事件：2023年1月29日，公司发布2022年度业绩快报，预计2022年度可实现收入6.25亿-6.39亿元，同比增长29%-32%，符合市场预期。预计可实现归母净利润0.895亿-0.961亿元，超出市场预期，预计可实现扣非归母净利润0.45亿-0.51亿元。预计2022年四季度可实现收入2.11亿-2.25亿元，同比增长36%-45%，预计可实现归母净利润0.395亿-0.461亿元，同比增长58%-84%，相比前三季度有明显向上拐点。
　　高端产品收入快速增长，大客户持续开拓：公司2022年高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入增长约98%，高端产品销售使得公司产品均价提升明显，显著提升了公司的收入与毛利率水平。公司大客户及终端销售直销模式的收入增长高达73%，核心大客户持续突破。
　　国产化替代加速，行业需求稳中有增：俄乌冲突与汇率波动对公司海外销售造成一定影响，受益于国内政策推动及自研技术优势，公司国内销售快速增长，2022年公司国内销售收入增速约46%。随着5G的商用化、新能源汽车扩张、信息通信和工业生产的发展，电子测量设备的需求将持续增长。
　　自研技术国内领先，时域和频域有望建立优势：2022年公司推出第二代自研ASIC“半人马座”芯片组，首次实现示波器产品硬件垂直分辨率指标达到12bit，标志着公司在各档次数字示波器的核心模拟信号链路均采用自研芯片技术，全面助力国产替代。“半人马座”芯片组可广泛应用于数字示波器、波形发生器、频谱分析仪、逻辑分析仪等产品线，可推动公司在时域和频域测量领域的全面快速发展。
　　投资建议：公司坚持高举高打，凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势，在中低端示波器市场形成降维打击，并通过自研技术不断突破国外封锁，长期展望下业务有望向“硬件+软件+服务”转型。我们预测公司2022-2024年实现收入6.33、9.28、12.47亿元，实现归母净利润0.92、2.03、2.68亿元，对应当前PE估值分别为131x、60x、45x，PS估值分别为19x、13x、10x，剔除股份支付影响，对应PE为82x、56x、45x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。
　　

研究报告全文：普源精电通用设备公司点评-U68833720230130业绩超预期自研芯片产品持续扩张证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年1月29日公司发布2022年度业绩快报预计2022年度可基本数据2023-01-30实现收入625亿-639亿元同比增长29-32符合市场预期预计可实现收盘价元9990流通股本亿股027归母净利润0895亿-0961亿元超出市场预期预计可实现扣非归母净利润每股净资产元2069045亿-051亿元预计2022年四季度可实现收入211亿-225亿元同比增总股本亿股121长36-45预计可实现归母净利润0395亿-0461亿元同比增长58-84最近12月市场表现相比前三季度有明显向上拐点普源精电-U沪深300高端产品收入快速增长大客户持续开拓公司2022年高端数字示波器上证指数通用设备及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入增长约高端产品销售使19298150得公司产品均价提升明显显著提升了公司的收入与毛利率水平公司大客户108及终端销售直销模式的收入增长高达73核心大客户持续突破66国产化替代加速行业需求稳中有增俄乌冲突与汇率波动对公司海外销23售造成一定影响受益于国内政策推动及自研技术优势公司国内销售快速增-19长2022年公司国内销售收入增速约46随着5G的商用化新能源汽车扩张信息通信和工业生产的发展电子测量设备的需求将持续增长分析师杨烨自研技术国内领先时域和频域有望建立优势2022年公司推出第二代SAC证书编号S0160522050001自研ASIC半人马座芯片组首次实现示波器产品硬件垂直分辨率指标达到yangye01ctseccom12bit标志着公司在各档次数字示波器的核心模拟信号链路均采用自研芯片分析师佘炜超技术全面助力国产替代半人马座芯片组可广泛应用于数字示波器波形SAC证书编号S0160522080002发生器频谱分析仪逻辑分析仪等产品线可推动公司在时域和频域测量领shewcctseccom域的全面快速发展联系人刘俊奇投资建议公司坚持高举高打凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势liujqctseccom在中低端示波器市场形成降维打击并通过自研技术不断突破国外封锁长期展望下业务有望向硬件软件服务转型我们预测公司2022-2024年实现收入6339281247亿元实现归母净利润092203268亿元对应当相关报告前PE估值分别为131x60x45xPS估值分别为19x13x10x剔除股份1强化产业协同夯实产品实力政支付影响对应PE为82x56x45x维持增持评级策催化下业绩有望超预期2022-11-08风险提示自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险新产品推广不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险核心组件外购受限的风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3544846339281247收入增长率16563663308546563434归母净利润百万元-27-492203268净利润增长率-159078565246936119743222EPS元股-032-004076167221PE1312359724517ROE-403-052368747899PB000000482446406数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入35421483946332592811124685成长性减营业成本1738523914288043662648084营业收入增长率166366309466343营业税费35857474710451451营业利润增长率-1508767202771288322销售费用8305954995371238816256净利润增长率-1591857246941197322管理费用47205955647677019765EBITDA增长率-1106477944091371349研发费用792010321119411629121270EBIT增长率-1433896427291614434财务费用581996-993-1176-192NOPLAT增长率-1504-946-615231510434资产减值损失-245-284-127-127-127投资资本增长率197311822548098加公允价值变动收益103092000000000净资产增长率304311823338199投资和汇兑收益248847160019001500利润率营业利润-2322-541104352387431567毛利率509506545605614加营业外净收支002-097000000000营业利润率-66-11165257253利润总额-2319-639104352387431567净利润率-77-08146219215减所得税397-249120035814735EBITDA营业收入-1644182295296净利润-2717-39092352029326832EBIT营业收入-52-04127226241资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金22390137694099882022539固定资产周转天数241187175223214交易性金融资产909222170163980163980163980流动营业资本周转天数146240983697520应收帐款5265620576861133814980流动资产周转天数4864341317810609应收票据000027017025034应收帐款周转天数4743444544预付帐款3837087049281272存货周转天数136149141142144存货788511933105741811920172总资产周转天数58964410321099902其他流动资产18232474247424742474投资资本周转天数71558514551073877可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-40-05377590长期股权投资000000000000000ROA-33-04346981投资性房地产45594253468248304920ROIC-31-02286585固定资产2339624839303665677673044费用率在建工程52471431752254038032销售费用率234197151133130无形资产18762246260730903495管理费用率1331231028378其他非流动资产892735735735735财务费用率1621-16-13-02资产总额8134091679271431295364329467三费营业收入384341237204207短期债务18901805903903903偿债能力应付帐款508553948387913613224资产负债率171178748194应付票据000000000000000负债权益比2062168088104其他流动负债000000000000000流动比率3774161282960724长期借款000079000000000速动比率2963071205860640其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-1290-439400943869755495负债总额1389316308202112385131122分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本90989098121311213112131分红比率留存收益32522862120973239159222股息收益率000000股东权益6744675372251220271513298345业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元-032-004076167221净利润-2717-39092352029326832BVPS元741828207122382459加折旧和摊销12772327353064186873PEX1312597452资产减值准备238239127127127PBX0000484541公允价值变动损失-103-092000000000PFCF财务费用567288020054054PS000019113197投资收益-248-847-1600-1900-1500EVEBITDA362-541015440328少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动408444852823-6809-366PEG010514经营活动产生现金流量28216193141851821632074ROICWACC投资活动产生现金流量-31274-14500-152567-50958-37683REP融资活动产生现金流量41088033165611-054-054资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3