本报告导读：
　　光大同创（301387.SZ）是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商，具有国内外多地完善的区域基地布局。2021年公司实现营业收入9.95亿元，归母净利润1.29亿元。截至2023年3月28日，可比公司对应2021年PE（LYR）为35.77倍（剔除极端值飞荣达、恒铭达），对应2022年PE为22.86倍（剔除极端值飞荣达、智动力），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为26.31倍和17.03倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商，具有国内外多地完善的区域基地布局，积累下游优质客户资源。公司积极布局国外技术垄断的碳纤维背板领域，有望成为未来业绩的重要增长点。（2）公司本次公开发行股票数量不超过1900万股，发行后总股本不超过7600万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.51亿元。募投项目的实施将有效提升公司产能，同时进一步完善产品线布局，提升生产自动化和智能化水平，实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力。
　　主营业务分析：公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。受益于收购扩产及客户拓展，公司业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为22.43%和11.92%。2019-2021年和2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为43.10%、37.12%、33.19%和31.91%，产品结构调整下公司毛利率有所下滑。
　　行业发展及竞争格局：智能手机、平板电脑等需求稳步提升带动消费电子防护性及功能性产品行业快速发展，材料及技术等方面的突破满足电子防护性及功能性产品市场的扩张需求。下游行业的需求扩张推动消费电子防护性产品及功能性产品企业由单一生产向综合服务转变。消费电子行业竞争日趋激烈，防护性及功能性产品同样竞争加剧。
　　可比公司估值情况：公司所属行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年3月28日）静态市盈率为29.94倍。根据招股意向书披露，选择裕同科技（002831.SZ）、安洁科技（002635.SZ）、飞荣达（300602.SZ）、恒铭达（002947.SZ）、智动力（300686.SZ）、博硕科技（300951.SZ）、达瑞电子（300976.SZ）、鸿富瀚（301086.SZ）作为可比公司。截至2023年3月28日，可比公司对应2021年PE（LYR）为35.77倍（剔除极端值飞荣达、恒铭达），对应2022年PE为22.86倍（剔除极端值飞荣达、智动力），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为26.31倍和17.03倍。
　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）应收账款规模不断扩大的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230329本周新股发行信息新股精要消费电子一体化防护与功能解恒尚节能603137SH发行3267万股新决方案服务商光大同创华曙高科688433SH发行4143万股股研IPO专题索辰科技688507SH发行1033万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPO颀中科技688352SH发行20000万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055高华科技688539SH发行3320万股专本报告导读光大同创301387SZ是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商具有国森泰股份301429SZ发行2956万股题内外多地完善的区域基地布局2021年公司实现营业收入995亿元归母净利润129亿元截至2023年3月28日可比公司对应2021年PELYR为3577倍剔除极端值飞荣达恒铭达对应2022年PE为2286倍剔除极端值飞荣达智动力北方长龙301357SZ发行1700万股对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2631倍和1703倍摘要光大同创301387SZ发行1900万股TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商具有国内外多地完善的区域基地布局积累下游优质客户资源公司积极布局国外技术垄断的碳纤维背板领相关报告域有望成为未来业绩的重要增长点2公司本次公开发行股票数证量不超过1900万股发行后总股本不超过7600万股公开发行股份双创板块开年以来首现破发当周打券数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25公司募投项新收益为负20230326研目拟投入募集资金总额851亿元募投项目的实施将有效提升公司次新宝典本批常青科技值得跟踪究产能同时进一步完善产品线布局提升生产自动化和智能化水平2023年3月第4周20230326实