事件：
　　2023年3月29日，北鼎股份发布2022年年报。2022年公司实现营收8.05亿元（-4.98%），归母净利润4697.02万元（-56.71%）；2022Q4单季度实现营收2.70亿元（-11.16%），归母净利润2025.87万元（-49.05%）。公司拟以3.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.43元（含税），共派发0.47亿元。
　　海外自主品牌收入高增，期待内销需求提振。1）分业务看，a）自主品牌：2022年收入6.79亿元（+7.47%），收入占比提升至84.42%。其中，海外收入0.92亿元（同比+57.41%），品牌出海持续推进，基数较小而受市场需求影响较少，国内收入5.87亿元（+2.35%），业务增速较缓，主系国内消费环境反复影响，期待消费复苏。b）ODM/OEM：2022年收入1.25亿元（-41.63%），主系海外需求疲弱及主要代工客户库存高位影响，期待需求改善。2）分品类看，2022年公司自主品牌电器类产品营收4.96亿元（+11.61%），主系公司加深精细化运营，蒸炖锅、多士炉、珐琅锅等品类保持较快增长，受益于消费者改善型饮食需求提升，产品矩阵持续拓展。用品及食材类营收1.83亿元（-2.33%）。
　　2022Q4毛、净利率环比明显提升，费用投入增加利好长期发展。1）毛利率：2022Q4毛利率51.14%，同比+1.06pct，环比+4.62pct，主因或系产品结构优化。2）净利率：2022Q4净利率7.51%，同比-5.59pct，系费用投入有所增加；环比+5.02pct明显提升，盈利能力有望持续修复。3）费用端：2022Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为31.68%/6.98%/3.11%/1.54%，同比分别+4.16/-0.16/-0.20/+0.89pct；其中，销售费用率提升较显著，主系公司自主品牌业务占比增长，加大力度推进库存消耗，仓储租赁等费用增加，品牌推广费用增加利好长期发展。
　　产品矩阵不断丰富，抖音等新兴渠道增长靓丽。1）产品端：公司深挖不同场景下的用户需求，围绕养生、饮水等场景推出“K32多功能便携养生壶”、“高硼硅仓鼠罐”等新品，推出“明亮茶”、“晚安茶”等配套食材，进一步完善产品矩阵，产品力持续提升。2）渠道端：a）国内线上直销收入3.83亿元（+5.66%），其中天猫平台收入2.83亿元（+1.29%），系推进传统线上渠道精细化运营，抖音平台收入2596万元（+364.90%）增长亮眼，新兴渠道有望持续高增；b）国内线下直销收入0.31亿元（+31.03%），推进自主品牌线下体验店拓展，2022年全国新增6家线下门店，发挥线下渠道触达优势，提升整体运营效率。
　　投资建议：行业端，随疫情后国内经济复苏，消费需求升级，海外市场需求改善，小家电规模有望持续提升。公司端，公司作为小家电龙头有望受益于行业发展，完善全球化市场布局，深挖场景开拓多维度产品解决方案，探索高增新兴渠道增加用户触点，公司营收及业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为0.89/1.11/1.32亿元，对应EPS分别为0.27/0.34/0.40元，当前股价对应PE 36.33/29.16/24.52倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。
　　

研究报告全文：TableSummary2022Q4盈利能力环比修复自主品牌海外收入高增北鼎股份300824公司研究方正证券研究所证券研究报告家用电器行业公司财报点评20230330推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO孟昕事件登记编号S12205230200012023年3月29日北鼎股份发布2022年年报2022年公司实现营收805亿元-498归母净利润469702万元TableAuthor历史表现-56712022Q4单季度实现营收270亿元-1116TABLEQUOTEINFO归母净利润202587万元-4905公司拟以326亿股为基数向全体股东每10股派发现金红利143元含税共派发-1047亿元-9-17海外自主品牌收入高增期待内销需求提振1分业务看a-25自主品牌2022年收入679亿元747收入占比提升至-338442其中海外收入092亿元同比5741品牌出海202232022620229202212持续推进基数较小而受市场需求影响较少国内收入587亿北鼎股份沪深300元235业务增速较缓主系国内消费环境反复影响期待消费复苏bODMOEM2022年收入125亿元-4163数据来源wind方正证券研究所主系海外需求疲弱及主要代工客户库存高位影响期待需求改相关研究善2分品类看2022年公司自主品牌电器类产品营收496亿元1161主系公司加深精细化运营蒸炖锅多士炉北鼎股份TABLEREPORTINFO300824内销增速稳健品牌出海高增20210824珐琅锅等品类保持较快增长受益于消费者改善型饮食需求提北鼎股份30082421H1快报点评经升产品矩阵持续拓展用品及食材类营收183亿元-233营稳健海外亮眼20210716北鼎股份300824内外两旺高增延续202104202022Q4毛净利率环比明显提升费用投入增加利好长期发展1毛利率2022Q4毛利率5114同比106pct环比462pct主因或系产品结构优化2净利率2022Q4净利率751同比-559pct系费用投入有所增加环比502pct明显提升盈利能力有望持续修复3费用端2022Q4销售管理研发财务费用率分别为3168698311154