研究报告全文：北鼎股份300824生活格调电器美学2023-03-03投资亮点首次覆盖北鼎股份300824给予跑赢行业评级目标价1248元基于相对估值法对应估值倍数36x2023ePE理由如下国产高端小家电引领者1公司早期以海外代工起家积累沉淀西式小家电设计研发制造等经验后期转型国内高端自主品牌2公司以改善型饮食需求为出发点致力于为消费者提供具有美感品质和完善功能的产品推出养生壶桌面饮水机珐琅锅等热销品类32022年北鼎品牌国内外收入约68亿元同比75由于国内疫情反复带来公司快递线下开店受阻同时公司自营比例高影响更为直接海外代工业务则受需求减弱等因素影响较大幅度下滑人货场变迁是小家电市场的新机会1消费者圈层化带来细分需求线上流量碎片化营销多元化加快消费者触达叠加品类和产品创新新兴品牌快速崛起2兴起于厨房小家电普及时代的美苏九更强调产品的功能性价比最近几年兴起的北鼎摩飞小熊在非普及型产品中拥有更大优势针对有个性的部分群体更善于产品美学线上营销3小家电行业经历了2020年的快速增长和2021-2022年的艰难大浪淘沙留下真正有能力的公司行业格局改善公司竞争力来自产品品牌渠道1产品坚持好看好用高品质的产品定位品类丰富从电器衍生至食材优美的造型设计低饱和度的配色以及精选的用材带来和谐与精致的美感高研发的投入和多年的制造经验进一步完善消费者体验2定位高端的新中式饮食生活品牌通过对场景和生活方式的打造赋予小家电情感属性已经在高端厨房小家电这一利基市场中树立较强的品牌力3渠道线上布局完备包含传统及社交电商等线下门店快速扩张带动线下直营收入高增单店模型持续优化我们与市场的最大不同市场普遍认为公司在小厨电市场份额不高竞争力有限但我们认为公司用差异化定位避开和传统龙头直接竞争场景化研发模式及高品质要求塑造品牌在长期消费升级的趋势下有望保持快速发展潜在催化剂中国消费复苏叠加海外一阶拐点公司2Q23业绩修复超预期盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为015元034元045元CAGR为76首次覆盖给予跑赢行业评级目标价1248元涨幅空间21对应202324年36x28xPE公司当前股价对应202324年30x23xPE风险需求波动风险市场竞争加剧风险原材料价格波动风险