1、股价低迷经营承压
　　市场表现：与同业的分化加剧
　　2012年以来，德意志银行股价表现与同业分化加剧，背后归因经营表现承压。①股价表现差：2008年以来，德意志银行（下称德银）股价累计下跌91%，而标普500金融指数上涨36%。②基本面承压：2012年以来，德银ROE回落至对标行平均以下，且在2015-2017年、2019年均出现亏损，整体基本面表现承压。
　　盈利分析：去杠杆+ROA承压
　　（1）杠杆水平下行。巴塞尔协议III落地之后，银行业的杠杆监管大幅收紧。德银压降杠杆水平，导致盈利能力承压。
　　（2）ROA低位震荡。2009-2019年，德银ROA持续低于0.50%，盈利能力承压，主要归因欧债危机冲击+业务转型影响。①2010-2012年：欧债危机爆发，欧洲快速降息，导致息差承压，拖累盈利能力。②2013-2014年：德银成立NCOU部门，希望在2016年前加速完成非核心资产的去风险进程。存量资产去化导致营收减少、诉讼等成本上升，拖累盈利。③2015年：2015年德银大幅亏损，归因业务调整导致的商誉减值，叠加大额监管罚款拖累。④2016-2017年：2016年NCOU部门大力压降存量问题资产，导致营收减少、成本上升，全年仍然亏损；2017年NCOU存量资产消化基本结束，税前利润扭亏为盈。⑤2018-2019年：2018年盈利基本平稳。2019年再起开启业务转型，成立CRU部门处置问题资产，导致全年大幅亏损。
　　2、历史包袱消化情况
　　2012-2016年：（1）整体资产结构来看：根据德银披露的处置案例，2012-2016年间，德银出售了部分股权、商业地产及非金融资产如酒店、集装箱码头等，资产更加聚焦金融主业。（2）金融资产结构来看：投行业务相关资产、金融机构相关资产占比下降，信贷资产占比上升。其中，衍生品敞口大幅压降，名义金额由2012年末的56万亿下降至2016年的43万亿。
　　 2019-2022年：（1）转型力度更大：2012年末NCOU部门资产占总资产比例仅5%，2018年末CRU部门资产占总资产的27%。（2）资产结构优化：①出售部分投行资产：2021年，德银将其Prime Finance（主要经纪）、Electronic Equities（电子股票）出售给法巴。②资产结构小幅优化：贷款占比小幅提升、衍生品敞口小幅下降。
　　3、重点风险压力分析
　　静态视角，德银目前出现大规模风险暴露的概率不大。但仍需密切关注其衍生品敞口的风险演绎，以及存款流失压力。
　　存款：①静态视角，德银存款流失压力可控。22Q4末德银存款较22Q3末微降2.6%，而瑞信22Q4存款环比大幅下降37%。②动态视角，3月硅谷银行暴雷后，美国小银行存款加速流失，后续需密切关注德银面临的存款流失压力。
　　盈利：①静态视角，2020年以来德银ROE持续回升，而瑞信2021-2022年大幅亏损；②动态视角，关注衍生品风险演绎。
　　4、风险提示：海外金融风险超预期暴露。

研究报告全文：证券研究报告德意志银行有可能是下一个瑞信吗德意志银行复盘行业评级看好2023年03月28日分析师梁凤洁分析师邱冠华分析师陈建宇邮箱liangfengjiestockecomcn邮箱qiuguanhuastockecomcn邮箱chenjianyustockecomcn电话021-80108037电话021-80105900电话证书编号S1230520100001证书编号S1230520010003证书编号S1230522080005摘要1股价低迷经营承压市场表现与同业的分化加剧2012年以来德意志银行股价表现与同业分化加剧背后归因经营表现承压股价表现差2008年以来德意志银行下称德银股价累计下跌91而标普500金融指数上涨36基本面承压2012年以来德银ROE回落至对标行平均以下且在2015-2017年2019年均出现亏损整体基本面表现承压盈利分析去杠杆ROA承压1杠杆水平下行巴塞尔协议III落地之后银行业的杠杆监管大幅收紧德银压降杠杆水平导致盈利能力承压2ROA低位震荡2009-2019年德银ROA持续低于050盈利能力承压主要归因欧债危机冲击业务转型影响2010-2012年欧债危机爆发欧洲快速降息导致息差承压拖累盈利能力201395-2014年德银成立NCOU部门希望在2016年前加速完成非核心资产的去风险进程存量资产去化导致营收减少诉讼等成本上升拖累盈利2015年2015年德银大幅亏损归因业务调整导致的商誉减值叠加大额监管罚款拖累2016-2017年2016年NCOU部门大力压降存量问题资产导致营收减少成本上升全年仍然亏损2017年NCOU存量资产消化基本结束添加标题税前利润扭亏为盈2018-2019年2018年盈利基本平稳2019年再起开启业务转型成立CRU部门处置问题资产导致全年大幅亏损2历史包袱消化情况2012-2016年1整体资产结构来看根据德银披露的处置案例2012-2016年间德银出售了部分股权商业地产及非金融资产如酒店集装箱码头等资产更加聚焦金融主业2金融资产结构来看投行业务相关资产金融机构相关资产占比下降信贷资产占比上升其中衍生品敞口大幅压降名义金额由2012年末的56万亿下降至