事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入729.89亿元，比上年同期上升76.72%；归属于上市公司股东的净利润55.33亿元，比上年同期上升171.4%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.57亿元，比上年同期上升200.9%。
　　组件出货量持续提升，海外份额保持较高水平：随着光伏发电应用市场在全球“碳减排”政策的大力助推下蓬勃发展，在全球范围内光伏发电“平价上网”基本实现，公司销售服务网络已经遍及全球135个国家和地区，在境外主要国家设立销售公司13家。报告期内，公司充分发挥自身全球市场营销服务网络及品牌优势，进一步加大市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高，公司电池组件出货量为39.75GW（含自持电站672MW），其中组件海外出货量占比约58%，分销出货量占比约35%。
　　新建产能如期投产，N型产能持续推进：截至2022年底，公司组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能80%。报告期内，曲靖10GW拉晶及切片（曲靖20GW拉晶切片项目第二期）、越南3.5GW电池、义乌5GW电池、宁晋1.3GW电池、合肥2.5GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。按照公司未来产能规划，2023年底公司组件产能有望超80GW，硅片和电池产能约为组件产能90%。公司以自身研发优势为依托，开发了多款受市场欢迎的新产品。DeepBlue 4.0 X是公司面向全球市场推出的新一代量产N型高效组件，采用了高效N型倍秀（Bycium）电池技术、自主研发的高密度组件封装技术以及高效封装材料，具有高功率、高效率、高可靠性、高发电能力等突出优势，其中78版型最高功率可达625W，组件转换效率达22.4%。相比于主流P型组件，DeepBlue 4.0 X组件的BOS成本可降低约2.1%，LCOE成本可降低约4.6%，能够为客户创造更高价值。公司积极布局N型产品生产能力，按照规划，截至2023年末公司N型电池产能有望达到近40GW，公司将有步骤的实现向N型路线发展，踏准行业发展节奏。
　　投资建议：光伏平价以来，行业装机量持续攀升，我们认为全球对光伏的需求仍保持高增长，公司产能布局合理，同时具有完备全球渠道，将充分受益行业的大发展，我们预计2023-2025年，归母净利润分别为89.53、110.06及132.14亿元，对应EPS（基准股本为2023年3月29日总股本）为3.80、4.67及5.61元/股，对应PE为14.9、12.1及10.1倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：全球产业政策风险、国际贸易保护风险、供应链稳定风险。
　　

研究报告全文：2023年03月29日公司研究证券研究报告晶澳科技002459SZ公司快报主营业务盈利稳步增长N型产能布局加速电力设备及新能源太阳能投资评级买入-A首次投资要点股价2023-03-295685元事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入72989亿元比上年同期上升7672归属于上市公司股东的净利润5533亿元比上年同期上升交易数据1714归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5557亿元比上年总市值百万元13396785同期上升2009流通市值百万元13325160总股本百万股235651组件出货量持续提升海外份额保持较高水平随着光伏发电应用市场在全球碳流通股本百万股234392减排政策的大力助推下蓬勃发展在全球范围内光伏发电平价上网基本实现12个月价格区间98515415公司销售服务网络已经遍及全球135个国家和地区在境外主要国家设立销售公司13家报告期内公司充分发挥自身全球市场营销服务网络及品牌优势进一步一年股价表现加大市场开拓力度带动公司电池组件出货量再创历史新高公司电池组件出货量为3975GW含自持电站672MW其中组件海外出货量占比约58分销出货量占比约35新建产能如期投产N型产能持续推进截至2022年底公司组件产能近50GW硅片和电池产能约为组件产能80报告期内曲靖10GW拉晶及切片曲靖20GW拉晶切片项目第二期越南35GW电池义乌5GW电池宁晋13GW电池合肥组件等项目顺利投产各环节产能规模有序增加按照公司未来产能25GW资料来源聚源规划2023年底公司组件产能有望超80GW硅片和电池产能约为组件产能90升幅公司以自身研发优势为依托开发了多款受市场欢迎的新产品DeepBlue40X是1M3M12M相对收益公司面向全球市场推出的新一代量产N型高效组件采用了高效N型倍秀Bycium-63-81116电池技术自主研发的高密度组件封装技术以及高效封装材料具有高功率高效绝对收益-723-463-183率高可靠性高发电能力等突出优势其中78版型最高功率可达625W组件分析师张文臣转换效率达224相比于主流P型组件DeepBlue40X组件的BOS成本可SAC执业证书编号S0910523020004zhangwenchenhuajinsccn降低约21LCOE成本可降低约46能够为客户创造更高价值公司积极布局N型产品生产能力按照规划截至2023年末公司N型电池产能有望达到近分析师顾华昊40GW公司将有步骤的实现向N型路线发展踏准行业发展节奏SAC执业证书编号S0910523020002guhuahaohuajinsccn投资建议光伏平价以来行业装机量持续攀升我们认为全球对光伏的需求仍保报告联系人乔春绒持高增长公司产能布局合理同时具有完备全球渠道将充分受益行业的大发展qiaochunronghuajinsccn我们预计2023-2025年归母净利润分别为895311006及13214亿元对应EPS基准股本为2023年3月29日总股本为380467及561元股对应相关报告PE为149121及101倍首次覆盖给予买入-A的投资