研究报告全文：北鼎股份300824盈利能力环比改善期待进一步修复2023-03-302022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩2022年公司收入805亿元同比-498归母净利润047亿元同比-5671对应4Q22收入270亿元同比-1116归母净利润020亿元同比-4905基本符合我们预期内外销收入承压12022年公司自主品牌收入679亿元同比747其中国内海外收入587092亿元同比分别2355741海外业务基数相对较低国内业务则受疫情带来的物流受阻等方面的影响且公司直营比例高需求端所带来的影响更为直接2分品类看北鼎中国的增长主要来自电器类的蒸炖锅及非电器类的烹饪具2022年二者收入同比分别58052818公司于2021年推出的蒸炖锅产品在去年依旧保持亮眼增长同时公司针对单人场景补充了迷你多功能蒸煮炖锅满足消费者多元化需求3分渠道看2022年北鼎中国直销经销收入分别为414172亿元同比分别721-766其中抖音渠道表现亮眼2022年实现收入026亿元同比3649042022年公司海外OEMODM收入125亿元同比-4163主要来自海外需求疲软及代工客户库存处于高位费用持续投入原材料高位影响整体业绩12022年北鼎中国北鼎海外代工业务毛利率分别为590317133同比分别-33-90-43ppt主要来自原材料高位以及前期零售库存高位海外代工销量减少所带来的产能利用率下降22022年公司净利率58同比-70ppt主要来自期间费用率的提升销售管理研发费用率同比分别591507ppt一方面高费用率的自有品牌占比明显提升且加速库存消耗以提升抗风险能力需要投入较高品牌推广等费用另一方面公司并未因为疫情的短期扰动减少研发及数字化建设等长期费用投入3经历了去年复杂困难的宏观环境后公司对内部各环节进行重新梳理销售端更注重渠道效率优化及新兴渠道拓展研发端则重点提升新品开发速度进一步夯实品牌竞争力发展趋势随着国内消费逐步复苏我们预计公司凭借自身产品优势收入有望实现触底反弹同时公司对于内部各环节重新梳理的成果已在4Q22逐步显现我们预计公司盈利能力将进一步恢复盈利预测与估值维持20232024年盈利预测基本不变当前股价对应20232024年289倍219倍市盈率维持跑赢行业评级和1248元目标价对应20232024年364倍277倍市盈率较当前股价有26的上行空间风险需求波动风险市场竞争加剧风险原材料价格波动风险