23年初我国餐饮需求回暖明显。疫情放开后，受走亲访友、家宴等因素催化，2023年春节期间我国餐饮需求回暖明显，餐饮企业店均营收已恢复至2019年疫情前水平，餐饮企业迎来开门红。春节后，餐饮店人流环比有所回落，但与2022年2月同期相比，餐饮企业店均营收月同比增长16.6%，餐饮业延续复苏势头。根据国家统计局数据显示，2023年1-2月我国餐饮同比增长9.2%，增速明显快于社零同期增速，带动消费回暖向好。
　　细分板块：调味品板块：预计在餐饮等消费复苏的背景下，叠加成本上涨压力趋缓，调味品企业基本面有望迎来边际改善。啤酒板块：现饮消费场景陆续恢复，带动啤酒需求增加。考虑到今年4月对应的同期基数较低，预计啤酒企业或迎来一定的弹性释放空间。中长期来看，啤酒板块高端化趋势不变。速冻食品板块：预计在餐饮回暖的背景下，我国速冻食品需求有较大的提升空间。成本端，今年以来油料油脂价格下降，在油脂供给偏松的趋势下，企业成本压力或面临缓解。预制菜板块：对于餐饮端客户而言，预制菜可以提高出菜速度、减少后厨面积、丰富品类等。在疫情放开后，餐饮、外卖、团餐等消费场景陆续恢复，预计预制菜市场需求将稳步回暖。叠加政策支持，预制菜后续或有较大的发展空间。冷冻烘焙板块：疫后线下烘焙店、餐饮等消费场景陆续恢复，预计冷冻烘焙市场的需求将复苏回暖。从成本端来看，油料油脂等价格有所下降，预计企业成本压力或得到缓解。
　　投资策略：给予食品饮料行业超配评级。受疫情影响，2022年我国消费表现疲软，部分企业业绩承压。步入2023年，随着疫情全面放开，餐饮、酒吧、夜场等消费场景陆续恢复，对啤酒、调味品、预制菜、速冻等产品需求起到提振，预计后续大众品需求有望持续复苏。从已公布的22年业绩数据来看，大众品板块业绩表现分化，预计一季度分化趋势延续。市场后续可持续关注产品提价、成本、需求等边际改善机会，把握受益于餐饮链修复以及具有刚性需求的相关板块。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、重庆啤酒（600132）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）、千禾味业（603027）、安井食品（603345）、立高食品（300973）、味知香（605089）、千味央厨（001215）等。
　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济下行风险。

研究报告全文：食品饮料行业深超配维持复苏延续增长可期度疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告研2023年3月30日究投资要点分析师黄冬祎23年初我国餐饮需求回暖明显疫情放开后受走亲访友家宴等SAC执业证书编号因素催化2023年春节期间我国餐饮需求回暖明显餐饮企业店均S0340523020001电话0769-22119410营收已恢复至2019年疫情前水平餐饮企业迎来开门红春节后邮箱餐饮店人流环比有所回落但与2022年2月同期相比餐饮企业店huangdongyidgzqcomcn均营收月同比增长166餐饮业延续复苏势头根据国家统计局数据显示2023年1-2月我国餐饮同比增长92增速明显快于社零同期增速带动消费回暖向好细分板块调味品板块预计在餐饮等消费复苏的背景下叠加成本上涨压力趋缓调味品企业基本面有望迎来边际改善啤酒板块现饮消费场景陆续恢复带动啤酒需求增加考虑到今年4月对应的同期基数较低预计啤酒企业或迎来一定的弹性释放空间中长期来看啤酒板行块高端化趋势不变速冻食品板块预计在餐饮回暖的背景下我国速食品饮料行业指数走势业冻食品需求有较大的提升空间成本端今年以来油料油脂价格下降研在油脂供给偏松的趋势下企业成本压力或面临缓解预制菜板块对究于餐饮端客户而言预制菜可以提高出菜速度减少后厨面积丰富品类等在疫情放开后餐饮外卖团餐等消费场景陆续恢复预计预制菜市场需求将稳步回暖叠加政策支持预制菜后续或有较大的发展空间冷冻烘焙板块疫后线下烘焙店餐饮等消费场景陆续恢复预资料来源东莞证券研究所Wind计冷冻烘焙市场的需求将复苏回暖从成本端来看油料油脂等价格有所下降预计企业成本压力或得到缓解相关报告投资策略给予食品饮料行业超配评级受疫情影响2022年我国消费表现疲软部分企业业绩承压步入2023年随着疫情全面放开餐饮酒吧夜场等消费场景陆续恢复对啤酒调味品预制菜速冻等产品需求起到提振预计后续大众品需求有望持续复苏从已公布的22年业绩数据来看大众品板块业绩表现分化预计一季度分化趋势延续市场后续可持续关注产品提价成本需求等边际改善机会把握受益于餐饮链修复以及具有刚性需求的相关板块标的方证面可重点关注青岛啤酒600600重庆啤酒600132海天味券业603288中炬高新600872千禾味业603027安井食研品603345立高食品300973味知香605089千味央厨究001215等报风险提示原