2016年的43万亿2019-2022年1转型力度更大2012年末NCOU部门资产占总资产比例仅52018年末CRU部门资产占总资产的272资产结构优化出售部分投行资产2021年德银将其PrimeFinance主要经纪ElectronicEquities电子股票出售给法巴资产结构小幅优化贷款占比小幅提升衍生品敞口小幅下降3重点风险压力分析静态视角德银目前出现大规模风险暴露的概率不大但仍需密切关注其衍生品敞口的风险演绎以及存款流失压力存款静态视角德银存款流失压力可控22Q4末德银存款较22Q3末微降26而瑞信22Q4存款环比大幅下降37动态视角3月硅谷银行暴雷后美国小银行存款加速流失后续需密切关注德银面临的存款流失压力盈利静态视角2020年以来德银ROE持续回升而瑞信2021-2022年大幅亏损动态视角关注衍生品风险演绎24风险提示海外金融风险超预期暴露股价低迷经营承压01市场表现盈利分析历史包袱消化情况022012-20162019-2022目录重点风险压力分析CONTENTS03存款视角盈利视角04风险提示3股价低迷市场表现01经营承压盈利分析401市场表现与同业的分化加剧2012年以来德意志银行股价表现与同业分化加剧背后归因经营表现承压股价表现差2008年以来德意志银行下称德银股价累计下跌91而标普500金融指数上涨36尤其是2012年以来德银股价表现与行业出现显著分化德银持续下跌而标普金融指数则震荡上行基本面承压2012年以来德银ROE回落至对标行平均以下且在2015-2017年2019年均出现亏损德银股价表现差于行业2012年起德银ROE低于对标行德银标普金融指数德银对标行平均10002001505001000050-5000022-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0123-01-5020092010201120122013201420152016201720182019202020212022-10002008-100-1500-150数据来源factsetwind浙商证券研究截至2023年3月27日ROE数据为ReturnonCommonEquity对标行为摩根大通摩根士丹利高盛瑞士银行巴克莱银行美国银行花旗银行八家金融机构下同501盈利分析去杠杆ROA承压杜邦分解后德银ROE的持续承压背后主要有两大原因杠杆水平下降ROA处于低位杜邦分析德银杜邦分析结果200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ROE-11851405555945054152314-1353-287-149053-11351044861033杠杆652452324094465347884128313133233298303827802786276126262543ROA-018027014020001004010-041-009-005002-041004018041营业收入105115154142131150161172164153165176179166178利息净收入059067091086076082086095091081093104088084105利息收入258146169171154141151156159157176190136127183利息支出-199-078-077-086-078-059-065-060-068-076-082-086-048-043-078非息046048063057055068075076073072071072091083074主要支出-088-124-144-137-147-165-172-199-181-161添加标题-167-182-172-164-162其他成本-083-109-137-128-139-154-165-193-172-158-164-177-158-160-153信用减值损失-005-014-007-009-008-011-007-006-009-003-004-005-014-004-009所得税费用009-001-010-005-002-004-009-004-003-013-007-020-003-007001杜邦分析德银-对标行200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022ROE-74pc77pc-19pc26pc-43pc-63pc-33pc-231pc-125pc-73pc-128pc-252pc-97pc-137pc-37pc杠杆4621357224383004318225671616190519001579129012671150876723ROA5bp-12bp-31bp-21bp-29bp-46bp-32bp-108bp-77bp-45bp-88bp-132bp-63bp-87bp-36bp营业收入-126bp-264bp-229bp-194bp-185bp-193bp-173bp-173bp-166bp-184bp-178bp-165bp-143bp-146bp-122bp利息净收入-81bp-93bp