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力报新股精要江西省最大的盐资源综合主营业务分析公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品广泛开发利用企业江盐集团20230323告应用于个人电脑智能手机智能穿戴设备等消费电子产品及其组件新股精要国内洁净室行业第一梯队受益于收购扩产及客户拓展公司业绩稳步增长2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为2243和11922019-2021年企业柏诚股份20230323和2022年1-6月公司主营业务毛利率分别为43103712新股精要国内领先的中高端矿机装3319和3191产品结构调整下公司毛利率有所下滑备供应服务商南矿集团20230323行业发展及竞争格局智能手机平板电脑等需求稳步提升带动消费电子防护性及功能性产品行业快速发展材料及技术等方面的突破满足电子防护性及功能性产品市场的扩张需求下游行业的需求扩张推动消费电子防护性产品及功能性产品企业由单一生产向综合服务转变消费电子行业竞争日趋激烈防护性及功能性产品同样竞争加剧可比公司估值情况公司所属行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月28日静态市盈率为2994倍根据招股意向书披露选择裕同科技002831SZ安洁科技002635SZ飞荣达300602SZ恒铭达002947SZ智动力300686SZ博硕科技300951SZ达瑞电子300976SZ鸿富瀚301086SZ作为可比公司截至2023年3月28日可比公司对应2021年PELYR为3577倍剔除极端值飞荣达恒铭达对应2022年PE为2286倍剔除极端值飞荣达智动力对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2631倍和1703倍风险提示1市场竞争加剧的风险2应收账款规模不断扩大的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1光大同创消费电子一体化防护与功能解决方案服务商公司是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商具有国内外多地完善的区域基地布局积累下游优质客户资源公司主要产品中的防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护在生产及储运过程中起到缓冲减震抗压防尘防潮等防护作用功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件在消费电子产品狭小内部空间实现粘接固定防震密封电磁屏蔽导电绝缘等功能或在消费电子产品表面实现防刮防尘防水标识等功能公司深耕消费电子产业链紧跟行业发展趋势先后在武汉惠州昆山合肥都江堰等地建立生产基地同时在墨西哥越南等区域设立子公司逐步形成了相对完善的区域基地布局实现对全国主要消费电子生产聚集区域市场和客户的覆盖并提供属地化服务公司客户主要为消费电子产品终端品牌商制造服务商组件生产商目前已成为行业内具有较强竞争优势的企业之一拥有了包括联想集团立讯精密歌尔股份仁宝电脑纬创资通和硕科技等知名消费电子行业公司在内的优质客户资源公司积极布局国外技术垄断的碳纤维背板领域有望成为未来业绩的重要增长点消费电子领域客户在消费电子产品生产过程中出于产品轻薄性坚固性下游市场特点采购成本等多因素考虑对碳纤维背板产品有较大的需求下游市场空间规模巨大碳纤维属于技术密集型资金密集型产业产业链长工艺技术复杂研发周期相对较长且资金投入量较大同时碳纤维下游应用技术的开发难度较高国际市场中碳纤维产品主要集中于日本东丽日本东邦日本三菱丽阳美国赫克塞尔等企业上述企业市场份额较高且在专利及技术领域具有先发优势公司为增加生产自主性打破国外技术垄断并建立在国内笔记本电脑产品碳纤维背板领域的竞争优势与国内碳纤维材料领域的无锡山秀进行合作2020年度2021年度和2022年1-6月公司碳纤维类产品实现量产出货产品销量分别为1707万PCS5873万PCS4542万PCS销量增长较快碳纤维类产品收入金额分别为252135万元827316万元和626396万元推动公司主营业务收入持续增长有望成为未来业绩的重要增长点2主营业务分析及前五大客户受益于收购扩产及客户拓展公司业绩稳步增长2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为2243和11922019-2021年和2022年1-6月公司主营业务收入分别为6528242万元8188450万元9783118万元和4898818万元2020年2021年分别同比增长25431947主营业务收入稳步增长近年来消费类电子产品的整体市场需求平稳智能手表及智能穿戴设备等一系列新型智能消费电子产品先后推出上市下游市场的较高景气度提升了市场对消费电子防护性及功能性产品的市场需求公司于2019年收购昆山上艺的相关经营性资产进一步提升了生产能力扩大客户资源为进一步扩大生产经营规模提供请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7新股研究-IPO专题了保障此外公司积极拓展新的客户资源不断优化扩展客户结构相关收入平稳提升图12019-2021年公司营业收入平稳提升图2防护及功能性产品为公司主要收入来源万元万元1200009010000036789953680900001000007080000184183127402016070000800001564664035060000332