材料价格波动产品提价不及预期渠道开展不及预期告行业竞争加剧食品安全风险宏观经济下行风险本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告目录123年我国餐饮需求有望稳步复苏41122年我国消费表现疲软23年1-2月复苏回暖41223年初我国餐饮需求回暖明显413政策支持推动我国餐饮消费加速恢复52调味品板块疫后量价有望双升621疫后餐饮复苏将带动调味品需求增加622消费结构升级调味品价格层级上移923预计原材料成本将震荡运行103啤酒板块需求向好结构升级113123年啤酒需求有望回暖1132啤酒高端化系后续发展趋势1233预计原材料成本压力下半年或大于上半年154速冻食品板块成本下行餐饮端需求有望迎来回补1641速冻食品可满足疫后餐饮发展需要1642近期成本压力有所缓解关注油脂肉类等价格走势195预制菜板块政策支持需求有望向好2151预制菜需求23年有望迎来回补2152政策支持推动预制菜行业发展236冷冻烘焙板块消费场景恢复带动需求回升2461烘焙场景陆续恢复带动消费需求回升2462后续原材料成本有望震荡回调257投资策略278风险提示28插图目录图12019-2023年1-2月我国社会消费品零售总额同比增速4图22019-2023年1-2月我国社会消费品零售按消费类型同比增速4图32023年春节期间我国餐饮企业店均营收同比增速4图42019-2023年春节期间我国餐饮企业店均营收年均复合增速4图52023年2月我国餐饮企业店均营收月同比增速5图62023年2月我国餐饮企业店均营收月环比增速5图7我国调味品行业各渠道份额占比6图8不同就餐方式调味品人均摄入量g公斤食物6图92012-2022年我国餐饮行业收入与增速亿元7图102016-2022年我国人均居民可支配收入与增速元8图112018年消费者外出就餐次数变化占比8图122000-2022年我国城镇化率8图132006-2011年我国城镇居民与农村居民外出就餐率9图142022年部分国家城镇化率9图15零添加轻盐有机等调味品9图16大豆生产资料价格元吨10图17豆粕现货价元吨10图18白砂糖现货价格元吨10请务必阅读末页声明2疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告图19玻璃现货价元平方米10图202010-2022年我国啤酒产量与增速万千升11图212020-2022年我国啤酒单月产量万千升11图222019-2021年我国啤酒现饮与非现饮渠道占比12图232013-2023E我国啤酒行业市场规模亿升十亿美元13图242013-2023E我国高端啤酒行业市场规模亿升十亿美元13图252004-2018年我国啤酒现饮与非现饮均价变化元升13图26我国啤酒市场消费群体占比14图272021年啤酒公司吨价与同比增速元千升14图282021年青岛啤酒成本结构15图29大麦全国均价元吨15图30玻璃现货价元平方米15图31铝锭现货价元吨16图32瓦楞纸现货价元吨16图33我国速冻食品渠道结构16图342016-2021年我国连锁餐饮企业营业收入与增速亿元17图352016-2021年我国连锁餐饮企业总店数与增速个17图362021年我国正餐类餐饮企业平均成本构成18图372013-2021年我国餐饮就业人员平均工资元年18图382014-2021年我国冷链物流市场规模与增速亿元18图392007年1-6月三全食品速冻面点成本结构19图402007年1-6月三全食品速冻水饺成本结构19图412007年1-6月三全食品速冻汤圆成本结构20图422016年1-6月安井食品成本结构20图4336个城市标准粉平均零售价元斤20图44油料油脂类价格指数20图45白砂糖现货价元吨20图46相关肉类价格波动元公斤20图47我国预制菜行业消费结构21图48我国外卖行业市场规模与增速亿元22图49我国外卖消费者用户规模万人22图50我国团餐市场规模与增速亿元22图51我国团餐市场结构22图52我国冷冻烘焙行业渠道结构24图532019年我国烘焙门店连锁品牌与旗下门店数量同比增速25图542019年立高食品原材料采购成本26图55油料油脂类大宗商品价格指数26图56食糖类大宗商品价格指数26图57粮油批发价面粉元公斤26表格目录表12023年春节多地发放消费券5表2啤酒板块重点公司高端品牌发展战略14表3部分地区出台的预制菜相关政策23表4重点公司盈利预测及投资评级202332927请务必阅读末页声明3疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告123年我国餐饮需求有望稳步复苏1122年我国消费表现疲软23年1-2月复苏回暖22年我国消费表现疲软餐饮受损更为严重受疫情扰动2022年我国消费整体表现偏弱根据国家统计局数据2022年我国社零总额为4397万亿元同比下降025其中批发零售贸易