事件：
　　2022年度业绩符合预期，还原股份支付后盈利能力大幅提升。公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入6.3亿元，同比增长30.30%。归母净利润0.92亿元，去年同期-0.04亿元，扭亏为盈。扣非净利润0.47亿元，去年同期-0.22亿元，大幅增长。其中，2022Q4单季度实现营业收入2.16亿元，归母净利润0.42亿元，同比+168%。还原股份支付后净利率23%，同比+6.7pct。
　　公司点评：
　　收入端：高端产品持续发力，直销业务快速增长。①高端数字示波器（最高带宽≥2GHz）销售同比增长98.14%。其中5GHz带宽数字示波器DS70000系列同比增长521.84%，呈现快速增长趋势。2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长50.21%，自发布以来连续三年均保持高速增长。搭载自研核心技术平台产品的销售金额占比提升至70.39%，同比+16.22pct；②直销业务快速增长。直销模式销售金额同比增长35.69%。大客户和终端销售模式销售金额同比增长73.34%。③国内增速高于海外。受益于国内积极的国产替代政策和成熟的直销战略布局，公司国内销售收入较上年同比增长45.86%。海外销售（欧美市场为主）受俄乌战争、汇率波动等不利因素影响较大，同比增长14.74%。
　　盈利端：毛利率同比、环比提升，期间费用率管控良好，预计公司盈利能力持续向好。2022年毛利率达52.39%，同比+1.81pct，扣除股份支付公司毛利率为53.15%。2022Q4毛利率为53.37%，同比+1.21pct，环比+1.66pct，增长稳健。示波器竞争优势凸显，主机单价同比提升44.97%，毛利率同比+6.12pct。在中低端市场，公司HDO系列新品具备高毛利水平，22Q3发布以来，公司数字示波器产品线毛利率进一步显著优化，数字示波器2022年逐季度毛利率分别为49.90%/52.96%/56.15%/58.35%。2022年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降3.09pct、2.07pct和1.40pct，期间费用率管控良好。未来随搭载自研核心技术平台的示波器销售占比不断提升，管理持续精细化、固定成本不断摊薄，盈利能力有望持续增强。
　　新品发力助力营收增长，搭载自研核心技术平台产品进一步加强技术与成本优势。2022年公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到41.65%。第三季度发布DHO系列高分辨率数字示波器新品，首次实现自有示波器12bit高垂直分辨率，具备高性价比优势，将为营收增长注入新动能。同时公司持续向高端产品迈进，预计2023年发布搭载“仙女座”芯片组的13GHz高带宽示波器，不断丰富产品谱系的深度与广度。未来随高价值、高毛利的搭载自研核心技术平台新品的推出与放量，我们预计公司营收及利润将稳定较高速增长。
　　考虑股份支付费用影响，下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司高端产品及新品持续发力，盈利能力持续向好，但同时新增2023年第二期股权激励，下调盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.78/2.65/3.79亿元（23-24年前值分别为1.91/2.76），2023/03/28股价对应PE为64/43/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。
　　

研究报告全文：上市公司机械设备2023年03月29日公司普源精电-U688337研究22年业绩符合预期盈利能力持续提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持2022年度业绩符合预期还原股份支付后盈利能力大幅提升公司发布2022年年度报告2022年实现营业收入63亿元同比增长3030归母净利润092亿元去年同期-004亿元扭亏为盈扣非净利润047亿元去年同期-022亿元大幅增长其中证市场数据2023年03月28日2022Q4单季度实现营业收入216亿元归母净利润042亿元同比168还原股份券收盘价元9344研一年内最高最低元120883538支付后净利率23同比67pct究市净率44公司点评报息率分红股价-收入端高端产品持续发力直销业务快速增长高端数字示波器最高带宽2GHz流通A股市值百万元2492告上证指数深证成指3245381156445销售同比增长9814其中5GHz带宽数字示波器DS70000系列同比增长52184注息率以最近一年已公布分红计算呈现快速增长趋势2GHz带宽数字示波器MSO8000R系列同比增长5021自发布以来连续三年均保持高速增长搭载自研核心技术平台产品的销售金额占比提升至7039同比1622pct直销业务快速增长直销模式销售金额同比增长3569基础数据2022年12月31日每股净资产元2113大客户和终端销售模式销售金额同比增长7334国内增速高于海外受益于国内积资产负债率808极的国产替代政策和成熟的直销战略布局公司国内销售收入较上年同比增长4586总股本流通A股百万12127海外销售欧美市场为主受俄乌战争汇率波动等不利因素影响较大同比增长1474流通B股H股百万--盈利端毛利率同比环比提升期间费用率管控良好预计公司盈利能力持续向好2022一年内股价与大盘对比走势年毛利率达5239同比181pct扣除股份支付公司毛利率为53152022Q4毛利率为5337同比121pct环比166pct增长稳健示波器竞争优势凸显主机普源精电-U沪深300指数收益率250单价同比提升4497毛利率同比612pct在中低端市场公司HDO系列新品具备200高毛利水平22Q3发布以来公司数字示波器产品线毛利率进一步显著优化数字示波150100器2022年逐季度毛利率分别为49905296561558352022年销售费用率50管理费用率和研发费用率分别下降309pct207pct和140pct期间费用率管控良好0-50未来随搭载自研核心技术平台的示波器销售占比不断提升管理持续精细化固定成本不断摊薄盈利能力有望持续增强05-0807-0810-0812-0803-0806-0808-0809-0811-0801-0802-0804-08新品发力助力营收增长搭载自研核心技术平台产品进一步加强技术与成本优势2022年相关研究公司高端带宽2GHz和高分辨率垂直分辨率12bit数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到4165第三季度发布DHO系列高分辨率数字示波器新品首证券分析师次实现自有示波器12bit高垂直分辨率具备高性价比优势将为营收增长注入新动能王珂A0230521120002同时公司持续向高端产品迈进预计2023年发布搭载仙女座芯片组的13GHz高带宽wangkeswsresearchcom李蕾A0230519080008示波器不断丰富产品谱系的深度与广度未来随高价值高毛利的搭载自研核心技术平lileiswsresearchcom台新品的推出与放量我们预计公司营收及利润将稳定较高速增长刘建伟A0230521100003考虑股份支付费用影响下调盈利预测维持买入评级考虑到公司高端产品及新liujwswsresearchcom品持续发力盈利能力持续向好但同时新增2023年第二期股权激励下调盈利预测研究支持并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为178265379张婧玮A0230122010001zhangjwswsresearchcom亿元23-24年前值分别为19127620230328股价对应PE为644330倍维持买入评级联系人张婧玮风险提示新品研发不及预期市场竞争加剧新品推广不及预期的风险862123297818财务数据及盈利预测zhangjwswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元48463185811801625同比增长率366303360375377归母净利润百万元-492178265379同比增长率--928484430每股收益元股-004076147218312毛利率506524555577600ROE-05366588112市盈率-注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入48463185811801625其中营业收入48463185811801625减营业成本239300382499649减税金及附加657913主营业务利润239325469672963减销售费用95105125169227减管理费用60657496127减研发费用103126148182247减财务费用10-13-8-4-7经营性利润-2943130229369加信用减值损失损失以-填列00-100加资产减值损失损失以-填列-3-4000加投资收益及其他2655645947营业利润-594193289416加营业外净收入-15000利润总额-699193289416减所得税-27152437净利润-492178265379少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润-492178265379全面摊薄总股本91121121121121每股收益元-004083147218312资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想