营收突破百亿大关，高研发投入布局未来
　　公司发布2022年年报，营收规模、订单规模连续开创新高。2022年公司营业收入首次突破百亿大关，达到149.33亿元，同比增长56.05%；新项目订单年化销售额亦突破200亿元；归母净利润11.84亿元，同比增长42.13%。公司继续贯彻保持高水平研发投入，全年研发投入16.63亿元，占比销售额11.14%，研发人员占比公司总人数44.49%。
　　绑定英伟达，智能驾驶有望打开第二成长曲线
　　汽车电动化、智能化、网联化高速发展，带动智能座舱和智能驾驶渗透率快速提升。公司产品线涵盖智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品群，各细分行业均处于快速发展期，前景广阔。其中智能座舱是公司收入最主要来源，2022营收占比为78.72%（智能驾驶营收占比17.22%、网联服务营收占比4.06%），目前公司核心座舱产品覆盖了国内外主流车企。
　　短期来看，智能座舱业务仍是收入主要贡献来源，而智能驾驶业务可能会在未来几年内成为公司最重要收入来源。公司为英伟达在国内首家也是目前唯一进入英伟达生态的Tier1厂商，公司基于英伟达Orin芯片推出可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品——IPU04，已获得多个项目定点。车企选择了英伟达则大概率采购德赛西威的相关产品，无论是从产品力还是生态合作的优先性方面，未来德赛西威将较其他Tier1厂商具备更明显的竞争优势。
　　第四代智能座舱产品已获项目定点
　　公司智能座舱业务已覆盖较多产品线，包含信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表等。公司第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；基于第4代骁龙座舱平台打造的第四代智能座舱产品已获得新项目定点。
　　智能驾驶销售额与订单爆发式增长
　　2022年度，公司智能驾驶业务销售额和新项目订单规模继续保持爆发式增长，全年营收同比增长83%，新项目订单年化销售额接近80亿元。公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续提升。IPU04产品已经在理想、小鹏等车型上进行量产，同时也已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。
　　智能网联产品蓄势待发
　　公司已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化，获得奥迪中国、保时捷、一汽-大众、沃尔沃、TOYOTA、长安马自达、一汽丰田、广汽丰田等多个客户订单。公司新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0系统已在合创汽车的新车型上搭载。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年的EPS分别为3.00、4.22、5.45元，当前股价对应的PE分别为36.51倍、25.90倍、20.09倍。公司高性能产品已进入大规模量产前期，随着产品矩阵的逐步完善、敏捷迭代以及融合升级，公司正快速强化竞争优势，并打开更大的市场空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　公司研发进度不及预期；市场竞争加剧；新客户开拓不顺利；自动驾驶落地进度不及预期等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告计算机公司点评2023年3月30日股票投资评级德赛西威002920买入首次覆盖业绩与订单再创新高智能驾驶业务强劲增长个股表现营收突破百亿大关高研发投入布局未来公司发布2022年年报营收规模订单规模连续开创新高2022德赛西威计算机57年公司营业收入首次突破百亿大关达到14933亿元同比增长49415605新项目订单年化销售额亦突破200亿元归母净利润11843325亿元同比增长4213公司继续贯彻保持高水平研发投入全年研179发投入1663亿元占比销售额1114研发人员占比公司总人数14449-7-15绑定英伟达智能驾驶有望打开第二成长曲线-232022-032022-062022-082022-112023-012023-03汽车电动化智能化网联化高速发展带动智能座舱和智能驾驶渗透率快速提升公司产品线涵盖智能座舱智能驾驶和网联服务资料来源聚源中邮证券研究所三大产品群各细分行业均处于快速发展期前景广阔其中智能座舱是公司收入最主要来源2022营收占比为7872智能驾驶营收公司基本情况占比1722网联服务营收占比406目前公司核心座舱产品覆最新收盘价元10939盖了国内外主流车企总股本流通股本亿股555550短期来看智能座舱业务仍是收入主要贡献来源而智能驾驶业总市值流通市值亿元607601务可能会在未来几年内成为公司最重要收入来源公司为英伟达在国52周内最高最低价197319580内首家也是目前唯一进入英伟达生态的Tier1厂商公司基于英伟达资产负债率466Orin芯片推出可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品市盈率7244IPU04已获得多个项目定点车企选择了英伟达则大概率采购德赛惠州市创新投资有限公西威的相关产品无论是从产品力还是生态合作的优先性方面未来第一大股东司德赛西威将较其他Tier1厂商具备更明显的竞争优势持股比例294第四代智能座舱产品已获项目定点公司智能座舱业务已覆盖较多产品线包含信息娱乐系统显示研究所模组及系统液晶仪表等公司第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产并新获得长安福特吉利汽车比亚迪汽车广汽乘用车分析师孙业亮SAC登记编号S1340522110002合众汽车等多家主流客户的项目定点基于第4代骁龙座舱平台打造Emailsunyeliangcnpseccom的第四代智能座舱产品已获得新项目定点分析师吴迪智能驾驶销售额与订单爆发式增长SAC登记编号S1340522090002Emailwudi2022cnpseccom2022年度公司智能驾驶业务销售额和新项目订单规模继续保持研究助理丁子惠爆发式增长全年营