额为3958万亿元同比增长050餐饮零售额为439万亿元同比下降630餐饮受损更为严重23年1-2月我国社零数据回暖在疫情全面放开促消费政策持续发力等因素催化下今年以来我国消费稳步复苏2023年1-2月份我国社会消费品零售总额77067亿元同比增长35结束了自2022年10月以来连续三个月下降的态势图12019-2023年1-2月我国社会消费品零售总图22019-2023年1-2月我国社会消费品零额同比增速售按消费类型同比增速社会消费品零售总额餐饮业当月同比40社会消费品零售总额批发零售贸易业当月同比1003080206040102020192019201920192020202020202020202020212021202120212021202220222022202220220020192019-032020-042021-052022-06--------------------20-0406081012040608101204060810120406081012-10-40-20-60数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所1223年初我国餐饮需求回暖明显23年春节我国餐饮需求回暖明显迎来开门红疫情放开后受走亲访友宴席等因素催化2023年春节期间我国餐饮需求回暖明显餐饮企业店均营收已恢复至2019年疫情前水平餐饮企业迎来开门红根据哗啦啦数据2023年春节期间我国餐饮企业店均营收同比增长超过192019-2023年的年均复合增速为167图32023年春节期间我国餐饮企业店均营收同比图42019-2023年春节期间我国餐饮企业店增速均营收年均复合增速请务必阅读末页声明4疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告数据来源哗啦啦东莞证券研究所数据来源哗啦啦东莞证券研究所2月我国餐饮延续复苏势头春节过后餐饮店人流环比有所回落2月餐饮企业店均营收月环比下降91但与2022年2月同期相比我国餐饮企业店均营收月同比增长166餐饮业延续复苏势头根据国家统计局数据显示2023年1-2月我国餐饮同比增长92增速明显快于社零同期增速带动消费回暖向好图52023年2月我国餐饮企业店均营收月同比增图62023年2月我国餐饮企业店均营收月环速比增速数据来源哗啦啦东莞证券研究所数据来源哗啦啦东莞证券研究所13政策支持推动我国餐饮消费加速恢复多地发放消费券提振消费疫情全面放开后商超餐饮等消费场景陆续恢复消费稳步复苏为进一步提振消费2023年春节北京深圳广州等多省市发放消费券消费券的发放一定程度上推动了我国餐饮消费加速恢复表12023年春节多地发放消费券省市内容深圳市持续出台餐饮扶持大礼包政策分期发放了1亿元春节消费券杭州市1月16日发放2000万元红红火火过大年杭州餐饮专项消费券北京朝阳区1月14日起分四轮发放总计1000万元的餐饮消费券请务必阅读末页声明5疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告广州市1月17日再次向社会发放第二轮1000万元消费券有效使用期覆盖整个新春假期沈阳市1月10日至2月28日期间发放1亿元新春消费券天津市1月11日天津第二期津乐购消费券发放活动正式启动总计发放115亿元浙江省年货节期间计划发放消费券超16亿元资料来源公开资料整理东莞证券研究所2023年两会把恢复和扩大消费摆在优先位置今年政府工作报告中提出要着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复此外国家发改委指出将制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件多措并举推动消费平稳增长增强居民消费能力改善消费环境培育消费新增长点等或成为后续重点关注的方向在稳增长政策推动下我国消费有望稳步复苏2调味品板块疫后量价有望双升21疫后餐饮复苏将带动调味品需求增加我国调味品需求结构以餐饮为主目前我国调味品的消费渠道包括餐饮家庭与食品加工其中餐饮端的消费占比最大约为50左右家庭端与食品加工渠道占比分别为30与20图7我国调味品行业各渠道份额占比餐饮家庭食品加工数据来源前瞻产业研究院东莞证券研究所调味品在餐饮端的人均摄入量整体高于家庭端为追求食物味道的最佳效果调味品在餐饮端的人均摄入量整体高于家庭端具体数据来看餐饮端调味品的人均摄入量为719g公斤约为家庭端的156倍图8不同就餐方式调味品人均摄入量g公斤食物请务必阅读末页声明6疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告807060504030201000家庭端餐饮端数据来源前瞻产业研究院东莞证券研究所疫情放开后餐饮行业恢复居民外出就餐频率增加城镇化水平提高等因素将带动我国调味品需求提升1餐饮行业逐步复苏带动调味