分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速——《大国博弈》系列第三十九篇
　　今年2月我国对美出口下降31.8%，疫情达峰、经济企稳之后，我国对美出口的回落幅度显著高于去年四季度，且对美出口份额也降至历史低点，引发市场关注。我们发现疫后产业转移与制造业回流加速是对美出口大幅回落的主因。一方面，疫后我国向东南亚、印度的产业转移持续推进，并在海外供应链修复后有所加速；另一方面，欧美加速推进产业链本土化、区域化，对我国的产业依赖度大幅下降。
　　行业研究
　　【传媒】中文数字内容成为重要稀缺资源，可用作AI大模型语料库——AIGC行业跟踪报告（四）(买入)
　　中文数字内容将成为重要稀缺资源，用于国内AI大模型预训练语料库。网文平台深耕文化数字产业，海量正版中文数字内容构筑核心竞争壁垒。网文公司拥有广泛应用场景，AIGC加速形成从内容到商业化落地的闭环。拥有中文语料、专业数据资源及数据处理的公司或将持续受益于AI大模型发展：推荐中文在线、阅文集团。
　　【食品饮料】Q1表现分化，关注Q2催化——白酒板块2023年一季报前瞻(买入)
　　白酒：估计一季度高端和区域名酒业绩兑现确定性强、表现较为亮眼，汾酒1-2月份回款趋势良好，虽然去年同期基数较高、但增长趋势依旧乐观，次高端白酒受一月库存较高、回款进度较为滞后的影响，报表表现或较为平稳。短期来看，四月糖酒会有望释放积极信号，五一端午等小旺季有望带来催化，普五的批价走势亦是板块估值能否抬升的重要因素，全年来看经济刺激下商务需求的恢复值得期待。

研究报告全文：2023年3月30日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指324006-016宏观对美出口大幅回落的背后产业转移在加速大国博弈系列第三十九沪深300400614017篇深证成指1157991013今年2月我国对美出口下降318疫情达峰经济企稳之后我国对美出口的回落中小板指765975051创业板指237119009幅度显著高于去年四季度且对美出口份额也降至历史低点引发市场关注我们发现疫后产业转移与制造业回流加速是对美出口大幅回落的主因一方面疫后我国向股指期货东南亚印度的产业转移持续推进并在海外供应链修复后有所加速另一方面欧收盘涨跌IF2304400900000美加速推进产业链本土化区域化对我国的产业依赖度大幅下降IF2305401140-004IF2306400160-003IF2309396260-001行业研究商品市场传媒中文数字内容成为重要稀缺资源可用作AI大模型语料库AIGC行业跟收盘涨跌踪报告四买入SHFESHFE黄金43776036中文数字内容将成为重要稀缺资源用于国内AI大模型预训练语料库网文平台深SHFESHFE燃油2733133SHFESHFE铜69280-006耕文化数字产业海量正版中文数字内容构筑核心竞争壁垒网文公司拥有广泛应用SHFESHFE锌22735071场景AIGC加速形成从内容到商业化落地的闭环拥有中文语料专业数据资源及SHFESHFE铝18690000数据处理的公司或将持续受益于AI大模型发展推荐中文在线阅文集团SHFESHFE镍179550027海外市场收盘涨跌食品饮料Q1表现分化关注Q2催化白酒板块2023年一季报前瞻买入恒生指数2019240206白酒估计一季度高端和区域名酒业绩兑现确定性强表现较为亮眼汾酒1-2月份国企指数687893222道琼斯回款趋势良好虽然去年同期基数较高但增长趋势依旧乐观次高端白酒受一月库标普500397127-016存较高回款进度较为滞后的影响报表表现或较为平稳短期来看四月糖酒会有纳斯达克1171608-045望释放积极信号五一端午等小旺季有望带来催化普五的批价走势亦是板块估值能德国DAX1532878123否抬升的重要因素全年来看经济刺激下商务需求的恢复值得期待法国CAC718699139日经2252788378133台湾加权1576976043韩国综合244392037外汇市场中间价涨跌人民币对美元68771003人民币对欧元74551033人民币对日元00525025人民币对港币08761003利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BPDR00108264-2524DR007213691436DR014268472二级市场YTM涨跌BP一年期国债22753-025五年期国债26954-049十年期国债28532-024数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递公司研究银行业绩增速维持高位定增落地增厚资本无锡银行600908SH2022年年报点评买入3月29日无锡银行发布2022年年报实现营业收入448亿同比增长3归母净利润20亿同比增长266公司扩表提速对公贷款投放靠前发力存款增速大幅提升至10以上NIM较年中收窄4bp至181中收边际提速公允价值变动项拖累非息增长不良双降拨备覆盖率走升至553新高20亿定增落地增厚资本维持买入评级机械业绩下滑受行业景气与投资收益双重影响海外销售快速增长中国龙工3339HK2022年度业绩点评买入22年收入1115亿人民币-186净利润40亿人民币-686毛利率167-12pct净利率36-57pct挖掘机和装载机收入下滑叉车表现相对稳健海外出口表现亮眼