22年业绩高增，季度环比提速。公司发布22年年报，实现收入6.3亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.92亿元，实现了扭亏为盈。22Q4，公司实现收入2.16亿元，同比增长达40%，业绩呈现季度环比持续提速的状态，公司高效把握了旺季。从毛利率看，22年公司毛利率达52.4%，且呈现季度环比持续提升的趋势，22Q4公司毛利率已经达53.4%，较22Q3提升1.7pct，预计23年毛利率提升仍将持续。
　　盈利持续改善，预计23年示波器毛利率继续上行。经过长期的自研沉淀，公司2022年高端时域产品密集发布。以半人马座芯片族为基础的DHO系列示波器、以凤凰座为基础的DS70000系列示波器，均证明了公司产品的领先性。公司的兑现逻辑为"底层平台沉淀--高端产品发布--收入和盈利能力持续提升"。公司2GHz及以上带宽的数字示波器22年收入增速达98%。22年公司示波器单价同比增长45%，季度毛利率持续环比提升，22Q4示波器毛利率已达58.4%，预计23年随着DS70000和DHO系列产品继续放量，示波器毛利率将进一步提升。
　　政策及产品继续发力，电测仪器仍将持续受益国产化率提升。因较高的进入门槛，大概率无需担心其他国内企业介入而导致盈利能力下行。随着产品持续迭代，将进一步提升公司的拿单能力，且直接拉动直销。企业有优秀产品就有收入保障，产品结构高端化可以保障利润率。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年收入为8.6/11.4/15.1亿元，归母净利润为1.84/2.51/3.34亿元。公司是国内示波器龙头，关注23年更高端示波器的发布、DS70000系列在23年的二阶增量，同时关注频域产品同步发展。维持合理价值113.66元/股，维持公司"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；直销大客户推进不及预期的风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：TablePage年报点评机械设备证券研究报告普源精电TableTitle-U688337SH公司评级TableInvest买入当前价格9343元业绩快速增长示波器毛利率持续提升合理价值11366元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-29核心观点22年业绩高增季度环比提速公司发布22年年报实现收入63亿相对市场TablePicQuote表现元同比增长303实现归母净利润092亿元实现了扭亏为盈22Q4公司实现收入216亿元同比增长达40业绩呈现季度环192比持续提速的状态公司高效把握了旺季从毛利率看22年公司毛151利率达524且呈现季度环比持续提升的趋势22Q4公司毛利率已109经达534较22Q3提升17pct预计23年毛利率提升仍将持续68盈利持续改善预计23年示波器毛利率继续上行经过长期的自研沉26淀公司2022年高端时域产品密集发布以半人马座芯片族为基础的-150322052207220922112201230323DHO系列示波器以凤凰座为基础的DS70000系列示波器均证明普源精电-U沪深300了公司产品的领先性公司的兑现逻辑为底层平台沉淀高端产品发--布--收入和盈利能力持续提升公司2GHz及以上带宽的数字示波器分析师TableAuthor代川22年收入增速达9822年公司示波器单价同比增长45季度毛SAC执证号S0260517080007利率持续环比提升22Q4示波器毛利率已达584预计23年随着SFCCENoBOS186DS70000和DHO系列产品继续放量示波器毛利率将进一步提升021-38003678政策及产品继续发力电测仪器仍将持续受益国产化率提升因较高daichuangfcomcn的进入门槛大概率无需担心其他国内企业介入而导致盈利能力下行分析师孙柏阳随着产品持续迭代将进一步提升公司的拿单能力且直接拉动直销SAC执证号S0260520080002企业有优秀产品就有收入保障产品结构高端化可以保障利润率021-38003680盈利预测与投资建议预计23-25年收入为86114151亿元归母sunboyanggfcomcn净利润为184251334亿元公司是国内示波器龙头关注23年更请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注高端示波器的发布DS70000系列在23年的二阶增量同时关注频册持牌人不可在香港从事受监管活动域产品同步发展维持合理价值11366元股维持公司买入评级相关研究TableDocReport风险提示新品研发商用不及预期的风险直销大客户推进不及预期普源精电2023-01-29的风险原材料价格波动风险-U年业绩高688337SH22盈利预测增示波器拉动效应显著TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E普源精电-U688337SH2022-10-27营业收入百万元48463185711361508业绩稳健增长时域产品双增长率366303359326327向快速发展EBITDA百万元2174237314413普源精电-U2022-08-08归母净利润百万元-492184251334840237688337SH22H1剔除增长率85724729985365334股份支付利润高增高端化EPS元股-004076151207276成效显著市盈率x-12813617645243391ROE-05366784100EVEBITDAx-15548457834032538联系人TableContacts石城数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心shichenggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText普源精电-U年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5762183232625902944经营活动现金流62104184238312货币资金138302497651860净利润-492184251334应收及预付69104113149197折旧摊销2325283034存货119169162202263营运资金变动4530-23-35-46其他流动资产2491608155315881623其它-2-43-5-7-11非流动资产341606643680734投资活动现金流-145-160113-85-102长期股权投资010101010资本支出-38-264-65-66-87固定资产248415423429451投资变动-115-136870-30-30在建工程74285276其他83191115无形资产2226323947筹资活动现金流01657-200其他长期资产63150150150150银行借款206-200资产总计9172789296932703678股权融资01692000流动负债138202199249323其他-20-41000短期借款181000现金净增加额-87163196153210应付及预收557984105136期初现金余额222135302497651其他流动负债66122114144187期末现金余额135298497651860非流动负债2523232323长期借款10-1-1-1应付债券00000其他非流动负债2423232323负债合计163225222272346股本91121121121121资本公积6322321232123212321主要财务比率留存收益29121305555889至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益7542564274729983332成长能力少数股东权益00000营业收入增长366303359326327负债和股东权益9172789296932703678营业利润增长767183361294366335归母净利润增长85724729985365334获利能力利润表单位百万元毛利率506524557583594至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率-08147214220222营业收入48463185711361508ROE-05366784100营业成本239300380473612ROIC-0218648097营业税金及附加6591115偿债能力销售费用9510594125166资产负债率17881758394管理费用606586125166净负债比率216888191104研发费用103126120170226流动比率416108211691039911财务费用10-13-8-11-14速动比率3259941082953825资产减值损失-3-4-4-5-5营运能力公允价值变动收益111000总资产周转率053023029035041投资净收益82991115应收账款周转率780663830830830营业利润-594215294392存货周转率406372528561573营业外收支-15111每股指标元利润总额-699216295393每股收益-004076151207276所得税-27324459每股经营现金流11223净利润-492184251334每股净资产8282113226524712747少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润-492184251334PE-12813617645243391EBITDA2174237314413PB-462413378340EPS元-004076151207276EVEBITDA-15548457834032538识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText普源精电-U年报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText普源精电-U年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出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