-71bp-59bp-60bp-56bp-53bp-47bp-50bp-64bp-55bp-45bp-40bp-31bp-29bp利息收入-113bp-119bp-79bp-57bp-53bp-55bp-37bp-32bp-31bp-50bp-67bp-65bp-33bp-11bp-31bp利息支出32bp26bp8bp-2bp-7bp-1bp-16bp-15bp-19bp-13bp12bp19bp-7bp-20bp2bp非息-45bp-171bp-158bp-135bp-125bp-137bp-120bp-126bp-116bp-121bp-123bp-120bp-104bp-115bp-92bp主要支出248bp307bp243bp216bp196bp69bp78bp36bp44bp82bp47bp34bp56bp9bp32bp其他成本175bp201bp182bp192bp180bp66bp71bp26bp36bp68bp35bp21bp27bp25bp29bp信用减值损失73bp106bp61bp24bp16bp3bp7bp10bp8bp13bp12bp12bp29bp-16bp3bp6所得税费用-13bp1bp6bp9bp7bp17bp10bp19bp24bp48bp16bp1bp11bp15bp16bp数据来源wind浙商证券研究数据为加权平均底纹越红数据越优下同01盈利分析去杠杆ROA承压1杠杆水平下行巴塞尔协议III落地之后银行业的杠杆监管大幅收紧而根据2012年年报披露德银2011年的核心一级资本充足率不到6面临的合规转型压力巨大被迫调整业务结构压降杠杆水平导致规模持续收缩盈利能力承压2ROA低位震荡2009-2019年德银ROA持续低于050盈利能力承压主要归因欧债危机冲击业务转型影响我们根据不同业务发展阶段重点分析2009-2019年ROA背后核心驱动因素具体见下文德银杠杆水平震荡下行德银ROA持续低位震荡总资产总权益德银对标行平均50015400添加标题10300200051000000201320222008200920102011201220142015201620172018201920202021-05数据来源wind浙商证券研究7012010-2012年欧债危机冲击2010-2012年欧债危机爆发欧洲快速降息导致德银息差承压盈利能力下行1分部拆解CBS盈利能力收窄拖累整体盈利表现业务拆分德银业务主要分为CBS公司银行和证券主要经营投行业务GTB全球交易银行主要经营交易银行业务AWM资产和财富管理PBC私人和商业客户主要经营零售客户中小企业客户其他部门其中CBS主要经营投行业务是主要的利润中心2010年贡献了80以上的税前利润盈利拆解根据分部利润情况2010-2012年最大利润中心CBS的盈利能力持续收窄拖累整体盈利表现2010-2012年CBS盈利能力下行2010-2012年CBS是主要的利润中心CBSGTBPBCAWMOtherNCOUCBSGTBPBCAWMOtherNCOU2008-045271074-1177631002009021添加标题160034043195802010041153053110-360602011025135070139-137402012019082055023-251202013022121050108-4322014025113045132-5650200820092010201120122013201420152015-017140-128147-828数据来源公司财报浙商证券研究注右表数据为税前净利润分部期初期末平均总资产2008-2009年Other数据为公司投资板块CorporateInvestment2010年以后为NCOU板块8012010-2012年欧债危机冲击2010-2012年欧债危机爆发欧洲快速降息导致德银息差承压盈利能力下行2息差拖累对CBS的分部盈利进行杜邦分析发现2010-2012年CBS盈利能力的下行主要归因息差收窄导致利息净收入贡献下降2010年欧债危机全面爆发并在2011年蔓延至意大利西班牙等经济体为应对危机2011年11月开始欧洲央行连续降息受此影响德银2010-2012年息差水平持续收窄由2010年的157收窄29bp至2012年的128CBS杜邦分析受利率下行影响德银息差水平承压20082009201020112012201320142015营业收入002098124097102104118121德银息差水平德国10Y国债利率右轴利息净收入040045057041035041046054160400非息收入-038053067056067063072066添加标题信用减值损失-002-011000-001-001-001-001-002150300非息成本-045-066-083-071-082-080-091-135薪酬福利-002-001-001-001-001-028-032-032140200一般及行政费用001-004000000000-051-058-084130100商誉等无形资产减值000000000000-008000000-018重组活动000000000000