事件
　　2022年12月15日，公司公告，与LG化学就治疗痛风的创新药Tigulixostat达成合作，取得Tigulixostat在中国的独家开发和商业化权益。
　　点评
　　高尿酸血症中国潜在患者1.9亿，慢病添新药。（1）Tigulixostat是非嘌呤类似物黄嘌呤氧化酶抑制剂（XOI），通过阻止次黄嘌呤和黄嘌呤代谢为尿酸，进而减少尿酸的生成。（2）此次合作，LG化学将获得1000万美金的首付款、后续不超过8550万美金的潜在里程碑款以及中国地区的销售净额的特许使用费；公司将取得Tigulixostat在中国的独家开发和商业化权益。（3）中国约有1.87亿高尿酸血症患者，其中因高尿酸血症导致的痛风患者约有1550万人。现阶段高尿酸血症的治疗药物主要为非布司他和别嘌醇类，非布司他存在心血管风险，别嘌醇类存在超敏反应，两类药物有一定局限性，高尿酸血症存在未满足的临床需求。Tigulixostat在北美已经完成2期临床，正在进行国际多中心3期临床。2期临床显示，无论是与安慰剂还是非布司他相比，Tigulixostat各个剂量组在第三个月都达到了sUA（降血尿酸水准）＜5mg/dL的主要研究终点，展现出良好的降低尿酸的作用。
　　信达与全球领先药企深度合作加速创新，后续催化剂密集。（1）公司与全球领先药企达成深度合作，赛诺菲对公司进行3亿欧元初次战略投资，超过当天近30%的溢价，未来有望第二批3亿欧元溢价入股，合作推进抗CEACAM5 ADC及非α偏向性IL-2。（2）关键数据读出：IBI110 (LAG3)与PD-1联合治疗具有协同效应、IBI939 (TIGIT)在TPS>=50%非小细胞肺癌上观察到初步积极信号、IBI322（PDL1/CD47）在淋巴瘤上观察到初步积极ORR信号。（3）关键性临床开展：IBI362 (GLP-1/GCGR)在糖尿病和减重II期数据潜在同类最优，22H2-23H1将进入III期；IBI112 (IL23p19)II期银屑病数据读出积极，22H2将进入III期；IBI351 (KRASG12C)治疗非小细胞肺癌关键II期临床研究进行中。
　　盈利预测、估值和评级
　　考虑到上半年新冠疫情所致相关防疫措施变动的影响，我们下调2022/23/24年营收27%/26%/23%至45/59/79亿元，同比增长5.49%/30.06%/34.55%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期的风险。

研究报告全文：事件2022年12月15日公司公告与LG化学就治疗痛风的创新药Tigulixostat达成合作取得Tigulixostat在中国的独家开发和商业化权益点评高尿酸血症中国潜在患者19亿慢病添新药1Tigulixostat是非嘌呤类似物黄嘌呤氧化酶抑制剂XOI通过阻止次黄嘌呤和黄嘌呤代谢为尿酸进而减少尿酸的生成2此次合作LG化学将获得1000万美金的首付款后续不超过8550万美金的潜在里程碑款以及中国地区的销售净额的特许使用费公司将取得Tigulixostat在中国的独家开发和商业化权益3中国约有187亿高尿酸血症患者其中因高尿酸血症导致的痛风患者约有1550港币元成交金额百万元万人现阶段高尿酸血症的治疗药物主要为非布司他和别嘌醇类68002000非布司他存在心血管风险别嘌醇类存在超敏反应两类药物有58001500一定局限性高尿酸血症存在未满足的临床需求Tigulixostat48001000在北美已经完成2期临床正在进行国际多中心3期临床2期临3800500床显示无论是与安慰剂还是非布司他相比Tigulixostat各个2800剂量组在第三个月都达到了sUA降血尿酸水准5mgdL的主18000要研究终点展现出良好的降低尿酸的作用信达与全球领先药企深度合作加速创新后续催化剂密集1211216成交金额信达生物恒生指数公司与全球领先药企达成深度合作赛诺菲对公司进行3亿欧元初次战略投资超过当天近30的溢价未来有望第二批3亿欧元主要财务指标溢价入股合作推进抗CEACAM5ADC及非偏向性IL-22关键数据读出IBI110LAG3与PD-1联合治疗具有协同效应项目2020A2021A2022E2023E2024EIBI939TIGIT在TPS50非小细胞肺癌上观察到初步积极信营业收入百万元38444270450458587882营业收入增长率267162054930063455号IBI322PDL1CD47在淋巴瘤上观察到初步积极ORR信号归母净利润百万元-998-3138-2275-1492-2003关键性临床开展IBI362GLP-1GCGR在糖尿病和减重II归母净利润增长率nanananana期数据潜在同类最优22H2-23H1将进入III期IBI112IL23p19摊薄每股收益元-0681-2140-1552-1017-0136每股经营性现金流净额-021-187-264-156-089II期银屑病数据读出积极22H2将进入III期IBI351KRASROE归属母公司摊薄nananananaG12C治疗非小细胞肺癌关键II期临床研究进行中PEnananana7214盈利预测估值和评级PB1154558352353336来源公司年报国金证券研究所考虑到上半年新冠疫情所致相关防疫措施变动的影响我们下调20222324年营收272623至455979亿元同比增长54930063455维持买入评级风险提示新药研发进展产品上市时间产品销售不达预期的风险敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入104838444270450458587882货币