事件:
　　2023年3月12日，华润三九发布2022年业绩快报：公司预计，2022年营业总收入180.79亿元（+16.31%），归母净利润24.49亿元（+19.16%）。
　　投资要点:
　　新冠疫情带动全年业绩表现优秀。公司预计，2022年营业收入180.79亿元（+16.31%），归母净利润24.49亿元（+19.16%）。2022年Q4收入59.69亿元（+39.41%），归母净利润4.96亿元（+66.11%）。受新冠疫情防疫措施放开带动，公司2022Q4感冒类产品销售较好，收入和利润增长速度显著超过2022年Q1-Q3，带动公司全年业绩表现优秀。
　　2023年公司有望保持稳健增长。受新冠疫情防控措施放开带动，公司2023年一季度感冒类产品有望延续较好增长态势。2023年一季度第四批48个中药配方颗粒国家药品标准正式颁布，推动配方颗粒产品在各地备案加速。2023年1月，公司并购昆药集团完成平稳交接，未来双方将协同发展三七业务、将“昆中药1381”品牌打造成全国有影响力的竞品国药品牌。开局良好，2023年公司稳健增长可期。
　　盈利预测和投资评级：基于公司2022年业绩快报数据，我们调整盈利预测。我们预计，2022/2023/2024年公司收入为180.79亿元/204.72亿元/234.61亿元，归母净利润24.49亿元/28.40亿元/33.22亿元，对应PE为22.29X/19.22X/16.43X。我们认为，公司作为品牌OTC龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，并购整合效果不达预期的风险，上游原材料价格上涨超预期的风险。
　　

研究报告全文：2023年03月14日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002全年收入和利润表现优秀稳健发展可期zhouxgghzqcomcn华润三九000999点评报告最近一年走势事件华润三九沪深3002023年3月12日华润三九发布2022年业绩快报公司预计202206733年营业总收入18079亿元1631归母净利润2449亿元050671916034020173600070-01595投资要点22322422522622722822922102212231232233相对沪深300表现20230314新冠疫情带动全年业绩表现优秀公司预计2022年营业收入表现1M3M12M18079亿元1631归母净利润2449亿元19162022华润三九135131551年Q4收入5969亿元3941归母净利润496亿元6611沪深受新冠疫情防疫措施放开带动公司2022Q4感冒类产品销售较好300-3908-46收入和利润增长速度显著超过年带动公司全年业绩2022Q1-Q3表现优秀市场数据20230314当前价格元55232023年公司有望保持稳健增长受新冠疫情防控措施放开带52周价格区间元3287-6116动公司2023年一季度感冒类产品有望延续较好增长态势2023总市值百万5458635年一季度第四批48个中药配方颗粒国家药品标准正式颁布推动配流通市值百万5403677方颗粒产品在各地备案加速2023年1月公司并购昆药集团完成总股本万股9883460平稳交接未来双方将协同发展三七业务将昆中药1381品牌流通股本万股9783953打造成全国有影响力的竞品国药品牌开局良好2023年公司稳健日均成交额百万46618增长可期近一月换手090盈利预测和投资评级基于公司2022年业绩快报数据我们调整相关报告盈利预测我们预计202220232024年公司收入为18079亿元华润三九000999点评报告三季度恢20472亿元23461亿元归母净利润2449亿元2840亿元3322复良好四季度值得期待买入中药周小刚亿元对应PE为2229X1922X1643X我们认为公司作为品2022-10-29牌OTC龙头企业渠道和品牌能力行业领先内生和外延增长协调华润三九000999点评报告收入稳健发展维持买入评级增长利润增长超预期买入中药周小刚2022-10-11风险提示政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的华润三九000999点评报告收入和利风险产品销售推广不及预期的风险研发进展不及预期的风险并润同步稳健增长下半年值得期待买入中药购整合效果不达预期的风险上游原材料价格上涨超预期的风险周小刚2022-08-26华润三九000999事件点评品牌和产品版图再拓展打造三七龙头企业买入中药周小刚2022-05-09国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告华润三九000999事件点评收入稳健增长利润增长超预期买入中药周小刚2022-04-23预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元15320180792047223461增长率12181315归母净利润百万元2047244928403322增长率28201617摊薄每股收益元207248287336ROE13141414PE1638222919221643PB219323277237PS219302267233EVEBITDA1040151612341009资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast华润三九盈利预测表证券代码000999股价5523投资评级买入日期20230314财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE13141414EPS209248287336毛利率60545454BVPS1561170919962332期间费率39353435估值销售净利率13141414PE1638222919221643成长能力PB219323277237收入增长率12181315PS219302267233利润增长率28201617营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率063062062062营业收入15320180792047223461应收账款周转率504453516455营业成本61718327946010684存货周转率664600675618营业税金及附加204215240274偿债能力销售费用5021504856306522资产负债率35403838管理费用945122913921595流动比160156174186财务费用-39000速动比124123143154其他费用-收入560633717821营业利润2457294834224008资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-28-4-8-8现金及现金等价物42846445985112243利润总额2429294534134000应收款项3050399139715153所得税费用348462533627存货净额2308301230323794净利润2081248328803372其他流动资产2836333735674234少数股东损益34344151流动资产合计12478167842042025424归属于母公司净利润2047244928403322固定资产3705388740504192在建工程407507607707现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他7703774376937733经营活动现金流1871365039473011长期股权投资15151515净利润2047244928403322资产总计24308289363278538071少数股东权益34344151短期借款60606060折旧摊销520377397417应付款项1416205418882564公允价值变动-5000预收帐款0000营运资金变动-858842739-698其他流动负债63008648978411021投资活动现金流-1791-648-541-619流动负债合计7775107621173113645资本支出-866-702-616-706长期借款及应付债券8888长期投资-991000其他长期负债812812812812其他67547687长期负债合计820820820820筹资活动现金流-653-84200负债合计8595115821255114465债务融资39000股本979988988988权益融资33000股东权益15713173542023423607其它-726-84200负债和股东权益总计24308289363278538071现金净增加额-575216134072392资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分