-002-001-001-001120000税前利润-045021041025019022025-01720102011201220132014201520162017数据来源公司财报wind浙商证券研究注左表数据为税前净利润期初期末分部总资产9012013-2014年业务转型冲击2013-2014年德银推进业务转型拖累盈利表现1业务分部2012年四季度德银成立NCOU部门非核心业务部门希望能加速非核心资产去风险提振整体资本水平根据分部利润情况2013-2014年CBS的盈利已经边际企稳回升其余业务板块盈利能力也基本保持平稳但新成立的NCOU大幅亏损拖累整理盈利表现2转型影响NCOU部门的亏损主要归因在处置消化存量资产的过程中相关资产带来的营收减少同时处置资产相关的诉讼等成本上升2013-2014年NCOU盈利能力大幅下行NCOU杜邦分析OtherOtherNCOU20082009201020112012201320142015CBSGTBPBCAWMNCOU营业收入824447-1310580911110341212008-045271074-117763利息净收入2393003232142132068010-0242009021160034043195非息收入-1569443-363-084-041043024145信用减值损失001-003-059-025-055-102-050-0162010041153053110-360非息成本-061-249-172-169-285-442-548-9332011025135070139-137薪酬福利000000-006-004000-029-021-0282012019082055023-251一般及行政费用-005-003000000000-410-489-9052013022121050108-432商誉等无形资产减值000-065000000-036000-0220002014025113045132-565重组活动000000000000000-003-0260002015-017140-128147-828税前利润763195-360-137-251-432-565-828数据来源公司财报浙商证券研究注左表数据为税前净利润期初期末分部总资产10012015-2019年罚款叠加转型2015-2019年德银业务调整叠加遭到监管大额处罚导致亏损1业务分部调整2015-2019年德银多次调整业务结构以求改善经营动能我们根据业务结构调整进展经营表现情况将2015-2019年细分为20152016-20172018-2019年分析不同时间段盈利动能的变化德银2015-2019年业务结构调整情况DeutscheAssetWealthCBSPBCManagement2015年GTBNCOUCorporatePrivateWealthAssetSTPBCFinanceManagementManagementCorporateInvestmentPrivateWealthCommercialDeutscheAsset2016年GlobalMarketsNCOUBankingClientsPostbankManagementDeutscheAsset2017年CorporateInvestmentBankPrivateCommercialBankManagementInvestmentAssetCorporate2019年CorporateBankPrivateBankCreditReleaseUnitBankManagementOther数据来源公司财报浙商证券研究11012015-2019年罚款叠加转型2盈利驱动分析2015年业务调整导致的商誉减值计提叠加大额监管罚款拖累盈利拆解分部利润后2015年亏损主要归因CRSPBCNCOU三条业务线的盈利能力大幅走弱核心原因在于成本端尤其是商誉减值诉讼费用的拖累商誉损失方面2015年针对德国邮政银行计提了近36亿欧元的商誉减值同时CBS也计提了近22亿欧元的商誉减值损失综合成本方面主要归因诉讼费用拖累2015年德银支付了52亿欧元的法务费用而当年扣除税一次性支出的收入仅66亿欧元2015年CBSPBCNCOU盈利能力下行2015年杜邦杜邦分析结果-2014年杜邦分析结果CBSGTBPBCAWMOtherNCOUCBSPBCNCOU营业收入3bp-20bp88bp2008-045271074-117763利息净收入8bp9bp-34bp2009021160034043195非息收入-5bp-29bp122bp2010041153053110-360信用减值损失-1bp-4bp34bp2011025135070139-137非息成本-44bp-158bp-385bp2012019082055023-251薪酬福利0bp-1bp-8bp2013022121050108-432一般及行政费用-26bp5bp-416bp2014025113045132-565商誉等无形资产减值-18bp-140bp22bp2015-017140-128147-828重组活动0bp-22bp26bp数据来源公司财报wind浙商证