研究报告全文：普源精电688337SH2022年年报点评业绩扭亏为盈高端精品战略成效显著2023年03月29日公司事件公司发布2022年业绩报告2022年营业收入约631亿元同推荐维持评级比增加303实现归母净利润约9249万元2021年同期为亏损390万元当前价格9343元实现扭亏为盈2022年Q4公司实现营收216亿元同比3979实现归母净利润4235百万元同比6649公司业绩实现高速增长高端化战略和新品推出进一步开拓市场1搭载TableAuthor自主研发技术的高端产品快速放量国内高端产品销售金额同比增长8015海外高端产品销售金额同比增长15707公司高端数字示波器指最高带宽2GHz销售金额同比9814公司5GHz带宽数字示波器DS70000系列同比增长521842GHz带宽数字示波器MSO8000R系列同比5021连续三年均保持高速增长2直销业务快速发展2022年公司直销模式销售金额同比增长3569大客户和终端销售模式销售金额同比增长73343受益于国产替代需求和教育贴息贷款政策2022年公司国内销售收入较上年同比分析师李哲增长4586公司海外销售欧美市场为主受俄乌冲突汇率波动等不利因执业证书S0100521110006电话13681805643素影响较大整体销售收入较上年同比增长1474邮箱lizheyjmszqcom高端高毛利率产品占比不断提升盈利能力大幅改善2022年公司高端带分析师罗松执业证书S0100521110010宽2GHz和高分辨率垂直分辨率12bit数字示波器占整体数字示波器销售电话18502129343金额比例已经达到41652022年公司数字示波器毛利率随着高端产品占比邮箱luosongmszqcom不断提升而提升由2022年一季度的499提升至四季度5835带动公司整体毛利率水平达到5267同比增加210个百分点而公司ODM业务因原相关研究材料涨价毛利率大幅下滑公司逐步战略性停止ODM业务从成本费用端来看1普源精电688337SH深度报告掌握核公司自动化产线优势体现员工生产效率提升直接人工费用仅同比205芯科技高端市场蓄势待发-20221221制造费用仅小幅增长同比1221将随规模提升进一步摊薄公司销售费用管理费用研发费用财务费用分别为166410241992-199同比-309-207-141-405个百分点规模效应进一步凸显新品储备充足新品发布接力业绩增长2022年第三季度发布的新品DHO4000和DHO1000系列高分辨率数字示波器已于第三季度末开始全球发货为营收增长提供新的动能2023年公司即将正式发布13GHz数字示波器并在多个电测仪器产品线推出重量级新品将进一步拓展可触达的市场空间13GHz带宽数字示波器可以广泛应用于高速接口测试应用领域全面扩展对于公司在通信消费类电子半导体等行业下游应用会有显著的提升投资建议普源精电在电测仪器领域掌握核心技术下游我们预测公司2023-2025年收入分别为91612581754亿元EPS分别为137206314元当前股价对应PE分别为684530倍维持推荐评级风险提示产品研发进度不及预期风险行业竞争加剧风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元63191612581754增长率303453373395归属母公司股东净利润百万元92166250381增长率24729792510523每股收益元076137206314PE123684530PB44423834资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1普源精电-U688337机械公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入63191612581754成长能力营业成本300412541737营业收入增长率3030452637323947营业税金及附加571014EBIT增长率958182069296726079销售费用105128151193净利润增长率247287792250975234管理费用6582101140盈利能力研发费用126182239316毛利率5239550057005800EBIT41125247397净利润率1467181019892173财务费用-13-14-3-4总资产收益率ROA332547744984资产减值损失-4-6-7-10净资产收益率ROE3616078401134投资收益29272518偿债能力营业利润94178268408流动比率1082791624519营业外收支5-100速动比率986699533428利润总额99177268408现金比率149102089106所得税7121827资产负债率80899111431327净利润92166250381经营效率归属于母公司净利润92166250381应收账款周转天数5504550455045504EBITDA66164315498存货周转天数20602206022060220602总资产周转率034031039048资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金302283320522每股收益076137206314应收账款及票据96139191266每股净资产2113225024562771预付款项9121621每股经营现金流085107207333存货169227298406每股股利000000000000其他流动资产1608152714281330估值分析流动资产合计2183218722522546PE123684530长期股权投资10101010PB44423834固定资产4156529211139EVEBITDA16798675734952173无形资产26262626股息收益率000000000000非流动资产合计60684211121330资产合计2789303033643875短期借款1111现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据78107141192净利润92166250381其他流动负债123168219298折旧和摊销253868101流动负债合计202277361491营运资金变动30-36-50-71长期借款0000经营活动现金流104129251404其他长期负债23242424资本开支-264-275-337-318非流动负债合计23242424投资-1368100100100负债合计225300384514投资活动现金流-1601-147-212-200股本121121121121股权募资1692000少数股东权益0000债务募资-180-10股东权益合计2564272929803361筹资活动现金流1657-1-2-1负债和股东权益合计2789303033643875现金净流量163-1937203资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2普源精电-U688337机械分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3