品需求增加我国餐饮行业逐步复苏带动调味品需求增加2012-2019年我国餐饮行业收入规模稳步增长从234万亿元增加至460万亿元年均复合增速为1038自2020年起受疫情扰动我国餐饮行业受到一定程度的冲击随着防疫政策放开预计23年我国餐饮消费场景有望复苏回暖进而带动调味品需求的增加图92012-2022年我国餐饮行业收入与增速亿元餐饮收入亿元YoY500002545000204000015350001030000525000020000-51500010000-105000-150-2020122013201420152016201720182019202020212022数据来源国家统计局东莞证券研究所2居民外出就餐频率增加调味品需求提升疫情好转居民收入增加生活节奏加快等将带动居民外出就餐频率增加随着我国经济不断发展人均居民可支配收入稳中有升叠加生活节奏加快人口结构变迁等因请务必阅读末页声明7疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告素影响居民外出就餐次数随之增加根据艾瑞咨询数据显示2018年我国消费者外出就餐次数增加比例为5180外出就餐次数没有发生明显变化的比例为37502020年以来受疫情影响消费者外出就餐次数减少餐饮调味品需求相应下降目前在疫情全面放开后消费者外出就餐频率有望逐步恢复至疫情前水平进而带动调味品需求增加图102016-2022年我国人均居民可支配收入与增图112018年消费者外出就餐次数变化占比速元我国居民人均可支配收入元YoY就餐次数增加就餐次数减少没有明显变化40000103500098300007250006200005150004310000250001002016201720182019202020212022数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源艾瑞咨询东莞证券研究所3城镇化水平提高拉动调味品餐饮需求进一步增加城镇居民是外出就餐的主力受经济水平生活习惯差异等影响我国城镇居民的外出就餐率整体高于农村居民2006-2011年我国城镇居民外出就餐率从1574增加自1830约高出农村居民外出就餐率7-8百分点城镇化水平提高拉动调味品需求进一步增加为顺应经济发展趋势近几年我国城镇居民数量逐步增加城镇化水平稳步上升根据国家统计局数据2000-2022年我国城镇化率从3622增加至6522与主要发达国家对比我国城镇化率未来仍有较大的提升空间2022年美国日本韩国和新加坡的城镇化率均已达到了80以上在城镇化水平稳步提升而城镇居民又作为外出就餐主力的背景下我国餐饮端调味品需求后续有望进一步提升图122000-2022年我国城镇化率请务必阅读末页声明8疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告706050403020100200020022004200620082010201220142016201820202022数据来源国家统计局东莞证券研究所图132006-2011年我国城镇居民与农村居民外出图142022年部分国家城镇化率就餐率城镇居民外出就餐率农村居民外出就餐率100209018801670146012501084063042021000中国韩国美国日本新加坡200620092011数据来源中国循环杂志东莞证券研究所数据来源联合国贸发会议东莞证券研究所22消费结构升级调味品价格层级上移消费结构升级调味品层级上移随着居民收入水平的提高消费者对生活品质有了更高的追求健康观念逐步深入人心低盐少糖零添加等名词成为越来越多消费者在购买调味品时的重要考虑因素以酱油行业为例我国酱油行业在消费升级的背景下逐步呈现出高端化与多功能化的趋势产品范围从传统的酱油生抽老抽扩大到高鲜酱油零添加酱油有机酱油等行业中的公司纷纷扩充自身品类海天千禾味业厨邦等品牌目前旗下均有高端酱油产品供消费者选择在消费升级的背景下预计我国调味品层级结构将上移进而带动调味品价格有进一步向上空间图15零添加轻盐有机等调味品请务必阅读末页声明9疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告数据来源公开资料整理东莞证券研究所23预计原材料成本将震荡运行预计调味品原材料成本将震荡运行受俄乌冲突南美旱情等因素影响我国大豆豆粕等农产品价格2022年上半年上涨幅度较大调味品企业面临较大的成本压力2022年四季度在地缘冲突旱情等因素减弱的背景下大豆豆粕等原材料成本高位回落大豆豆粕方面步入2023年我国终端消费市场持续恢复下游补库存需求增加但产区余粮较多叠加国储拍卖陈豆预计大豆豆粕价格将平稳运行同时由于我国大豆进口依赖度较高从国际市场来看阿根廷大豆受干旱影响产量增幅低于此前预期但巴西大豆产量未受明显影响全球大豆供给宽松预计后续大豆豆粕价格将维持震荡白糖方面今年3月以来国内白糖价