本报告导读：
　　2023年3月第4周主板招股企业10家，科创板招股企业0家，创业板招股企业0家，其中值得跟踪的是常青科技。
　　摘要：
　　2023年3月第4周共2家新股过会，目前已过会未上市企业共265家。2023年3月第4周共2家企业上会（不含北交所），其中2家过会，过会率100%。截止2023年3月24日，2023年已上市企业61家，总募资金额542.46亿元，平均募资金额8.89亿元；共有507家已受理未过会企业，265家已过会未上市企业。
　　2023年3月第4周主板招股企业10家，科创板招股企业0家，创业板招股企业0家：主板企业为登康口腔（国内口腔护理用品行业领先提供商）；中重科技（国君保荐）；中电港（国内电子元器件龙头分销商）；常青科技（国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业）；海森药业（国内领先的化学药品原料药及中间体领先提供商）；中信金属（全国领先的金属及矿产品贸易商）；陕西能源（陕西省煤炭资源电力转化龙头）；南矿集团（国内领先的中高端矿机装备供应服务商）；江盐集团（江西省内最大的盐资源综合开发利用企业）；柏诚股份（国内洁净室行业第一梯队企业）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业—常青科技。公司是国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业，产品品类丰富，高品质二乙烯苯等产品实现进口替代并进入国际市场。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：安路科技（国产FPGA龙头）、盛美上海（国内半导体清洗设备龙头企业之一）、东芯股份（国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业）、禾迈股份（领先微型逆变器生产商）、中触媒（国内特种分子筛催化剂龙头）、拓荆科技（国内薄膜沉积设备龙头）、纳芯微（国内新能源领域模拟IC龙头）、海光信息（国内高端处理器领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230324本周新股发行信息中信金属601061SH发行50115万股次新宝典本批常青科技值得跟踪2023年常青科技603125SH发行4814万股新3月第4周股研中重科技603135SH发行9000万股IPO周报究-王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理IPO登康口腔001328SZ发行4304万股021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom海森药业001367SZ发行1700万股证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读中电港001287SZ发行18998万股题2023年3月第4周主板招股企业10家科创板招股企业0家创业板招股企业0家其中值得跟踪的是常青科技江盐集团601065SH发行16000万股摘要TableSummary2023年3月第4周共2家新股过会目前已过会未上市企业共265柏诚股份601133SH发行13000万股家2023年3月第4周共2家企业上会不含北交所其中2家过会过会率100截止2023年3月24日2023年已上市企业61陕西能源001286SZ发行75000万股家总募资金额亿元平均募资金额亿元共有家54246889507已受理未过会企业265家已过会未上市企业证南矿集团001360SZ发行5100万股券2023年3月第4周主板招股企业10家科创板招股企业0家创业相关报告研板招股企业0家主板企业为登康口腔国内口腔护理用品行业领先提供商中重科技国君保荐中电港国内电子元器件龙头分销新股精要江西省最大的盐资源综合究商常青科技国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企报业海森药业国内领先的化学药品原料药及中间体领先提供商开发利用企业江盐集团20230323新股精要国内洁净室行业第一梯队告中信金属全国领先的金属及矿产品贸易商陕西能源陕西省煤炭资源电力转化龙头南矿集团国内领先的中高端矿机装备供应企业柏诚股份20230323服务商江盐集团江西省内最大的盐资源综合开发利用企业柏新股精要国内领先的中高端矿机装诚股份国内洁净室行业第一梯队企业备供应服务商南矿集团20230323我们认为本批值得跟踪的标的为国内高分子新材料特种单体和专新股精要陕西省煤炭资源电力转化用助剂领域优质企业常青科技公司是国内高分子新材料特种单龙头陕西能源20230323体和专用助剂领域优质企业产品品类丰富高品质二乙烯苯等产品新股精要国内电子元器件龙头分销实现进口替代并进入国际市场商中电港20230322国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合安路科技国产FPGA龙头盛美上海国内半导体清洗设备龙头企业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业禾迈股份领先微型逆变器生产商中触媒国内特种分子筛催化剂龙头拓荆科技国内薄膜沉积设备龙头纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头海光信息国内高端处理器领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题目录12023年3月第4周共2家新股过会32国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合332023年3月第4周新股一览431本批值得跟踪432值得跟踪5常青科技603125SH533其他7331主板7登康口腔001328SZ7中电港001287SZ9海森药业001367SZ12中信金属601061SH13陕西能源001286SZ16南矿集团001360SZ18江盐集团601065SH20柏诚股份601133SH234风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25新股研究-IPO专题12023年3月第4周共2家新股过会2023年3月第4周共2家企业上会其中2家过会过会率100当周主板及科创板暂未有企业上会创业板上会2家过会2家表12023年3月第4周共2家企业过会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态----科创板上会日期公司名称所属行业审核状态----创业板上会日期公司名称审核状态2023323贵州多彩新媒体股份有限公司上会通过2023323苏州鸿安机械股份有限公司上会通过数据来源上交所深交所国泰君安证券研究截止2023年3月24日共有507家已受理未过会企业265家已过会未上市企业主板已受理未过会企业260家已过会未上市企业17家科创板已受理未过会企业71家已过会未上市企业62家创业板已受理未过会企业130家已过会未上市企业170家北交所已受理未过会企业46家已过会未上市企业16家截止2023年3月24日2023年已上市新股61只总募资金额54246亿元平均募资金额889亿元其中主板上市新股19家募资金额17902亿元平均募资金额942亿元科创板上市新股8家募资金额8669亿元平均募资金额1084亿元创业板上市新股13家募资金额24076亿元平均募资金额1852亿元北交所上市新股21家募资金额3599亿元平均募资金额171亿元表2截至2023年3月24日已受理未上市企业合计772家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板260171917902942科创板7162886691084创业板13017013240761852北交所4616213599171合计5072656154246889数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2023年1月1日起按照上市日口径统计2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25新股研究-IPO专题合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2021年毛2021年净2021年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速利率利率ROETTMTTM安路科技-U国产FPGA龙头企业13552-3624--490092827688107SH盛美上海国内半导体清洗设备龙头企463540494253164390862111445688082SH业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量4861-42122505121277581245688110SH存储器芯片平台企业禾迈股份领先的微型逆变器生产商314758274