券研究注左表数据为税前净利润期初期末分部总资产税前利润-42bp-173bp-263bp12012015-2019年罚款叠加转型2盈利驱动分析2016-2017年盈利边际修复但仍受业务转型阵痛拖累因业务分部结构变更我们使用2017年的业务分部拆解德银经营情况其中2016年延续亏损主要归因NCOU部门大力压降存量问题资产导致投资损失和处置成本上升息差下降大幅拖累盈利同时注意到2016年资管部门亏损主要归因2016年德银出售AbbeyLife一次性计提商誉减值2017年税前利润扭亏为盈背后主要归因NCOU存量资产消化基本结束对盈利的拖累消退税后利润仍然亏损归因美国税务改革带来的一次性税务支出其中2017年CIBPCB盈利能力均小幅下滑CIB归因美国加息导致ST销售和交易业务承压负债成本上行PCB归因出售波兰地区的零售业务影响根据财报如还原出售影响PCB盈利基本平稳2016-2017年分部盈利情况税前利润德银整体总资产NCOU是16年主要拖累CIBPCBAMNCOUDeutscheCorporatePrivate040AssetNCOUInvestmentBankCommercialBankManagement0202015-003-108225-9840002015201620172016014044-167-5807-0202017007011894-040数据来源公司财报浙商证券研究注左表数据为税前净利润期初期末分部总资产13012015-2019年罚款叠加转型2盈利驱动分析2018-2019年2019年再次开启转型导致盈利承压2018年德银盈利基本保持平稳重点关注2019年变化2019年德银再次开启业务转型成立资产处置部门CapitalReleaseUnitCRU处置低收益业务和资产类似2015年存量资产业务的处置带来的商誉减值诉讼成本导致2019年盈利再次全面走弱2020-2022年盈利能力逐步修复根据2019年财报2019年已消化2019-2022年转型预计成本的702020年开始德银业务盈利能力逐步恢复2019年业务转型导致盈利全面走弱商誉减值诉讼成本是2019年盈利的主要拖累项CBIBPBAMCRUCorporateInvestmentPrivateAssetCRU营业收入11bp-16bp-16bp-83bp-39bpBankBankBankManagement利息净收入16bp10bp-4bp17bp-4bp2018055018025407-034非息收入-5bp-26bp-12bp-101bp-35bp信用减值损失-7bp-1bp0bp-2bp0bp2019006009-009469-101非息成本-53bp7bp-18bp205bp-27bp薪酬福利-2bp6bp4bp37bp1bp2020024059-004724-096一般及行政费用-23bp0bp0bp175bp-26bp20210420620121047-083商誉等无形资产减值-22bp0bp-19bp0bp0bp重组活动-5bp1bp-3bp-8bp-3bp2022081054062754-096税前利润-49bp-9bp-34bp62bp-66bp数据来源公司财报浙商证券研究注左表数据为税前净利润期初期末分部总资产14历史包袱2012-201602消化情况2019-20221502消化了多少包袱2012-2016年如前分析2012-2019年德银经营承压主要原因是其业务转型消化历史包袱导致的具体消化了什么包袱12012-2016年消化了什么包袱从金融资产来看德银资产结构回归传统经过2012-2016年压降和调整德银资产结构发生较大变化较高风险的交易性投行类资产金融机构相关资产占比下降传统的信贷资产占比上升从主体来看与银行等金融机构相关的资产占比大幅压降与零售制造业相关的资产占比大幅提升从类型来看回购和回购式交易债券资产的占比大幅下降而信贷不可撤销贷款承诺相关资产占比提升整体资产结构向传统银行靠拢高风险的投行类资产占比下降贷款中商业地产相关的贷款占比下降而零售贷款占比提升各类资产占信用敞口比重变化2016年-2012年不可撤销添加标题回购和回购式贷款或有负债场外衍生品交易贷款交易债权AFS债券合计贷款承诺交易银行和保险28pc14pc-04pc-06pc01pc-15pc04pc-77pc-55pc基金管理活动13pc02pc-02pc-03pc00pc-05pc-01pc00pc03pc制造业11pc17pc-01pc02pc00pc-01pc00pc00pc28pc批发和零售贸易02pc03pc00pc00pc00pc00pc00pc00pc06pc零售37pc-01pc-01pc00pc-01pc00pc00pc00pc34pc商业地产-12pc02pc00pc00pc00pc00pc00pc00pc-09pc公共部门03pc01pc00pc01pc00pc-30pc15pc00pc-09pc其他-04pc22pc01pc-04pc-01pc-06pc01pc-05pc03pcTotal78pc60pc-06pc-09pc-02pc-58pc19pc-82pc数据来源公司财报浙商证券研究1602消化