格延续上涨态势国际糖价亦创近期新高国内202223榨季食糖减产较为明确糖厂销售挺价心态较为明确预计二季度白糖价格将保持高位运行玻璃方面我国玻璃价格近期整体呈下降态势但考虑到成本端纯碱下半年产能冲击叠加需求端保交楼预期下半年资金到位预计届时玻璃价格有望修复图16大豆生产资料价格元吨图17豆粕现货价元吨7000600060005000500040004000300030002000200010001000002018-07-202019-07-202020-07-202021-07-202022-07-202018-11-262020-11-262022-11-26数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所图18白砂糖现货价格元吨图19玻璃现货价元平方米请务必阅读末页声明10疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告700045406000355000304000253000201520001010005002018-09-132019-09-132020-09-132021-09-132022-09-132018-09-042019-09-042020-09-042021-09-042022-09-04数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所总结受疫情扰动成本上涨终端需求疲软等因素影响部分调味品企业2022年业绩承压疫情放开后餐饮企业陆续恢复调味品需求有望逐月改善动销方面2月海天味业中炬高新等产品动销均有一定好转经销商信心有所提升预计在餐饮等消费复苏的背景下叠加成本上涨压力趋缓调味品企业基本面有望迎来边际改善3啤酒板块需求向好结构升级3123年啤酒需求有望回暖2023年我国啤酒需求有望回暖我国啤酒产量在2013年达到高点后呈下降态势2020年疫情发生后我国啤酒消费场景受冲击严重啤酒产量对应下滑941至3411万千升步入2022年华东疫情突发啤酒产量4月同比下降约182022Q3受高温天气影响叠加餐饮等渠道陆续恢复啤酒迎来回补性消费带动啤酒产量同比增加受疫情反复影响22年10-11月我国啤酒单月产量再次受到冲击2023年防疫政策放开后餐饮等消费场景陆续恢复叠加二季度天气逐步升温啤酒即将进入消费旺季预计啤酒需求有望边际回暖图202010-2022年我国啤酒产量与增速万千图212020-2022年我国啤酒单月产量万千升升啤酒产量万千升YoY50060001045040050005350400030002503000200-51502000100-1010005002020202020202020202020212021202120212021202220222022202220220-15---------------0507091103050709110305070911201020112012201320142015201620172018201920202021202203数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明11疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告我国啤酒现饮渠道恢复或更具弹性啤酒的消费场景可分为现饮渠道和非现饮渠道其中现饮消费场景主要包括餐饮酒吧夜场等其中餐饮是现饮的主要消费场景非现饮消费场景主要是商超线上电商平台等近几年多样化的现饮消费场景愈发受到年轻一代欢迎我国啤酒现饮消费市场持续扩容2021年我国现饮渠道占比为501略高于非现饮渠道2023年疫情放开后餐饮酒吧等现饮消费场景逐步复苏回暖预计我国啤酒市场中现饮消费恢复或更具弹性进而推动啤酒需求增加图222019-2021年我国啤酒现饮与非现饮渠道占比现饮渠道非现饮渠道1009080706050403020100201920202021数据来源Euromonitor东莞证券研究所复盘海外市场疫后啤酒销量出现恢复性增长复盘海外市场疫情放开后国外啤酒销量同比出现恢复性增长具体情况来看美国于2021年3月放松疫情管控啤酒销量21年同比实现2的增长英国于2021年2月发布解封路线图受酒吧餐饮重新开放的影响英国2021年啤酒销量同比增长13左右日本于2022年3月放开管控2022年日本前四大啤酒公司销量自2018年以来首次实现正增长我国在2022年12月放松疫情管控后感染人数迅速达峰后恢复至平稳水平在餐饮酒吧等消费场景恢复的背景下预计我国啤酒销量有望出现恢复性增长32啤酒高端化系后续发展趋势我国高端啤酒市场增速整体快于行业增速2013年我国啤酒产销量见顶之后行业进入调整趋缓期在居民生活水平提高消费升级等多重因素的催化下消费者对啤酒产品质量的要求进一步提高精酿无醇等高端化的产品逐步得到社会接受与认可近几年我国高端啤酒市