275253763467032314688032SH中触媒国内特种分子筛催化剂龙头297858144517238317164032899688267SH拓荆科技-U国内薄膜沉积设备龙头7369-440188359294902050688072SH纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头20594-535025965162125881755688052SH海光信息国内高端处理器领军企业14685-55951894639191863002688041SH数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20192021年PEPSTTM为20230323数据未上市企业取发行市值计算估值指标32023年3月第4周新股一览31本批值得跟踪2023年3月第4周共10家新股招股其中主板10家科创板0家创业板0家我们认为值得跟踪的标的是常青科技表42023年3月第4周招股企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业产品品类丰富高品质主板603125SH常青科技二乙烯苯等产品实现进口替代并进入国际市场其他板块代码简称核心看点公司是国内口腔护理用品行业领先提供商打造抗牙齿敏感领域专业冷酸灵品牌001328SZ登康口腔多矩阵布局儿童口腔护理品牌贝乐乐等品牌形象深入人心多个细分领域市占率靠前公司构建了线上线下多渠道的销售网络体系渠道优势明显603135SH中重科技国君保荐主板公司是国内电子元器件龙头分销商拓展多个优质上游原厂和下游电子产品制造商产品覆盖多领域公司建立平台服务与专业驱动相结合的新分销模式构建了集电子001287SZ中电港元器件分销设计链服务供应链协同配套服务及产业数据服务于一体的综合服务平台综合服务能力价值凸显001367SZ海森药业公司是国内领先的化学药品原料药及中间体领先提供商是国内硫糖铝阿托伐他汀请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25新股研究-IPO专题等产品主要生厂商之一注重研发创新与全球领先客户保持长期稳定合作关系公司是全国领先的金属及矿产品贸易商通过参股投资世界级矿山企业有力保障公司601061SH中信金属战略品种资源保有量助力公司提升全球竞争地位资源错配下全球金属贸易活跃我国金属进口量庞大贸易行业有望持续发展公司是陕西省煤炭资源电力转化龙头煤炭资源储备丰富参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模位列省属企业第一下属渭河发电是西北地区最大的热电联产企001286SZ陕西能源业公司下属火电机组深度调峰技术优势突出具备参与深度调峰的能力在当前电力系统调峰压力增大背景下优势凸显公司是国内领先的中高端矿机装备供应服务商技术国内领先高端客户资源丰富001360SZ南矿集团大力拓展后市场服务转向装备制造服务模式有望进一步打开成长空间公司是江西省内最大的盐资源综合开发利用企业在省内食盐流通市场长期占据主导地位目前市场占有率保持在70以上公司在生产食盐的基础上拓展盐化工产601065SH江盐集团业是我国华东华南地区的主要的纯碱供应商之一有望受益于下游光伏锂电等行业发展需求提升业绩放量公司是国内洁净室行业第一梯队企业项目经验丰富客户资源优质下游战略新兴601133SH柏诚股份行业快速发展驱动洁净室行业规模持续扩张数据来源国泰君安证券研究32值得跟踪常青科技603125SH核心看点公司是国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业产品品类丰富高品质二乙烯苯等产品实现进口替代并进入国际市场公司专注于高分子新材料特种单体及专用助剂为下游高分子新材料的产品制造性能改善功能增强提供支撑产品包括二乙烯苯-甲基苯乙烯甲基苯乙烯以及亚磷酸酯系列专用助剂等丰富产品种类以满足下游客户的差异化需求在多个细分领域公司凭借技术和产品优势实现进口替代并进入国际市场1二乙烯苯特种单体公司是国内二乙烯苯特种单体领域的主要企业建有2套1万吨年二乙烯苯生产装置与-甲基苯乙烯甲基苯乙烯共用基于一步法合成关键中间体二乙苯技术并通过同分异构体择型技术和分离技术提纯技术等在产品品质和品类丰富度等方面达到国际先进水平公司不仅实现了高品质二乙烯苯的进口替代还进入国际市场成为美国杜邦漂莱特集团和德国朗盛等全球树脂巨头的供应商2-甲基苯乙烯特种单体相较于传统苯酚-丙酮联产的副产品-甲基苯乙烯公司采用异丙苯脱氢直接合成-甲基苯乙烯含水量低酚酮醛等杂质可控可不含获得了欧盟统一化学品管理体系REACH注册不仅实现了对日本产品的进口替代还实现了国际市场的出口3甲基苯乙烯特种单体甲基苯乙烯间对比指标在下游应用风电改性绝缘浸渍漆领域的要求非常严苛公司甲基苯乙烯产品最突出的优势是在高纯度标准下精准控制同分异构体间对比产品纯度可达9950以上间对比可达到1005水平且可控被中国石油和化学工业联合会评为化工新材料2021年度创新产品打破了美国戴科公司的技术垄断达到国际先进水平此外公司还作为主要企业参加了甲基苯乙烯产品国内行业标准工业用乙烯基甲苯HGT5536-2019的制定4特种单体中间体传统工艺生产的二乙苯为乙苯生产厂家副产提纯的产品同分异构体间二乙苯对二乙苯邻二乙苯含量参差不齐且由于沸点相近分离难度较大分离成本高公司采用一步法合成二乙苯技术并通过同分异构体择型技术和分离技术提纯技术等可精准控制二乙苯同分异构体的比例公司高纯度间二乙苯实现了对日本企业产品的进口替代是高纯度对二乙苯主要国内生产厂家之一5亚磷酸酯系列专用助剂公司立足于PVC塑料的改性针对终端PVC制品在色泽透明度润滑度等方面的不同需求开发了数十种型号的亚磷酸酯专用助剂产品产品丰富度在行业中处于领先地位同时公司针对无毒环保高分子新材料的市场需求通过自主研发掌握了无酚亚磷酸酯系列专用助剂生产技术并成功实现了无酚亚磷酸酯的量产和销售取得了市场先发优势请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25新股研究-IPO专题可比公司风光股份江苏博云华信新材濮阳惠成奇德新材竞争对手1二乙烯苯特种单体山东德川化工山东宝运艾科化工江苏安得利新材料2甲基苯乙烯特种单体江苏正丹化学3特种单体中间体南京扬子石化炼化4亚磷酸酯系列专用助剂风光股份经营分析主营业务公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发生产和销售的高新技术企业公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元5429663562807975835421818归母净利润万元774359128436914363543619毛利率353137092999净利率142622821894ROE235925062187数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目拟投入募集资金8500000万元行业概览公司所属行业为C26化学原料和化学制品制造业我国精细化工行业发展迅速已经成为化工产业的重要发展方向之一将迎来良好机遇和广阔市场当今全球精细化工产业快速发展产业集中度进一步提高呈现出集群化工艺清洁化节能化产品多样化专用化高性能化的特征但是我国精细化工产品的整体技术水平仍然偏低精细化工行业的核心技术与国际先进水平还存在一定差距高性能功能化和高附加值的精细化学品进口依存度仍然较高相比发达国家的精细化工率水平我国的精细化工率仍具有较大的提升空间随着我国经济的稳定增长工业化及信息化进程的不断深入产业结构的调整升级尤其是国家对精细化工行业重视程度的不断提高未来我国精细化工行业将迎来良好机遇和广阔市场根据国家政策规划产业发展的近期主要目标有2021年总产值突破5万亿元年均增长率超过15精细化工率超过50培育10家年产值超过100亿元的细分行业龙头企业行业出口总额年均增长率超过20升级改造精细化工园区2-3个成立新领域精细化工技术中心10家为行业升级提供技术支撑有力的政策支持对化工新材料制造企业的持续稳定经营带来了积极影响下游应用广泛带动高分子新材料特种单体产品的需求持续提升高分子新材料特种单体产品细分市场主要分为以下四类1二乙烯苯特种单体二乙烯苯特种单体主要用于离子交换树脂的生产离子交换树脂下游应用广泛市场需求稳定增长行业具有良好的发展前景我国是世界上离子交换树脂最大的生产国根据中国膜工业协会离子交换树脂分会数据我国离子交换树脂产量由2015年的2590万吨稳定增长至2021年的3417万吨2-甲基苯乙烯特种单体目前国内-甲基苯乙烯特种单体用量最大的领域是替代苯乙烯对丙烯酸树脂涂料进行改性丙烯酸树脂涂料已广泛应用于各种领域的防护和装饰性涂装结合丙烯酸树脂改性的便利性和改性后良好的性能表现合成香精产品的庞大需求和ABS树脂的改性需求-甲基苯乙烯将迎来更大的发展空间3甲基苯乙烯特种单体公司甲基苯乙烯的主要应用领域是风电电机及高铁辅助电机绝缘系统的处理其中风电领域的需求最具刚性随着我国碳达峰碳中和承诺的提出风电核电光电等清洁能源的发展有望进一步提速从而带动电机绝缘系统以及上游材料需求的持续增长4特种单体中间体根据中