核心观点
　　我们针对中信建投白名单客户通过问卷星形式发送了调研问卷，主题为如何看待TMT风格的持续性。调查结果显示，85.6%的参与投资者认为TMT行情未完，中期趋势向好；71%的参与投资者认为本轮行情可类比13年互联网+行情，且数字经济大有看点。同时针对一季报行情，参与投资者分歧较明显。50%的参与投资者认为一季报业绩已基本反应在前期股价中，不会过多考虑短期影响，而另50%则认为季报期应回归基本面，维持谨慎，暂时规避业绩预期较差方向。我们认为从长期来看，后续产业趋势明朗，TMT行情主题转主线概率高，仍然会有可观的超额收益，短期路径预计从机构已加仓多次的计算机向正在加仓的传媒通信以及电子科创板去走，板块内部实现高切低。相比之前，市场短期业绩因素影响权重将有所上升，分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点的背景下，更重要的是围绕基本面中期改善方向做好再布局。
　　风险分析
　　（1）样本容量有限且存在偏差，数据结果仅供参考，对投资意义有限。
　　（2）国内经济复苏、产业政策或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；
　　（3）美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束，从而影响市场信心及企业业绩表现。
　　（4）国内科技企业存在被制裁风险。

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告如何看待TMT风格的持续性4月投资者调研结果分析简评发布日期2023年03月29日分析师陈果SAC编号S1440521120006分析师郑佳雯SAC编号s1440523010001核心观点我们针对中信建投白名单客户通过问卷星形式发送了调研问卷主题为如何看待TMT风格的持续性调查结果显示856的参与投资者认为TMT行情未完中期趋势向好71的参与投资者认为本轮行情可类比13年互联网行情且数字经济大有看点同时针对一季报行情参与投资者分歧较明显50的参与投资者认为一季报业绩已基本反应在前期股价中不会过多考虑短期影响而另50则认为季报期应回归基本面维持谨慎暂时规避业绩预期较差方向我们认为从长期来看后续产业趋势明朗TMT行情主题转主线概率高仍然会有可观的超额收益短期路径预计从机构已加仓多次的计算机向正在加仓的传媒通信以及电子科创板去走板块内部实现高切低相比之前市场短期业绩因素影响权重将有所上升分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点的背景下更重要的是围绕基本面中期改善方向做好再布局信息或事件我们针对中信建投白名单客户通过问卷星形式发送了调研问卷主题为如何看待TMT风格的持续性共涉及4个专业问题参与问卷填写的投资者类别结构为42-公募基金保险机构41-私募基金17-银行理财子及其他针对截止3月29日1200的问卷调查结果我们作出以下数据分析简评问题1TMT板块成交额占比达近十年高位如何看待后续行情持续性及演绎方向调研结果856的参与投资者认为行情未完中期趋势向好但对于短期行情分歧明显其中456的参与投资者认为短期交易情绪过热而另有40则认为交易热度并非产业趋势下的核心矛盾本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告图表1问题1调研结果饼状图新产业趋势下交易热度非主要矛盾仍能破前高短期交易情绪过热有调整压力中期行情随产业趋势动态演绎主题炒作达阶段性高点不看好后续基本面兑现其他1111333404556数据来源问卷星中信建投证券问题2是否认可TMT板块在政策支持及产业趋势下将演化为中期13年主线调研结果调研结果71的参与投资者认为可类比13年互联网行情且数字经济大有看点29的参与投资者认为本轮行情仅是因经济弱复苏背景下的风格轮动所致图表2问题2调研结果饼状图是可类比13年互联网行情且数字经济大有看点否弱复苏背景下阶段性占优28897111数据来源问卷星中信建投证券问题34月迎一季报披露期操作的主要考虑会是调研结果本次一季报行情分歧较明显50的参与投资者认为一季报业绩已基本反应在前期股价中不会过多考虑短期影响而另50则认为季报期应回归基本面维持谨慎暂时规避业绩预期较差方向本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告图表3问题3调研结果饼状图一季报业绩已基本反应在前期股价中不会过多考虑短期影响回归基本面维持谨慎暂时规避业绩预期较差方向5050数据来源问卷星中信建投证券问题4以一个月维度看目前更看好哪类风格的相对收益表现调研结果一个月视角看53的参与投资者依旧看好TMT风格的相对收益表现21的参与投资者认为高端制造表现更佳14则认为风格回摆消费共有约11的参与投资者看好周期金融地产基建含中字头主题的相对收益表现图表4问题4调研结果饼状图周期消费高端制造新能源军工等TMT计算机传媒通信电子金融地产基建含中字头主题556556144421115333数据来源问卷星中信建投证券对于后续TMT走势的研判我们认为参考2013年科技股行情短期板块热度攀升交易集中度过高交易结构不健康的确会加剧后续波动但从长期来看后续产业趋势较为明朗主题转主线概率高相关板块仍然会有可观的超额收益短期路径预计从机构已加仓多次的计算机向正在加仓的传媒通信以及电子科创板去走板块内部实现高切低第一阶段市场拔估值的过程或者情绪过热后的第一次调整将会是宝贵的布局机会用赔本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告率换胜率依然有效面临季报披露期目前市场对于季报行情分歧较明显我们认为相比之前市场短期业绩因素影响权重将有所上升分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点的背景下更重要的是围绕基本面中期改善方向做好再布局目前以PMI及工业企业利润同比增速看23Q1企业盈利整体弱复苏预计一季报全A盈利增速偏弱结合高频指标跟踪体系及行业研究员反馈情况按盈利同比增速排序预计大类资产上高端制造消费金融地产周期传统制造TMT短期考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现部分交易过热方向不宜过分追高成长板块预计将迎来内部高低切换关注TMT中估值尚且低位的细分领域以及估值分位相对较低而23Q1业绩稳健的医药军工光储同时顺周期消费风格3月以来普遍回撤目前多数行业指数自reopen以来涨幅在10之内而实际基本面上二季度预计向上改善趋势不变地产链消费建材家居家电同时受益美元下行周期的周期品黄金铝亦可逐步关注布局本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析1样本容量有限且存在偏差数据结果仅供参考对投资意义有限2国内经济复苏产业政策或者稳增长政策的效果不及预期如果国内经济面临企稳压力地产风险发酵复苏力度不及预期那么整体市场走势或继续承压后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落3美联储加息超预期如果美联储持续激进加息美元流动性收紧作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险国内货币政策也或将面临一定约束从而影响市场信心及企业业绩表现4国内科技企业存在被制裁风险请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一郑佳雯权益策略组研究助理负责领域行业比较估值研究业绩点评请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3