研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest华润三九000999评级增持上次评级增持防疫政策变化带动核心品类实现高增长目标价格7152上次预测7152公华润三九2022年年报业绩预告点评当前价格4767司丁丹分析师吴宇擎分析师202301200755-23976735021-38674702更交易数据dingdangtjascomwuyuqinggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088051605000152周内股价区间元3318-5957报总市值百万元47114本报告导读总股本流通A股百万股988978告流通股股百万股受防疫政策变化影响2022年Q4公司核心品类实现高速增长预计2023年H1在BH00流通股比例99补库需求叠加低基数效应下感冒品类高景气有望阶段性延续日均成交量百万股1352投资要点日均成交值百万元69270TableSummary维持增持评级公司公告2022年业绩预告预计2022年实现归母净TableBalance资产负债表摘要利润237-257亿同比增长1505-2502实现扣非归母215-股东权益百万元16426232亿元同比增长1603-2521考虑到四季度防疫品类需求提每股净资产1662升所带来的业绩增量上调2022-24年EPS至250286326元原市净率29净负债率-2871241275314元维持目标价7152元对应2023年PE26X增持TableEpsEPS元2021A2022E感冒品类高景气有望阶段性延续受防疫政策变化影响2022年四Q1065086季度以来疫情相关品种的储备需求激增带动公司核心品类实现高增Q2074060证Q3038053券长按中值测算Q4单季度实现归母利润52亿元同比69考Q4029051虑到原本Q4当属感冒品类旺季短期产能利用率进一步大幅提升空全年207250研间有限因此公司收入端的业绩弹性略低于终端动销但这也为后续究TablePicQuote报补库需求的延续提供了一定的支撑于此同时基于四类药品限售放52周内股价走势图缓的恢复性增长在2022年三季度逐步显现因此预计2023年上半华润三九深证成指告年在补库需求叠加低基数效应下感冒品类高景气有望阶段性延续64配方颗粒板块有望实现恢复性增长尽管由于年末疫情管控放开后46在预防方治疗方等需求增加带动下12月单月配方颗粒有所恢复278但考虑到国标省标切换所带来的市场影响全年表现依旧低于预期-10伴随2023年国省标备案数量的持续增长2022年市场承压所导致-29的低基数有望为2023年带来潜在的恢复性增长2022-012022-052022-092023-01催化剂防疫品类需求提升配方颗粒国标数量提升风险提示疫情影响超预期药品集中采购影响升幅1M3M12MTableFinance财务摘要亿元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入136153176199226绝对升幅3435--812151314相对指数-4-352经营利润EBIT2124303539-1315231614TableReport相关报告净利润归母1620252832--2428211414处方业务影响见底CHC平台价值重估每股净收益元16220725028632620221202每股股利元050085051056063TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率155159170174174净资产收益率116134143144146投入资本回报率117131142146147EVEBITDA市盈率29492302190916691461股息率1018111213请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华润三九000999TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230119财务预测单位亿元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入136153176199226必需消费营业成本51627990102税金及附加22233医药销售费用5050465157管理费用99111315EBIT2124303539公允价值变动收益00000TableStock投资收益10000华润三九000999财务费用-10000营业利润2125293438所得税43456少数股东损益00000净利润1620252832评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产40436084111上次评级增持其他流动资产12222长期投资00000目标价格7152固定资产合计3537373635上次预测7152无形及其他资产2326262626资产合计220243270304342当前价格4767流动负债73788496108非流动负债78888股东权益141157177200227投入资本IC141159179202228TableWebsite公司网址现金流量表www999comcnNOPLAT1721252933折旧与摊销45344流动资金增量10-19-4-1-2资本支出-6-9-3-3-3公司简介自由现金流25-1232933TableCompany经营现金流2219253236公司是大型国有控股医药上市公司主投资现金流-7-18-3-3-3要从事医药产品的研发生产销售及融资现金流-15-7-6-6-6现金流净增加额1-6172427相关健康服务是中国主板上市公司财务指标价值百强企业目前公司主营核成长性心业务定位于OTC和中药处方药收入增长率-78123147134135EBIT增长率130153231159135OTC核心产品在感冒胃肠皮肤儿净利润增长率-239281206144143科止咳和骨科用药占据了较高的市场利润率份额处方药产品在中药配方颗粒心毛利率625597550550551EBIT率155159170174174脑血管抗肿瘤抗感染等领域位居净利润率117134140142143国内市场前列收益率净资产收益率ROE116134143144146总资产收益率ROA7386929495投入资本回报率ROIC117131142146147运营能力存货周转天数12561365136513651365应收账款周转天数798724724724724总资产周转周转天数58915791560455645524净利润现金含量1409101111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4557141311偿债能力1m资产负债率3613543443413383m净负债率566547523518512估值比率12mPE29492302190916691461PB178219273241213-4391622293542EVEBITDAPS342305268236208股息率1018111213周内价格范围TableRange523318-5957市值百万元47114股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债171586571165714674412109561348307102542817213945393-3128752-10-10-81280512022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万华润三九价格涨幅收入增长率净资产收益率华润三九相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华润三九000999本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3