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据2012-2018年我国UV涂料产量年复合增长率达1274UV油墨产量年复合增长率达1392我国UV涂料产量具有良好的市场前景也会带来对间二乙苯产品需求的持续提升请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25新股研究-IPO专题下游市场发展稳定相关环保标准不断提升带动高分子新材料专用助剂产品需求增加公司高分子新材料专用助剂统称为亚磷酸酯系列主要作为螯合剂辅助热稳定剂与热稳定剂并用亚磷酸酯系列在PVC制品生产过程中是必须使用的助剂根据中国塑料加工协会助剂专业委员会统计数据我国PVC树脂产量从2015年的1609万吨增长到2021年的2120万吨年复合增长率约为470产量逐年稳定提升根据中国塑料加工协会助剂专业委员会统计数据2019年至2021年全国钙锌钡锌有机锡类等热稳定剂合计年产量均在50万吨左右较2016年至2018年间的年产量2580-3680万吨实现了大幅提升除PVC塑料外亚磷酸酯系列助剂还可用作聚氨酯热塑性弹性体TPUSBS热塑性弹性体的辅助抗氧剂根据公司招股书披露2019年聚氨酯市场总规模超过2200万吨亚太地区的聚氨酯产量为1044万吨占全球产量的近54亚太地区的需求量占总需求的48以上陶氏化学预计全球聚氨酯消费量年均增速为5左右将从2019年的2200万吨增长至2025年的3000万吨另外随着国民收入水平和环保健康意识的不断提升消费者对材料的安全性和环保性也愈发关注从需求端推动国内高分子新材料产品质量和环保标准的提升下游行业对亚磷酸酯的需求空间将进一步增加竞争格局公司所处行业内单个产品生产企业数量较少市场集中度较高市场竞争压力较小利润水平较为稳定公司生产的高分子新材料特种单体及专用助剂产品属于精细化学品1特种单体产品公司下游高分子新材料制造过程中使用的特种单体主要是以大型石化企业副产为主如使用乙苯生产企业副产二乙苯脱氢制造的二乙烯苯使用苯酚-丙酮联产企业副产提纯制造的-甲基苯乙烯等相应产品品控供应稳定性及产品品类的丰富度均不能得到很好的保证公司的相关产品则均为以基础化工原料直接生产如使用纯苯和乙烯直接生产二乙苯后脱氢制造二乙烯苯使用异丙苯脱氢直接制造-甲基苯乙烯使用甲苯和乙烯合成甲乙苯后脱氢制造甲基苯乙烯生产专业化精细化针对性程度较高可有效保证产品品控供应稳定性及产品品类的丰富度2专用助剂产品在高分子新材料专用助剂行业中行业内企业生产工艺相似度较高产品的差异化优势附加值的提升成为影响竞争格局的关键因素风险提示1应收账款应收票据无法收回的风险2019年末2020年末2021年末和2022年6月末公司应收账款账面余额分别为1475113万元1493669万元1321774万元和1760729万元账龄主要在一年以内应收票据余额分别为1059955万元1170812万元1427280万元和1095437万元若未来主要客户的经营状况发生重大不利变化可能会导致公司应收账款无法收回的风险如果市场信用状况发生不利变化公司可能面临应收票据到期无法收回的风险2原材料价格波动风险公司生产所需的主要原材料包括纯苯乙烯苯酚三氯化磷等基础化工产品采购价格随市场行情波动2019-2021年和2022年1-6月期间公司原材料成本占主营业务成本的比重较大虽然公司产品对下游客户存在一定的成本转嫁能力但若上游原材料价格受原油和煤炭价格波动市场供需关系变化安全环保监管政策趋严等因素影响持续出现大幅波动将可能对公司的经营业绩产生不利影响33其他331主板登康口腔001328SZ核心看点公司是国内口腔护理用品行业领先提供商打造抗牙齿敏感领域专业冷酸灵品牌多矩阵布局儿童口腔护理品牌贝乐乐等品牌形象深入人心多个细分领域市占率靠前公司是国内具有影响力的专业口腔护理企业旗下核心品牌冷酸灵培育超30年打造了抗敏感牙膏细分领域主导品牌近三年冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60左右2019-2021年冷酸灵凭借火锅牙膏跨界营销冷酸灵国博跨界整合营销猫爪刷与B站整合营销等创新品牌营销项目荣获2019年金旗奖全场大奖第十五届中国最佳公关关系案例大赛的企业品牌传播类金奖2019-2020虎啸奖整合营销类优秀奖2021年金旗奖短视频营销金奖等诸多荣誉此外公司实行多品牌多品类多品种发展战略发展多请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25新股研究-IPO专题层级的品牌矩阵协同互补提升品牌市场占有率与多层级用户覆盖率目前公司旗下拥有核心品牌登康冷酸灵以及高端专业口腔护理品牌医研儿童口腔护理品牌贝乐乐高端婴童口腔护理品牌萌芽形成了成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产品电动口腔护理产品口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵为各年龄段消费人群提供专业化个性化的高品质口腔护理产品目前公司牙膏及牙刷市场份额分别位居行业第四第五本土品牌第二第三细分领域市占率领先公司构建了线上线下多渠道的销售网络体系渠道优势明显公司通过分布在全国31个省自治区直辖市以及2000余个区县的经分销商实现了对数十万家零售终端的覆盖其中特别是针对最广阔的县域乡镇市场公司以独特的县域开发模式打造了登康口腔在三四线市场的渠道壁垒确保公司未来能够持续获得中国城镇化发展的红利通过持续的搭建与优化公司形成了高效协同发展的多渠道运作模式制定了精耕分销强化KA电商和新零售并举拓展新渠道的销售渠道策略线上线下多渠道协同发展更好地满足了消费者从到店转向到店到家的购物习惯变化并通过全链路的数字化管理实现了渠道商和消费者数据资产的沉淀为公司口腔大健康全产业链的发展提供了大数据支撑在渠道运营的实践过程中公司积累了丰富专业的渠道运营管理经验在深度分销渠道公司形成了经分销商两级渠道管理体系并打造县域开发运作模式在KA渠道建立了专业的零售管理模式并结合新零售的发展形成了线上线下整合营销渠道运营体系在电商渠道借助中心电商和兴趣电商两大平台通过用户沉淀营销转化实现用户资产池积累C端用户精准运营人货场的有效连接助推销量新增长可比公司云南白药两面针倍加洁拉芳家化竞争对手云南白药好来化工宝洁高露洁棕榄薇美姿联合利华葛兰素史克经营分析主营业务公司主要从事口腔护理用品的研发生产与销售公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元943912910295948114252481002归母净利润万元63163095240311885913718毛利率422641714210净利率6699251040ROE146818762336数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1智能制造升级建设项目拟投入募集资金2200000万元2全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目拟投入募集资金3700000万元3口腔健康研究中心建设项目拟投入募集资金350000万元4数字化管理平台建设项目拟投入募集资金350000万元行业分析行业概览公司牙膏系列产品所在行业为C26化学原料和化学制品制造业牙刷系列产品所在行业为C41其他制造业我国国民口腔护理需求持续增长带动口腔清洁护理用品行业发展牙膏牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类在消费升级的推动下国民在口腔清洁护理领域的人均投入不断增长拥有庞大消费群体的中国口腔清洁护理市场呈现出巨大的增长潜力从我国口腔清洁护理用品行业市场规模来看2017-2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模呈逐年上升趋势年均复合增长率为7652021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为52173亿元较2020年同比增长456在产品消费结构上牙膏牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类2021年牙膏占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为5972牙刷含电动牙刷占我请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25新股研究-IPO专题国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为3387漱口水漱口液牙线等细分品类占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为480和106牙本质敏感人群的增加进一步刺激对抗敏感产品需求扩大抗敏感细分市场规模的提升近年来随着人们对精细化高糖分食品摄入量的增长以及对碳酸饮料及辛辣等刺激性食物的过多饮用食用使得我国牙本质敏感人群呈现出扩大化和年轻化发展趋势牙本质敏感人群的占比不断提升进而带动了抗敏感