374020956600005000013904994630400002041820400003000053952102000042763468061291602718020000103109446100005741-1000-202019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月防护性产品功能性产品其他营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书2019-2021年和2022年1-6月公司主营业务毛利率分别为431037123319和3191产品结构调整下公司毛利率有所下滑公司主要产品具有定制化特点产品种类型号及价格均有差异对应毛利率会有所波动从细分产品来看1防护性产品2019-2021年和2022年1-6月公司防护性产品毛利率分别为326230923118和33352020年受人民币升值EPE类原材料价格上涨等多因素影响该类产品的毛利率有所下降2022年1-6月受人民币不断贬值且幅度较大客户需求变动产品价格上升等因素影响公司防护性产品毛利率较上期上升217个百分点2功能性产品2019-2021年和2022年1-6月公司功能性产品毛利率分别为656347593638和2998毛利率水平下降幅度相对较大受收购昆山上艺相关资产并承接其客户资源公司不断加大其他业务领域和客户拓展等多因素影响公司功能性产品的应用领域以及客户结构不断多元化此外受下游客户采购因素影响毛利率相对较高的智能穿戴类产品的收入金额有所下降综合影响导致当期毛利率下滑图32019-2021年公司毛利率整体下滑图4公司期间费用率明显下降124254510010409379353773328292606130279642462526527043635332023228251520154111010132106116025-2-230-42019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年2022年1-6月销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年1-6月前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1联想集团236222547302纬创资通4415198843立讯精密2202104414TCL电子213257427请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7新股研究-IPO专题5仁宝电脑188789378合计34260006859数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31消费电子防护性及功能性产品需求扩张智能手机平板电脑等需求稳步提升带动消费电子防护性及功能性产品行业快速发展受移动互联网物联网云计算大数据等技术发展影响智能手机平板电脑等智能终端逐渐成为消费电子产品的主力智能穿戴设备的出现与发展标志着消费电子产品智能化达到了新的高度有力推动了消费电子防护性及功能性产品的市场需求随着全球电子信息行业的产业转移我国已成为世界电子产品的制造中心消费电子行业保持了快速增长消费电子防护性及功能性产品影响消费电子产品的性能质量用户体验是消费电子产品不可或缺的组成部分消费电子行业的进一步发展将带动消费电子防护性及功能性产品产业的快速发展材料及技术等方面的突破发展满足电子防护性及功能性产品市场的扩张需求随着行业竞争加剧消费电子产品的更新换代速度不断加快新的智能终端产品层出不穷下游行业相关技术不断创新与产品需求的持续增长既为消费电子防护性及功能性产品产业的发展提供了广阔的市场空间和发展机遇又对消费电子防护性及功能性产品的性能品质提出了越来越高的要求例如防水透气膜的出现有效解决了智能耳机对音质及防水性能的双重需求随着新材料新技术的不断出现与应用实现功能的不断增加消费电子防护性及功能性产品的品种规格型号将更加丰富并有效促进消费电子产品的快速发展下游行业的需求扩张推动消费电子防护性产品及功能性产品企业由单一生产向综合服务转变随着消费电子行业的发展下游客户出于成本效益的考虑要求消费电子防护性及功能性产品生产企业不仅能够提供合格的产品而且要能够根据要求提供新产品的研发及设计方案因此消费电子防护性及功能性产品生产企业需提供涵盖产品设计研发生产检测及售后服务的整体解决方案从而满足客户的差异化需求由此可见消费电子防护性及功能性产品生产企业从单一生产向综合服务转变是行业长期发展的必然结果32消费电子防护性及功能性产品竞争激烈消费电子行业扩张及宏观政策鼓励推动行业快速发展的同时进一步加剧行业竞争消费电子行业的快速发展为消费电子防护性及功能性产品提供了广阔的市场发展空间2017年国务院发布的国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见以及2021年工信部发布的基础电子元器件产业发展行动计划2021-2023年都指出未来下游消费电子行业将促进新信息产品消费升级智能化鼓励企业立足产业规模优势部分领域优势等先发优势打造战略性全局性产业链近年来在巨大的市场需求和宏观政策的推动下更多企业进入消费电子市场领域导致消费电子行业竞争日趋激烈相关防护性及功能性产请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7新股研究-IPO专题品同样竞争加剧20116133公司是消费电子防护性和功能性产品行业优质企业公司专注于消费电子防护性和功能性产品行业经过多年的研发积累和行业应用实践公司已发展成为集新材料研发设计生产服务循环利