投资事件
　　公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%，扣非后归属母公司股东的净利润10.37亿元，同比+26.24%，基本每股收益2.15元，同比+42.38%。
　　我们的分析与判断
　　（一）智能驾驶辅助产品助力业绩高速增长，成功打开高端品牌及海外市场。2022年全年，公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%，其中Q4单季实现营业收入48.22亿元，同比+47.62%，环比+30.20%。公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务群，2022年均取得良好表现，其中智能座舱业务实现营收117.55亿元，同比+47.97%，占营收比重为78.72%，同比-4.30pct，智能驾驶业务实现营收25.71亿元，同比+83.07%，占营收比重为17.22%，同比+2.54pct，网联服务及其他业务实现营收6.06亿元，同比+174.94%，占营收比重为4.06%，同比+1.76pct，智能驾驶与网联服务业务增速显著高于营收总体增速。2022年公司毛利率为23.03%，同比-1.57pct，其中Q4单季毛利率21.57%，同比-3.20pct，环比-1.74pct，主要受智能座舱业务毛利率下滑的拖累。2022年智能座舱业务毛利率为21.34%，同比-3.28pct，智能驾驶业务毛利率为21.52%，同比+0.39pct。凭借在汽车电子领域的先发优势与出色产品质量，公司核心客户群进一步扩大，本年度新突破保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、极氪等新客户，打开高端品牌与海外市场。2022年公司新项目订单年化销售额突破200亿元，自2020年以来年复合增长率达70%，其中智能驾驶业务新项目订单接近80亿元。
　　（二）销售及管理费用率明显优化。2022年全年，公司销售费用率为1.57%，同比-0.84pct，Q4单季销售费用率为1.06%，同比-0.51pct，环比-0.82pct，公司依托市场领先的产品及技术不断提升供应链话语权；2022年全年，公司管理费用率2.59%，同比-0.21pct，Q4单季管理费用率2.60%，同比-0.30pct，环比-0.25pct，持续管控压降。
　　（三）高研发投入夯实技术领先，充分受益于汽车智能化发展。公司坚持以研发投入保持领先优势的战略，全年研发费用16.13亿元，研发费用率10.80%，同比+0.58%。高研发投入带来的高性能产品项目进展迅速，智能座舱方面，第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，获得长安、吉利、比亚迪等项目定点，新一代更高性能的第四代智能座舱系统也已获得新项目定点；智能驾驶方面，高算力平台IPU04已在理想汽车上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续配套，轻量级智能驾驶域控制器IPU02将有更多新方案推出，高清摄像头、ADAS摄像头、毫米波角雷达、BSD雷达等智能驾驶辅助配套硬件均已实现规模化量产，4D及国产化雷达方案已完成产业技术布局；网联服务方面，获得奥迪、保时捷等车企涵盖OTA、蓝鲸OS、网络安全等业务的新项目订单。另外，公司成功孵化车身域控制器，在汽车电子领域继续完善产品布局，提升业绩增长潜力。
　　投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为206.36亿元、263.17亿元、319.68亿元，同比增速分别为38.19%、27.53%、21.47%，归母净利润分别为16.23亿元、20.73亿元、26.36亿元，对应EPS分别为2.92元、3.73元、4.75元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险

研究报告全文：tableresearch公司点评报告汽车行业2023年03月30日tablemain公司点评报告模板新项目订单充裕高性能产品放量释放弹德赛西威002920SZ性推荐维持评级核心观点投资事件公司发布2022年度业绩报告2022年全年公司实现营业分析师收入14933亿元同比5605实现归母净利润1184亿元同比石金漫4213扣非后归属母公司股东的净利润1037亿元同比2624010-80927689基本每股收益215元同比4238shijinmanyjchinastockcomcn我们的分析与判断分析师登记编码S0130522030002一智能驾驶辅助产品助力业绩高速增长成功打开高端品牌及海杨策外市场2022年全年公司实现营业收入14933亿元同比5605010-80927615其中Q4单季实现营业收入4822亿元同比4762环比3020yangceyjchinastockcomcn公司聚焦于智能座舱智能驾驶和网联服务三大业务群2022年均分析师登记编码S0130520050005取得良好表现其中智能座舱业务实现营收11755亿元同比特别鸣谢4797占营收比重为7872同比-430pct智能驾驶业务实现秦智坤营收2571亿元同比8307占营收比重为1722同比254pct网联服务及其他业务实现营收606亿元同比17494占营收比市场数据2023329重为406同比176pct智能驾驶与网联服务业务增速显著高于A股收盘价元10939营收总体增速2022年公司毛利率为2303同比-157pct其中股票代码002920SZQ4单季毛利率2157同比-320pct环比-174pct主要受智能TableMarketA股一年内最高价元20399座舱业务毛利率下滑的拖累2022年智能座舱业务毛利率为2134同比-328pct智能驾驶业务毛利率为2152同比039pct凭A股一年内最低价元9309借在汽车电子领域的先发优势与出色产品质量公司核心客户群进一上证指数324006步扩大本年度新突破保时捷捷豹路虎SUZUKISEAT极氪等新市盈率TTM5216客户打开高端品牌与海外市场2022年公司新项目订单年化销售总股本万股5551980额突破200亿元自2020年以来年复合增长率达70其中智能驾实际流通A股万股5498500驶业务新项目订单接近80亿元流通A股市值亿元60733二销售及管理费用率明显优化2022年全年公司销售费用率0000000为157同比-084pctQ4单季销售费用率为106同比-051pct相对沪深300表现图环比-082pct公司依托市场领先的产品及技术不断提升供应链话语权2022年全年公司管理费用率259同比-021pctQ4单季管理费用率260同比-030pct环比-025pct持续管控压降三高研发投入夯实技术领先充分受益于汽车智能化发展公司坚持以研发投入保持领先优势的战略全年研发费用1613亿元研发费用率1080同比058高研发投入带来的高性能产品项目进展迅速智能座舱方面第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产获得长安吉利比亚迪等项目定点新一代更高性能的第四代智能座舱系统也已获得新项目定点智能驾驶方面高算力平台资料来源Wind中国银河证券研究院IPU04已在理想汽车上实现规模化量产并有大量在手订单将陆续配套轻量级智能驾驶域控制器IPU02将有更多新方案推出高清摄像头ADAS摄像头毫米波角雷达BSD雷达等智能驾驶辅助配套硬件均已实现规模化量产4D及国产化雷达方案已完成产业技术布局网联服务方面获得奥迪保时捷等车企涵盖OTA蓝鲸OS网络安全等业务的新项目订单另外公司成功孵化车身域控制器在汽车电子领域继续完善产品布局提升业绩增长潜力wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1行业点评报告汽车行业投资建议我们预计公司20232025年营业收入分别为20636亿元26317亿元31968亿元同比增速分别为381927532147归母净利润分别为1623亿元2073亿元2636亿元对应EPS分别为292元373元475元维持推荐评级风险提示1新能源汽车行业销量不及预期的风险2芯片短缺带来产能瓶颈的风险3原材料价格上涨的风险主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万1493291206360426317123196818增长率5605381927532147归母净利润百万118385162255207250263593增长率4213370627732719摊薄EPS元213292373475PE5130374329302304资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1行业点评报告汽车行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师石金漫汽车行业分析师香港理工大学理学硕士工学学士7年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所国海证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院目前主要负责汽车行业小组研究分析师杨策汽车行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事汽车行业研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3