场的增速整体快于行业平均水平根据GlobalData数据显示按照消费量计2013-2018年我国啤酒市场规模从5394亿升下降至4885亿升年均复合增速为-20而我国高端啤酒市场规模从590亿升增加至803亿升年均复合增速为64按照价值计2013-2018年我国啤酒的市场规模从703亿美元增加至818亿美元年均复合增速为31而我国高端啤酒的市场规模从237亿美元增加至418亿美元年均复合增速为120根据目前我国啤酒市场的实际情况预计在疫后餐饮消费场景复苏产品结构升级消费趋势向上等因素催化下我国高端啤酒市场增速有望快于行业整体增速请务必阅读末页声明12疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告图232013-2023E我国啤酒行业市场规模亿升图242013-2023E我国高端啤酒行业市场规十亿美元模亿升十亿美元数据来源GlobalData东莞证券研究所数据来源GlobalData东莞证券研究所啤酒现饮均价高疫后现饮消费场景复苏带动啤酒结构升级受消费场合产品新鲜度等因素影响现饮啤酒的均价普遍高于非现饮产品且价格增速明显快于非现饮产品2004-2018年我国啤酒现饮均价从70元升提高至176元升年均复合增速为735非现饮均价从42元升提高至91元升年均复合增速为613随着疫情全面放开现饮消费场景复苏回暖将带动现饮消费企稳回升进而推动啤酒产品结构升级图252004-2018年我国啤酒现饮与非现饮均价变化元升现饮均价元升非现饮均价元升20181614121086420200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018数据来源Euromonitor东莞证券研究所啤酒消费主力的年龄层占比下降潮流化时尚化的高端优质啤酒愈发受到年轻消费群体青睐目前我国的啤酒消费年龄层级主要分布在15-64岁而在该消费年龄段中以20-35岁的消费群体居多根据2020年CTR央视市场调研数据显示我国啤酒消费群体中90后与80后分别是我国啤酒的第一与第二大消费群体占比分别为29与2570后在啤酒的消费群体中占比为21伴随着消费水平的提高消费者对啤酒价格的敏感度有所淡化啤酒品质口味多样化以及产品潮流化越来越成为年轻消费者购买啤酒时的重要衡量标准与此同时年轻人越来越享受微醺时刻消费者愿意为高质量高颜请务必阅读末页声明13疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告值的啤酒付出更高的溢价多样化个性化高端化的产品有望成为啤酒未来发展的趋势之一图26我国啤酒市场消费群体占比60前60后70后80后90后00后数据来源2020年CTR央视市场调研数据东莞证券研究所啤酒公司纷纷制定高端品牌战略啤酒吨价稳步提升在啤酒板块传统的量增逻辑难以为继的背景下叠加疫后消费场景恢复后啤酒现饮消费增速较快预计高端化将成为啤酒企业后续发展的重点趋势之一近几年啤酒企业已纷纷致力于产品结构升级并制定了符合自身发展的高端品牌发展战略不断扩大高端产品的市场份额从具体公司看华润啤酒实行44的高端品牌战略青岛啤酒制定1青岛经典1青岛纯生N新特产品的产品组合重庆啤酒完成资产重组后实行本土强势品牌国际高端品牌的发展策略在疫情扰动下百威亚太青岛啤酒重庆啤酒等啤酒公司的产品吨价同比仍实现了正增长啤酒市场高端化进程稳步推进图272021年啤酒公司吨价与同比增速元千升吨价元千升同比变动600010090500080704000603000504020003020100010000百威亚太重庆啤酒青岛啤酒珠江啤酒燕京啤酒华润啤酒数据来源公司公告东莞证券研究所表2啤酒板块重点公司高端品牌发展战略公司高端品牌发展战略请务必阅读末页声明14疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告44高端品牌矩阵雪花旗下的勇闯天涯SuperX马尔斯绿匠心营造脸谱喜力旗下的喜华润啤酒力星银虎牌红爵苏尔加快1青岛经典1青岛纯生N新特产品产品组合的整合和优化力度中高档产品规青岛啤酒模持续壮大嘉士伯与公司完成重组后实行本土强势品牌国际高端品牌的发展战略即嘉士伯乐堡1664重庆啤酒等国际品牌与乌苏重庆山城等本地强势品牌13品牌发展战略以燕京为主品牌发展漓泉惠泉雪鹿3个极具区域优势的品牌助推啤燕京啤酒酒高端化发展3N品牌战略其中雪堡品类定位高端创品牌纯生品类定位中高端提品质珠江品类定位大众珠江啤酒扩规模N特色品类定位小众满足个性化需求百威亚太多元品牌矩阵拥有百威科罗娜福佳等高端及超高端产品资料来源公司公告东莞证券研究所33预计原材料成本压力下半年或大于上半年啤酒成本结构目前在啤酒的成本结构中包材大麦等酿酒原材料是其主要的成本构成其中包材占比最高以青岛啤酒为例2021年包材在青岛啤酒的成本结构中占比达到5050大麦等酿酒原材料制造费用直接人工占比分别为23601830与550