事件：2023年2月21日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予权益总计不超过65.00万股，约占总股本的0.54%。其中，第一类限制性股票授予总量为20.00万股，授予价格为51.45元/股；第二类限制性股票授予总量为45.00万股，授予价格为66.88元/股。
　　实施核心人员股权激励，提升团队凝聚力：公司为核心技术人员、核心业务人员等实施股权激励，第一类与第二类限制性股票公司层面业绩考核要求为：2023-2025年，目标营业收入分别为8.32亿元、10.82亿元、14.06亿元，相比2022年营业收入6.32亿元（业绩预告中值）增长31.6%、71.1%、122.4%；触发值为7.68亿元、9.98亿元、12.98亿元，相比2022年营业收入（业绩预告中值）增长21.5%、57.9%、105.3%。公司发布股权激励，有利于吸引和留住优秀人才，并充分调动核心团队的积极性，提升团队凝聚力，业绩考核稳步增长彰显中长期发展信心。
　　新产品发布在即，进军国际高端行列：公司即将发布新产品13GHz带宽示波器，成套单价将达到百万级别，其竞争优势在于：（1）在同等带宽下，能够在综合性能技术指标达到国际领先；（2）在同等性能下，具备显著的差异化和价值优势；（3）在通信、半导体及消费类电子下游应用领域提供广泛的测试解决方案。公司13GHz带宽示波器是正式进入国际高端示波器行列的里程碑，同时为更高带宽示波器打下坚实技术基础。
　　投资建议：公司坚持高举高打，凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势，在中低端示波器市场形成降维打击，并通过自研技术不断突破国外封锁，长期展望下业务有望向“硬件+软件+服务”转型。我们预测公司2022-2024年实现收入6.33、9.02、12.63亿元，实现归母净利润0.92、1.91、2.75亿元，对应当前PE估值分别为131x、63x、44x，PS估值分别为19x、13x、10x，剔除股份支付影响，对应PE为82x、59x、44x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。

研究报告全文：普源精电通用设备公司点评-U68833720230221激励核心员工彰显中长期发展信心证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年2月21日公司发布2023年限制性股票激励计划草案基本数据2023-02-21拟向激励对象授予权益总计不超过6500万股约占总股本的054其中收盘价元9965流通股本亿股027第一类限制性股票授予总量为2000万股授予价格为5145元股第二类限每股净资产元2069制性股票授予总量为4500万股授予价格为6688元股总股本亿股121实施核心人员股权激励提升团队凝聚力公司为核心技术人员核心业最近12月市场表现务人员等实施股权激励第一类与第二类限制性股票公司层面业绩考核要求普源精电-U沪深300为2023-2025年目标营业收入分别为832亿元1082亿元1406亿元上证指数通用设备相比年营业收入亿元业绩预告中值增长19220226323167111224150触发值为768亿元998亿元1298亿元相比2022年营业收入业绩预108告中值增长2155791053公司发布股权激励有利于吸引和留66住优秀人才并充分调动核心团队的积极性提升团队凝聚力业绩考核稳步23增长彰显中长期发展信心-19新产品发布在即进军国际高端行列公司即将发布新产品13GHz带宽示波器成套单价将达到百万级别其竞争优势在于1在同等带宽下能够在综合性能技术指标达到国际领先2在同等性能下具备显著的差异化分析师杨烨和价值优势3在通信半导体及消费类电子下游应用领域提供广泛的测试SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom解决方案公司13GHz带宽示波器是正式进入国际高端示波器行列的里程碑同时为更高带宽示波器打下坚实技术基础分析师佘炜超SAC证书编号S0160522080002投资建议公司坚持高举高打凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势shewcctseccom在中低端示波器市场形成降维打击并通过自研技术不断突破国外封锁长期联系人刘俊奇展望下业务有望向硬件软件服务转型我们预测公司2022-2024年实现liujqctseccom收入6339021263亿元实现归母净利润092191275亿元对应当前PE估值分别为131x63x44xPS估值分别为19x13x10x剔除股份支付影响对应PE为82x59x44x维持增持评级相关报告风险提示自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险新产品推广不及预1业绩超预期自研芯片产品持续扩期的风险原材料价格大幅波动的风险核心组件外购受限的风险张2023-01-30盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3544846339021263收入增长率16563663308542424008归母净利润百万元-27-492191275净利润增长率-159078565246936106474429EPS元股-032-004076157227PE1309063404394ROE-403-052368705924PB000000481447406数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入35421483946332590189126333成长性减营业成本1738523914288043557148266营业收入增长率166366309424401营业税费35857474710161471营业利润增长率-1508767202771150443销售费用8305954995371204716470净利润增长率-1591857246941065443管理费用47205955647674919894EBITDA增长率-1106477944091246456研发费用792010321119411674721551EBIT增长率-1433896427291434582财务费用581996-993-1176-168NOPLAT增长率-1504-946-615231338582资产减值损失-245-284-127-127-127投资资本增长率1973118225476101加公允价值变动收益103092000000000净资产增长率3043118233376102投资和汇兑收益248847160019001500利润率营业利润-2322-541104352243332367毛利率509506545606618加营业外净收支002-097000000000营业利润率-66-11165249256利润总额-2319-639104352243332367净利润率-77-08146211218减所得税397-249120033654855EBITDA营业收入-1644182288299净利润-2717-39092351906827512EBIT营业收入-52-04127216244资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金22390137694099874161361固定资产周转天数241187175230211交易性金融资产909222170163980163980163980流动营业资本周转天数146240983716515应收帐款5265620576861101815178流动资产周转天数4864341317826601应收票据000027017025035应收帐款周转天数4743444544预付帐款3837087049021277存货周转天数136149141142144存货788511933105741728521152总资产周转天数58964410321127888其他流动资产18232474247424742474投资资本周转天数71558514551099864可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-40-05377192长期股权投资000000000000000ROA-33-04346583投资性房地产45594253468248304920ROIC-31-02286188固定资产2339624839303665677673044费用率在建工程52471431752254038032销售费用率234197151134130无形资产18762246260730903495管理费用率1331231028378其他非流动资产892735735735735财务费用率1621-16-13-01资产总额8134091679271431293310329604三费营业收入384341237204207短期债务18901805903903903偿债能力应付帐款508553948387863113813资产负债率171178747896应付票据000000000000000负债权益比2062168085107其他流动负债000000000000000流动比率3774161282989707长期借款000079000000000速动比率2963071205888623其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-1290-439400943603457018负债总额1389316308202112302331804分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本90989098121311213112131分红比率留存收益32522862120973116558677股息收益率000000股东权益6744675372251220270287297800业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元-032-004076157227净利润-2717-39092351906827512BVPS元741828207122282455加折旧和摊销12772327353064186873PEX1309634439资产减值准备238239127127127PBX0000484541公允价值变动损失-103-092000000000PFCF财务费用567288020054054PS000019113496投资收益-248-847-1600-1900-1500EVEBITDA362-541012464320少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动408444852823-6370-1438PEG010610经营活动产生现金流量28216193141851742931684ROICWACC投资活动产生现金流量-31274-14500-152567-50957-37684REP融资活动产生现金流量41088033165611-054-054资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3