23年1月16日公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营业总收入8.05亿元，同比-4.98%，归母净利润0.48亿元，同比-56.19%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比-58.73%。单季度来看，22Q4公司实现营业总收入2.70亿元，同比-11.16%，归母净利润0.21亿元，同比-47.64%，扣非后归母净利润0.21亿元，同比-45.24%。
　　收入端：品牌表现环比提振，内销市场实现微增。2022年：北鼎品牌实现收入6.79亿元，同比+7.47%，其中北鼎中国收入5.87亿元，同比+2.35%，主要系国内疫情反复，公司直营业务占比较高随势承压更为明显，另外线下客流受损、多地区物流受阻使得公司多个渠道均有所承压；北鼎海外收入0.92亿元，同比+57.41%，目前公司品牌海外业务仍处于培育期，基数较小，受外部冲击影响相对较弱；代工业务收入1.25亿元，同比-41.63%，非公司经营重心且海外需求较为疲软。22Q4：品牌表现有所提振，北鼎品牌实现收入2.50亿元，同比+5.4%，较Q3（+1.2%）表现有所回暖。分地区来看，北鼎中国实现收入2.16亿元，同比+0.7%，扭转Q3的疲软态势（Q3：-9%）；北鼎海外实现收入0.35亿元，同比+47.6%，延续快增趋势；代工业务收入0.19亿元，同比-71%，降幅有所走扩（Q3：-41%），或主要系海外需求持续走弱。
　　利润端：盈利能力步入修复通道。2022年公司归母净利率5.9%，同比-6.9pct，主要系：1）公司零售库存初期的高位及代工业务收入大幅下滑使得产能利用率降低；2）疫情影响剧烈，公司在产品研发、人才培育、线下门店等多个维度仍保持一定投入，未按照业绩波动进行调整，导致规模受损情况下成本费用相对刚性，费率高企。单季度来看，22Q4公司营业利润率9.2%，同比-3.6pct，归母净利率7.7%，同比-5.4pct，同比仍呈下滑趋势，但降幅已有所收窄，主要系三季度以来公司在成本、渠道、管理等多方面进行优化调整，目前内部降本增效的举措效果已有所显现，Q4盈利能力逐步进入改善通道。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为8.05、9.96、12.00亿元，同比分别-5.0%、+23.7%、+20.5%，预计2022-2024年归母净利润分别为0.48、0.87、1.08亿元，同比分别-56.2%、+82.1%、+24.9%。当前股价对应2022-2024年PE分别为67x、37x、29x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评北鼎股份300824SZ年月日20230117增持维持所属行业家用电器品牌表现环比加速盈利能力有所修复单击或点击此处输入文字当前价格元974证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S012052301000123年1月16日公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入805邮箱xielyteboncomcn亿元同比-498归母净利润048亿元同比-5619扣非后归母净利润042研究助理亿元同比-5873单季度来看22Q4公司实现营业总收入270亿元同比-1116归母净利润021亿元同比-4764扣非后归母净利润021亿元同比-4524市场表现收入端品牌表现环比提振内销市场实现微增2022年北鼎品牌实现收入亿元同比其中北鼎中国收入亿元同比主要系国北鼎股份沪深30067974758723520内疫情反复公司直营业务占比较高随势承压更为明显另外线下客流受损多地区物流受阻使得公司多个渠道均有所承压北鼎海外收入092亿元同比05741目前公司品牌海外业务仍处于培育期基数较小受外部冲击影响相对较弱代工业务收入125亿元同比-4163非公司经营重心且海外需求较-20为疲软22Q4品牌表现有所提振北鼎品牌实现收入250亿元同比54-40较Q312表现有所回暖分地区来看北鼎中国实现收入216亿元同2022-012022-052022-09比07扭转Q3的疲软态势Q3-9北鼎海外实现收入035亿元同比476延续快增趋势代工业务收入019亿元同比-71降幅有所走扩Q3沪深300对比1M2M3M-41或主要系海外需求持续走弱绝对涨幅798507871利润端盈利能力步入修复通道2022年公司归母净利率59同比-69pct相对涨幅334-285102资料来源德邦研究所聚源数据主要系1公司零售库存初期的高位及代工业务收入大幅下滑使得产能利用率降低2疫情影响剧烈公司在产品研发人才培育线下门店等多个维度仍保持相关研究一定投入未按照业绩波动进行调整导致规模受损情况下成本费用相对刚性费率高企单季度来看公司营业利润率同比归母净利率22Q492-36pct77同比-54pct同比仍呈下滑趋势但降幅已有所收窄主要系三季度以来公司在成本渠道管理等多方面进行优化调整目前内部降本增效的举措效果已有所显现Q4盈利能力逐步进入改善通道投资建议我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为8059961200亿元同比分别-50237205预计2022-2024年归母净利润分别为048087108亿元同比分别-562821249当前股价对应2022-2024年PE分别为67x37x29x维持增持评级风险提示新品表现不及预期渠道拓展不及预期人民币汇率大幅波动风险原材料价格大幅上涨风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股32634202020212022E2023E2024E流通A股百万股14531营业收入百万元701847805996120052周内股价区间元836-1332-YOY272208-50237205净利润百万元1001084887108总市值百万元317857-YOY52681-562821249总资产百万元88258全面摊薄EPS元031033015027033每股净资产元213毛利率514495491506513资料来源公司公告净资产收益率15215162102113资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评北鼎股份300824SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入8478059961200每股收益033015027033营业成本428409492584每股净资产220234261294毛利率495491506513每股经营现金流020027020028营业税金及附加5678每股股利000000000000营业税金率06070707价值评估倍营业费用216252291353PE5622668736732940营业费用率256313292294PB851416374331管理费用688499119PS250395319265管理费用率811059999EVEBITDA2516836938633024研发费用31395062股息率00000000研发费用率36495052盈利能力指标EBIT98145873毛利率495491506513财务费用5-8-2-2净利润率128598790财务费用率06-10-02-02净资产收益率15162102113资产减值损失-1-000资产回报率111477685投资收益10-511投资回报率113155765营业利润1195093116盈利增长营业外收支-2111营业收入增长率208-50237205利润总额1175093117EBIT增长率-64-8623259273EBITDA147337188净利润增长率81-562821249所得税9379偿债能力指标有效所得税率73537474资产负债率266245250249少数股东损益0000流动比率39424040归属母公司所有者净利润1084887108速动比率28322929现金比率21252323资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金444494536601应收帐款周转天数217226222222应收账款及应收票据50506073存货周转天数1874167917441722存货220188235276总资产周转率09080909其它流动资产929096103固定资产周转率165126134140流动资产合计8068229281053长期股权投资0000固定资产51647586在建工程14192530现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产6789净利润1084887108非流动资产合计171190207225少数股东损益0000资产总计977101211351278非现金支出51201315短期借款0000非经营收益-7-1-7-6应付票据及应付账款111102125148营运资金变动-8722-27-26预收账款0000经营活动现金流65886691其它流动负债9692105117资产-38-38-29-32流动负债合计206194230265投资-10000长期借款0000其他10066其它长期负债54545454投资活动现金流-38-38-23-26非流动负债合计54545454债权募资0000负债总计260248284319股权募资010900实收资本217326326326其他-94-10900普通股股东权益717764851959融资活动现金流-94-000少数股东权益0000现金净流量-68504365负债和所有者权益合计977101211351278备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年1月16日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评北鼎股份300824SZ信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明