评级风险提示全球产业政策风险国际贸易保护风险供应链稳定风险httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报太阳能财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元413027298999099116449136599YoY598767358175173净利润百万元2039553389531100613214YoY3531714618229201毛利率146148163163163EPS摊薄元087235380467561ROE125184236227216PE倍654241149121101PB倍8148372923净利率4976909597数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报太阳能财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3162938156507675806079270营业收入413027298999099116449136599现金1321912183185592272936193营业成本3526062205829799749899099应收票据及应收账款56358496106901185514591营业税金及附加140242328386453预付账款17832551333435814530营业费用7361050142616751965存货795711909145921654619977管理费用11261708231927243196其他流动资产30353016359233483978研发费用5741007136716061884非流动资产2533834193390694402947887财务费用813-529208-436-328长期投资550774118415952006资产减值损失-625-114494-210299固定资产1422421445249962917732255公允价值变动收益24-199-27-44-62无形资产10471356156318131974投资净收益425317359433426其他非流动资产951710618113251144411652营业利润26006468108981317415733资产总计569677234989837102088127157营业外收入3350353839流动负债3265134997440424575058296营业外支出207200157176185短期借款75921787178717871787利润总额24266317107771303615587应付票据及应付账款1363518573243922609133122所得税338778164818302165其他流动负债1142414637178641787223387税后利润2088554091281120613422非流动负债75997188706868936601少数股东损益507176199208长期借款12641777165614821189归属母公司净利润2039553389531100613214其他非流动负债63355411541154115411EBITDA49649091130721582718814负债合计4025042185511105264364897少数股东权益2232659283530343242主要财务比率股本15992356329932993299会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积902513949130071300713007成长能力留存收益606711348194912918541055营业收入598767358175173归属母公司股东权益1649427505358924641259018营业利润3561487685209194负债和股东权益569677234989837102088127157归属于母公司净利润3531714618229201获利能力现金流量表百万元毛利率146148163163163会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率4976909597经营活动现金流37508186156871189821105ROE125184236227216净利润2088554091281120613422ROIC75153212207200折旧摊销22592792238229923620偿债能力财务费用813-529208-436-328资产负债率707583569516510投资损失-425-317-359-433-426流动比率1011121314营运资金变动-1893-14844301-14754756速动比率0606070809其他经营现金流9092185274462营运能力投资活动现金流-4010-7215-6926-7563-7114总资产周转率0911121212筹资活动现金流2171-1476-2385-165-527应收账款周转率90103103103103应付账款周转率3139393939每股指标元估值比率每股收益最新摊薄087235380467561PE654241149121101每股经营现金流最新摊薄159347666505896PB8148372923每股净资产最新摊薄7001167152319702504EVEBITDA37920413611085资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报太阳能公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明张文臣顾华昊声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报太阳能本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或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