图282021年青岛啤酒成本结构包材酿酒原材料制造费用直接人工能源其他原料数据来源公司公告东莞证券研究所预计啤酒公司原材料成本压力下半年或大于上半年受俄乌冲突等因素影响我国大麦价格2022年上涨幅度较大2023年以来大麦玻璃等啤酒原材料价格整体呈下降态势目前地缘冲突弱化预计全球大麦产量或稳中有增大麦价格或企稳回落玻璃方面我国玻璃价格近期整体呈下降态势但成本端纯碱下半年或有产能冲击叠加需求端保交楼预期下半年资金到位预计届时玻璃价格有望修复一般而言啤酒公司在购买原材料时一般于年底锁定第二年全年大麦的价格而玻璃铝锭等其他原料价格一般以季度或市价为准考虑到玻璃在啤酒原材料成本结构中占比较高预计下半年啤酒公司原材料成本压力或大于上半年图29大麦全国均价元吨图30玻璃现货价元平方米请务必阅读末页声明15疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告35004540300035250030200025150020151000105005002020-02-132021-02-132022-02-132023-02-132018-06-222020-06-222022-06-22数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所图31铝锭现货价元吨图32瓦楞纸现货价元吨30000600025000500020000400015000300010000200050001000002018-06-202019-06-202020-06-202021-06-202022-06-202018-08-302019-08-302020-08-302021-08-302022-08-30数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所总结2022年疫情反复餐饮夜场等啤酒消费场景受到较大冲击叠加部分地区运输不畅啤酒终端销量受到一定影响疫情全面放开后啤酒现饮消费场景陆续复苏带动啤酒需求回升考虑到二季度逐步进入消费旺季并且今年4月对应的同期基数较低预计啤酒企业或迎来一定的弹性释放空间中长期来看啤酒板块高端化趋势不变一方面在消费升级与居民消费水平提高的背景下板块内部公司通过高端化战略与产品提价以提升层级结构迎合市场需求另一方面啤酒餐饮夜场的消费场景有望逐步复苏回暖而啤酒在餐饮夜场中的高端产品占比较多产品高端化可以一定程度上满足相关消费场景的需要进而带动啤酒板块盈利能力上行4速冻食品板块成本下行餐饮端需求有望迎来回补41速冻食品可满足疫后餐饮发展需要我国速冻食品渠道结构在我国速冻食品行业的销售渠道中零售渠道占比约54餐饮渠道占比约46图33我国速冻食品渠道结构请务必阅读末页声明16疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告零售市场餐饮市场数据来源Euromonitor东莞证券研究所在我国速冻食品的需求结构中餐饮市场占比相对较高一方面餐饮场景的持续恢复将有效带动速冻食品需求提升另一方面由于速冻食品可以提高出菜速度减少后厨面积降本控效丰富品类等在我国冷链技术水平日益提高的背景下速冻食品需求有望稳步增长1餐饮连锁化趋势显现带动速冻食品需求提升我国餐饮连锁化趋势显现近几年我国餐饮行业市场规模稳步增长与此同时餐饮连锁趋势显现连锁化进程加速推进若剔除2020年的特殊情况2015-2019年我国连锁餐饮企业营收与总店数实现稳步增长2021年随着疫情趋于常态化我国连锁餐饮企业营收与总店数分别实现营业收入252518亿元与553亿元同比分别增长2505与972餐饮连锁化趋势将带动速冻食品需求提升连锁化餐饮店的一个主要特征在于每家连锁店的菜肴具有特色化标准化与统一化的特点对于标准化食材与半成品的需求较大而速冻食品企业可以按照标准化的程序向各个连锁门店提供速冻食品一定程度上保证了各连锁门店菜肴口味的一致性与标准化基于速冻食品的相关特点在我国餐饮消费场景陆续恢复的背景下预计餐饮连锁化的发展将带动速冻食品需求提升图342016-2021年我国连锁餐饮企业营业收入与图352016-2021年我国连锁餐饮企业总店数增速亿元与增速个连锁餐饮企业营业收入亿元YoY连锁餐饮总店数个YoY300030600122525005001020200015400810150030065100002004-55001002-100-1500201620172018201920202021201620172018201920202021数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明17疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告2降本增效是企业使用速冻食品的重要原因之一降本增效是企业使用速冻食品的重要原因之一虽