牙膏消费的增长根据尼尔森零售研究数据显示2017-2021年抗敏感牙膏市场规模和重要性持续增长2021年我国线下渠道抗敏感牙膏的市场零售规模达2748亿元相比2020年增长235成为牙膏品类中第三大线下细分市场市场份额占比达到1065随着经济稳步增长与消费持续升级消费者对口腔健康重视度逐步提升对强功能产品需求显著提升驱动抗敏感牙膏持续领涨品类根据尼尔森零售研究数据显示2017-2021年抗敏感市场份额持续增长且增速高于牙膏行业整体和美白牙龈护理细分品类2021年我国线下渠道抗敏感牙膏的增幅235快于牙膏品类线下整体-226的增幅成为口腔清洁护理用品行业细分市场中增长较快的品类随着消费者对抗敏感牙膏需求的提升众多企业也纷纷进入抗敏感细分领域共同驱动抗敏感细分市场规模持续增长根据尼尔森零售研究数据显示2019-2021年公司代表产品冷酸灵在抗敏感细分领域线下市场分别占60086100和5961占据领导地位竞争格局口腔清洁护理用品行业竞争格局基本稳定市场的主要份额集中于行业大型领导品牌1牙膏行业当前牙膏行业市场集中度高本土品牌占有近一半市场份额根据中国口腔清洁护理用品工业协会公开数据2021年全国牙膏生产企业全年产量超过6717万吨前十名企业生产总量为4933万吨占比7344市场集中度较高2021年全国牙膏总体产量同比下降062本土企业产量占比为4986占有近一半市场份额在口腔清洁护理用品中牙膏是行业最大的口腔清洁护理品类根据尼尔森零售研究数据我国牙膏品类市场相对集中2021年牙膏产品按全渠道零售额计前十厂商市场份额合计达75云南白药好来宝洁登康口腔冷酸灵高露洁等前五厂商市场份额达5950头部效应日趋显著头部企业市场规模更加突出且展现了良好的市场品牌效应其中云南白药登康口腔等本土头部企业增速远超外资头部企业受竞争加剧叠加宏观经济因素影响部分外资合资品牌连续两年线下渠道市场份额持续下滑云南白药冷酸灵登康口腔等本土品牌通过产品结构的持续升级渠道运作的持续精耕风险应对的快速响应等持续提升市场份额表现出比外资品牌更强的抗风险能力2牙刷行业牙刷作为口腔清洁护理用品行业的重要组成部分与牙膏的行业集中度相比牙刷前十大品牌总体份额占比在45左右行业集中度相对较低竞争更为激烈根据尼尔森零售研究数据统计2021年牙刷零售市场规模9660亿元其中线下市场在销量下滑减缓和均价上涨的共同带动下销售降幅有所收窄线上市场受消费习惯转移的影响销售规模及市场份额占比持续提升风险提示1应收账款管理风险2019-2021年和2022年1-6月各期末公司应收账款净额分别为203878万元235775万元277700万元和327408万元呈逐渐上升的趋势随着公司销售规模增长以及电商直供渠道收入的增长可能存在应收账款余额增加部分应收账款无法及时回收的风险2机器设备成新率较低的相关风险由于公司机器设备的成新率较低未来进行日常维护保养的费用可能增加相应的营业成本将增加从而导致公司的毛利率下滑影响公司的盈利水平此外未来公司对机器设备进行更新改造时将存在较大金额的资金投入可能影响公司未来的现金分红比例同时设备更新改造完成后公司的固定资产折旧计提金额将相应增加进而对公司净利润水平产生不利影响中电港001287SZ核心看点公司是国内电子元器件龙头分销商拓展多个优质上游原厂和下游电子产品制造商产品覆盖多领域公司为中电信息的全资子公司是目前境内规模最大的电子元器件分销商将上游原厂与下游电子产品制造商紧密联系在一起成为连接产业上下游的重要纽带在上游原厂资源方面截至2022年6月末公司已获得请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25新股研究-IPO专题126条国内外优质的授权产品线其中有7家授权厂商来自全球排名前列的20家IC设计制造企业授权分销产品线数量位居行业前列授权原厂资源不仅包括Qualcomm高通AMD超威NXP恩智浦Micron美光ADI亚德诺Renesas瑞萨Nvidia英伟达等国际品牌还包括紫光展锐长江存储华大半导体澜起豪威科技兆易创新长鑫存储圣邦微矽力杰思瑞浦等国内品牌覆盖从CPUGPUMCU等处理器到存储器射频器件模拟器件分立器件传感器件可编程逻辑器件等完备的产品类别在下游电子产品制造商方面公司拥有超过5000家交易客户深度覆盖消费电子通讯系统工业电子计算机汽车电子安防监控人工智能等众多领域为包括消费电子领域的小米传音创维美的海尔海信通讯系统领域的中兴移远通信工业电子领域的浙江中控雷赛智能计算机领域的华硕汽车电子领域的比亚迪华阳集团电子制造领域的富士康等全球知名电子信息产业客户提供多维度高附加值的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务凭借与上下游优质企业的紧密合作2020年和2021年中电港营业收入分别为2603亿元和3839亿元位居境内电子元器件分销商排名第一公司建立平台服务与专业驱动相结合的新分销模式构建了集电子元器件分销设计链服务供应链协同配套服务及产业数据服务于一体的综合服务平台综合服务能力价值凸显电子元器件分销方面中电港授权产品线超百条具备了较强的品牌竞争优势设计链服务方面公司依托萤火工场为客户提供硬件设计支持与技术方案开发等多种技术服务公司专业的AE和FAE工程师团队一般会协同原厂和客户对电子元器件在客户产品中的具体应用进行研究开发测试为客户提供创新性的电子元器件产品应用方案并为客户的产品开发提供技术支持服务有助于客户降低产品开发成本快速实现产品量产并将产品推向市场协同配套服务方面公司亿安仓通过自建智能化仓库和物流系统以智慧仓储数字化服务为核心为产业链上中下游企业提供安全敏捷高效的仓储物流报关通关等综合性协同配套服务产业数据服务方面公司于2021年正式上线的芯查查电子信息产业数据引擎通过收录海量电子元器件数据为行业用户提供电子元器件信息查询选型替代技术方案产业资讯等服务是公司在整合行业资源进行数字化转型升级的又一大创新公司通过全力推行新分销模式打造以电子元器件分销业务为核心的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台不断集聚各类产业资源优化生态圈环节释放产业环境价值可为行业客户提供贯穿产品全生命周期的产业链供应链综合服务与保障综合服务能力价值凸显可比公司深圳华强英唐智控力源信息好上好润欣科技雅创电子商络电子大联大文晔科技科通技术竞争对手大联大文晔科技深圳华强英唐智控科通技术力源信息好上好润欣科技雅创电子商络电子经营分析主营业务公司主营业务包括电子元器件分销业务设计链服务供应链协同配套服务和产业数据服务等公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元1718314952602597053839100324947归母净利润万元859048319317533675429799毛利率372387353净利率050123088ROE46615101396数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目拟投入募集资金9064084万元2数字化转型升级项目拟投入募集资金2051765万元3补充流动资金及偿还银行贷款拟投入募集资金3884151万元请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25新股研究-IPO专题行业分析行业概览公司所属行业为F51批发业电子元器件分销行业服务转型分销服务向专业化方向发展向数字化方向探索传统的电子元器件分销行业通过采购原厂电子元器件并向下游客户销售为盈利模式但随着电子信息产业在技术客户需求国际供应链格局等方面的变革电子元器件分销行业的主要参与者逐渐由传统的贸易商向综合技术及供应链服务商转变为上游原厂和下游电子信息制造业客户提供多维度多领域的高附加值服务随着电子信息产业在技术复杂度应用专业化等方面的要求持续提升传统电子元器件分销已不能充分满足原厂及下游客户的服务需求因此电子元器件分销商纷纷开始向专业化增值分销的业务方向发展一方面部分头部分销商基于自身技术积累与沉淀以及对上游电子元器件产品的深度了解为下游客户提供包括电子元器件选型技术咨询产品开发等多种增值服务同时在供应商服务方面积极及时地响应客户需求为客户提供高效便捷的供应链服务另一方面随着电子商务的成熟电商分销逐渐成为弥补传统电子元器件分销模式不足的重要新模式中电港艾睿电子和科通技术等头部电子元器件分销商均先后搭建电商分销平台为原厂和下游客户提供透明度更高更为及时的产品信息下游电子信息制造业应用领域广阔成为全球经济增长的新动能推动电子元器件分销行业的发展电子信息制造业作为发行人下游客户所处行业是电子信息产业价值实现的关键一环电子信息制造业由传统的计算机通信设备家电等电子产品的生产制造进一步拓展至汽车电子新能源管理智能电网智能制造以及智能家居等多元化领域并成为全球经济增长的新动能根据工信部发布的2020年中国电子信息制造业综合发展指数报告电子信息制造业主营业务收入占工业比重的发展指数已由2015年的10723上升至2019年的13469同时电子信息制造业近十年来保持高速增长自2013年至今电子信息制造业增加值增长率均高于工业增加值增长率成为我国工业发展的重要动因尤其2021年受全球疫情因素影响全球电子信息制造业向国内转移全年规模以上电子信息制