627296261882023-03-23603221SH爱丽家居1720000232720095932023-03-23688609SH九联科技5000032878182832023-03-23600905SH三峡能源5002000013573000025012023-03-23688092SH爱科科技73942683722232023-03-20600026SH中远海能601719134666918100002023-03-20688051SH佳华科技535051773340100002023-03-20300823SZ建科机械553845935590100002023-03-20688616SH西力科技187505607001952023-03-20688766SH普冉股份106362067026392023-03-20002208SZ合肥城建1801441802401299502023-03-20600228SH返利科技2966688537988850972023-03-20688456SH有研粉材150006440873682023-03-17002977SZ天箭科技25750057812565292023-03-17603259SH药明康德1379255760642252023-03-17688316SH青云科技-U60003560674812023-03-15688667SH菱电电控53032318301832023-03-13300822SZ贝仕达克1140000155505096202023-03-13300821SZ东岳硅材783000012000000100002023-03-13300819SZ聚杰微纤700000994700100002023-03-13688083SH中望软件46453512181702023-03-13002648SZ卫星化学128941718215140982023-03-13全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数328590304322759991144103211463134德国DAX指数15522401263114159910211486273037法CAC40指数7263371062754173-00612197733864恒生指数20309130578089129264266-8648074沪深300指数4038520808300-001-076431-5065692美国SP500指数4050830571526258203550-11983768纳斯达克综合指数120134707314121914871478-16814864日经225指数2778293-0361680132122不适用-087不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1002594SZ比亚迪2572000383539942717601138SH工业富联1688004455486064642600519SH贵州茅台18000000055877625275300750SZ宁德时代4001100-0017559210223300750SZ宁德时代4001100-001757168030600519SH贵州茅台180000000558754680364603986SH兆易创新1213200547736633995600900SH长江电力2122002413152453205000063SZ中兴通讯316000-890756578501601012SH隆基绿能4051001199150651476601012SH隆基绿能405100119916360197002371SZ北方华创2639700-290584732952请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告7002049SZ紫光国微1120800745935961826000651SZ格力电器3723002987645133828600900SH长江电力212200241315850946600036SH招商银行3435000674143694009601857SH中国石油60000695195095950000858SZ五粮液198390015926413842510601138SH工业富联168800445544637449300059SZ东方财富200400035054110467港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10354HK中国软件国际50900-01372881418273050700HK腾讯控股38500000000519751241231721211HK比亚迪股份225200000330275225291833690HK美团-W1420000001428571899287931801HK信达生物350500-00628342227743261024HK快手-W5940000056000006070722中企法巴八零43896HK3780001317365332213181801HK信达生物350500-0062834223838289六D53896HK金山云3780001317365332213180883HK中国海洋石油1174000E-8376261960981HK中芯国际18260000223964245222390941HK中国移动623500000564516311388670883HK中国海洋石油1174000E-853920710981HK中芯国际1826000022396423029252中企法巴八零80941HK中国移动62350000056451660940963896HK378000131736532889808六D91024HK快手-W59400000560000080121503896HK金山云378000131736532889808103690HK美团-W1420000001428571126437289868HK小鹏汽车-W4440000075060532450390110700HK腾讯控股3850000000051975145963113888HK金山软件386500-0036159601879522请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032