研究报告全文：德赛西威002920新项目订单超200亿元智能化赛道持续领航2023-03-30德赛西威4Q22业绩略超我们此前预期公司发布2022年年报全年公司实现营业收入14933亿元同比增长5605实现归母净利润1184亿元同比增长4213实现扣非归母净利润1037亿元同比增长2624对应到4Q22公司实现营收4822亿元同比增长4762实现归母净利润492亿元同比增长4392实现扣非归母净利润383亿元同比增长1231单季度业绩超此前市场预期我们认为主要得益于14Q22公司IPU04定点车型进一步放量2公司在中控市场稳居龙头地位充分受益于4Q22车市的环比增长3参股公司公允价值变动和政府补助高增带动全年非经常性损益提升至147亿元发展趋势整体来看2022年公司智能化能力不断强化新订单获取更进一步境外销售额突破10亿元2022年公司基于Orin芯片打造的IPU04高算力域控产品在理想小鹏等客户实现上规模量产同时公司在智能驾驶软件设计质量管理网络安全等领域技能达到国际领先水平综合能力稳居国内Tier-1领先地位能力攀升驱动公司新订单表现亮眼2022年公司新项目订单年化销售额突破200亿元其中智能驾驶新项目订单年化销售额接近80亿元我们看到自2020年以来公司新项目订单实现了70亿元120亿元200亿元的三级阶跃我们认为新订单为公司中期高于市场的增长奠定了基础此外2022年公司海外市场收入达到1110亿元同比增长42显示屏液晶仪表等优势项目突破了海外白点客户海外市场的持续拓展为公司更远期的开拓提供了成长动能分板块来看1智能座舱2022年公司智能座舱收入同比增长48至11755亿元根据高工汽车数据公司2022年在国内中控系统中控屏幕等市场保持市占率第一受原材料成本较高的影响毛利率同比下滑328ppt至2134我们预计23年公司座舱新订单充足毛利率有望在高价原材料库存消耗后边际改善2智能驾驶2022年公司智能驾驶收入同比增长83至2571亿元其中2H22收入1708亿元主要受益于高价值量产品IPU04在理想汽车等客户车型上快速放量毛利率表现稳健为2152展望2023年我们预计公司IPU04域控有望在理想新车型小鹏等客户车型中进一步放量规模效应和产品结构改善有望驱动毛利率改善盈利预测与估值我们基本维持2023年和2024年盈利预测当前股价对应2023年08倍PEG我们维持跑赢行业评级考虑到行业估值中枢变化基于11倍2023年PEG下修公司目标价13至144元对应32上行空间风险汽车市场需求持续放缓行业竞争格局变化汽车智能化不及预期