事件：公司发布22年业绩预告，预计全年实现营业收入6.25-6.39亿元，同比29.14%~32.13%；归母净利润0.90-0.96亿元，同比增加0.93-1.00亿元，实现由亏转盈；扣非净利润0.45-0.51亿元，同比增加0.67-0.73亿元。
　　全年业绩略高于预期。分季度看，预计公司22Q4营业收入2.11-2.25亿元，以中值计，22Q4营业收入2.18亿元，同比+40.6%，环比+42.5%；预计22Q4归母净利润0.40-0.46亿元，以中值计，22Q4归母净利润0.43亿元，同比+72.0%，环比+95.5%；预计22Q4扣非净利润0.28-0.34亿元，以中值计，22Q4扣非净利润0.31亿元，环比+210.0%。22Q4业绩加速增长，主要由于：1）公司示波器、波形发生器等高端产品加速国产化；2）22年7月发布的HDO4000/1000系列高分辨率数字示波器快速放量，贡献增量业绩。
　　以自主研发为基，走高端发展之路。1）自研芯片是必经之路：高端示波器芯片以各厂商自研的形式存在，难以从市场上直接采购，示波器向高端迭代必须自研芯片；2）以自主研发为基：公司自07年开始自研芯片，17年取得重大突破，发布“凤凰座”示波器芯片组；22年发布“半人马座”自研芯片组，公司示波器分辨率提升至12bit；预计23年发布“仙女座”自研芯片组，实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升；3）走高端发展之路：根据业绩预告文件披露，22年公司高端产品（以高端示波器和任意波形发生器为代表）销售收入快速增长，同比+98%；预计23年公司将发布13GHz高带宽示波器等产品，继续走高端发展之路，拉升公司整体毛利率水平。
　　盈利预测：考虑到公司将于23年春季发布搭载自研仙女座芯片组13GHz带宽数字示波器，有望打开更大的市场空间。此外，22年高校贴息带来的增量订单将于23年转化为销售收入，公司业绩增速有望进一步加快。预计22-24年公司归母净利润分别为0.93、1.90、2.90亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品发布不及预期风险；自研芯片失败风险；贴息政策下行。

研究报告全文：公司点评普源精电产品高端化带动毛利率逐季提升22Q4净利润超市场预期证券研究报告2023年01月30日普源精电688337SH22年业绩预告点评核心结论公司评级增持股票代码688337SH事件公司发布22年业绩预告预计全年实现营业收入625-639亿元前次评级增持同比29143213归母净利润090-096亿元同比增加093-100亿评级变动维持元实现由亏转盈扣非净利润045-051亿元同比增加067-073亿元当前价格999全年业绩略高于预期分季度看预计公司22Q4营业收入211-225亿元近一年股价走势以中值计22Q4营业收入218亿元同比406环比425预计22Q4归母净利润040-046亿元以中值计22Q4归母净利润043亿元同比普源精电仪器仪表沪深300720环比955预计22Q4扣非净利润028-034亿元以中值计16413222Q4扣非净利润031亿元环比210022Q4业绩加速增长主要由100于1公司示波器波形发生器等高端产品加速国产化222年7月发6836布的HDO40001000系列高分辨率数字示波器快速放量贡献增量业绩4-28以自主研发为基走高端发展之路1自研芯片是必经之路高端示波器2022-022022-062022-10芯片以各厂商自研的形式存在难以从市场上直接采购示波器向高端迭代必须自研芯片2以自主研发为基公司自07年开始自研芯片17年取分析师得重大突破发布凤凰座示波器芯片组22年发布半人马座自研芯单慧伟S0800522120001片组公司示波器分辨率提升至12bit预计23年发布仙女座自研芯片组实现高带宽高采样率和高分辨率的综合提升3走高端发展之路shanhuiweiresearchxbmailcomcn根据业绩预告文件披露22年公司高端产品以高端示波器和任意波形发生相关研究器为代表销售收入快速增长同比98预计23年公司将发布13GHz普源精电十年铸芯芯花路放普源高带宽示波器等产品继续走高端发展之路拉升公司整体毛利率水平精电688337SH首次覆盖2022-11-16盈利预测考虑到公司将于23年春季发布搭载自研仙女座芯片组13GHz带宽数字示波器有望打开更大的市场空间此外22年高校贴息带来的增量订单将于23年转化为销售收入公司业绩增速有望进一步加快预计22-24年公司归母净利润分别为093190290亿元维持增持评级风险提示新品发布不及预期风险自研芯片失败风险贴息政策下行核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元3544846328971239增长率166366306420381归母净利润百万元27493190290增长率-1581857248311042529每股收益EPS023003077156239市盈率PE4453312011309641419市净率PB135121484541数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评普源精电2023年01月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物224138168616031544营业收入3544846328971239应收款项6072234322443营业成本174239270370499存货净额79119117171232营业税金及附加460911其他流动资产109247237241242销售费用8395104126149流动资产合计472576227423382461管理费用126163196224296固定资产及在建工程239256351527748财务费用61091816长期股权投资00000其他费用-收入1524242321无形资产1922242729营业利润23595210321其他非流动资产8463667167营业外净收支01111非流动资产合计342341442625844利润总额23694209320资产总计813917271529633305所得税费用4201726短期借款1918364337净利润27494193294应付款项106112138188239少数股东损益00134其他流动负债08345归属于母公司净利润27493190290流动负债合计125138177235281长期借款及应付债券11111财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债1324232022盈利能力长期负债合计1425242123ROE-65-055773102负债合计139163201256304毛利率509506573588597股本9191121121121营业利润率-66-11150234259股东权益674754251427073001销售净利率-77-08149215238负债和股东权益总计813917271529633305成长能力营业收入增长率166366306420381现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-1500768185691207530净利润27494193294归母净利润增长率-1581857248311042529折旧摊销1322213145偿债能力利息费用61091816资产负债率171178748692其他3734135110135流动比37712851285995876经营活动现金流28622895189速动比3143301219922794资本支出17822119210268其他1351233612每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流313145116203256每股指标债务融资53926269EPS023003077156239权益融资53283166600BVPS556621207122282467其它6973000估值筹资活动现金流41101692269PE4453312011309641419汇率变动PB135121484541现金净增加额1268315488358PS34325119213698数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评普源精电2023年01月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明