造业营业收入增长率更是高达147此外各行业因应用领域不同使得各行业关键技术存在差异对电子元器件的技术需求呈现多样化特征在此情况下下游电子信息制造业客户尤其是中小型客户存在将电子元器件技术需求传递给原厂的诉求但又往往难以及时与上游原厂取得对接因此下游电子信息制造业应用领域多元化行业参与者相对分散以及技术需求多样化特征进一步凸显了头部电子元器件分销商在产业链中的关键价值竞争格局电子元器件分销国际市场行业头部集中特征明显国内市场行业集中度尚有提升空间目前全球电子元器件分销行业呈现头部集中效应电子元器件分销商作为电子信息产业供应链稳定性的重要保障头部电子元器件分销商凭借资金实力和授权资源等多重优势在电子元器件分销行业占据绝对的领导地位海外市场方面艾睿电子安富利大联大文晔科技等几大分销商常年位居全球电子元器件分销行业前列根据国际电子商情网公布的数据2021年全球市场前四大分销商的营业收入总计达97402亿美元占当年海外TOP50电子元器件分销商营业收入总额的5154头部公司占据绝对的行业领导地位国内市场方面国内电子元器件分销行业集中度较海外市场而言偏低根据国际电子商情网统计2021年度境内25家电子元器件分销商营业收入合计23823亿元其中排名前四的分销商收入合计占比为4245风险提示1国际贸易摩擦风险近年来国际贸易摩擦不断全球产业格局进入深度调整时期部分国家通过贸易保护的手段对中国电子信息产业的发展造成不利影响2019-2021年和2022年1-6月公司授权分销业务代理的国际产品线占主营业务收入比例分别为280528842591和1955主要包括Qualcomm高通AMD超威NXP恩智浦Micron美光ADI亚德诺Renesas瑞萨Nvidia英伟达等国际原厂此外公司客户涵盖多个知名电子信息产业制造商其旺盛的产能需求是公司业绩增长的根本动因若未来国际贸易摩擦加剧公司可能因国际贸易管制措施无法采购部分国外原厂产品或无法及时采购进口电子元器件或因下游客户受国际贸易摩擦影响导致产能需求下降从而对公司的经营业绩产生不利影响2经营活动现金流为负的风险2019-2021年和2022年1-6月公司经营活动现金流量净额分别为-10389392万元-17377430万元-47112778万元和-56196506万元因业务快速扩张及上下游请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25新股研究-IPO专题账期差异使得公司流动资金占用较多该情况符合行业惯例电子元器件分销商作为电子信息产业的中间环节往往需要通过提前采购的方式进行备货以降低产品供应不稳定的风险同时上游供应商给予公司的账期一般短于公司给予下游客户的账期因此电子元器件分销行业对分销商的资金实力有较高的要求公司未来业务规模有望进一步增大如公司无法合理通过多种渠道筹措资金或融资成本出现大幅上升将对公司的经营业绩产生不利影响海森药业001367SZ核心看点公司是国内领先的化学药品原料药及中间体领先提供商是国内硫糖铝阿托伐他汀等产品主要生厂商之一注重研发创新与全球领先客户保持长期稳定合作关系目前公司已经形成了以消化系统类解热镇痛类和心血管类原料药为主以抗抑郁类抗菌类等原料药为辅同时以抗病毒类非甾体抗炎类等特色原料药与制剂为预备的产品体系公司是硫糖铝粘膜保护类消化类药物原料药阿托伐他汀钙心血管用药原料药等产品国内主要生产厂家之一2022年硫糖铝占全球贸易量4394公司已通过国家GMP认证日本PMDA认证韩国MFDS认证等多个国家和地区的认证通过美国FDA现场检查墨西哥COFEPRIS检查主要产品获得欧盟CEP证书印度CDSCO注册证书公司在质量控制方面具有成熟的技术与丰富的经验帮助公司在国际市场上亦享有一定认可度与TEVALILYHIKMA等全球领先客户保持了长期稳定的合作关系公司研发水平始终保持行业领先研发费用率基本保持在3以上已拥有省级企业技术中心海森药业心脑药物省级高新技术企业研究开发中心浙江省海森药物研究院金华市院士专家工作站等研发平台目前公司在研产品共计14项均为新增品种包括10项原料药和4项制剂产品涉及抗病毒抗抑郁降血脂非甾体抗炎抗菌素抗风湿等药物公司即将形成原料药与制剂两条腿走路的发展态势更加丰富的药物种类将进一步增加公司综合实力可比公司美诺华天宇股份普洛药业富祥药业奥翔药业竞争对手1硫糖铝市场东北制药ArchimiccaSPA2安乃近市场新华制药冀衡药业武药制药3阿托伐他汀钙市场乐普药业海正药业江北药业4PHBA市场成都丽凯榕辉化工经营分析主营业务公司主营业务为化学药品原料药及中间体研发生产和销售公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元2668179284801938898502074归母净利润万元6895756282699399961675毛利率480339353998净利率258422062417ROE258822522602数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产200吨阿托伐他汀钙等原料药生产线技改项目拟投入募集资金3200000万元2研发中心及综合办公楼建设项目拟投入募集资金1154611万元3补充流动资金拟投入募集资金1650000万元行业概览公司所属行业为C27医药制造业我国医药行业快速发展中国原料药在全球占据重要地位随着医疗体制改革的持续推进我国经济增长带来的人口老龄化和城镇化问题日益加重2016-2022年我国医药制造业营收持续增加2021年同比上升201请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25新股研究-IPO专题达到293万亿元从终端销售收入看2019年我国三大终端六大市场药品销售额实现17955亿元同比增长5其中仿制药由于出色的价格竞争优势仍会成为未来几年医药市场增长的主要贡献者从而带动上游原料药需求提升当前我国的化学原料药行业已经形成了比较完备的工业体系且具有规模大成本低产量高的特点是我国医药工业的战略支柱之一根据中国医药保健品进口商会数据2020年我国原料药出口金额357亿美元20152020年均复合增速686从公司产品涉及细分领域来看1硫糖铝市场根据南方所数据显示20152019年国内硫糖铝制剂产品规模不断增加2019年硫糖铝制剂产品的销售额为2670747万元较上年同比增加9762安乃近市场根据国家药品监督管理局发布关于注销安乃近注射液等品种药品注册证书的公告和关于修订安乃近相关品种说明书的公告自2020年3月17日起停止该产品的国内生产销售和使用产品以口服制剂兽用领域和出口欧洲为产销市场根据海关数据2021年我国出口安乃近1056389吨3阿托伐他汀钙市场2019年国家启动阿托伐他汀钙联盟地区药品集中采购带动该市场销售量和销售额快速增长4PHBA市场由于我国限抗令的影响国内市场略有萎缩但基础用量依然较大另外近几年国际市场开发力度有所加大部分弥补了国内市场的影响竞争格局仿制药企业转变经营策略下原料药地位提升硫糖铝市场集中度相对较高安乃近药物市场充分竞争阿托伐他汀钙原料药主要生产企业数量有限化药带量采购政策引导制剂仿制药企业转变经营策略关注成本和质控等核心竞争能力致力于提升自产自制能力积累深厚技术提高环保和管理水平产业政策有力提升原料药企业在医药产业链的地位定价权和话语权行业未来发展空间广阔1硫糖铝市场我国硫糖铝制剂企业集中度较高根据南方所数据2019年医院端硫糖铝制剂的供应中昆明积大制药股份有限公司和广东华南药业集团有限公司排名前二分别占硫糖铝制剂总销售额的6853和2688总计占95412安乃近市场2019年安乃近制剂医院端和零售端的销售额占比分别为5858和4142从两个渠道的供应厂商统计来看安乃近制剂的生产厂家集中度并不高属于充分竞争的状态3阿托伐他汀钙市场截至2023年3月我国取得阿托伐他汀钙原料药生产批文的企业有27家共获得29个批文但其中主要生产企业包括海森药业乐普药业海正药业和江北药业4PHBA市场截至3月我国有硫酸阿米卡星原料药生产批准文号8个涉及企业8家整体市场集中度高全球硫酸阿米卡星原料药生产企业主要是浙江康恩贝和齐鲁制药这两家PHBA中间体主要供应商为海森药业福建榕辉化工和成都丽凯PHBA中间体生产商集中度较高风险提示1安乃近产品在境内外被限用的政策业务及合规等风险2019-2021年和2022年1-6月公司安乃近的销售收入分别为827062万元837838万元1018719万元和472917万元占各期主营业务收入的比例分别为310629562634和2250呈逐年降低趋势2020年3月国家药品监督管理局发布公告停止安乃近注射液等品种药品在我国的生产销售和使用注销药品注册证书药品批准文号修订安乃近片等安乃近相关药品品种说明书同时历史上部分境外国家因使用该产品可能产生的风险对安乃近相关产品陆续出台了有限使用有限注册或全面禁止的规定如果境内外进一步升级对安乃近限制使用的相关政策则公司安乃近原料药业务将受到不利影响2药品集中带量采购风险截至2022年3月公司主要产品中阿托伐他汀钙片草酸艾司西酞普兰片等制剂已执行集中带量采购随着集中带量采购药品品种和覆盖省市的进一步扩大公司将面临药品中标价格下降导致公司原料药产品销售价格下降从而影响公司盈利能力的风险此外药品及上游原料药生产行业的集中度进一步提高对原料药生产企