同比分别416-016-020089pct其中销售费用率提升较显著主系公司自主品牌业务占比增长加大力度推进库存消耗仓储租赁等费用增加品牌推广费用增加利好长期发展产品矩阵不断丰富抖音等新兴渠道增长靓丽1产品端公司深挖不同场景下的用户需求围绕养生饮水等场景推出K32多功能便携养生壶高硼硅仓鼠罐等新品推出明亮茶晚安茶等配套食材进一步完善产品矩阵产品力持续提升2渠道端a国内线上直销收入383亿元566其中天猫平台收入283亿元129系推进传统线上渠道精细化运营抖音平台收入2596万元36490增长亮眼新兴渠道有望持续高增b国内线下直销收入031亿元1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北鼎股份300824-公司财报点评3103推进自主品牌线下体验店拓展2022年全国新增6家线下门店发挥线下渠道触达优势提升整体运营效率投资建议行业端随疫情后国内经济复苏消费需求升级海外市场需求改善小家电规模有望持续提升公司端公司作为小家电龙头有望受益于行业发展完善全球化市场布局深挖场景开拓多维度产品解决方案探索高增新兴渠道增加用户触点公司营收及业绩有望持续提升我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为089111132亿元对应EPS分别为027034040元当前股价对应PE363329162452倍维持推荐评级风险提示主要原材料价格波动海外市场需求下降汇率波动市场竞争加剧海运运力紧张等盈利预测TableFinanceInfo单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入80592210531196--498146114221356归母净利润4789111132--5671891224581896EPS元014027034040ROE656110312081257PE6868363329162452PB451401352308数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北鼎股份300824-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产873112612811595营业总收入80592210531196货币资金5686649001047营业成本412464525596应收票据0000税金及附加6666应收账款39635479销售费用253270305343其它应收款21192625管理费用77819098预付账款13141618研发费用35354045存货130263182323财务费用-2000其他102102102102资产减值损失-3000非流动资产166197236255公允价值变动收益1000长期投资0000投资收益-1523固定资产54576061营业利润5096117138无形资产9101113营业外收入2100其他103130165182营业外支出1222资产总计1039132315171850利润总额5095115137流动负债277473556757所得税3655短期借款119237356475净利润4789111132应付账款488365103少数股东损益0000其他111153134180归属母公司净利润4789111132非流动负债45454545EBITDA115123159180长期借款0000EPS元014027034040其他45454545负债合计323518601803主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力股本326326326326营业总收入-498146114221356资本公积158158158158营业利润-5853930022301847留存收益232321432563归属母公司净利润-5671891224581896归属母公司股东权益7168059161047获利能力负债和股东权益1039132315171850毛利率4874497350165021净利率58496310501100现金流量表2022A2023E2024E2025EROE656110312081257经营活动现金流1543720090ROIC32173852-3677515323净利润4789111132偿债能力折旧摊销67324445资产负债率3106391639624338财务费用-1000净负债比率-8073-7254-10328-9190投资损失1-5-2-3流动比率315238231211营运资金变动43-8045-84速动比率255175191163其他-3122营运能力投资活动现金流-54-59-83-62总资产周转率077070069065资本支出-12-64-85-66应收账款周转率2065145719691512长期投资-45000应付账款周转率1678111516151166其他4523每股指标元筹资活动现金流-90119119119每股收益014027034040短期借款119119119119每股经营现金047011061028长期借款0000每股净资产219247281321普通股增加109000估值比率资本公积增加-102000PE6868363329162452其他-216000PB451401352308现金净增加额1596236147EVEBITDA2311234017351520数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北鼎股份300824-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4