事件：华润三九业绩预告2022年归母净利润23.65-25.7亿元（yoy+15.05%-25.02%）；扣非归母净利润21.5-23.2亿元（yoy+16.03%至25.21%）。
　　Q4利润表现超预期，带动全年利润表现超预期。2022Q4归母净利润4.12-6.18亿元（yoy+35.00%-102.10%），中值5.16亿元（yoy+68%）；2022Q4扣非归母净利润3.67-5.38亿元（yoy+57.4%-130.5%），中值4.53亿元（yoy+94%）。
　　四季度终端需求快速增长。受益于四季度终端需求快速增长，高毛产品呼吸感冒药、配方颗粒销售旺盛，带动全年利润超预期。同时，叠加2021Q4利润低基数，2022Q4呈现利润高增长。
　　配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务，面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制，各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成，产品的销售情况有望转好，公司作为最早的6家试点企业之一，在行业内具有先发优势。
　　投资建议：公司是国内OTC领域品牌+渠道的龙头企业，“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线，未来持续性盈利可期。预计2022-2024年营收分别为178/206/237亿元，归母净利润分别为24/28/33亿元，EPS分别为2.46/2.86/3.32，PE分别为20/17/15倍，维持”推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险

研究报告全文：华润三九000999SZ2022年业绩预告点评利润增速超预期看好中药龙头持续盈利能力2023年01月21日事件华润三九业绩预告2022年归母净利润2365-257亿元推荐维持评级yoy1505-2502扣非归母净利润215-232亿元yoy1603至当前价格4922元2521Q4利润表现超预期带动全年利润表现超预期2022Q4归母净利润412-TableAuthor618亿元yoy3500-10210中值516亿元yoy682022Q4扣非归母净利润367-538亿元yoy574-1305中值453亿元yoy94四季度终端需求快速增长受益于四季度终端需求快速增长高毛产品呼吸感冒药配方颗粒销售旺盛带动全年利润超预期同时叠加2021Q4利润低基数2022Q4呈现利润高增长分析师周超泽配方颗粒销售有望改善处方药板块中的配方颗粒业务面临配方颗粒国标执业证书S0100521110005切换省标推进速度等限制各省政策差异比较大目前新国标配方颗粒的备案邮箱zhouchaozemszqcom分析师许睿基本完成产品的销售情况有望转好公司作为最早的6家试点企业之一在行执业证书S0100521110007业内具有先发优势电话021-80508867投资建议公司是国内OTC领域品牌渠道的龙头企业999品牌辨识邮箱xuruimszqcom研究助理宋丽莹度与认可度强产品终端药店覆盖率高目前正积极拓展中药与大健康产品线执业证书S0100121120015未来持续性盈利可期预计2022-2024年营收分别为178206237亿元归母邮箱songliyingmszqcom净利润分别为242833亿元EPS分别为246286332PE分别为201715倍维持推荐评级相关研究风险提示产品销售不及预期的风险质量控制风险研发风险1华润三九000999SZ事件点评三九拟控股昆药协同促进双方中长期发展-202211302华润三九000999SZ2022年Q3快报点评Q3强势增长长期看好品牌中药-202210103华润三九000999SZ2022年半年度报告点评CHC稳健增长看好下半年配方颗粒恢复性增长-202208244华润三九000999SZ事件点评再签战略合作协议大健康龙头切入护理品市场-202207105华润三九000999SZ深度报告稀缺品牌OTC龙头渠道价值厚积薄发-20220620盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15320177812063923735增长率123161161150归属母公司股东净利润百万元2047243628273281增长率281190161161每股收益元207246286332PE24201715PB31272421资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华润三九000999医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入15320177812063923735成长能力营业成本6171705780439130营业收入增长率1234160716071500营业税金及附加204249289332EBIT增长率1527215914111441销售费用5021570868317999净利润增长率2813190116051607管理费用945115613421543盈利能力研发费用560658764875毛利率5972603161036153EBIT2429295433703856净利润率1358139213921405财务费用-39-61-101-147总资产收益率ROA842887900918资产减值损失-256-247-248-248净资产收益率ROE1339138714111432投资收益34364147偿债能力营业利润2457305935644147流动比率160180192205营业外收支-28-40-60-80速动比率127143153164利润总额2429301935044067现金比率039050058067所得税348543631732资产负债率3536342934573431净利润2081247628733335经营效率归属于母公司净利润2047243628273281应收账款周转天数7244700074007250EBITDA2949348439094399存货周转天数13655150001600017000总资产周转率063065066066资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金3065430958307615每股收益207246286332应收账款及票据3050339941744705每股净资产1590182520802377预付款项280286330386每股经营现金流189284325372存货2308290035264252每股股利000051056061其他流动资产3774449052456302估值分析流动资产合计12478153841910523261PE24201715长期股权投资15151515PB31272421固定资产3705380038343837EVEBITDA155212791102939无形资产2295242926312780股息收益率000103113123非流动资产合计11830120661231712497资产合计24308274503142235758短期借款60403025现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1416155717922048净利润2081247628733335其他流动负债6300696181549274折旧和摊销520531539543流动负债合计77758558997611347营运资金变动-858-476-489-512长期借款8131619经营活动现金流1871280632143673其他长期负债812842872902资本开支-866-849-892-845非流动负债合计820855888921投资-991-402-302-502负债合计859594131086412268投资活动现金流-1791-1220-1157-1305股本979988988988股权募资3315100少数股东权益430470516569债务募资39172530股东权益合计15713180372055823491筹资活动现金流-653-340-534-580负债和股东权益合计24308274503142235758现金净流量-575124415211785资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华润三九000999医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3