业的成本控制规模化生产质量控制等提出更高要求如果公司对应原料药产品不能继续保持相应竞争优势将影响公司盈利能力中信金属601061SH核心看点公司是全国领先的金属及矿产品贸易商通过参股投资世界级矿山企业有力保障公司战略品种资源保有量助力公司提升全球竞争地位公司经营的贸易品种主要包括铁矿石钢材等黑色金属产品铌铜铝等有色金属产品铁矿石年贸易量超5000万吨常年位居国内贸易商前列公司与力拓必和必拓英美资源请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25新股研究-IPO专题淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系是全球最大的铌产品供应商CBMM在中国的独家分销商在全球范围内参股投资获取offtake模式是国际贸易行业的先进成熟模式公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体收购了全球铌行业龙头CBMM的15股权公司通过持有MMGSAM15的股份间接持有LasBambas15的股份持有加拿大上市公司艾芬豪2597的股权从而获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益极大地巩固了资源供给渠道有效帮助公司在有色金属贸易行业建立了显著的竞争优势资源错配下全球金属贸易活跃我国金属进口量庞大贸易行业有望持续发展铁矿石主要用于钢铁冶炼而全球钢铁行业与铁矿石资源长期处于错位分布的状态因此铁矿石国际贸易频繁据国际钢铁协会统计全球铁矿石进出口量自1990年起以5左右的复合增速持续增长2020年全球铁矿石年出口量已达1656亿吨年进口量已达1617亿吨贸易体量庞大中国是世界第一钢材生产国2021年产量1033亿吨占全球总产量5293而中国的铁矿石资源普遍属于贫矿经济开采价值有限铁矿石资源供需长期存在缺口故而贸易需求旺盛根据海关总署数据2021年我国铁矿石进口量约1124亿吨随着钢铁行业面临结构性调整高品位铁矿石将成为行业主流未来我国铁矿石的对外依存度仍将保持高水平境内铁矿石贸易企业的贸易量仍有一定的上升空间有色金属方面我国是全球最大的铌消费国截至2020年我国每年含铌钢产量达到8500万吨铌消费量达到4万吨但我国铌资源多存在于多组分共伴生矿平均品味与巴西及加拿大等国家的矿区差距较大铌产品国内供给不足因此进口贸易量需求较大且我国目前铌消费强度仅为40克铌铁吨粗钢左右与发达国家80-120克铌铁吨粗钢和世界平均水平的80克铌铁吨粗钢的铌消费强度相比仍处于较低水平铌铁进口贸易行业的市场规模仍有巨大的上涨空间铜铝等有色金属贸易规模亦有望持续扩大我国优质铜矿资源相对匮乏且中小型铜冶炼厂数量较多催生了铜精矿贸易需求在我国碳中和的背景下全球用电侧和发电侧的新能源化都有利于消费强度更大的铜需求的增长再加之新能源汽车储能光伏风电及配套设施的未来持续性增长预计铜消费将持续增长进一步有利于铜产品贸易行业的发展可比公司五矿发展物产中大厦门象屿厦门国贸紫金矿业洛阳钼业竞争对手嘉能可托克五矿发展厦门象屿紫金矿业洛阳钼业经营分析主营业务公司是国内金属及矿产品贸易领军企业经营的贸易品种主要包括铁矿石钢材等黑色金属产品铌铜铝等有色金属产品以及其他贸易产品公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元63302576776942050111281643833350归母净利润万元711938011379597182255826000毛利率269232093净利率112148162ROE76011461672数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1采购销售服务网络建设项目拟投入募集资金7053614万元27053614拟投入募集资金2149827万元3补充流动资金拟投入募集资金30795859万元行业分析行业概览公司所属行业为F51批发业我国外贸行业有序复苏铁矿石需求量庞大对进口量依赖度较高随着我国经济从新冠疫情的严重冲击中恢复发展2021年货物贸易进出口总值3910万亿元比2020年增长2135其中出口2173万亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分14of25新股研究-IPO专题增长2123进口1737万亿元增长2150贸易顺差437万亿元增加20212022年上半年我国高效统筹疫情防控和经济社会发展着力稳定宏观经济大盘外贸进出口实现稳步增长2022年上半年我国货物贸易进出口总值198万亿元人民币同比增长94其中出口1114万亿元增长132进口866万亿元增长48由于铁矿石主要用于钢铁冶炼而全球钢铁行业与铁矿石资源长期处于错位分布的状态因此铁矿石国际贸易频繁据国际钢铁协会统计自1990年开始全球铁矿石进出口量以5左右的年复合增长率持续增长至2020年全球铁矿石年出口量已达1656亿吨年进口量已达1617亿吨贸易体量庞大根据中国冶金工业规划研究院统计2015年我国铁矿石对外依存度首次超过80我国铁矿石进口贸易需求量长期处于高水平铁矿石进口贸易行业具有良好的市场基础2021年我国铁矿石进口量约1124亿吨由于国内铁矿石存在供给不足品位较低等问题因此我国铁矿石的对外依存度居高不下我国既是钢铁生产大国也是钢材消费大国钢材贸易需求趋于稳定钢材2021年全球共生产粗钢1951亿吨中国为世界第一钢材生产国2021年产量为1033亿吨占全球总产量的5293超过世界其余国家总和印度与日本2021年粗钢产量排名分列全球第二第三位分别生产粗钢118亿吨与096亿吨中国钢材消费总量高居世界第一2021年表观成品钢消费量为952亿吨占世界总消费量的5192随着我国经济进入高速发展阶段我国钢铁行业快速扩张2000年至2014年期间我国钢材产量以及成品钢材表观消费量分别以1658以及1326的年复合增长率持续快速地增长2014年后随着我国经济从高增长向稳增长转变钢铁行业的增长开始放缓行业进入稳定发展阶段在我国积极推动产业结构调整产能优化的背景下预计未来我国钢材供需量增长有限但仍将稳定在目前的高位水平钢材贸易行业依旧有较强的市场基础竞争格局铁矿石供应方面行业集中度较高贸易环境竞争充分需求规模稳定在铁矿石供应方面世界四大铁矿石生产公司淡水河谷力拓必和必拓以及FMG拥有大量优质铁矿资源占据了大部分市场份额2021年全球铁矿石产量约为26亿吨其中四大铁矿石生产公司铁矿石产量合计约为1085亿吨占全球产量的4173全球铁矿石海运贸易量约为1600亿吨其中四大铁矿石生产公司发货量合计约为1106亿吨占全球海运贸易量的6913行业集中度高目前铁矿石已是国际贸易量最大的大宗商品之一铁矿石贸易行业也已经发展成熟市场规模达万亿水平形成了一批铁矿石年贸易量在千万吨以上的境内外企业行业整体较为规范呈现巨头林立竞争充分的局面铁矿石主要供应国主要为巴西澳大利亚等主要需求国系以中国韩国日本为主的亚洲国家资源地和需求地不匹配的情况将持续存在铁矿石的贸易需求长期存在行业市场空间广阔风险提示1参股投资的矿山企业生产经营具有一定不确定性的风险公司参股投资的LasBambas矿山位于秘鲁历史上秘鲁当地社区曾发生过针对政府的堵路抗议事件从而影响铜精矿矿石通过公路运输的情况虽然公司投资的LasBambas积极参与秘鲁当地社区建设并与当地社区建立了紧密而友善的联系而秘鲁当地社区发生的堵路事件主要针对当地政府此前的堵路抗议事件均能在当地政府及等多方出面下妥善解决但是依然无法排除当地社区未来发生极端的长时间堵路抗议等事件的可能性进而可能对相关矿山的生产经营产生重大不利影响导致公司的经营也受到不利影响公司参股投资的矿山主要位于秘鲁刚果金和巴西矿石的开采和销售受到当地矿业劳工税务环境保护等政策法规的监管虽然相关矿山项目均遵守当地政策法规并建立了完整有效的合规体系但是仍不排除当地政策法规及其解释和执行发生重大变化进而对矿山的生产经营产生重大影响的可能从而对公司的投资收益产生不利影响2贸易利润和投资收益同周期叠加波动的风险公司贸易业务的利润以及对相关参股矿山的投资收益往往与该商品的价格密切相关以铜产品为例金属铜价格的下跌一方面可能会导致铜精矿生产企业LasBambas等的净利润下滑减少公司相应的投资收益另一方面也可能由于价格变动等因素影响公司铜产品贸易业务的盈利当相关金属价格出现剧烈波动不排除公司贸易利润和投资收益同时受到较大影响的可能性从而导致公司可能出现上市当年营业利润比上年大幅下滑下降幅度超过50甚至导致亏损的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分15of25新股研究-IPO专题陕西能源001286SZ核心看点公司是陕西省煤炭资源电力转化龙头煤炭资源储备丰富参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模位列省属企业第一下属渭河发电是西北地区最大的热电联产企业公司是陕投集团控股的煤电运营企业依托陕西及西北煤炭资源优势实施煤电一体化战略并开展热电联产及综合利用业务公司煤炭资源丰富其下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约4164亿吨下属已投产煤矿