了多少包袱2012-2016年12012-2016年消化了什么包袱从金融资产来看德银资产结构回归传统重点关注衍生品相关敞口2012-2016年德银衍生品敞口下降衍生品名义金额规模由2012年的56万亿欧元压降至2016年的43万亿欧元名义金额股东权益由2012年超1000倍收窄至2016年662倍从整体资产来看德银重新聚焦金融主业根据德银披露的处置案例2012-2016年间德银出售了部分股权及非金融资产如酒店集装箱码头等资产更加聚焦金融主业德银衍生品名义金额情况2012-2016年德银NCOU完成的部分交易案例时间情况金额20122016出售了在DedalusGmbHCoKGaA百万欧元2013年1月中15的权益通过这个权益间接持25亿欧元有11的EADSNV股权余额余额股东权益余额余额股东权益2013年5月偿还剩余的ECB-eligible票据8亿欧元2013年6月向三菱日联集团旗下公司出售商业地产37亿美元利率相关45337568839543454825353300贷款2013年12月向GE地产资本出售英国商业地产贷款14亿英镑货币相关59279661097756145798662向KleinwortBensonGroup和RHJ权益相关12059572233111595117222014年3月International出售BHF-BANK347亿欧元信用相关2622329485615170892341向黑石出售NevadaProperty1LLC2014年12月拉斯维加斯大都会酒店173亿美元商品相关41012375976062117向DPWorld出售FairviewContainer2015年4月Termal58亿加币其他10109618725877402016年4月向MIPIII出售MaherTerminals739亿美元合计5560503910296742897811661812016年11月出售20RedRockResorts股权17数据来源公司财报浙商证券研究02消化了多少包袱2019-2022年22019-2022年消化了什么包袱转型力度更大2019年德银再次成立问题资产处置部门CapitalReleaseUnit希望处置低收益非核心业务与2012年相比2019年的资产处置力度更大2012年末NCOU部门资产占总资产比例仅52018年末CRU部门资产占总资产的27从结果来看2019-2022年转型成效显著根据年报披露截至2022年末CRU已经完成了91非战略业务的压降资产结构优化出售部分投行资产2021年德银将其PrimeFinance主要经纪ElectronicEquities电子股票出售给法巴资产结构小幅优化2018-2022年德银资产结构小幅优化贷款占比小幅提升衍生品敞口小幅下降注意到表外项目占比提升但考虑到表外主要为贷款承诺为主业务本质类信贷风险可控各类资产占信用敞口比重变化2022年-2018年2022年衍生品名义金额较2018年变化贷款表外资产场外衍生品债权回购和回购式交易合计余额股东权余额降幅金融和保险13pc06pc03pc-14pc-02pc06pc益变化公共行政和国防强制性社会利率相关-76-6332pc保障-06pc05pc-02pc-06pc03pc-05pc制造业-03pc06pc00pc-01pc00pc02pc货币相关3442339pc房地产09pc01pc-01pc00pc00pc09pc权益相关-803-1365pc批发及零售贸易汽车修理-02pc01pc00pc00pc00pc-01pc信用相关783863pc信息和通信02pc-04pc00pc-01pc00pc-03pc商品相关38514pc电力燃气蒸汽和空调01pc03pc00pc00pc01pc04pc其他197152pcTotal06pc16pc-02pc-22pc02pc合计-21-4428pc数据来源公司财报浙商证券研究注因篇幅原因此处表格仅列示占比较大的行业资产变化情况重点风险存款视角03压力分析盈利视角1903德银有可能成为下一个瑞信吗静态视角德银目前出现大规模风险暴露的概率不大但仍需密切关注其衍生品敞口的风险演绎以及存款流失压力存款来看静态视角德银存款流失压力可控2022年以来德银存款变化趋势与行业基本一致22Q4末德银存款较22Q3末下降26较21A提升29美国大型银行存款较22Q3下降14较21A下降30而瑞信22Q4末存款较22Q3末大幅下降37与瑞信相比德银存款流失压力整体可控动态视角关注后续存款流失压力根据高频数据显示3月硅谷银行暴雷后美国小银行存款加速流失背后主要归因客户信心不足后续需密切关注德银面临的存款流失压力德银存款变化情况与行业基本一致3月美国小型银行存款加速流失十亿美元德银存款十亿欧元瑞信存款十亿瑞士法郎大型银行小型银行右轴美国大型银行存款十亿美元右轴8001150011000570056501100010900600560010800105005550400107005500100005450106002009500540010500535022-1022-1122-1223-0123-0223-03数据来源FED公司财报浙商证券研究20