用项目于一体的解决方案提供商消费电子行业具有技术创新强更新换代快的特点经过多年的发展公司已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一拥有了包括联想集团立讯精密歌尔股份仁宝电脑纬创资通和硕科技等知名电子行业公司在内的优质客户资源公司不断创新已有业务模式将绿色环保循环利用的理念融入服务过程中将承担企业社会责任融入到公司的经营发展之中创造多方共赢的同时助推消费电子行业的发展公司拥有多项发明及实用新型专利被评为高新技术企业生产基地也已取得ISO9001等多项认证竞争对手裕同科技恒铭达飞荣达博硕科技4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量不超过1900万股发行后总股本不超过7600万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25公司将于2023年3月30日开始进行询价并于2023年4月3日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额851亿元募投项目的实施将有效提升公司产能同时进一步完善产品线布局提升生产自动化和智能化水平实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力建设项目包括1光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目2光大同创研发技术中心建设项目3企业管理信息化升级建设项目4补充流动资金项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目400186040018602光大同创研发技术中心建设项目200415020041503企业管理信息化升级建设项目5000005000004补充流动资金项目20000002000000合计85060108506010数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所属行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月28日静态市盈率为2994倍公司主要产品为消费电子防护性及功能性产品广泛应用于个人电脑智能手机智能穿戴设备等消费电子产品及其组件根据招股意向书披露选择裕同科技002831SZ安洁科技002635SZ飞荣达请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7新股研究-IPO专题300602SZ恒铭达002947SZ智动力300686SZ博硕科技300951SZ达瑞电子300976SZ鸿富瀚301086SZ作为可比公司截至2023年3月28日可比公司对应2021年PELYR为3577倍剔除极端值飞荣达恒铭达对应2022年PE为2286倍剔除极端值飞荣达智动力对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2631倍和1703倍表3可比公司财务数据及估值情况2021PEPEPEPE总市值2021年2019-2019-营收规归母净2021年2021年股价代码简称模利润营收复合净利润复202120222023E2024E亿元亿元亿增速合增速倍倍倍倍元元002831SZ裕同科技1485010172282-1342543169214041162258682780002635SZ安洁科技38841991128-5041311222131694100371469300602SZ飞荣达3058030813-70712930191673700202188181736002947SZ恒铭达11300313900-5658159982591123894450022173300686SZ智动力21660561149-34075645121985663317231721194300951SZ博硕科技83623728654411295620191565122569995800300976SZ达瑞电子12142221835-0982244---49865279平均3577228626311703301387SZ光大同创99512922431192数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年3月28日收盘价飞荣达恒铭达2022年PE采用业绩快报净利润值计算其余公司2022年2023年和2024年PE均采用wind一致预期计算营收规模总市值股价单位为人民币6风险提示1市场竞争加剧的风险消费电子行业的快速发展为消费电子防护性及功能性产品提供了广阔的市场发展空间近年来在巨大的市场需求推动下更多企业进入上述市场领域导致市场竞争日趋激烈未来若竞争对手通过技术创新业务模式创新等方式不断提高竞争力公司将可能面临市场竞争加剧的风险2应收账款规模不断扩大的风险伴随业务规模不断扩大公司应收账款规模也相应增长2019-2021年和2022年1-6月各期末公司应收账款账面金额分别为3019128万元3493330万元3896012万元和4123390万元占资产总额的比例分别为588447833687和3579随着未来经营规模的扩大公司应收账款可能会进一步增加尽管公司严格控制应收账款风险并已按照谨慎性原则计提了坏账准备或预计信用损失但若短期内公司主要客户出现财务状况恶化无法按期付款的情况则存在应收账款出现逾期或无法收回而发生坏账的可能从而对公司业绩和生产经营产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分