事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入8.05亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.47亿元，同比-56.71%。其中，2022Q4单季营业收入为2.7亿元，同比-11.16%；归母净利润为0.2亿元，同比-49.05%。
　　自主品牌海外表现亮眼。分业务看，自主品牌表现较好，代工业务有所承压。受海外俄乌战争等影响，2022公司“北鼎BUYDEEM”自主品牌（/ OEM/ODM）收入分别为6.79/1.25亿元，较去年同期增长7.47%/下滑41.63%。其中北鼎BUYDEEM品牌，1）分国内外看，海外增速表现优异。2022年北鼎海外收入占比提升4.32pct至13.61%，较去年同期增长57.41%。2）分产品看，电器类产品收入增长较好。2022年北鼎电器类/用品及食材类收入分别为4.96/1.83亿元，同比+11.61%/-2.33%。
　　盈利有所承压，销售费用投入加大。毛利率：2022/2022Q4公司毛利率同比-0.71pct/+1.06pct至48.74%/51.14%，公司毛利率下滑主要系年内高位原材料库存较多所致。费率端：2022年销售/管理/研发/财务费率为31.49%/9.63%/4.31%/-0.30%，同比变动+5.94pct/+1.54pct/+0.67pct/-0.87pct。其中2022Q4销售/管理/研发/财务费率为31.68%/6.98%/3.11%/1.54%，同比变动+4.16pct/-0.16pct/-0.2pct/+0.89pct，公司销售费用率增长较多，主要系自主品牌营销投入加大所致。净利端：综上，公司2022/22Q4净利率同比变动-6.97pct/-5.59pct至5.84%/7.51%。
　　加大新兴内容电商投入，线下门店优化。报告期内，公司通过直播电商、短视频等多元化互动方式加大抖音、小红书等内容平台投入，其中抖音2022年实现营收0.26亿元，占北鼎中国营收比例增至4.42%（2022年抖音人均消费额为1180元，远高于线上直销平均人均消费额605元）。此外，报告期内公司积极优化线下自营门店，年内新增/关闭门店6/4家（报告期内北鼎线下体验店存量为23家）。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.21/1.51/1.60亿元，同比增长158.3%/24.4%/6.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求下滑、渠道开拓不及预期。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月29日北鼎股份300824SZ盈利有所承压自主品牌海外表现亮眼事件公司发布2022年年报公司2022年实现营业收入805亿元同比买入维持-498实现归母净利润047亿元同比-5671其中2022Q4单季股票信息营业收入为27亿元同比-1116归母净利润为02亿元同比-4905行业小家电自主品牌海外表现亮眼分业务看自主品牌表现较好代工业务有所承压前次评级买入月日收盘价元受海外俄乌战争等影响2022公司北鼎BUYDEEM自主品牌OEMODM329989总市值百万元322752收入分别为679125亿元较去年同期增长747下滑4163其中北总股本百万股32634鼎BUYDEEM品牌1分国内外看海外增速表现优异2022年北鼎海外其中自由流通股4453收入占比提升432pct至1361较去年同期增长57412分产品看30日日均成交量百万股207电器类产品收入增长较好2022年北鼎电器类用品及食材类收入分别为股价走势496183亿元同比1161-233盈利有所承压销售费用投入加大毛利率公司毛利率同20222022Q4北鼎股份沪深300比-071pct106pct至48745114公司毛利率下滑主要系年内高位32原材料库存较多所致费率端2022年销售管理研发财务费率为163149963431-030同比变动0594pct154pct067pct-087pct其中2022Q4销售管理研发财务-16费率为3168698311154同比变动-32公司销售费用率增长较多主要系自416pct-016pct-02pct089pct2022-032022-072022-112023-03主品牌营销投入加大所致净利端综上公司202222Q4净利率同比变动至-697pct-559pct584751作者加大新兴内容电商投入线下门店优化报告期内公司通过直播电商短分析师徐程颖视频等多元化互动方式加大抖音小红书等内容平台投入其中抖音2022执业证书编号S0680521080001年实现营收026亿元占北鼎中国营收比例增至4422022年抖音人均邮箱xuchengyinggszqcom消费额为1180元远高于线上直销平均人均消费额605元此外报告研究助理陈思琪期内公司积极优化线下自营门店年内新增关闭门店64家报告期内北执业证书编号S0680122070003鼎线下体验店存量为23家邮箱chensiqigszqcom相关研究盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年归母净利润分别为1北鼎股份300824SZ自主品牌海外表现亮眼121151160亿元同比增长158324461维持买入评级股权激励绑定人才2022-10-27风险提示海外需求下滑渠道开拓不及预期2北鼎股份300824SZ短期业绩承压长期竞争力仍在2022-08-253北鼎股份300824SZ自主品牌表现亮眼业绩财务指标2021A2022A2023E2024E2025E短期承压2022-04-27营业收入百万元84780592011051345增长率yoy208-50143201217归母净利润百万元10847121151160增长率yoy81-567158324461EPS最新摊薄元股033014037046049净资产收益率15166153170163PE倍297687266214202倍PB4545413633资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023329请仔细阅读本报告末页声明2023年03月29日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产806873112310861426营业收入84780592011051345现金444568416628492营业成本4284127468861099应收票据及应收账款5039635990营业税金及附加56789其他应收款1421192929营业费用216253456预付账款1613201929管理费用6877293644存货220130503248684研发费用3135303644其他流动资产62102102102102财务费用5-2-11-7-6非流动资产171166158152151资产减值损失-1-3000长期投资00000其他收益1929161921固定资产5154515049公允价值变动收益-11000无形资产69865投资净收益10-1665其他非流动资产114103999697资产处置收益00000资产总计9771039128112381576营业利润11950135167175流动负债206277445303547营业外收入12111短期借款0119119119119营业外支出31222应付票据及应付账款11162250120339利润总额11750135167175其他流动负债9697766489所得税93131614非流动负债5445454545净利润10847121151160长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债5445454545归属母公司净利润10847121151160负债合计260323490349592EBITDA12165145180187少数股东权益00000EPS元033014037046049股本217326326326326资本公积260158158158158主要财务比率留存收益240232292347401会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益717716791889984成长能力负债和股东权益9771039128112381576营业收入208-50143201217营业利润14-585172724047归属于母公司净利润81-567158324461获利能力毛利率495487189199183现金流量表百万元净利率12858132137119会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE15166153170163经营活动现金流65154-72267-61ROIC12041121137133净利润10847121151160偿债能力折旧摊销1825182122资产负债率266311383282376财务费用5-2-11-7-6净负债比率-501-518-328-530-341投资损失-101-6-6-5流动比率3931253626营运资金变动-8939-194108-232速动比率2626132613其他经营现金流3445000营运能力投资活动现金流-38-54-4-10-15总资产周转率0908080910资本支出3812-8-6-2应收账款周转率183180180180180长期投资-10-45000应付账款周转率4348484848其他投资现金流-10-87-13-15-17每股指标元筹资活动现金流-94-90-76-45-59每股收益最新摊薄033014037046049短期借款0119000每股经营现金流最新摊薄020047-022082-019长期借款00000每股净资产最新摊薄220219242273302普通股增加0109000估值比率资本公积增加2-102000PE297687266214202其他筹资现金流-96-216-76-45-59PB4545413633现金净增加额-6815-152212-136EVEBITDA234424199149151资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月29日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明