研究报告全文：华能国际6000112022年风光业绩超预期未来三年或继续提速2023-03-23业绩回顾2022年业绩符合预期公司公布2022年业绩营业收入同比20至2467亿元归母净亏损74亿元vs2021年亏损100亿元同比减亏26介于业绩预告的亏损区间内符合我们预期考虑到当年业绩净亏损董事会建议暂不分红新能源业绩超预期贡献归母净利润648亿元风光归母净利润同比大增3450主要系12022年风光新增装机6GW总装机达20GW2风光利用小时数基本与去年持平同比03-02至22561284小时3风光发电量同比347697至2807608亿千瓦时火电税前亏幅同比缩窄资产减值占比较高煤电全年归母净亏损130亿元同比减亏85主要系1国内外能源市场供应紧张境内火电单位燃料成本同比177至3726元MWh2煤电发电量同比-39至38812亿千瓦时导致业绩持续亏损3上网电价同比196至5061元MWh驱动亏幅缩窄2022年公司共计提资产减值278亿元涉及境内外火电机组若剔除减值影响火电税前亏损减少至1455亿元财务费用增长抬升杠杆2022年财务费用同比110主要系带息负债增加利息支出同比116亿元带动资产负债率同比02ppt至748经营性现金流大增受益于年度经营同比减亏收回可再生能源补贴增加存货资金占用同比-245经营性现金流同比5202至3252亿元经多年蛰伏新加坡业务盈利高增2022年大士能源发电量市占率同比31ppt至223营业收入2844亿元同比741占公司收入115税前利润大增至188亿元vs2021年16亿元税后利润155亿元目前新加坡电价仍处高位我们预计后续有望持续增厚公司利润发展趋势公司计划2023年风光合计投产超8GW202425新能源装机超10GW公司加快能源转型升级计划十四五末低碳清洁能源装机占比452023年计划风电光伏开工3356GW投产1467GW我们预计随着光伏组件价格回调疫后工程建设进展恢复风光项目有望持续落地贡献回报盈利预测与估值我们维持202324年盈利预测不变当前AH股股价对应202324年142x114x和58x45xPE维持AH股跑赢行业评级A股目标价108元对应202324年180x145xPEH股维持目标价49港元对应69x54x202324年PE较当前股价有266和186的上行空间风险煤价高于预期电煤中长期合同执行不达预期