▌三季报业绩符合预期，剔除股权支付影响后表现优异
　　公司2022年前三季度实现营业收入4.14亿元，同比增长25.84%，实现归母净利润5013.8万元，实现扣非后归母净利润1746.1万元，剔除股份支付后实现归母净利润为9141.76万元，同比增长130.13%。公司Q3实现营业收入1.53亿元，同比增长30.53%。公司2022年前三季度毛利率达到51.88%，同比增长2.04个百分点，扣除股份支付公司毛利率为52.78%，其中公司单Q3毛利率为51.71%，同比增长3.76个百分点，环比增长1.25个百分点，整体毛利率水平持续改善。
　　▌高端品类销售高速增长，自研芯片产品占比持续提升
　　公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长，其中国内高端产品销售金额同比增长131.21%，海外高端产品销售金额同比增长91.89%。公司高端数字示波器（最高带宽≥2GHz）销售金额同比增长121.13%，5GHz带宽旗舰级数字示波器DS70000系列同比增长1165%，2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长63.66%，同时本季度发布的新品HDO4000和HDO1000系列高分辨率数字示波器已于三季度末开始全球发货，有望为营收增长提供新的动能。此外，公司高端数字示波器（指最高带宽≥2GHz）销售增长带来主机均价同比增长26.04%，公司数字示波器产品中搭载自研芯片产品的销售金额占比提升至72.31%，同比增长20.49pct。
　　▌新品持续推出，教育贴息有望成为增长新动力
　　2022年公司发布“半人马座”芯片组及搭载该芯片组的高分辨率数字示波器新品，首次实现硬件垂直分辨率指标达到12bit，是公司自研芯片战略全新的里程碑，具备国内行业技术领先优势、芯片壁垒优势和成本竞争优势。目前13GHz数字示波器进展顺利，根据公司披露，13GHz数字示波器覆盖的应用在全球有接近30亿的市场空间，在中国有10亿左右的市场空间。
　　2022年9月教育部先后发布扩大教育投资和贴息贷款政策，此后公司主动展开与相关高校的对接工作，目前教育贴息贷款项目已经完成预算申报，审批和执行正在陆续进行中。公司在国内高等教育基础教学市场的电子测量仪器市占率领先，新推出的5GHz带宽高端数字示波器、5GHz高端任意波形发生器、12bit高分辨率数字示波器以及微波射频类产品有望在本次教育贴息商机中受益。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为6.34、8.64、11.62亿元，EPS分别为0.69、1.43、2.10元，当前股价对应PE分别为131、64、43倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
　　

研究报告全文：证券研2022年12月25日究报剔除股份支付影响表现优异自研芯片产品占比告持续提升普源精电-U688337SH公司动态研究报告买入维持投资要点分析师毛正S1050521120001三季报业绩符合预期剔除股权支付影响后表现maozhengcfsccomcn优异联系人刘煜S1050121110011liuycfsccomcn公司2022年前三季度实现营业收入414亿元同比增长2584实现归母净利润50138万元实现扣非后归母净利基本数据2022-12-23润17461万元剔除股份支付后实现归母净利润为914176当前股价元9069万元同比增长13013公司Q3实现营业收入153亿元同比增长3053公司2022年前三季度毛利率达到总市值亿元1105188同比增长204个百分点扣除股份支付公司毛利率总股本百万股121为5278其中公司单Q3毛利率为5171同比增长376流通股本百万股27个百分点环比增长125个百分点整体毛利率水平持续改52周价格范围元3676-11623善日均成交额百万元955高端品类销售高速增长自研芯片产品占比持续市场表现提升普源精电-U沪深300100公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长其中国内高端产品销售金额同比增长13121海外高端产品销售金50额同比增长9189公司高端数字示波器最高带宽2GHz销售金额同比增长121135GHz带宽旗舰级数字0示波器DS70000系列同比增长11652GHz带宽数字示波器-50MSO8000R系列同比增长6366同时本季度发布的新品HDO4000和HDO1000系列高分辨率数字示波器已于三季度末资料来源Wind华鑫证券研究开始全球发货有望为营收增长提供新的动能此外公司高端数字示波器指最高带宽2GHz销售增长带来主机均价同比增长2604公司数字示波器产品中搭载自研芯片产相关研究1华鑫证券公司报告普源精电品的销售金额占比提升至7231同比增长2049pct-U688337营收稳步上升自研芯新品持续推出教育贴息有望成为增长新动力片加持长期成长可期20220522毛正赵心怡2022-05-222022年公司发布半人马座芯片组及搭载该芯片组的高分公辨率数字示波器新品首次实现硬件垂直分辨率指标达到12bit是公司自研芯片战略全新的里程碑具备国内行业技司术领先优势芯片壁垒优势和成本竞争优势目前13GHz数研字示波器进展顺利根据公司披露13GHz数字示波器覆盖究的应用在全球有接近30亿的市场空间在中国有10亿左右的市场空间2022年9月教育部先后发布扩大教育投资和贴息贷款政策此后公司主动展开与相关高校的对接工作目前教育贴息贷款项目已经完成预算申报审批和执行正在陆续进行中公司在国内高等教育基础教学市场的电子测量仪器市占率领证券研究报告先新推出的5GHz带宽高端数字示波器5GHz高端任意波形发生器12bit高分辨率数字示波器以及微波射频类产品有望在本次教育贴息商机中受益盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为6348641162亿元EPS分别为069143210元当前股价对应PE分别为1316443倍维持买入投资评级风险提示行业景气度下行风险产品研发进度不及预期风险行业竞争加剧风险海外政策变化的风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元4846348641162增长率366310363344归母净利润百万元-484173255增长率-857-224791065473摊薄每股收益元-004069143210ROE-05336485资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入4846348641162现金及现金等价物138187020142230营业成本239303404532应收款6585116156营业税金及附加66912存货119154206271销售费用959298127其他流动资产254264279299管理费用60707591流动资产合计576237326152955财务费用10-13-15-16非流动资产研发费用103121122142金融类资产222222222222费用合计268269280343固定资产248236222208资产减值损失0000在建工程7310公允价值变动11386无形资产22212019投资收益816128长期股权投资0000营业利润-598202297其他非流动资产63636363加营业外收入1111非流动资产合计341323307291减营业外支出2222资产总计917269629213246利润总额-697201296流动负债所得税费用-2142841短期借款18181818净利润-484173255应付账款票据547093123少数股东损益0000归母净利润-484173255其他流动负债47474747流动负债合计138160193235非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款1111成长性其他非流动负债24242424营业收入增长率366310363344非流动负债合计25252525归母净利润增长率-857-224791065473负债合计163185218259盈利能力所有者权益毛利率506522532542股本91121121121四项费用营收554425324295股东权益754251127042987净利率-08132200219负债和所有者权益917269629213246ROE-05336485偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率178697580净利润-484173255营运能力少数股东权益0000总资产周转率05020304折旧摊销22181716应收账款周转率75757575公允价值变动11386存货周转率20202020营运资金变动43-43-65-83每股数据元股经营活动现金净流量6271133193EPS-004069143210投资活动现金净流量-145171615PE-211691314636432筹资活动现金净流量181516741929PS17017312795现金流量净额17321762168236PB109444137资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师刘煜新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士曾于中科寒武纪任芯片设计工程师2021年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究赵心怡香港中文大学电子工程学士香港科技大学硕士电子与金融复合背景2022年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-221225230100