然我国餐饮行业收入规模稳步增长但与此同时人工与房租等成本逐步上涨也是餐饮企业面临的一个普遍问题根据2021年中国餐饮业年度报告在2021年我国正餐类餐饮企业平均成本构成中原材料成本在正餐类餐饮企业的成本占比最高为38人力成本与房租成本占比分别为22与9位居第二和第四而餐饮企业使用速冻食品一方面可以减少后厨面积降低房租成本另一方面可以一定程度上降低对厨师高标准的要求降低人工成本进而提高餐饮企业整体盈利水平图362021年我国正餐类餐饮企业平均成本构成图372013-2021年我国餐饮就业人员平均工资元年60000原材料成本人力成本房租成本能源成本三项费用相关税费50000400003000020000100000201320142015201620172018201920202021数据来源2021年中国餐饮业年度报告东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所3冷链物流技术提高助力速冻食品需求增加冷链物流技术提高助力速冻食品需求增加从速冻食品行业的经营模式来看为保证速冻食品的品质与新鲜程度速冻食品的生产加工运输直至销售均需要冷链配送这就对速冻食品企业的冷链技术提出了一定的要求近几年随着冷链技术提高冷链需求增加等因素影响我国冷链物流行业进入了发展快车道根据中物联冷链委数据显示2014-2021年我国冷链物流市场规模从1500亿元增加至4184亿元年均复合增速为1578而在这过程中一些拥有冷链技术优势的速冻食品企业配送范围受地域限制减弱产品配送效率得到提升进而推动速冻食品在餐饮中的需求增加图382014-2021年我国冷链物流市场规模与增速亿元请务必阅读末页声明18疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告我国冷链物流市场规模亿元YoY450025400020350030001525002000101500100055000020142015201620172018201920202021数据来源中物联冷链委东莞证券研究所42近期成本压力有所缓解关注油脂肉类等价格走势速冻食品中子品类的成本结构有所差异分品类看速冻食品涵盖速冻面米制品速冻火锅料制品等其中速冻面米制品的成本结构主要包含面粉白糖肉类等将速冻面米制品进一步细分速冻面米制品主要包括速冻面点速冻水饺速冻汤圆等以速冻面米制品龙头三全食品为例在公司的速冻面米制品的成本结构中面粉白糖肉类油脂等是其主要的成本构成其中在速冻面点制品中面粉占比最高约为39在速冻水饺的成本中肉类占比最高约为48在速冻汤圆的成本中糯米粉的占比最高约为45而速冻火锅料制品的成本结构主要包含鱼糜肉类等以速冻火锅料制品龙头安井食品为例在公司产品的成本结构中鱼糜肉类等是其主要的成本构成根据安井食品招股说明书数据显示2016年1-6月公司原材料成本中肉类占比最高为4331鱼糜与粉类占比分别为2818与2196占比分别位居第二和第三图392007年1-6月三全食品速冻面点成本结图402007年1-6月三全食品速冻水饺成本结构构面粉白糖肉类植物油其他面粉蔬菜肉类其他数据来源三全食品招股说明书东莞证券研究所数据来源三全食品招股说明书东莞证券研究所请务必阅读末页声明19疫后餐饮复苏之大众品板块专题报告图412007年1-6月三全食品速冻汤圆成本结图422016年1-6月安井食品成本结构构糯米粉芝麻油脂白糖其他鱼糜肉类粉类大豆分离蛋白数据来源三全食品招股说明书东莞证券研究所数据来源安井食品招股说明书东莞证券研究所注由于速冻面米制品的原材料构成基本维持稳定且三全食品的成本结构仅在招股说明书中披露故以2007年1-6月的成本结构作为分析标准近期油料油脂猪肉等价格下降关注后续价格走势从速冻食品主要原材料的价格走势来看标准粉白糖等价格走势较为平稳波动相对有限而油料油脂猪肉等肉类价格易受周期进出口等因素影响价格波动相对来说较大因此以油脂油类猪肉等为主要原材料的速冻食品企业在经营过程中或面临原材料价格波动较大的风险2021年下半年油脂大麦等多数大宗农产品价格维持上涨态势近期油料油脂猪价高位回落油料油脂方面近期国内大豆到港及压榨量预期增加菜油库存进一步回升叠加国内油脂需求复苏仍有提升空间预计后续油脂供应整体偏宽松价格维持震荡或震荡下行猪价方面春节过后进入猪肉消费淡季猪价处于下跌态势随着天气变暖猪价一般从4月份有望逐步回升近期猪价已走出止跌回稳的趋势后续价格还需结合能繁母猪去化生猪供给等指标进行判断图4336个城市标准粉平均零售价元斤图44油料油脂类价格指数303503002525020200151501010005500002017-01-192019-01-192021-01-192023-01-192017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所图45白砂糖现货价元吨图46相关肉类价格波动元公斤请务必阅读末页声明20