事件
　　2023年3月28日，公司公告2022年全年业绩，实现总收入45.56亿元，同比增长6.7%；年内亏损21.79亿元，较2021年下降20.1%。业绩符合预期。
　　点评
　　商业化产品增至8个，销售团队调整完成。（1）2022年产品收入41.39亿元，同比增长3.4%；毛利率78.9%，较2021年下降9.8个百分点，主要由于毛利率相对较低的生物类似物收入增加、达伯舒降价、合作产品入账毛利率低所致。（2）产品组合数量持续增加，已上市品种适应症扩展。2022年新增治疗胃癌、肝癌产品希冉择（雷莫西尤单抗）以及治疗非小细胞肺癌、甲状腺腺癌产品睿妥（塞普替尼），上市产品数量从6个增加至8个；达伯舒新增一线食管鳞癌、一线胃癌适应症；达攸同新增卵巢癌、宫颈癌适应症；达伯坦新增胆管癌适应症；苏立信新增克罗恩病适应症。（3）商业化方面，2022年公司调整销售团队架构，通过精准营销的方式提高运营效率，2022年销售费用率62.6%，较2021年下降2.9个百分点；2022H2销售费用率56.9%，较2022H1下降11.6个百分点，运营效率和营销产出提高。公司商业化团队人数已经接近3000人，覆盖了全国超5000家医院。
　　战略布局慢病领域，持续推进国际化合作。（1）2022年公司研发投入28.7亿元，较2021年增长5.5亿元。除在肿瘤领域持续探索外，公司前瞻布局代谢与心血管、自身免疫、眼科三大非肿瘤领域，逐渐构造起慢病领域产品组合。（2）2022年公司与多家大型MNC达成合作，综合实力获国际认可。其中，公司与赛诺菲在肿瘤领域就CEACAMSADC和IL-2单抗达成初次战略合作；与礼来合作进一步深化，公司取得希冉择、睿妥在中国大陆独家商业化权益；与LG化学合作，取得痛风药物Tigulixostat的中国权益。（3）2023年预期催化剂：达伯舒治疗EGFRｍ NSCLC、IBI326、IBI306获批上市，IBI376上市申请取得受理，IBI362、IBI112、IBI311进入三期/确证性临床。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到未来5年内公司预计有多款药物上市，预计2023/24/25年营收56.15/70.75/91.97亿元，同比增长23%/26%/30%；归母净利润-21/-11/2亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期的风险。