资金24261276837746572010337增长率1095326716255301346应收款项3676301182161521612977主营业务成本125388573456611842存货3597061347152220362805销售收入119101134101104107其他流动资产23046854645163519692470毛利92334563697354847476540流动资产5455946711551942881768589销售收入881899866788810830总资产754800711650608612营业税金及附加000000长期投资000000销售收入000000000000固定资产134515842693279230423280销售费用119213412728280326792805总资产186134166193226234销售收入1138349639622457356无形资产39581169114010831029管理费用2554378848819641107非流动资产177523684693507352665450销售收入244114207196165140总资产246200289350392388研发费用129518512478252329473100资产总计72311183516244145011344214038销售收入124482580560503393短期借款17255365500600700息税前利润EBIT-1820-173-2269-2231-1416-45应付款项84121195240305421销售收入nananananana其他流动负债94211102490208222502731财务费用-43-4862164154165流动负债104414863050282231563852销售收入-41-1215362621长期贷款8089252023212322232323-000000其他长期负债623644840150015001500-000000负债247430555913644668797675投资收益000000普通股股东权益4756878010330805565636363税前利润000000000000其中股本000000营业利润-1820-557-2989-2231-1416-45未分配利润4756878010330805565636363营业利润率nananananana少数股东权益000000营业外收支56-3490000负债股东权益合计72311183516244145011344214038税前利润-1720-859-3051-2395-1570-211利润率nananananana比率分析所得税014087-120-79-112019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率nananananana每股指标净利润-1720-998-3138-2275-1492-200每股收益-1173-0681-2140-1552-1017-0136少数股东损益000000每股净资产324459887045549344764340归属于母公司的净利润-1720-998-3138-2275-1492-200每股经营现金净流-1135-0210-1870-2641-1564-0892净利率nananananana每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率nananananana2019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率nananananana净利润-1720-998-3138-2275-1492-200投入资本收益率nananananana少数股东损益000000增长率非现金支出11093962164154165主营业务收入增长率10953267162054930063455非经营收益EBIT增长率nananananana营运资金变动-141-334334-1960-1162-1489净利润增长率nananananana经营活动现金净流-1664-308-2741-3872-2293-1308总资产增长率182963683725-1073-730444资本开支-366-772-1437-270-400-400资产管理能力投资-586-45925380-28700应收账款周转天数864451828121712171217其他-1617179-763700存货周转天数1048166428581121671216712167投资活动现金净流-2569-5185393680-400-400应付账款周转天数246311351242192118251825股权募资212946200000固定资产周转天数468615042201226218961519债权募资24338648100100100偿债能力其他-43-46-67-29-54-65净负债股东权益-2056624-4984-66235256580筹资活动现金净流21094912580714635EBIT利息保障倍数42136-363-136-92-03现金净流量-2099-11501692-3720-2647-1673资产负债率342225823640444551175467来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60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