实际产能合计2200万吨年在建产能800万吨年筹设计能力为400万吨年的丈八煤矿项目正在办理核准核定煤炭产能在省属企业中位列第二依托煤炭资源优势公司自产自用布局煤电一体化业务截至目前公司拥有电力装机总规模为1118万千瓦其中在役电力装机规模为918万千瓦在建电力装机规模为200万千瓦参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模586万千瓦在陕西省属企业中位列第一在热电联产方面公司下属渭河发电商洛发电麟北发电均为热电联产企业其中渭河发电供热区域覆盖西安北郊西咸新区等地区2021年渭河发电供热能力达1395MW可供热面积达3100万平方米未来供热能力还将进一步增加实现了对周边区域能耗高污染重的落后燃煤锅炉的替代是西安城北西咸新区等地区重要的清洁热源供应基地是西北最大的热电联产企业在煤电一体化和热电联产的综合一体化模式下公司具有较强的电煤成本控制能力盈利能力有望进一步提升公司下属火电机组深度调峰技术优势突出具备参与深度调峰的能力在当前电力系统调峰压力增大背景下优势凸显公司具有煤电机组深度调峰能力其中清水川能源电厂二期调峰能力为额定出力的60清水川能源电厂三期项目21000MW机组设计调峰能力为额定出力的75赵石畔煤电1号机组成功完成百万机组深度调峰试验调峰能力达到机组额定出力的77为国内1000MW机组深度调峰积累了宝贵经验渭河发电5号6号机组深调能力为额定出力的70麟北发电调峰能力为额定出力的674商洛发电调峰能力为额定出力的75吉木萨尔电厂2660MW机组调峰能力为额定出力的65近年来我国新能源装机快速增长但同时随着新能源装机的高速增长电网安全稳定面临巨大挑战电力系统调峰压力进一步增大峰值出力不足导致部分地区部分时段电力供需矛盾日益突出煤电地理条件要求低技术成熟发电稳定可靠性高可调性强等优势持续显现在构建新能源为主体的新型电力系统趋势下未来高参数大容量深度可调节性火电机组将是行业不可或缺的重要力量存量煤电机组的稀缺性将进一步凸显可比公司深圳华强英唐智控力源信息好上好润欣科技雅创电子商络电子大联大文晔科技科通技术竞争对手1电力行业大唐集团陕西公司陕煤集团榆能集团2煤炭行业陕煤集团国能神东煤炭集团有限责任公司榆能集团延长石油经营分析主营业务公司主营业务为火力发电煤炭生产和销售主要产品包括电力热力和煤炭公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元72677612970941491547677134593归母净利润万元526992874405974038757-1246毛利率384134713181净利率13701321908ROE425558311数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of25新股研究-IPO专题主要募投项目1清水川能源电厂三期项目21000MW拟投入募集资金42000000万元2补充流动资金拟投入募集资金18000000万元行业分析行业概览公司所属行业为D44电力热力生产和供应国内经济快速发展带动电力装机容量发电量用电量均呈现良好的增长态势未来增长空间巨大电力工业是国民经济发展中的基础能源产业是我国经济发展战略中优先发展的重点领域根据招股书数据从电力装机容量来看截至2020年底全国发电设备装机容量2201亿千瓦同比增长945截至2021年底全国发电设备装机容量达2377亿千瓦同比增长801截至2022年6月底全国发电设备装机容量约2441亿千瓦同比增长817从发电量来看2020年累计发电量7417040亿千瓦时同比增长3852021年累计发电量达8112180亿千瓦时同比增速达9372022年1-6月累计发电量达3963110亿千瓦时同比增长236从用电量来看2020年全社会用电量7511000亿千瓦时同比增长3952020年下半年疫情缓解以来我国全社会用电量全面攀升2021年全社会用电量累计8312800亿千瓦时同比增长10682022年1-6月全社会用电量累计4097700亿千瓦时同比增长416随着电能替代新基建高端装备制造业和战略性新兴产业的发展电能占终端能源的比重将持续提高我国能源需求还处在较长时间的增长期中电联预测预计十四五末电力消费需求将达到95万亿千瓦时相较十三五末有约两万亿千瓦时的增长空间近年来我国新能源装机快速增长但受煤电发电稳定可靠性高可调性强等优势影响我国电源结构依然以火电为主近年来我国电网规模不断扩大发电新增装机总量持续增长其中新能源装机增长远高于火电装机的增长速度且占比呈上升趋势发电新增装机结构中火电在新增装机中的占比从2011年的6615下降至2021年的26252022年1-6月新增火电装机容量为81800万千瓦时仅占发电新增装机总量的1276但同时随着新能源装机的高速增长电网安全稳定面临巨大挑战电力系统调峰压力进一步增大峰值出力不足导致部分地区部分时段电力供需矛盾日益突出煤电地理条件要求低技术成熟发电稳定可靠性高可调性强等优势持续显现2011年以来随着风电光伏等新能源装机快速增长煤电装机容量在电力总装机容量中占比虽然有所降低但电源结构依然以煤电为主从发电量来看火电发电量占总发电量比重从2015年的7494下降至2021年的71132022年1-6月规模以上发电企业火力发电总量为27277亿千瓦时占总发电量的6883由于在相同的装机容量情况下火电的可用装机容量要远大于新能源可用装机容量因此2021年火电装机容量虽然只占总装机容量的5456但发电量占比却高达7113火电的发电量占比要远高于装机容量的占比依然是电源结构的主力我国能源禀赋结构以煤炭为主煤炭供需保持高位价格市场化特征显著截至2020年末我国煤炭探明储量14319700百万吨占全球比重1333位居第四石油探明储量为3542亿吨占全球比重145居第13位天然气探明储量为29659万亿立方英尺占全球比重447居第6位整体看我国一次能源禀赋结构具有富煤贫油少气特点煤炭在国内能源结构中占据主导地位从国内能源生产和消费结构来看2011年以来煤炭占我国能源生产和消费总量比重始终保持第一煤炭作为兜底保障能源其主体地位短时间难以改变根据中国煤炭工业协会发布的2020煤炭行业发展年度报告到十四五末国内煤炭产量控制在41亿吨左右全国煤炭消费量控制在42亿吨左右十四五期间煤炭产量和消费量保持温和增长2021年全国原煤产量4071亿吨同比增长5922022年上半年全国原煤产量2194亿吨同比增长1256近年来随着国家一系列政策出台煤炭行业供给侧改革已逐步获得成效市场供需基本平衡产业结构得到优化转型升级取得实质性进展2021年我国煤炭市场供需偏紧煤价一度大幅波动为确保煤炭稳定供应政府出台多项保供稳价政策2021年11月后煤炭市场价格已企稳回落2022年1-6月保持相对稳定竞争格局电力行业集中度较高未来煤炭行业将进一步实现产业集聚效应和规模化发展1电力行业电力体制改革实施后电力行业实施厂网分开原国家电力公司的主要发电资产重组进入五大发电集团即国家能源集请务必阅读正文之后的免责条款部分17of25新股研究-IPO专题团华能集团大唐集团华电集团及国家电投此外中国三峡集团华润电力控股有限责任公司国家开发投资公司中核集团中广核集团等中央企业亦从事发电业务除上述中央电力企业之外行业内的主要发电企业还有一批地方性国有电力企业如北京能源集团有限责任公司广东省能源集团有限公司浙江省能源集团有限公司云南省能源投资集团有限公司等地方企业亦从事发电业务2煤炭行业2014年国务院办公厅印发能源发展战略行动计划2014-2020年规划了陕西省山西省和其它地区的十四个大型煤炭生产基地推进实施大型煤炭基地建设战略资源富集区成为主要发展重点2016年以来煤炭行业大力推动供给侧改革通过结构性去产能淘汰不符合产业政策安全环保资源质量等标准的煤矿煤炭产业集中度进一步提升未来煤炭行业竞争将更加有序亦将进一步实现产业集聚效应和规模化发展风险提示1碳达峰碳中和战略带来的能源结构调整风险在碳达峰碳中和战略目标下从现有形势观察清洁能源替代发展为实现碳达峰碳中和目标提供了系统解决方案预计长期来看未来火力发电煤炭消费将面临增量趋缓总量控制和结构优化调整的态势新增火电装机核准面临一定的不确定性未来碳市场大面积实施有偿配额制度也将对火电企业发电成本造成一定影响公司主营业务为火力发电煤炭生产和销售主要产品包括电力热力和煤炭碳达峰碳中和战略带来的能源结构调整可能对公司未来持续发展产生不利影响2业绩下滑50或亏损的风险2019-2021年和2022年1-6月公司实现营业收入分别为72677612万元97094149万元154767713万元96042054万元按扣除非经常性损益孰低实现归属于母公司股东的净利润分别为5178377万元7440597万元3972037万元12516566万元由于煤炭市场供需持续偏紧受煤炭市场价格持续大幅上涨影响公司虽实施诸多举措控制燃煤成本但所属火电企业燃煤成本同比大幅增加公司所属电厂普遍亏损导致公司2021年归属于母公司股东的净利润同比下滑4572未来若煤炭市场价格依然保持高位运行电力价格在燃煤成本上升的情况下不能及时上调公司归属于母公司股东的净利润存在下滑50甚至亏损的风险南矿集团001360SZ核心看点公司是国内领先的中高端矿机装备供应服务商技术国内领先高端客户资源丰富公司主要从事破碎筛分设备的研发设计和销售以及后市