事件：
　　公司发布2022年业绩预告，预计22年归母净利润0.895~0.961亿元，中值0.928亿，扭亏为盈，去年同期-0.039亿元。其中，22Q4归母净利润中值0.43亿元，同比+168%，2022年业绩高速增长，超市场预期。
　　公司点评：
　　收入端：高端产品及新品持续发力，22Q4收入、利润增速稳健。22Q4归母净利润中值0.43亿元，同比+168%，22Q4扣非归母净利润中值0.31亿元，22Q4收入中值2.16亿元，同比+39.6%。根据公司公告，①2022年高端产品销售收入快速增长，增长率达到约98%，同时进一步提升公司毛利率水平。②2022Q1-Q3，5GHz带宽数字示波器DS70000系列同比增长1165%，今年前三季度销售额已达到去年全年的394.66%。③2022年前三季度，2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长63.66%。
　　盈利端：扣非利润高增，预计公司盈利能力持续向好。2022年扣非归母净利润0.45-0.51亿元，同比增加0.67-0.73亿元。搭载自主研发核心技术的高端示波器竞争优势凸显，根据公告，前三季度主机均价同比增长26.04%。在中低端市场，公司HDO系列新品具备高毛利水平，预计持续提升低端产品利润率，原创技术红利释放。我们预计，未来随搭载自主研发核心技术的示波器销售占比不断提升，管理持续精细化、固定成本不断摊薄、股份支付不断减少，盈利能力有望持续增强。
　　直销业务快速发展，国产替代政策助力。公司持续向高端产品迈进，预计2023年发布搭载“仙女座”芯片组的13GHz高带宽示波器，不断丰富产品谱系的深度与广度。2022年公司大客户及终端销售直销销售收入同比增长约73%，未来随直销渠道不断部署，高价值、高毛利的自研芯片新品的推出与放量，在预计公司营收及利润将稳定较高速增长。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司高端产品及新品持续发力，盈利能力能力持续向好，我们上调盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为6.30/8.93/12.31亿元（前值分别为6.69/9.17/12.27亿元），2022-2024年归母净利润分别为0.93/1.91/2.76亿元（前值分别为0.89/1.69/2.42），当前股价（2023/01/30）对应市盈率分别为130/64/44倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。
　　

研究报告全文：上市公司机械设备2023年01月30日公司普源精电-U688337研究业绩超预期盈利能力提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布2022年业绩预告预计22年归母净利润08950961亿元中值0928亿扭亏为盈去年同期-0039亿元其中22Q4归母净利润中值043亿元同比168证市场数据2023年01月30日2022年业绩高速增长超市场预期券收盘价元999研一年内最高最低元120883538公司点评市净率48究收入端高端产品及新品持续发力22Q4收入利润增速稳健22Q4归母净利润中值报息率分红股价-流通A股市值百万元2664告043亿元同比16822Q4扣非归母净利润中值031亿元22Q4收入中值216亿上证指数深证成指3269321209776注息率以最近一年已公布分红计算元同比396根据公司公告2022年高端产品销售收入快速增长增长率达到约98同时进一步提升公司毛利率水平2022Q1-Q35GHz带宽数字示波器DS70000基础数据2022年09月30日系列同比增长1165今年前三季度销售额已达到去年全年的394662022年前三每股净资产元2069资产负债率728季度2GHz带宽数字示波器MSO8000R系列同比增长6366总股本流通A股百万12127流通B股H股百万--盈利端扣非利润高增预计公司盈利能力持续向好2022年扣非归母净利润045-051亿元同比增加067-073亿元搭载自主研发核心技术的高端示波器竞争优势凸显根一年内股价与大盘对比走势据公告前三季度主机均价同比增长2604在中低端市场公司HDO系列新品具备普源精电-U沪深300指数收益率250高毛利水平预计持续提升低端产品利润率原创技术红利释放我们预计未来随搭载200150自主研发核心技术的示波器销售占比不断提升管理持续精细化固定成本不断摊薄股100份支付不断减少盈利能力有望持续增强500-50直销业务快速发展国产替代政策助力公司持续向高端产品迈进预计2023年发布搭载仙女座芯片组的13GHz高带宽示波器不断丰富产品谱系的深度与广度2022年相关研究公司大客户及终端销售直销销售收入同比增长约73未来随直销渠道不断部署高价值高毛利的自研芯片新品的推出与放量在预计公司营收及利润将稳定较高速增长证券分析师上调盈利预测维持买入评级考虑到公司高端产品及新品持续发力盈利能力能王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom力持续向好我们上调盈利预测预测公司2022-2024年营业收入分别为李蕾A02305190800086308931231亿元前值分别为6699171227亿元2022-2024年归母净利润lileiswsresearchcom刘建伟A0230521100003分别为093191276亿元前值分别为089169242当前股价20230130liujwswsresearchcom对应市盈率分别为1306444倍维持买入评级研究支持张婧玮A0230122010001风险提示新品研发不及预期市场竞争加剧新品推广不及预期的风险zhangjwswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人张婧玮202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元4844146308931231zhangjwswsresearchcom同比增长率366258302417379归母净利润百万元-45093191276同比增长率---1045445每股收益元股-004041077157227毛利率506519530551581ROE-0520356687市盈率-31121306444注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入3544846308931231其中营业收入3544846308931231减营业成本174239296401516减税金及附加4671115主营业务利润177239327481700减销售费用839593117160减管理费用4760647190减研发费用79103113135185减财务费用610-31-40-35经营性利润-38-2988198300加信用减值损失损失以-填列00-100加资产减值损失损失以-填列-2-3000加投资收益及其他1826242929营业利润-23-5110227329加营业外净收入0-1000利润总额-23-6110227329减所得税4-2173754净利润-27-493191276少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润-27-493191276全面摊薄总股本9191121121121每股收益元-032-004077157227资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想