22年实现海外收入256亿人民币同比增长70223-25年EPS预测018021023元人民币维持买入评级汽车2022年业绩符合预期龙头优势或进一步显现比亚迪002594SZ1211HK2022年业绩点评A股买入H股买入影响比亚迪盈利的关键为定价策略碳酸锂价格年降鉴于国内竞争加剧预计23-25E归母净利润253416592亿元下调168新增下调A股目标价至31746元对应37x23EPE下调H股目标价至27902港元对应28x23EPE看好行业竞争加剧下的龙头集中化趋势海外第二成长前景维持AH股买入评级交通运输大件同城业务盈利能力改善速运业务净利润快速修复顺丰控股002352SZ2022年报点评买入公司发布22年报营业收入同比增长29归母净利润同比增长45扣非净利润同比增长191国内防控措施优化公司速运分部业务保持有望快速增长大件分部同城分部盈利能力不断改善未来有望贡献利润增量考虑快递行业竞争有所加剧我们下调公司23-24年净利润预测31分别至91亿110亿新增公司25年净利润预测131亿元维持公司买入评级交通运输客运需求持续修复业绩弹性未来可期南方航空600029SH2022年报点评A股增持H股增持公司发布2022年报收入同比下降14归母净亏损327亿同比扩大206亿疫情防控政策优化后航空客运需求持续修复暑运有望迎来出行需求集中释放公司机队规模为国内航司之最在未来航空需求全面恢复的背景下公司盈利能力有望再上新台阶我们上调公司2324年净利润预测分别为23亿84亿新增25年净利润预测为99亿维持公司A股H股增持评级电新盈利能力持续提升电动两轮车龙头地位稳固雅迪控股1585HK2022年业绩点评买入公司发布2022年年度业绩公告公司2022年实现主营业务收入31059亿元同比1517归母净利润2161亿元同比578考虑到公司中高端产品的持续发力海外市场业务的不断拓展我们上调2023E2024E净利润为27753538亿元上调幅度分别为1724新增2025E净利润预测4378亿元维持买入评级军工价格调整导致利润波动股权激励提升运营效率光威复材300699SZ2022年报点评买入公司2022年实现营收25亿元-369归母净利润9亿元2319纤维业务定型产品受降价影响明显非定型产品有效弥补提升抗风险能力通用新材料业务毛利率提升股权激励有望进一步提升经营质量我们预测2023-25年EPS分别为229269312元当前股价对应PE分别为242017X结合当前估值水平维持公司买入评级敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递传媒电影行业受疫情冲击整体下滑猫眼龙头地位保持稳固猫眼娱乐1896HK2022年度业绩点评增持疫情冲击线下文娱消费中国电影市场整体下滑公司22年业绩承压考虑公司部分参与发行出品产品的进展受疫情影响推迟下调2324年净利润至488648亿元新增25年净利润预测722亿元现价对应181312xPE猫眼智能宣发体系日益完善降本增效持续推进后续业绩有望随疫情影响消除线下复苏而逐步回暖维持增持评级纺服22年利润稳健增长23年关注需求走势及客户库存消化节奏申洲国际2313HK2022年业绩点评买入申洲国际22年业绩点评122年收入归母净利润同比增1735利润端增速较快系汇兑收益贡献剔除政府补助及汇兑收益税前净利润增112运动休闲内衣其他针织品收入同比1922-21-28前四大客户收入占比82收入增14323H1产能利用率仍存不足收入承压下半年订单有望转暖全年产能计划增长10154考虑需求好转存不确定性下调2324年EPS为318397元新增25年EPS为463元23年PE21倍维持买入零售加大研发投入组建研发中心积极开展各类营销活动银座股份600858SH2022年年报点评增持银座股份600858SH2022年实现营业收入5379亿元同比减少514实现归母净利润-015亿元折合成全面摊薄EPS为-003元实现扣非归母净利润-049亿元我们下调对公司20232024年EPS的预测7171至006006元新增对公司2025年EPS的预测007元公司加大研发投入有利于提升公司经营管理效率提高公司盈利水平维持增持评级风险提示部分门店租约到期无法续租新业态和新店拓展速度不达预期医药主营业务保持稳定增长国内临床CRO龙头地位稳固泰格医药300347SZ2022年年报点评买入泰格医药发布2022年年报实现营业收入709亿359YOY实现归母净利润201亿-302YOY实现扣非归母净利润154亿250YOY略低于此前预期下调公司23-24年EPS至293376元新增25年EPS为485元对应23-25年PE为372923倍维持买入评级医药商业化产品梯队持续壮大综合性创新药大平台日渐成型信达生物1801HK2022年年报点评买入信达生物2022年营业收入45564百万元同比67产品收入41391百万元同比34疫情和PD1降价影响当期销售商业化产品梯队持续壮大持续大力投入研发综合性创新药大平台日渐成型预测20232025年收入为600676449473亿元同比增长318127282393维持买入评级风险提示研发进度不达预期的风险销售情况不达预期的风险国际合作不达预期的风险敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中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