事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入149.33亿元，YoY+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，YoY+42.13%；扣非归母净利润10.37亿元，YoY+26.24%；全年实现毛利率23.03%，同比下降1.57pct；整体业绩维持高速增长。
　　点评：业绩维持高速增长，研发投入不断加码。公司2022Q4单季度实现营收48.22亿元，YoY+47.62%；实现归母净利润4.92亿元，YoY+43.92%；单季度毛利率21.57%，同比下降3.19pct，环比下降1.74pct，主要系芯片供应及原材料价格上涨影响。费用端方面，公司2022年研发费用16.13亿元，YoY+64.98%，主要系在座舱及智驾领域持续加大投入，研发人员扩张较快所致；管理费用3.87亿元，YoY+44.57%。
　　IPU04量产上车，IPU02有望爆发，智能驾驶业务高速增长。2022年公司智能驾驶业务实现营收25.71亿元，YoY+83.07%，同时在手新项目订单年化销售额接近80亿元。公司大算力IPU04域控制器已于下半年在理想汽车等客户上配套量产，同时针对中低到中高价位区间车型的轻量级域控IPU02也将逐步推出更多方案，对应车型保有量更大，后续陆续定点配套将带来更多增量。此外公司高清摄像头、ADAS摄像头也已实现规模化量产，完成布局4D及国产化雷达方案，5G+V2XT-BOX+智能天线方案顺利量产配套上汽通用、红旗等客户。以IPU04为代表的各智能驾驶产品条线的快速放量支撑公司整体业绩快速增长。
　　智能座舱业务保持快速增长，突破海外重点客户。2022年智能座舱业务实现营收117.55亿元，YoY+47.97%，在手订单年化销售额超百亿。第三代智能座舱产品实现量产，新获长安福特、吉利、比亚迪、广汽乘用车、合众汽车定点；信息娱乐系统突破一汽丰田、广汽丰田平台化订单；显示屏项目获大众、铃木、西亚特、东风日产等白点客户，客户持续拓展。
　　盈利预测与投资建议：德赛西威是国内的汽车智能网联化供应商龙头，我们看好IPU04等产品快速放量不断增厚业绩。预计公司2023-2025年实现营业收入208.25/278.87/364.31亿元，归母净利润16.74/22.37/28.50亿元，对应EPS为3.02/4.03/5.13元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新产品量产进度不及预期、研发风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate德赛西威002920软件开发计算机发布时间2023-03-30TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩维持高速增长智驾业务持续爆发上次评级买入德赛西威年年度报告点评---2022事件TableSummary公司发布2022年年报全年实现营业收入14933亿元股票数据TableMarket20230329YoY5605实现归母净利润1184亿元YoY4213扣非归母净利6个月目标价元润1037亿元YoY2624全年实现毛利率2303同比下降157pct收盘价元10939个月股价区间元整体业绩维持高速增长12958019731总市值百万元6073311点评业绩维持高速增长研发投入不断加码公司2022Q4单季度实总股本百万股555现营收4822亿元YoY4762实现归母净利润492亿元A股百万股555B股H股百万股00单季度毛利率同比下降环比下降YoY43922157319pct174pct日均成交量百万股4主要系芯片供应及原材料价格上涨影响费用端方面公司2022年研发费用亿元主要系在座舱及智驾领域持续加大投入1613YoY6498TablePicQuote历史收益率曲线研发人员扩张较快所致管理费用387亿元YoY4457IPU04量产上车IPU02有望爆发智能驾驶业务高速增长2022年公德赛西威沪深300司智能驾驶业务实现营收2571亿元YoY8307同时在手新项目订80单年化销售额接近80亿元公司大算力IPU04域控制器已于下半年在60理想汽车等客户上配套量产同时针对中低到中高价位区间车型的轻量40级域控IPU02也将逐步推出更多方案对应车型保有量更大后续陆续200定点配套将带来更多增量此外公司高清摄像头ADAS摄像头也已实-20现规模化量产完成布局4D及国产化雷达方案5GV2XT-BOX智能-40天线方案顺利量产配套上汽通用红旗等客户以IPU04为代表的各智202232022620229202212能驾驶产品条线的快速放量支撑公司整体业绩快速增长智能座舱业务保持快速增长突破海外重点客户2022年智能座舱业务TableTrend涨跌幅1M3M12M实现营收11755亿元YoY4797在手订单年化销售额超百亿第三绝对收益-42-8相对收益-3-2-5代智能座舱产品实现量产新获长安福特吉利比亚迪广汽乘用车合众汽车定点信息娱乐系统突破一汽丰田广汽丰田平台化订单显相关报告TableReport示屏项目获大众铃木西亚特东风日产等白点客户客户持续拓展德赛西威002920业绩高速增长智能驾盈利预测与投资建议德赛西威是国内的汽车智能网联化供应商龙头驶和智能座舱持续放量我们看好IPU04等产品快速放量不断增厚业绩预计公司2023-2025年--20220819实现营业收入208252788