研究报告全文：普源精电6883372022年收入稳健增长产品结构持续优化2023-03-01公司近况公司公布2022年业绩快报2022年实现营业收入631亿元同比增加3030略微低于我们预期2022年实现归母净利润093亿元与上年同期相比扭亏-38977万元为盈略超我们和市场一致预期主要原因是公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入增长较快产品销售均价提升带动公司净利润增长显著评论自研芯片红利逐步释放升级沉降产品战略带动公司市占率和毛利率双升普源精电经过十余年自研芯片技术积累率先于2021年突破5G带宽数字示波器实现产品升级打开更大市场空间2022年7月公司推出第二代芯片组将自研芯片技术进行沉降至中低端产品带来差异化技术壁垒的同时以期抢占更多市场份额我们认为2023年应持续关注公司计划推出的第三代芯片组13G带宽高端示波器产品的发布和出货情况这或将意味着公司与国内同行在高端产品示波器产品拉开差距2023年频域类新品有望陆续推出以实现时域频域双轮驱动公司早在2009年就已经布局频谱分析仪等频域类产品为公司在高端微波射频类仪器研发奠定了深厚基础我们认为公司中长期有望突破44GHz和67GHz高端频域类产品为公司带来第二成长动能高校贴息贷款政策或将推动高端科学仪器设备国产替代加速渗透2022年9月国务院常务会议决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持期限2年我们认为本次专项贷款和贴息政策支持力度较大有望推动高端科学仪器设备国产替代加速渗透为国内电子测量仪器厂商带来市场机遇由于受4Q22疫情影响该部分新增订单有限收入或将更多体现在2023和2024年盈利预测与估值由于随着公司高端产品不断突破公司将直面海外龙头厂商竞争我们分别下调202220232024年收入394638至6318501146亿元考虑到公司产品组合的优化我们上调2022年净利润34至9300万元维持2023和2024年净利润基本不变当前公司股价对应20232024年59540xPE我们维持公司跑赢行业评级维持目标价12391元不变对应2024年500xPE较当前股价有252上行空间风险高端产品推出或销售不及预期市场竞争风险原材料价格波动风险