收同比增长83新项目订单年化销售额接近80SAC登记编号S1340123020006亿元公司的全自动泊车360度高清环视等ADAS产品销量持续提Emaildingzihuicnpseccom升IPU04产品已经在理想小鹏等车型上进行量产同时也已累计获得超过10家主流车企的项目定点并已进入量产规模爬坡期智能网联产品蓄势待发公司已实现整车级OTA网络安全蓝鲸OS终端软件智能进入座舱安全管家信息安全等网联服务产品的商品化获得奥迪中国保时捷一汽-大众沃尔沃TOYOTA长安马自达一汽丰田市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分广汽丰田等多个客户订单公司新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸40系统已在合创汽车的新车型上搭载投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为300422545元当前股价对应的PE分别为3651倍2590倍2009倍公司高性能产品已进入大规模量产前期随着产品矩阵的逐步完善敏捷迭代以及融合升级公司正快速强化竞争优势并打开更大的市场空间首次覆盖给予买入评级风险提示公司研发进度不及预期市场竞争加剧新客户开拓不顺利自动驾驶落地进度不及预期等风险盈利预测和财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1493291218593029497423686285增长率5605463834942497EBITDA百万元161766213459284461356116归属母公司净利润百万元118385166328234504302331增长率4213405040992892EPS元股213300422545市盈率PE5130365125902009市净率PB938742574445EVEBITDA3613278220711552资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E元利润表成长能力营业收入1493291218593029497423686285营业收入5605463834942497营业成本1149321168425022583292815865营业利润3522464042432895税金及附加581487441179914745归属于母公司净4213405040992892销售费用23503404405899573726获利能力管理费用38725568347669395843毛利率2303229523442361研发费用161254236736324472405491净利率793761795820财务费用4539500040004000ROE1828203222162214资产减值损失-12756-6000-4000-4000ROIC1602190221392142营业利润115840169595241556311481偿债能力营业外收入379580600600资产负债率5244566054245316营业外支出480400400400流动比率166164169177利润总额115739169775241756311681营运能力所得税-1398509372539350应收账款周转率424424424424净利润117137164681234504302331存货周转率548567567568归母净利润118385166328234504302331总资产周转率125134140140每股收益元213300422545每股指标元资产负债表每股收益213300422545货币资金111454306284325606702547每股净资产1167147519062459交易性金融资1845184518451845估值比率应收票据及应456247602172825020958980PE5130365125902009预付款项3278457462367732PB938742574445存货341615428909612246686281流动资产合计1021772150642219432702556959现金流量表固定资产151614139761123527107143净利润117137164681234504302331在建工程26549435104703550524折旧和摊销41230184921871018894无形资产31205330053480536605营运资本变动--6689-40200非流动资产合353838391093380183369090其他19893151921499416541资产总计1375610189751523234532926048经营活动现金流6096019167761667377965短期借款39917559706941983737资本开支--23253-4945-4282应付票据及应434520638689789118995844其他25011-36686-8849-11059其他流动负债140659225623290179364401投资活动现金流--59939-13794-15341流动负债合计61509792028211487171443981股权融资050-362000000其他106237153637111637111637债务融资6522363453-2855114317非流动负债合106237153637111637111637其他-28594000000000负债合计721333107391812603531555618筹资活动现金流3667963091-2855114317股本55527555205552055520现金及现金等价物净-925719482919322376941资本公积金248621248267248267248267未分配利润328317474696679024941005少数股东权益6599495249524952其他152124016275337120687所有者权益合65427782359610631001370431负债和所有者权1375610189751523234532926048资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类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