场服务包括整机销售配件销售和运维服务三种业务模式服务于下游砂石骨料金属矿山领域的业主及总承包方目前公司已成为内资破碎筛分设备中的领军企业开发出了满足砂石骨料和金属矿山全系列破碎筛分和给料设备以及环保除尘砂石回收等配套产品是行业内产品系列最丰富的企业之一是国内较少具备生产旋回破碎机产品能力的厂家之一也是国内为数不多的可同时生产单缸液压圆锥破碎机和多缸液压圆锥破碎机的企业公司较早地进入了国内外的大型工程建筑公司中国电建中国能建中核集团中广核等大型建材公司海螺水泥华新水泥中国建材等大型矿业公司宝武集团鞍钢集团紫金矿业江西铜业等和大型跨国企业法国拉法基德国海德堡爱尔兰CRH等的供应链产品曾应用于三峡工程白鹤滩工程防城港核电站岭澳核电站等多个国家重点建设工程大力拓展后市场服务转向装备制造服务模式有望进一步打开成长空间破碎筛分设备主要服务于砂石骨料企业和金属矿山企业这类企业生产线往往地处偏远设备故障维修不便且生产线设备种类数量庞大工艺流程复杂从而对于设备后市场需求不断提升公司近年来积极由传统设备制造企业向装备制造服务转型可以为下游客户提供配件限售整机保养与维修生产线运营管理等服务帮助下游客户实现生产线效率最大化成本和故障最小化从而实现产能和效益双提升公司后市场业务收入规模由2019年的649971万元增长至2021年的1439559万元复合增速4882而2022年1-6月后市场收入规模已达到1007086万元增长势头迅猛本次公司募投项目资金也将主要用于实现高性能配件扩产以帮助公司进一步拓展全产业链智能制造和后市场服务生态目前破发筛分后市场的国内竞争尚未完全启动除芬兰卓美等国际巨头已在后市场领域取得重大成绩外运维收入占比接近50行业内大多数破碎筛分装备制造企业均停留在整机配件销售的传统竞争阶段公司率先布局转型未来有望进一步打开成长空间并发挥协同效应覆盖更为庞大的存量市场请务必阅读正文之后的免责条款部分18of25新股研究-IPO专题可比公司浙矿股份大宏立利君股份耐普矿机竞争对手芬兰美卓瑞典山特维克美国特雷克斯上海世邦浙矿股份大宏立浙江双金经营分析主营业务公司主营业务为砂石骨料和金属矿山相关的破碎筛分设备的研发设计生产销售及后市场服务公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元3931161498440772517343582归母净利润万元64758288780410956943008毛利率443144083768净利率164318061543ROE182319662553数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1高性能智能破碎机关键配套件产业化项目拟投入募集资金5973858万元2南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建设项目拟投入募集资金4062904万元3综合科技大楼建设与智能运维平台建设项目拟投入募集资金1504394万元行业概览公司所属行业为C35专用设备制造业我国砂石骨料需求量高位运行推动上游破碎筛分设备市场持续发展预计2025年机制砂破碎筛分设备市场规模增长至3227亿元砂石骨料行业是当前破碎筛分设备下游应用中占比最高市场规模最大的领域我国是全世界最大的砂石生产国约占全球砂石消耗量的502021年全国砂石产量197亿吨市场规模已增长至2022022亿元受供给侧改革和需求侧的基建投资规模增长推动机制砂行业有望保持持续发展根据中国砂石协会预测2020-2030年间我国砂石骨料年需求量将达到250亿吨的高位后平稳运行从而推动上游破碎筛分设备市场规模持续增长根据招股书数据我国机制砂破碎筛分设备的市场规模已从2018年的2351亿元增长至2019年的2479亿元同比增长544预计2025年我国机制砂破碎筛分设备市场规模将达3227亿元2018年至2025年间复合增长率为463矿山技术改造及产能利用率提升有望促进破碎筛分行业设备在矿山行业中市场空间稳步增长金属矿山领域是破碎筛分设备的第二大应用领域由于金属矿石硬度较高可磨性较低现场工况相比砂石骨料矿山更为严苛金属矿山对破碎筛分设备的破碎力配件耐用性故障率等技术水平的要求比砂石骨料等其他下游应用领域更高随着矿山的技术改造及产能利用率的进一步提升未来破碎筛分行业设备在矿山行业中的市场空间有望保持平稳增长竞争格局破碎筛分设备海外市场高度集中国内市场呈金字塔型的多层次竞争特点海外的破碎筛分设备行业发展已有百年历史呈现高度集中的特点主要龙头企业有芬兰美卓瑞典山特维克美国特雷克斯等上述外资企业长期处于全球市场领先水平龙头地位较为稳固相较之下中国本土破碎筛分设备行业起步较晚但发展速度较快市场竞争格局呈现金字塔型的多层次竞争特点主要可以分为三级以占据技术与资本优势的外资品牌为第一梯队以拥有技术优势的内资中高端品牌为第二梯队以占据大部分市场份额的内资低端品牌为第三梯队目前第一梯队外资品牌由于高价格响应速度慢等劣势难以下沉二三线客户仅拥有中国破碎筛分设备市场5的市场份额第二梯队企业占据中国破碎筛分设备市场约20的市场份额且中高端产品国产化替代趋势明确第三梯队低端破碎筛分设备品牌凭借价格优势占领了中国破碎筛分设备市场的半请务必阅读正文之后的免责条款部分19of25新股研究-IPO专题壁江山总份额高达约75未来在中小矿山整合绿色矿山建设等国家政策不断深化的背景下低端内资品牌市场份额将逐步被中高端内资品牌挤压市场集中度将加速提升目前破碎筛分后市场的国内竞争并没有完全启动仅有少数国际巨头取得重大成绩除芬兰美卓等国际巨头服务类收入占比已经超过设备类销售占比外行业内的大多数破碎筛分制造企业均停留在整机配件销售的传统竞争阶段对于售后市场运维服务的重视程度还有待提高部分企业虽然在设备智能化矿山智能化等领域进行了探索但更多的是以单台设备的技术升级和产品智能化为目标并没有与运营服务有机结合起来并作为公司的战略进行布局和发展风险提示1存货减值规模和应收账款回收的风险公司主要采取订单驱动适度备货的生产模式2019-2021年和2022年1-6月各期末公司存货账面余额占流动资产的比例维持在40左右应收账款占流动资产比例多在20以上公司存货中约60为在库及发出商品其规模受到客户订单规模客户整体项目建设进度安排现场安装调试运行等环境因素影响未来的规模产能扩大将加剧这部分风险若公司存货不能按期发出安装或调试或在途安装过程中保管不良或客户项目现场建设进度放缓较大的存货余额可能增加公司费用或成本影响到资金周转速度和经营活动现金流量降低资金运作效率同时如果公司客户和订单评估程序失当或应收账款收款和管理措施不力或下游客户因经济形势或资信状况发生重大不利变化可能导致公司应收账款不能按期收回或发生坏账损失进而对公司经营业绩和盈利能力产生不良影响2业务模式创新及技术研发的风险近年来公司大力发展后市场服务业务向装备制造服务模式转变经过不断探索发展公司已经形成了较为清晰的盈利模式并实现了一定规模的收入增长随着矿山机械设备行业的市场参与者逐年增加近几年砂石骨料矿山大型化趋势明显行业集中度越来越高公司近几年基于开拓和培育后市场业务的战略需求承接了较多大型集成设备项目其整机设备毛利率相对较高但外购设备毛利率低且收入占比较高使得大型集成设备综合毛利率不高此类业务波动性较大可以预见行业内的竞争者也会及时调整优化公司发展战略转变经营理念探索新的经营模式若公司未来面对的市场出现了较大的变化导致公司不能适应下游客户的需要或公司在开拓后市场业务的过程中受阻不能尽快提高市场占有率形成核心竞争优势将对发行人业务模式创新和新业务拓展产生较大不利影响江盐集团601065SH核心看点公司是江西省内最大的盐资源综合开发利用企业在省内食盐流通市场长期占据主导地位目前市场占有率保持在70以上公司所在江西省井矿盐产能位居全国前列其中主要岩盐资源位于清江盆地现樟树市新干县总储量为11570亿吨公司下属晶昊盐化和富达盐化紧邻清江岩盐矿床自有岩盐资源储量达640亿吨依托优质岩盐资源优势公司成为江西省内最大的盐资源综合开发利用企业同时是江西省内唯一一家省级盐业公司唯一一家政府食盐储备单位公司现有制盐年产能265万吨根据2021年中国盐业年鉴统计我国现有制盐产能达到12亿吨公司制盐产能约占全国产能的221产能规模位居制盐行业前十具有规模优势其长期深耕江西食盐市场打造了遍布全省城乡的商贸流通网络在省内11个设区市71个县域设立销售公司拥有仓储面积近十万平方米配送车辆近200辆四万余个服务零售商网点销售网络覆盖江西省全境服务网点遍布城乡2021年在江西省内销售小包装食盐873万吨市场占有率超过70在江西省内食盐市场占据主导地位此外公司食盐产品亦销往广东浙江福建等工业和人口大省中国香港中国台湾等地区以及马来西亚等东南亚国家其中销往香港近20余年是中国香港食盐市场的主要供应商公司在生产食盐的基础上拓展盐化工产业是我国华东华南地区的主要的纯碱供应商之一有望受益于下游光伏锂电等行业发展需求提升业绩放量公司紧抓国家能源供应结构调整机遇充分利用临近新余宜春锂电池原材料产业以及赣西等地光伏玻璃产业等纯碱下游产业集聚地的区位优势在消化吸收井下循环盐钙联产制碱工艺的基础上自主开发一种氨碱法制碱混合液两相流注井采卤技术等相关核心工艺技术提出井上井下循环盐钙联产制碱工艺新的技术路线最终实现废水废渣等资源综合循环利用并融请务必阅读正文之后的免责条款部分20of25