核心观点
　　3月28日晚，公司发布2022年年度报告，实现营业总收入180.79亿元，同比增长16.31%（调整后）；实现归母净利润24.49亿元，同比增长19.16%（调整后）；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%，业绩超过我们此前预期；整体来看，CHC业务下半年的快速恢复带动公司Q4整体业绩的高速增长。我们认为，公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台，同时也是管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价。
　　事件
　　公司发布2022年年度报告
　　3月28日晚，公司发布2022年年度报告，实现营业总收入180.79亿元，同比增长16.31%（调整后）；实现归母净利润24.49亿元，同比增长19.16%（调整后）；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%，业绩超过我们此前预期。
　　简评
　　全年业绩超过此前预期，自我诊疗领导者持续领航
　　整体来看，2022年公司收入端实现同比增长16.31%（调整后），在疫情扰动下仍实现了较为稳健的增长；归母净利润同比增长19.16%（调整后），扣非归母净利润同比增长19.75%，利润端增速较快主要由于盈利能力较强的感冒品类业务实现较快增长，整体收入占比提升所致。
　　2022年Q4单季，公司实现营业收入59.69亿元，同比增长39.38%，随着12月份防疫政策进一步优化，公司收入端在核心品类的驱动下实现了高速增长；实现归母净利润4.96亿元，同比增长66.07%；实现扣非净利润4.36亿元，同比增长86.85%，利润端的高速增长主要受益于：1）随着防疫政策逐步优化，四类药品销售限制放开，尤其在12月份疫情管控放开后，感冒药及相关产品需求进一步增长，盈利能力强的核心感冒品类收入占比提升；2）21年同期利润端基数较低。从Q4业绩表现来看，公司CHC板块在核心感冒品类的带动下实现较好增长；处方药板块的中药配方颗粒表现仍低于预期，但12月份在预防方、治疗方等需求增加的带动下，逐步实现好转。
　　CHC业务：持续拓展自我诊疗市场边界，不断稳固市场品牌龙头地位
　　公司2022年，公司CHC业务实现营业收入113.84亿元，同比增长22.73%，收入端实现快速增长主要由于感冒品类H2实现快速恢复、专业品牌、大健康等业务板块增速较快带动，毛利率56.71%，同比下降2.63个百分点，推测主要由于业务结构调整、中药材价格上涨导致成本上升。
　　①品牌OTC事业部：核心感冒品类实现快速恢复，虽然部分地区Q2疫情爆发，开始执行严格的线下药店感冒药限售政策，但公司积极开展相关工作，通过加强线上渠道投入、制定线下快速反击等举措，销售保持稳定，Q3随着终端销售管理更加规范，销售增长恢复良好，随着Q4防疫政策逐步优化，四类药品销售限制放开，尤其在12月份疫情管控放开后，感冒药及相关产品需求进一步增长，相关产品订单充足；整体来看，22年999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液等产品均实现了快速增长。除此之外，皮肤用药也实现较好增长，其中999皮炎平红色、绿色装实现快速增长；胃药品类持续推动“三九胃泰”品牌年轻化，围绕抖音等平台开展整合营销，扩大在细分领域的领先地位。作为CHC事业群的核心事业部，未来公司品牌OTC业务将持续丰富产品线，不断升级品牌，主动进行营销数字化创新，不断扩充年轻人群市场。
　　②专业品牌事业部：公司持续升级专业服务，儿科品类强化并升级独特性品牌资产，持续探索线上成长路径，其中小儿感冒药、小儿止咳糖浆等在疫情催化下表现较好；除此之外，公司着力打造999澳诺品牌，在儿童身体发育、胃肠调理、免疫力发育、智力发育、视力发育等相关领域补充了品类发展规划，并启动打造数字化新驱动力，在品牌力逐步提升的趋势下，澳诺业务也实现了快速增长；未来公司将不断提升骨科、儿科、消化、维矿等领域的产品开发获取能力，构建专业品牌形象。
　　③大健康事业部：重点布局线上健康市场，线上业务实现快速增长，公司在基础膳食营养补充剂（今维多）、胶原蛋白类产品（桃白白）、以及中药滋补养生产品三大品类的基础上，布局“胶原蛋白类、益生菌类、蛋白粉类”等产品，22年引入999辅酶Q10软胶囊、999轻益点益生菌等新产品。除此之外，随着新客户拓展提速，圣海CMO业务也实现较好发展。
　　④康复慢病事业部：中成药集采对血塞通软胶囊院内市场带来一定影响，但整体康复慢病业务保持稳定，22年公司继续加强999理洫王牌血塞通软胶囊在脑卒中、冠心病等适应症上的学术研究与应用，通过更多临床证据提升产品力；除此之外，公司积极聚焦三七资源产业体系建设，推动与云南省政府全面深化合作，积极推动三七产业高质量发展，同时不断深入推进“心脑血管慢病”+“三七全株深度开发”产品策略、引入降脂降糖保健品等新产品，产品管线持续丰富。
　　随着公司持续推进“1+N”品牌战略，强化999品牌影响力，未来品牌集中度进一步提升、品牌及产品组合的进一步丰富、以及数字化转型的积极推进，预计23年公司CHC业务有望继续保持较好增长。中长期看，自我诊疗市场的品牌集中度提