事件：近日公司披露2022年年报。2022年公司实现营收2467.25亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润-73.87亿元，亏损收窄。
　　点评：
　　Q4亏损同比明显收窄。2022年，由于平均上网结算电价同比上升（+18.04%）、清洁能源发电机组建成投产等，公司实现营收增长。由于2022年煤价仍居高位，且公司煤机装机比例较高，2022年公司总体亏损，但亏损有所收窄（2021年为-102.64亿元）。2022Q4，公司实现营收627.72亿元，同比增长5.32%；实现归母净利润-34.45亿元（2021Q4为-110.47亿元），亏损同比明显收窄。
　　Q4盈利能力有所改善，费用管控水平有所提升。2022年，公司毛利率为3.04%（2021年为-0.23%），毛利率由负转正；净利率为-4.09%，同比提升1.98个百分点。2022Q4，公司毛利率为4.53%（2021Q4为-19.99%），毛利率由负转正；净利率为-7.33%，同比提升15.33个百分点，综合来看Q4公司盈利能力有所改善。费用方面，Q4公司财务费用率为3.54%，同比减少0.38个百分点；管理费用率为3.04%，同比减少0.05个百分点；研发费用率为1.49%，同比减少0.23个百分点；销售费用率为0.02%，同比减少0.04个百分点。总体来看，Q4公司期间费用率为8.09%，同比减少0.70个百分点，费用管控水平有所提升。
　　煤价的逐步回落有助于公司业绩改善。近年来，国家一系列保供稳价政策落地，如通过扩大长协覆盖面及加强煤炭中长期合同执行情况的监督、检查，预计将促进煤炭价格逐步回落至303号文规定的合理区间。截至2022年末，公司可控发电装机容量为127228兆瓦，其中燃煤发电机组装机容量占比达73.93%，燃煤机组占比较高。随着煤价的逐步回落，公司的成本压力将进一步缓解，有助于公司业绩改善。
　　公司通过科技创新持续提升技术实力。公司创新举措包括，（1）“液态排渣锅炉全烧高碱煤技术”成果达到国际领先水平；（2）完成700℃高温材料、燃机自主化项目的主要研发任务，取得十余项技术突破；（3）深度调峰过程节能技术已完成试验，开始工程示范。通过不断创新，2022年公司共有264件发明专利、4357件实用新型专利和113件国际专利获得授权，技术实力持续提升。
　　投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.50元、0.69元、0.88元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。
　　

研究报告全文：公用事业行业公司买入维持Q4亏损同比明显收窄盈利能力有所改善点华能国际6000112022年年报点评评2023年3月30日投资要点事件近日公司披露2022年年报2022年公司实现营收246725亿元同比增分析师刘兴文SAC执业证书编号长2031实现归母净利润-7387亿元亏损收窄S0340522050001点评电话0769-22119416邮箱Q4亏损同比明显收窄2022年由于平均上网结算电价同比上升liuxingwendgzqcomcn1804清洁能源发电机组建成投产等公司实现营收增长由于研究助理苏治彬2022年煤价仍居高位且公司煤机装机比例较高2022年公司总体亏SAC执业证书编号损但亏损有所收窄2021年为-10264亿元2022Q4公司实现营S0340121070105收62772亿元同比增长532实现归母净利润-3445亿元2021Q4电话0769-22110925为-11047亿元亏损同比明显收窄公邮箱suzhibindgzqcomcnQ4盈利能力有所改善费用管控水平有所提升2022年公司毛利率为司3042021年为-023毛利率由负转正净利率为-409同比提研主要数据2023年3月29日升198个百分点2022Q4公司毛利率为4532021Q4为-1999究收盘价元849毛利率由负转正净利率为-733同比提升1533个百分点综合来总市值百亿元1333看Q4公司盈利能力有所改善费用方面Q4公司财务费用率为354总股本亿股15698同比减少038个百分点管理费用率为304同比减少005个百分流通股本亿股10998点研发费用率为149同比减少023个百分点销售费用率为002ROETTM-1590同比减少004个百分点总体来看Q4公司期间费用率为809同比12月最高价元945减少070个百分点费用管控水平有所提升12月最低价元584煤价的逐步回落有助于公司业绩改善近年来国家一系列保供稳价政策落地如通过扩大长协覆盖面及加强煤炭中长期合同执行情况的监督股价走势检查预计将促进煤炭价格逐步回落至303号文规定的合理区间截至2022年末公司可控发电装机容量为127228兆瓦其中燃煤发电机组装机容量占比达7393燃煤机组占比较高随着煤价的逐步回落公司的成本压力将进一步缓解有助于公司业绩改善证公司通过科技创新持续提升技术实力公司创新举措包括1液态排渣锅炉全烧高碱煤技术成果达到国际领先水平2完成700高券资料来源iFinD东莞证券研究所温材料燃机自主化项目的主要研发任务取得十余项技术突破3研深度调峰过程节能技术已完成试验开始工程示范通过不断创新2022究年公司共有264件发明专利4357件实用新型专利和113件国际专利获报得授权技术实力持续提升告投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为050元069元088元对应PE分别为17倍12倍10倍维持对公司买入评级风险提示政策推进不及预期经济发展不及预期上网电价波动风险动力煤价格波动风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明华能国际6000112022年年报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入246725256237262643269210营业总成本257575243221244442245573营业成本239221224464225217225867营业税金及附加1442148615231561销售费用180205210215管理费用5637566358045950财务费用94879737998010230研发费用1608166617071750其他经营收益43923116189公允价值变动净收益0000投资净收益1077100010001000其他收益1966200020002000营业利润10411132481836223725加营业外收入952800800800减营业外支出244300300300利润总额9703137481886224225减所得税382302541505330净利润10085107241471218896减少数股东损益2698286939365055归母公司所有者的净利润738778551077713841基本每股收益元047050069088数据来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明2华能国际6000112022年年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3