736431亿元归母净利润167422372850德赛西威002920智能驾驶业务高速增长亿元对应EPS为302403513元维持买入评级汽车电子订单创新高风险提示行业竞争加剧新产品量产进度不及预期研发风险--20220417TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入956914933208252788736431TableAuthor-40755605394633913064归属母公司净利润8331184167422372850证券分析师史博文-60754213414133622740执业证书编号S0550522080003每股收益元15121530240351318612207935shibwnesccn市盈率93724900362827152131研究助理刘云坤市净率1472903780632507执业证书编号S0550122040030净资产收益率1674202121502328237815611880589liuyknesccn股息收益率041050059069078总股本百万股555555555555555请务必阅读正文后的声明及说明德赛西威公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1115217117972264净利润1171167422372850交易性金融资产18181818资产减值准备227000应收款项45625491828910371折旧及摊销412177195212存货3416452162998484公允价值变动损失-64000其他流动资产1106134315401741财务费用51585858流动资产合计10218135451794422878投资损失19425673可供出售金融资产运营资本变动-1173-132-2089-1793长期投资净额285285285285其他-34-2-2-2固定资产1516163717721919经营活动净现金流量61018174541398无形资产312309280250投资活动净现金流量-1046-338-354-401商誉7777融资活动净现金流量367-422-474-529非流动资产合计3538365937653883企业自由现金流-47914891021020资产总计13756172052170926761短期借款399399399399应付款项4345579778469771财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债40404040每股收益元215302403513流动负债合计615182901097413648每股净资产元1166140217302159长期借款574574574574每股经营性现金流量元110327082252其他长期负债488488488488成长性指标长期负债合计1062106210621062营业收入增长率560395339306负债合计721393521203614710净利润增长率421414336274归属于母公司股东权益合计64777786960711985盈利能力指标少数股东权益66666666毛利率230238241243负债和股东权益总计13756172052170926761净利润率79808078运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数8500850087009020营业收入14933208252788736431存货周转天数8537900092009650营业成本11493158752117127575偿债能力指标营业税金及附加5883112146资产负债率524544554550资产减值损失-128000流动比率166163164168销售费用235333432546速动比率097098098099管理费用387541725947费用率指标财务费用45351422销售费用率16161615公允价值变动净收益64000管理费用率26262626投资净收益-33-42-56-73财务费用率03020101营业利润1158196826303351分红指标营业外收支净额-1222股息收益率05060708利润总额1157197026323353估值指标所得税-14295395503PE倍4900362827152131净利润1171167422372850PB倍903780632507归属于母公司净利润1184167422372850PS倍392292218167少数股东损益-12000净资产收益率202215233238资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24德赛西威公司点评TablePageTop研究团队简介史博文TableIntroduction哥伦比亚大学金融数学硕士清华大学经管学院经济与金融本科曾任华安投资有限公司研究员2020年加入东北证券现任东北证券通信组分析师刘云坤伦敦政治经济学院风险与金融硕士中央财经大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券通信组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34德赛西威公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44